7月28日，云南省政府相關(guān)部門和云南省能源投資集團(tuán)有限公司（下稱云南能投集團(tuán)）籌建組成員再赴北京，就云投集團(tuán)重組涉及的35億元企業(yè)債券處理方案，向國家發(fā)改委匯報(bào)。
　　
　　7月25日晚間，云南省投資集團(tuán)控股公司（下稱云投集團(tuán)）發(fā)布公告稱，云南省正在重新整合云南電力資源，成立能投公司，公司組建和資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)正在討論和擬建中，這是云投集團(tuán)對(duì)旗下資產(chǎn)重組事件首次公開披露信息。
　　
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，云南省能源投資集團(tuán)有限公司（下稱云南能投集團(tuán)）近日將拿到云南省政府的最終批復(fù)文件，并于8月下旬正式掛牌成立。
　　
　　云南能投集團(tuán)的組建，一度遭到來自市場(chǎng)的激烈質(zhì)疑。在地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)異常敏感的時(shí)間窗口，云投集團(tuán)資產(chǎn)重組事件，迅速被解讀為地方融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)的多米諾骨牌。類似事件集中出現(xiàn)，使城投債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行驟然減速，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌拋盤，收益率持續(xù)走高。
　　
　　就在7月28日，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（下稱中誠信國際）將10云投債、11云鐵債列入觀察級(jí)名單，債信市場(chǎng)再次因云投債事件而產(chǎn)生波動(dòng)。
　　
　　為保證債權(quán)人利益，云投集團(tuán)和云南能投集團(tuán)簽訂內(nèi)部?jī)攤鶇f(xié)議，云南能投集團(tuán)承擔(dān)償付債券本息，即遵循發(fā)行主體不變、募集主體不變、擔(dān)保人不變、償債主體不變的原則。
　　
　　按照6月中旬云南國資委批復(fù)的資產(chǎn)劃撥方案，云投集團(tuán)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被剝離到能投集團(tuán)，其中包括先后兩次發(fā)行企業(yè)債募集35億元資金的募投項(xiàng)目。若按照上述方案重組，將出現(xiàn)中國債券市場(chǎng)首例償債主體和募集項(xiàng)目主體完全分離的情形。
　　
　　這是地方政府過度干預(yù)地方融資平臺(tái)帶來的市場(chǎng)過度恐慌，凸顯出以企業(yè)債為代表的中國債券市場(chǎng)中監(jiān)管制度和信息披露規(guī)則的不明確和缺位。同時(shí)也反映了地方政府在處理地方融資平臺(tái)企業(yè)時(shí)忽視企業(yè)作為公眾公司的市場(chǎng)形象，慣于用非市場(chǎng)化手段，而市場(chǎng)也會(huì)因?yàn)榇祟惒僮鞯牟煌该饕l(fā)擔(dān)憂。
　　
　　一位資深債券市場(chǎng)人士表示，真正隱匿在城投債市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放。他擔(dān)心隨著地方融資平臺(tái)債務(wù)壓力不斷加劇，重組事件會(huì)逐漸增多，若出現(xiàn)“先以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)融資，再轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，再拿該資產(chǎn)融資”模式的融資行為，會(huì)帶來新的融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　35億企業(yè)債疑問
　　
　　截至2011年6月30日，云投集團(tuán)發(fā)行2只企業(yè)債，共計(jì)35億元，3只40億元存續(xù)期間有擔(dān)保關(guān)系債券，分別是11云鐵債、08云煤化債、08昆建債。重組事件直接牽動(dòng)這幾筆債券。
　　
　　基于云投集團(tuán)在云南省的行業(yè)地位，中誠信國際2010年9月給予其AA+主體信用評(píng)級(jí)，云投集團(tuán)兩筆債券評(píng)級(jí)均為AA+。
　　
　　而在云投集團(tuán)作出分離資產(chǎn)，重新組建云南能投集團(tuán)后，云投集團(tuán)的幾筆企業(yè)債就引起市場(chǎng)恐慌，甚至認(rèn)為云投集團(tuán)企業(yè)債可能違約，債市也因此震蕩。
