視頻網(wǎng)站未來的發(fā)展需要采用PaaS模式，即平臺即服務(wù)模式，以大規(guī)模用戶為核心，提供一系列增值服務(wù)。

被譽(yù)為“中國唯一盈利在線視頻網(wǎng)站”之稱的迅雷，卻在赴美IPO這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)遭到了“狙擊”。

原定于7月20日上市的迅雷以“延長認(rèn)購時(shí)間”為由，推遲一天上市，有消息稱此舉是吸引更多投資者參與。同時(shí)迅雷還將其股票發(fā)行價(jià)格區(qū)間由14-16美元下調(diào)到12-14美元，計(jì)劃模子額由原來的1.22億美元下跌至1.06億美元，縮減了13.1%。然而隨后迅雷再度推遲IPO，迅雷方面則聲稱推遲原因是“股市狀況不佳”。

2010年酷6網(wǎng)借殼上市，樂視網(wǎng)登陸創(chuàng)業(yè)板，優(yōu)酷網(wǎng)成功在美國紐交所上市，視頻網(wǎng)站掀起了一輪上市潮，然而想搭上上市順風(fēng)車的迅雷卻遭遇了“卡殼”。對于燒錢的視頻行業(yè)來說，充足的資金儲備至關(guān)重要，那些成功上市的視頻網(wǎng)站以及有母公司“輸血”的奇藝和騰訊視頻具備了更強(qiáng)的發(fā)展后勁。迅雷上市一旦失敗，有可能成為一場“劫難”。

而頗具諷刺意味的是，迅雷確實(shí)是“中國唯一盈利在線視頻網(wǎng)站”。數(shù)據(jù)顯示，2011年迅雷第一季度營收1540萬美元，較上一年同期增長98%，凈利潤177萬美元，較上一年同期的154萬美元增長15%。2009年和2010年迅雷均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤分別為540萬美元和850萬美元。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，截至2011年2月，迅雷下載在整個中國下載軟件市場占據(jù)78.7%的市場份額。2010年，迅雷下載工具平均每天的下載量為大約1.38億次。

數(shù)字如此誘人的迅雷，為何沒能成功吸引海外投資者？

可憐的“靶子”

版權(quán)問題是國內(nèi)視頻行業(yè)長期以來的一個短板，迅雷在其招股說明書的風(fēng)險(xiǎn)提示一欄也提出了面臨“保護(hù)第三方知識產(chǎn)權(quán)”方面的挑戰(zhàn)，而這一挑戰(zhàn)是實(shí)實(shí)在在的。此前迅雷面臨33個侵權(quán)的訴訟案件，索賠總金額約2180萬元(340萬美元)。2009、2010和2011年第一季度，迅雷分別收到涉嫌侵權(quán)的訴訟108件、126件和10件。為減輕版權(quán)壓力，迅雷于2010年12月以10000元人民幣（1，471美元）的低價(jià)將與狗狗相關(guān)的域名、商標(biāo)、以及軟件版權(quán)等全部資產(chǎn)，出售給非關(guān)聯(lián)第三方。

不僅在網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域，在網(wǎng)絡(luò)音樂等多個領(lǐng)域，迅雷都面臨著盜版的指控。此前包括索尼、華納、新藝寶、環(huán)球等在內(nèi)的港臺七大唱片巨頭聯(lián)合起來圍剿迅雷，累計(jì)向其索賠2050萬元人民幣。它們的訴訟理由是：迅雷公司通過網(wǎng)絡(luò)音樂搜索、試聽和下載等業(yè)務(wù)，為侵權(quán)錄音制品在互聯(lián)網(wǎng)上的傳播提供渠道和便利條件，參與和幫助侵權(quán)錄音制品的非法傳播，對于被侵權(quán)的每首歌，七大巨頭每首索賠25萬元。

官司纏身的“迅雷”選擇此時(shí)上市并不是一個好時(shí)機(jī)。版權(quán)問題并不是迅雷的“專利”，此前在紐交所上市的優(yōu)酷網(wǎng)也曾面臨盜版的激烈指責(zé)。而之所以迅雷的盜版問題成為其上市的“軟肋”，還在于其上市時(shí)機(jī)的錯失。

