今天中國通脹壓力高企不落的原因已經(jīng)不再是簡單地基礎貨幣投放過多或銀行貸款沖動所造成的流動性泛濫的結果，而是內(nèi)外錯綜復雜的貨幣環(huán)境和價格形成機制造成的后果。所以，靠我國央行簡單的貨幣緊縮政策來抗衡目前日益嚴重的通脹壓力，效果將會十分有限。
　　不可否認，中國在金融危機爆發(fā)前的很長一段時間里，由于外向型出口和外商投資推動的經(jīng)濟增長模式，在匯率穩(wěn)定和強制性結售匯制度的保駕護航下，中國貨幣增速加快的很大一個原因是來自于外匯占款。但是，金融危機爆發(fā)后，出口的增長勢頭和外商來華投資的能力都受到了較大的影響，再加上中國政府主動推進的進口戰(zhàn)略和匯率升值的步伐以及工業(yè)原材料進口價格的大幅上漲等因素，我們的外匯占款所帶來的基礎貨幣投放的壓力，隨著由此帶來的對外順差的減少而得到大大緩解。顯然，目前緊縮貨幣政策的主要目的不是在控制外匯占款增加所造成通脹壓力。
　　當然，另一方面，我們也應該看到，2008年第四季度開始，中國政府采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，配合4萬億財政救市方案，推動了中國內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展的繁榮勢頭，并帶動了銀行業(yè)近10萬億信用貸款的社會投放，使得地方政府信用平臺上的投資項目的增速大大提高，房地產(chǎn)市場的投資和消費狀況也得到了空前的躍進，以至于中央政府對目前這兩個渠道上的銀行放貸產(chǎn)生了很大的憂慮。從這個意義上講，目前通過緊縮貨幣政策來對前期貨幣大量投放的后遺癥和銀行的房貸沖動行為進行必要的修正和強化信貸監(jiān)管確實無可厚非。
　　但是，我們認為今天物價不斷上漲的原因遠比上述傳統(tǒng)思維模式下的貨幣增長所致的后果要復雜得多：首先，這些年來一直活躍在經(jīng)濟舞臺第一線的民營資本，今天因為商業(yè)運營成本的不斷上升(工業(yè)原料價格上漲，資金成本增加，勞動力短缺和工資上漲的壓力等)和市場環(huán)境的惡化(外需疲軟、貿(mào)易摩擦加劇、政府以外的消費能量依然有限、賦稅壓力不減等因素)而不得不將自己的產(chǎn)業(yè)資本變成投向房地產(chǎn)、大宗商品市場或直接逐利型高息放貸那樣的金融資本，而沒有出現(xiàn)我們所期待的放棄低附加價值產(chǎn)業(yè)、走向高端的結構調(diào)整的效果，從而使得央行即使管住了銀行的信貸投放，但是卻無法管住大量產(chǎn)業(yè)資本的虛擬化所帶來的流動性泛濫的問題。相反，目前加息等緊縮貨幣政策手段反而可能會讓更多的產(chǎn)業(yè)資本因為融資成本的上升而退出實業(yè)舞臺。這給中國政府目前大力強化的樓市整頓也帶來了不小的麻煩。
　　其次，雖然我們?nèi)〉昧司仁杏媱澋木薮蟪晒?，讓中國?jīng)濟非但沒有出現(xiàn)負增長而且在擺脫危機的過程中一躍成為世界第二大經(jīng)濟體的國家，但是，我們不得不承認取得這個成果的后遺癥也非同小可，最主要的就是這兩年中國經(jīng)濟資金使用的效率上出現(xiàn)了不容忽視的問題——效益低的項目投資過度，產(chǎn)業(yè)資本漏出到逐利性房地產(chǎn)投資等虛擬金融投資部門。這一現(xiàn)象給中央推動“十二五”發(fā)展規(guī)劃也帶來了巨大的挑戰(zhàn)；一方面結構調(diào)整和改善民生需要資金的扶持，但是另一方面因為資金使用的效率低下使得資金投入無法真正用在實體經(jīng)濟發(fā)展的軌道上，從而資金泛濫造成通脹、資產(chǎn)泡沫問題的加劇就會遏制中國經(jīng)濟健康發(fā)展的步伐。