　　
　　目前最主要的目標(biāo)是想辦法能維持云投集團(tuán)主體信用級(jí)別保持不變，上述接近云南省政府部門人士表示。
　　
　　為此，7月底云南省發(fā)改委致函當(dāng)?shù)匕l(fā)改委，關(guān)于能投集團(tuán)組建過程中涉及到云投集團(tuán)35億元債券相關(guān)事宜（下稱“35億元企業(yè)債溝通函”），按照保障債權(quán)人權(quán)益，提出了五項(xiàng)對(duì)發(fā)行主體增信措施，來保證主體信用評(píng)級(jí)級(jí)別不變。知情人士評(píng)價(jià)，這更像省政府層面的履約“保證書”。
　　
　　五項(xiàng)措施分別為：省政府將云南信托25％股權(quán)劃轉(zhuǎn)給云投集團(tuán)；將省政府處置富滇銀行不良債務(wù)17億元的借款轉(zhuǎn)為云投集團(tuán)資本金；國資委在資產(chǎn)評(píng)估劃轉(zhuǎn)后，云投集團(tuán)形成對(duì)云南能投集團(tuán)30％的股權(quán)；劃轉(zhuǎn)配額的86.91億元債務(wù)；下?lián)茉仆都瘓F(tuán)旗下云南省鐵路投資有限公司10億元的財(cái)政支持。此外再輔以內(nèi)部?jī)攤鶇f(xié)議的條款約定。
　　
　　在部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被剝離后，云投集團(tuán)的資產(chǎn)總額基本保持不變，負(fù)債率從73.09％降為63.77％。但是其資產(chǎn)質(zhì)量卻明顯下降。
　　
　　盡管在目前國內(nèi)信用評(píng)級(jí)的客觀、公正普遭質(zhì)疑，但多位市場(chǎng)人士仍然擔(dān)心，云投集團(tuán)此舉難于保證主體評(píng)級(jí)和相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)不受影響。
　　
　　如果主體評(píng)級(jí)發(fā)生變化，會(huì)立刻帶來相關(guān)債券連鎖反應(yīng)，直接影響到其擔(dān)保的3只40億元的債券項(xiàng)目評(píng)級(jí)。若出現(xiàn)上述情形，對(duì)市場(chǎng)和投資者將是極大的考驗(yàn)，很有可能真正觸動(dòng)城投債市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，引發(fā)恐慌。
　　
　　目前，經(jīng)過云南能投集團(tuán)籌建組的協(xié)調(diào)，已經(jīng)在近日啟動(dòng)模擬評(píng)級(jí)工作，待重組方案最終經(jīng)省政府確定，35億元債券處理方案經(jīng)發(fā)改委認(rèn)可后，將由中誠信國際對(duì)其進(jìn)行擬評(píng)級(jí)，直到最后發(fā)布最終跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果。
　　
　　在此之前，四川、廣東等省份也進(jìn)行了地方融資平臺(tái)資產(chǎn)重組，其中四川高速因信息披露不及時(shí)被銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)給予相應(yīng)處罰。
　　
　　知情人士透露，一方面，是因?yàn)樵谡麄€(gè)信貸持續(xù)收緊的大背景下，個(gè)別領(lǐng)域面臨較大的資金壓力，試圖通過重組擴(kuò)容舉債規(guī)模。另一方面，也有地方是出于盤活地方國有資產(chǎn)，充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然也不排除個(gè)別地方由于人事權(quán)力斗爭(zhēng)，而出現(xiàn)的高層政治安排的情況。
　　
　　往往在地方通過資產(chǎn)騰挪游戲，變換投融資主體后，資產(chǎn)規(guī)模會(huì)出現(xiàn)成倍放大效應(yīng)，舉債規(guī)模也會(huì)急劇增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，這極有可能成為地方政府借道舉債的新模式，2010年，云南省曾前后派人員到江浙、重慶、四川、廣東等省借鑒各地經(jīng)驗(yàn)。
　　
　　云南能投集團(tuán)組建后下一步發(fā)展將會(huì)借力資本市場(chǎng)，加強(qiáng)資源和資本市場(chǎng)對(duì)接并提高資產(chǎn)證券化程度。
　　
　　根據(jù)現(xiàn)有方案，經(jīng)初步測(cè)算，云南能投集團(tuán)成立后，總資產(chǎn)將達(dá)到約200億元，負(fù)債最高達(dá)145.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70％以上。
　　