據(jù)報(bào)道，在今年5月舉辦的USCC（美中經(jīng)濟(jì)與安全評估委員會）的聽證會上，國際知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)聯(lián)盟相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，迅雷、電驢等提供點(diǎn)對點(diǎn)傳輸服務(wù)的企業(yè)與中國互聯(lián)網(wǎng)上電影、音樂盜版問題有直接聯(lián)系，并建議評估委員會與美國證券交易委員會進(jìn)行溝通，讓后者將知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的內(nèi)容作為迅雷赴美上市的條件之一。USCC委員魏塞爾(Michael R. Wessel)在聽證會上明確提出，將“借助美國證券交易委員會的力量，對存在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題的在美上市中國企業(yè)進(jìn)行制裁?！?/p>

也就是說，迅雷作為“監(jiān)管對象”被盯上了，成了美國推進(jìn)“知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)”的工具和靶子。

迅雷也在致力于解決版權(quán)問題，迅雷網(wǎng)絡(luò)COO羅為民近日透露，迅雷已率先取得百余部目前在市場上炙手可熱的歐美大片的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)信息版權(quán)，并且在國內(nèi)首創(chuàng)與海外院線實(shí)現(xiàn)影片同步的上映模式。一年前他也曾對媒體表示：“迅雷已經(jīng)完成正版內(nèi)容的購買預(yù)算，前兩年已經(jīng)達(dá)到千萬元量級，今年預(yù)算在4000-5000萬元以上。”

而此前傳出消息，搜狐將以迅雷的發(fā)行價(jià)購買迅雷價(jià)值1000萬美元的A類普通股，按照最新公布的發(fā)行價(jià)區(qū)間中間價(jià)位15美元計(jì)算，搜狐將購買200萬份A類迅雷普通股（1份ADS=3份普通股）?，F(xiàn)在的競爭對手、曾經(jīng)的口水“冤家”搜狐為什么在此時(shí)支持迅雷？搜狐董事局主席兼首席執(zhí)行官張朝陽表示是出于“品牌和道義上的支持”，因?yàn)樗J(rèn)為迅雷在正版化方面取得了明顯的進(jìn)步。

不過迅雷在消滅盜版方面取得的成就并不能成功說服美國的投資者，被官司纏身的迅雷不可能給美國投資者一個良好的、值得信賴的印象。而且海外上市非?？粗仄髽I(yè)未來的增值空間，也就是可持續(xù)發(fā)展的能力。

隨著中國對版權(quán)保護(hù)事業(yè)的不斷推進(jìn)，視頻行業(yè)的版權(quán)壓力會越來越大，而迅雷未來的發(fā)展前景就更加渺茫。因此不僅美國版權(quán)保護(hù)的官方機(jī)構(gòu)會著重監(jiān)管迅雷，美國的股民也會視迅雷的“版權(quán)問題”為潛伏的“地雷”，迅雷IPO“認(rèn)購不理想”也就在預(yù)料之中了。

暴風(fēng)雨的前夜？

迅雷不是唯一一家推遲上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，原定于迅雷之后上市的盛大文學(xué)也在7月21日宣布暫停IPO計(jì)劃，等待市場狀況的改善。土豆網(wǎng)的上市計(jì)劃也一并擱淺，從去年4月底遞交申請到現(xiàn)在，土豆網(wǎng)的上市仍然遙不可期。

這與去年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市風(fēng)潮形成了鮮明對比。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市受阻不禁讓業(yè)內(nèi)人士猜測中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“赴美上市的窗口暫時(shí)關(guān)閉”。而清科集團(tuán)CEO倪正東更是直言：“正在融資的互聯(lián)網(wǎng)公司注意了，資本市場的暴風(fēng)雨正在襲來，大家要小心了。”