從這個意義上講，目前中央政府一改以前政策實施的模式，在“十二五”開局之年反而先大力整頓市場、收緊銀根，這也是給后面“十二五”規(guī)劃的全面實施創(chuàng)造一個不可或缺的健康的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。不過，我們還是認為貨幣緊縮政策的出發(fā)點雖然無可厚非，但是事后被動的去回收流動性的緊縮政策并不能治本。
　　第三，造成今天中國物價上漲的壓力是成本推動型的價格上漲而不是需求旺盛所導致的結果。尤其是工業(yè)原料和農(nóng)產(chǎn)品價格不斷攀升的原因是我們貨幣政策望塵莫及的國際市場價格狂飆所惹的禍。一方面，中國經(jīng)濟目前的發(fā)展階段決定了我們的增長方式還是離不開投資拉動的方式，于是，中國投資的旺盛(還有其他新興市場國家投資需求的旺盛更是火上加油)也讓國際游資利用這個潛在的剛性需求來推高大宗商品的價格，由此搭上中國經(jīng)濟增長的便車。再加上日本大地震和利比亞局勢的緊張等負面因素，也進一步推高了原油和其他大宗商品的價格。而且，我們國內(nèi)相關部門的物流成本又偏高、市場借國際高價投機炒作的傾向也屢增不減，這就使得本想停留在實體經(jīng)濟部門搞生產(chǎn)的企業(yè)也因為大宗商品價格的不斷攀升而不得不退出產(chǎn)業(yè)。另一方面，雖然我們除了大豆、玉米外農(nóng)產(chǎn)品的進口并不多，但是國際農(nóng)產(chǎn)品價格的飆升間接“指導”了國內(nèi)的高位定價，于是糧食等價格的上漲也是中國通脹高企不落的一個重要因素。歐美國家之所以出現(xiàn)今天流動性泛濫，是因為發(fā)達國家的政府，為了讓自己國家在百年一遇的金融大海嘯的沖擊下不至于陷入經(jīng)濟“硬著陸”的局面，而紛紛采取了大規(guī)模的注資救市行為，這使得08年為止歐美所形成的大泡沫發(fā)展到今天，不但沒有被擊破反而又復活了，從而帶來全球流動性泛濫的挑戰(zhàn)。對此，中國央行要來解決這一后遺癥，是根本不可能的，除非歐美日等發(fā)達國家都一齊退出寬松的貨幣政策，否則中國成本輸入性通脹問題就無法從源頭上加以克服。
　　第四，社會大眾在不斷強化的通脹預期驅(qū)動下，漲工資的訴求、追求高收益金融投資的愿望不斷強化。這導致我們的工資增長的作用更多的體現(xiàn)在逐利性的市場（樓市、股市和金市等）中資金量的不斷膨脹的現(xiàn)象，而不是體現(xiàn)在實體經(jīng)濟中消費量的不斷增加。這種壓迫勞動力成本不斷上升的局面和在金融投資渠道有限的情況下，大眾投資的羊群效應所產(chǎn)生的短期“財富效應”，都會更加促使一些民營資本去選擇主營業(yè)務虛擬化的“結構調(diào)整”，而消費者則更多得會出現(xiàn)將自己的存款搬家這種“脫媒”的舉動。如果這種現(xiàn)象持續(xù)下去，實體經(jīng)濟的投資規(guī)模由此不斷萎縮，那么，未來民生的福利改善就更加會增加財政的負擔而不是基于企業(yè)的發(fā)展和繁榮。于是，今后貨幣“超發(fā)”的現(xiàn)象必然會升級，最終所帶來的惡性通脹問題就是文章開頭部分所提到的發(fā)展中國家很容易形成的“高通脹”機理。
