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        重復(fù)的游戲?

        2011-12-29 00:00:00陳李
        財(cái)經(jīng) 2011年17期


          A股市場年中反彈,與去年驚人一致。背景也基本一致,類似超跌反彈。沒有基本面贏利好轉(zhuǎn)的支持,只有通過決策層講話的微妙變化去猜測政策變化。
          如果政策真的發(fā)生變化,中央財(cái)政政策變得積極,相應(yīng)貨幣政策也有一些變化,那么今年的情況則非常類似去年。如果美國再進(jìn)行QE3,類似去年的QE2,那就完全一致了,會(huì)讓人產(chǎn)生時(shí)空交錯(cuò)的感覺。
          還是從股市出發(fā),看看當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景的理解。從五個(gè)方面比較2010年的兩次反彈和當(dāng)前的反彈,我們可以很清楚地看到這次反彈類似去年7月的反彈。
          2010年第一波的反彈只是估值的修復(fù),并沒有基本面的配合,并且流動(dòng)性等其他因素未見明顯好轉(zhuǎn),因此反彈200多點(diǎn)后便進(jìn)入震蕩期。
          到了9月底,由于QE2預(yù)期帶來的第二波反彈則主要由周期品行業(yè)主導(dǎo),例如煤炭、有色等行業(yè),但本輪反彈由于11月以后通脹失控風(fēng)險(xiǎn)的加大使得政策轉(zhuǎn)向而結(jié)束。
          去年7月的第一波反彈以及之后的震蕩期內(nèi)并沒有伴隨著贏利的上升;而9月底到11月的上漲則伴隨著贏利增速的回升,四季度滬深300的利潤增速從三季度的23.8%顯著回升為38.9%。而對(duì)于目前的反彈,尚找不到能夠?qū)е氯径葮I(yè)績回升的信號(hào),因此,從這個(gè)角度看,我們認(rèn)為目前的反彈更加類似于2010年的第一波反彈。
          在2010年下半年的第一波反

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