　　知情人士透露，為了保證新公司進(jìn)一步融資功能，首先會(huì)引進(jìn)廣東省電力企業(yè)作為戰(zhàn)略合作，以此降低資產(chǎn)負(fù)債率。
　　
　　此外，云南能投集團(tuán)還計(jì)劃通過資本運(yùn)作的方式，利用資本市場(chǎng)拓寬融資渠道。
　　
　　這也是目前全國各地比較一致的做法，在地方融資平臺(tái)由地方政府主導(dǎo)，在債務(wù)并不透明、股權(quán)關(guān)系復(fù)雜、產(chǎn)權(quán)界定不清晰的情況下，類似重組中往往伴隨著暗箱操作和違規(guī)行為。
　　
　　重組風(fēng)波
　　
　　地方政府和涉及到重組的相關(guān)各方，對(duì)本次35億元企業(yè)債事件溝通較有信心，但是未來在信用級(jí)別重新評(píng)定，債券持有人會(huì)議召開仍然面臨著不確定性。即便如此，新公司組建掛牌已經(jīng)正式提上日程。
　　
　　在通過相關(guān)部門對(duì)該項(xiàng)債券債務(wù)最終處理方案的同時(shí)，云南能投集團(tuán)成立掛牌工作會(huì)同步推進(jìn)，按計(jì)劃在8月下旬，云南能投集團(tuán)將在云南掛牌成立，屆時(shí)，云投集團(tuán)子公司云南省電力投資有限公司（電投公司）將注銷法人資格。待35億元企業(yè)債事項(xiàng)處理完畢后，相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債將陸續(xù)注入云南能投集團(tuán)。
　　
　　云南能投集團(tuán)在電投公司的基礎(chǔ)上，以增資擴(kuò)股、整體變更及調(diào)整等方式組建。
　　
　　根據(jù)組建方案，將云投集團(tuán)和其子公司電投公司所有的電力、煤炭資產(chǎn)進(jìn)行整合。云南省國資委將持有51％股份，云投集團(tuán)持有30％股份，其余股份由原電投公司股東昆明水電勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院、云南紅塔集團(tuán)、云天化集團(tuán)持有。
　　
　　云投集團(tuán)剝離資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)清單中，包括持有的全部電力煤炭相關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資19項(xiàng)，賬面金額83.79億元，此外，與電力相關(guān)的待轉(zhuǎn)投資費(fèi)用和與漢能控股集團(tuán)短期委托貸款2.92億元。
　　
　　這其中，云投集團(tuán)持有的54.4％云電投股權(quán)尤為重要，截至今年3月底，公司共獲得銀行綜合授信額度約153.23億元，未使用額度約為100.65億元。此外，電投公司2011年在銀行間市場(chǎng)短期融資券還有7億元的發(fā)行額度尚未使用。
　　
　　
　　剝離云電投為主的電力、煤炭資產(chǎn)，云投集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量下降，亦將影響其債券償還。
　　
　　一位接近執(zhí)行此劃轉(zhuǎn)方案的人士表示，目前相關(guān)銀行溝通貸款劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)，已經(jīng)達(dá)成口頭協(xié)議，涉及參股五大電力企業(yè)水電項(xiàng)目的股權(quán)和債務(wù)劃轉(zhuǎn)也已商定完畢，等方案最終批復(fù)后，劃轉(zhuǎn)工作即迅速展開。
　　
　　早在今年1月，云南省國資委提出并上報(bào)云南省政府《省電力資源整合重組方案》，提出了組建云投能源的計(jì)劃和方案。4月26日，省政府56次常委會(huì)議決定組建能投集團(tuán)并聽取了云投集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)組建方案匯報(bào)。
　　
　　云投集團(tuán)是云南省最大地方的投融資平臺(tái)，截至2010年底，資產(chǎn)總額為487.83億元，銀行短期貸款為40.15億元，長(zhǎng)期貸款139.45億元，僅國開行政府信用合作貸款高達(dá)102.71億元，應(yīng)付債券本金35億元。
　　
　　云投集團(tuán)的這一資產(chǎn)重組計(jì)劃，沒有向債券持有者公告，作為10云投債的主承銷商紅塔證券在5月、6月先后兩次去函云投集團(tuán)，催促發(fā)行人履行信息披露義務(wù)。
　　
　　但是直到7月初，云投集團(tuán)重組事件被媒體公開后，云南省政府、云投集團(tuán)、債券發(fā)行的主承銷商紅塔證券等受到來自監(jiān)管部門和市場(chǎng)的巨大壓力。由此引發(fā)對(duì)地方債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。在二級(jí)市場(chǎng)，云南地區(qū)的債券類資產(chǎn)也遭到冷落。監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考量，云南省債務(wù)融資已被全面停止。