自今年第二季度以來，中國概念股陷入了一場信任危機(jī)。

2011年3月初，一家美國龍昌會計(jì)師事務(wù)所對其審計(jì)的包括納偉仕、岳鵬成電機(jī)、中國曬樂照明等4家中國客戶，向美國證監(jiān)會舉報(bào)了它們涉嫌財(cái)務(wù)造假，并指出尚有若干家公司亦有造假嫌疑。此后又有多家公司被檢查出財(cái)務(wù)造假。

今年4月，盈投就曾將超過10家通過借殼上市的中國股票列入禁止以保證金買入的名單。隨后，另一家券商TDAmeritrade似乎也加入了同一陣營。

美國證券交易委員會（SEC）隨后發(fā)布報(bào)告稱，由于擔(dān)心中國公司存在財(cái)務(wù)違規(guī)行為，將針對在美上市中概股，尤其是通過反向借殼收購上市（RTO）的公司進(jìn)行持續(xù)專項(xiàng)調(diào)查，被列入禁止交易的中國公司累計(jì)達(dá)130多家，中概股的股價(jià)大幅下跌。

綠諾科技（RINO）、中國高速頻道（CCME）等已經(jīng)被納斯達(dá)克摘牌。5月份，曾被認(rèn)為軟件外包明星公司的東南融通（LFT）也因?yàn)樯嫦釉旒俦煌Ｅ啤５浇衲?月，在美上市的9只中國互聯(lián)網(wǎng)新股有7只已出現(xiàn)破發(fā)。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聯(lián)合總裁李國慶從多個角度闡述了中概股大跌的原因：“一是兩家公司因假賬被停牌；二是互聯(lián)網(wǎng)泡沫；三是上市前吹牛皮，上市后業(yè)績沒達(dá)成；四是支付寶變股；這些導(dǎo)致投資人喪失了對中國股的信任，紛紛出售中國股。

迅雷曾經(jīng)認(rèn)為2011年是一個不錯的上市時(shí)間，而隨著兩次上市推遲，迅雷的相關(guān)負(fù)責(zé)人也不得不承認(rèn)：“對于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，目前的美國股市的確不是一個好的時(shí)機(jī)。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，在滿足不了公司價(jià)值釋放的前提下，會采取暫時(shí)觀望的態(tài)度?！?/p>

鳳凰網(wǎng)COO李亞也在微博表示，大批基金經(jīng)理過去12個月認(rèn)購的中概IPO遭遇巨虧，從內(nèi)部投資決策流程看，不怕錯過一兩個高盈利高增長的新股，沒有動機(jī)冒險(xiǎn)而遭遇新虧損與質(zhì)疑。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理鄺子平認(rèn)為，中概股要從這次的信任危機(jī)中完全走出來，起碼還要兩個季度的財(cái)報(bào)，才足以讓無論是基金還是散戶，重新認(rèn)識和信任中概股。i美股創(chuàng)始人方三文更是預(yù)測，中概股的獵殺季后，估計(jì)新上市公司的估值水平會有一定程度的下降。經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎更是在微博上感慨：“中國互聯(lián)網(wǎng)公司美國上市這買賣最近沒戲了！”

海外上市的融資之路被封堵，可能只是中國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的第一步。資本市場的暴風(fēng)雨還沒有結(jié)束，依靠燒錢維持生存而沒有足夠的盈利能力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前景堪憂。

未來中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展還需要苦修盈利內(nèi)功。正如天使投資人蔡文勝所言，如果企業(yè)以上市為目的，急功求成反而對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有害。踏實(shí)做好企業(yè)，融資上市就水到渠成。

盈利模式存疑

根據(jù)迅雷公布的財(cái)報(bào)，2010年迅雷的總營收為4278.2萬美元，其中在線廣告收入2497.3萬美元，占總營收比重為58%左右，超過一半。增值付費(fèi)服務(wù)收入為723.3萬美元，占比17%左右，游戲和其他業(yè)務(wù)收入合計(jì)1057.6，占比25%左右。