　　第五，在抗衡危機沖擊的這兩年中，西方世界看到更多的是中國政府積極救市所帶來的良好的宏觀經(jīng)濟局面，卻沒有真正意識到這背后所存在的、與流動性泛濫問題伴隨在一起的通脹和資產(chǎn)泡沫的嚴重挑戰(zhàn)。于是，要求中國負起大國的責任和敦促中國改變靠價格競爭的出口戰(zhàn)略的呼聲越來越強，甚至演變成不斷升溫的貿(mào)易摩擦。中國政府也把被動的壓力變?yōu)橹鲃拥恼{(diào)整——努力在改變自己的增長方式，于是，近期匯率升值、水電煤價格市場化、油價跟國際接軌、工資收入水平的提高以及推進和歐美國家同步的節(jié)能減排措施等的“結構調(diào)整”，不僅在一定程度上增加了工業(yè)生產(chǎn)的成本、由此可能抬高了社會整體的物價水平，而且客觀上還降低了中國產(chǎn)品的國際價格競爭力。從而在短時間內(nèi)不可避免的讓中國大多數(shù)民營企業(yè)還要面對來自庫存增加的壓力。顯然，緊縮的貨幣政策是不可能緩解生產(chǎn)要素市場與國際接軌的改革步驟所帶來的通脹壓力的。
　　因此，面對上述造成中國通脹壓力高企不落的錯綜復雜的原因，我們認為貨幣緊縮政策的效果是十分有限的。目前唯一要做的應該是怎樣在生產(chǎn)成本壓力不斷增加的情況下疏導產(chǎn)業(yè)資本回到真正做大財富的實業(yè)舞臺上！這才能從本源上遏制或抗衡這種成本推動型的通脹和資產(chǎn)泡沫的問題。否則，一味地去強化貨幣政策的緊縮力度，對解決這類通脹問題可能效果就會適得其反。說到底，這本是一個解決貨幣配置的問題，而不是解決貨幣超發(fā)的問題！即使貨幣存在超發(fā)，但是在目前成本推動型通脹壓力面前，通過提高貨幣配置的效率來緩解貨幣超發(fā)的沖擊會顯得更加有效。從這個意義上講，非對稱的貨幣政策手段相對而言會比“一刀切”的宏觀調(diào)控會更好些，但是，這就牽涉到政府配置資源的能力和效率與企業(yè)相比孰強孰弱的問題。為此，我們提出以下“兩選一”的政策建議：
　　
　　一是降低企業(yè)稅負和增加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中企業(yè)的財力和人力資源的扶持，以此提高企業(yè)實業(yè)投資所需要的盈利空間。同時，目前保持利率和匯率的相對穩(wěn)定，對抗衡成本型通脹問題可能利大于弊。因為讓產(chǎn)業(yè)資本回到實業(yè)舞臺上的舉措在短時間內(nèi)不可能寄希望于企業(yè)去通過結構調(diào)整來提高他們盈利的能力！尤其是金融危機的陰霾還沒有散盡，內(nèi)需的形成還需要我們解決好疏通民富的良性循環(huán)機制、社會福利改善、消費者利益保護、企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量提高等問題的時候，更不是能靠簡單地加工資、轉(zhuǎn)移性福利補貼等手段就能帶動內(nèi)需的增長。所以，配合現(xiàn)在政府對市場價格機制扭曲問題的整頓，財政部和稅務局應該通過減稅來降低企業(yè)、尤其是民營企業(yè)的生產(chǎn)成本，應該繼續(xù)鼓勵民營資本做自己擅長的實業(yè)，這些可能都是讓大量產(chǎn)業(yè)資本重回實業(yè)舞臺所不可或缺的手段。繼續(xù)推行兩條腿走路，是今天中國成功進行結構轉(zhuǎn)型的必要條件。如果一味地去繼續(xù)不斷加息和升值，而且，默認成本的上升會“倒逼”企業(yè)進行結構調(diào)整的幼稚想法，都有可能會催生更多的“產(chǎn)業(yè)資本”變成“金融資本”，從而使這些事前看上去“出發(fā)點很好”的宏觀調(diào)控政策最終都會不盡如意，甚至效果適得其反。