從收入構(gòu)成看，迅雷的主要盈利模式還是在線廣告，這與一般的視頻網(wǎng)站大同小異。視頻行業(yè)的廣告收入主要被一家巨頭瓜分，迅雷未來在廣告業(yè)務(wù)收入增長上面臨激烈的競爭。而廣告收入與版權(quán)購買又密不可分。

那些受到用戶歡迎的影視作品或者網(wǎng)絡(luò)音樂，越來越強(qiáng)調(diào)版權(quán)保護(hù)。而拼版權(quán)并不是迅雷的優(yōu)勢所在。

迅雷在2010年的版權(quán)預(yù)算為4000-5000萬元，而據(jù)統(tǒng)計(jì)，搜狐視頻購買《新還珠格格》、優(yōu)酷購買《傾城雪》、樂視網(wǎng)購買《后宮》、PPS購買《王的女人》等至少六部熱門劇集，這些大劇的價(jià)格均超過2000萬元，相比之下，迅雷的投入在購買版權(quán)上實(shí)是杯水車薪。

奇藝、搜狐視頻、新浪視頻、騰訊視頻等巨頭的擠兌之下，迅雷的處境越發(fā)艱難。

去年3月份，為應(yīng)對盈利壓力，迅雷實(shí)施收費(fèi)視頻下載，其旗下的“紅寶石影院”推出正版高清視頻熱播大片服務(wù)，在迅雷紅寶石下載一部大片需要1-2元的費(fèi)用，包月的話下載單部電影的費(fèi)用可以降到幾毛錢。

不過同其他視頻網(wǎng)站一樣，其收費(fèi)業(yè)務(wù)沒有多少起色。從2010年財(cái)報(bào)來看，其增值付費(fèi)服務(wù)收入僅占總營收的17%左右，并不理想。

迅雷曾經(jīng)僅用三年時(shí)間就成長為僅次于騰訊QQ的國內(nèi)第二大互聯(lián)網(wǎng)平臺，然而迅雷并沒有像騰訊那樣成功地將平臺優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為營收。

迅雷努力轉(zhuǎn)變?yōu)橐幌盗性鲋捣?wù)的提供商，服務(wù)的內(nèi)容囊括了以下載為樞紐的網(wǎng)游、網(wǎng)絡(luò)支付、影視、電子雜志、IPTV等不同種類的業(yè)務(wù)，按照迅雷CEO鄒勝龍的構(gòu)想，迅雷的廣告、發(fā)行和社區(qū)三大盈利領(lǐng)域?qū)?gòu)成一個獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。鄒勝龍意圖以高速下載為紐帶，從免費(fèi)走向盈利。

不過迅雷目前開發(fā)的游戲以及狗狗搜索等業(yè)務(wù)增長潛力有限，而狗狗搜索還給迅雷帶來了更多的麻煩，以至于迅雷為了規(guī)避上市風(fēng)險(xiǎn)，不得不以低價(jià)售出。

中國社會科學(xué)院信息化研究中心秘書長姜奇平曾撰文指出，視頻網(wǎng)站未來的發(fā)展需要采用PaaS模式，即平臺即服務(wù)模式，以大規(guī)模用戶為核心，提供一系列增值服務(wù)。按照這一思路，迅雷目前的盈利結(jié)構(gòu)仍然沒有達(dá)標(biāo)，未來還需苦練內(nèi)功，提升盈利能力。

相比于上市，盈利能力顯然更加重要。世紀(jì)佳緣在中概股普遍走低的情況下，在7月15日出現(xiàn)逆勢大漲13.29%，主要源于其強(qiáng)大的盈利能力。世紀(jì)佳緣財(cái)報(bào)顯示，第一季度營收6840萬元，同比增長198.4%，凈利潤達(dá)到1210萬元，而去年同期則凈虧損120萬元。

當(dāng)前迅雷的盈利持續(xù)增長，且比較穩(wěn)定，融資壓力并不是很高。迅雷還需以平常心對待上市推遲的尷尬，轉(zhuǎn)變盈利模式，苦練內(nèi)功。