　　二是在加快要素市場改革步伐的同時，要充分發(fā)揮金融體系配置大量產(chǎn)業(yè)資本重會實體經(jīng)濟舞臺的作用。因為要素價格的上升必然會使得沒有提高盈利能力的企業(yè)退出實體經(jīng)濟的舞臺，這時他們手中大量的產(chǎn)業(yè)資本為尋求資本運作的高收益而涌向社會，如果此時沒有一批從事創(chuàng)投業(yè)務的、社會責任感強的專業(yè)化金融資源配置的機構存在，那么，流動性泛濫的問題、甚至都不會在日益監(jiān)管強化的正規(guī)的銀行業(yè)內(nèi)和股市或樓市的渠道中出現(xiàn)，而是以千姿百態(tài)的“豆”你玩、“姜”你軍、“蒜”你狠、“鹽”死你這類事前無法有效監(jiān)管的灰色投機渠道中頻繁現(xiàn)身。從這個意義上講，發(fā)揮民營金融機構的專業(yè)化資源配置功能，去吸收今天大量存在于正規(guī)金融體系之外的產(chǎn)業(yè)資本，然后配置到高效率和高收益的實業(yè)投資項目上，已經(jīng)變得日益重要而且刻不容緩。
　　當然，配合上述“兩選一”的政策建議，我們還非常希望政府盡快建立“一堵一疏”的財稅體系，鼓勵民營資本盡快進入到扶持有為的年輕人和人才精英的創(chuàng)業(yè)活動所蓬勃發(fā)展起來的天使基金(慈善基金)的行列中。具體而言，就是通過“遺產(chǎn)稅”的設立來“堵”住財富世代傳承的行為，避免由此可能帶來的越來越嚴重的“機會不平等”的問題，而另一方面，通過確立產(chǎn)業(yè)和技術創(chuàng)新項目可減免稅收和其他有效的激勵機制，來鼓勵民營資本克服自己知識的瓶頸和成本上升的壓力去扶持可能給社會帶來巨大財富的創(chuàng)新研發(fā)活動，而不是消極的去尋找資金的致富之道。只有這樣，不僅能使得走向金融資本、催生泡沫的投機風險大大緩解，而且，高端產(chǎn)品和服務能力的形成會讓更多去海外消費高收入階層留在本國消費，帶動我們國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而由這種“民富”的良性循環(huán)機制所帶來的中國內(nèi)需主導的增長方式才會變得越來越可持續(xù)。否則，高端收入群體因為國內(nèi)缺乏能讓自己愿意消費和安全消費的環(huán)境，而不得不選擇在國外消費、在國內(nèi)管理財富這樣的生活方式，那么，他們因為他們掌握著中國巨大的財富，而此時如果政府簡單地通過“高收入高稅收”的措施來遏制他們金融投資的沖動，同時以此去扶持中低收入群體抗衡通脹的能力，顯然，不僅有可能會滋生社會總體“不勞而獲”的思想（對于那些靠貪污腐敗、坑蒙拐騙手段謀取暴利的不法分子，對他們僅僅賦予重稅的懲罰是遠遠不夠的！），從而大大損害了經(jīng)濟發(fā)展的活力，而且因為高端收入群體避稅的手段五花八門——或?qū)⒋罅康漠a(chǎn)業(yè)資本游離于國家正規(guī)的產(chǎn)業(yè)和金融體系之外去尋找生財之道，甚至還有可能導致大量產(chǎn)業(yè)資本外逃的危險局面！無論那一種結局都會使得我們宏觀調(diào)控政策的難度不斷加大。
　　總之，今天跟國際價格接軌的市場化改革和歐盟正在啟動的航空碳關稅以及日本大地震造成的工業(yè)制品核心部件短缺的問題，都在進一步加大中國社會成本推動型的通脹壓力。所以，多給企業(yè)減稅而不是加息，則是抗衡成本型通脹、保持經(jīng)濟活力的有效方法！