　　
　　此后，云南省政府和云投集團(tuán)高層先后超過四次趕赴北京，和發(fā)改委財(cái)經(jīng)司官員溝通此事，發(fā)改委官員對(duì)云南方面此做法并不滿意，明確要求云投集團(tuán)自行處理，按照投資者和市場(chǎng)可以接受的方式解決。
　　
　　若從發(fā)改委、交易所以及債券募集說明書的條款規(guī)定，7月25日的公告至少晚了近兩個(gè)月。一位接近云南省國資委人士直言，按照起初云南省政府構(gòu)想，先正式成立能投集團(tuán)，再根據(jù)要求履行相關(guān)信息披露義務(wù)，“沒想到會(huì)引起如此激烈的市場(chǎng)反應(yīng)”。
　　
　　債項(xiàng)分離爭(zhēng)議
　　
　　隨著資產(chǎn)負(fù)債劃轉(zhuǎn)范圍的確定，本次重組能否順利進(jìn)行的最大變數(shù)，無疑是35億元企業(yè)債的處理方案，這也是目前最棘手的問題，一位接近云南省高層人士表示。
　　
　　關(guān)于此債務(wù)處理方案，在媒體公開報(bào)道后，面對(duì)政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方面壓力，云投集團(tuán)和云南能投集團(tuán)籌備組和主承銷商、評(píng)級(jí)公司研究處理方案。知情人士表示在眾多方案中，曾考慮債券提前贖回，等重組完畢后重新發(fā)行的方案，但最終未能被政府采納。
　　
　　云南省發(fā)改委上述35億元企業(yè)債溝通函，為保證相關(guān)債券評(píng)級(jí)不變，最后提出了五項(xiàng)增信措施。此措施在云投集團(tuán)和云南能投集團(tuán)簽訂內(nèi)部?jī)攤鶇f(xié)議基礎(chǔ)上，具體包括云投集團(tuán)繼續(xù)履行發(fā)行人和償債人的義務(wù)，云南能投集團(tuán)籌集還款資金按時(shí)支付給云投集團(tuán)，同時(shí)云投集團(tuán)享有云南省國資委持有的云南能投集團(tuán)51％股權(quán)在債券存續(xù)期的收益，相當(dāng)于未來在債券存續(xù)期內(nèi)，云投集團(tuán)享有云南能投集團(tuán)81％股權(quán)的收益。
　　
　　此外，云南能投集團(tuán)承諾，在債券存續(xù)期內(nèi)，35億元企業(yè)債對(duì)應(yīng)的云南能投集團(tuán)約87.5億元的凈資產(chǎn)，不用做發(fā)行企業(yè)債券和其他債券的依據(jù)。
　　
　　其中，云投集團(tuán)35億元企業(yè)債分別為08云投債和10云投債，依據(jù)兩筆債券募集說明書，募集的所有資金用于云南華能瀾滄江水電開發(fā)公司（下稱華能瀾滄江）下屬小灣電站的投資建設(shè)。小灣電站是由華能集團(tuán)主導(dǎo)的水電開發(fā)企業(yè)，中國華能持有56％股權(quán)，云投集團(tuán)持有31.4％股權(quán)，是其參營(yíng)企業(yè)之一。
　　
　　小灣電站項(xiàng)目共投資277.32億元，云投集團(tuán)應(yīng)投資87.08億元。2010年小灣電站大壩全線澆筑到頂，提前兩年零四個(gè)月實(shí)現(xiàn)全部機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電，目前，六臺(tái)機(jī)組全部投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅后投資回收期為11年，稅后的內(nèi)部收益率為9％。
　　
　　小灣電站是云投集團(tuán)旗下所有資產(chǎn)最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)，也是中國華能旗下贏利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，該資產(chǎn)屬于這次重組劃撥范疇，占據(jù)了云投集團(tuán)劃撥資產(chǎn)總額的近一半。
　　
　　云投集團(tuán)是云南國有獨(dú)資企業(yè)，截至2010年末，有10家子公司，參股公司50多家，主要分別在電力、旅游、林紙、金融等多個(gè)行業(yè)，電力資產(chǎn)是其資質(zhì)最優(yōu)良的資產(chǎn)，是云南省地方水電投資代表，其中，其以參股身份參與的五大電力集團(tuán)三江流域水電項(xiàng)目開發(fā)是其最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以小灣電站為代表。而其控股54.04％的云電投公司參與本省中小水電項(xiàng)目開發(fā)。
　　
　　根據(jù)資產(chǎn)重組和劃轉(zhuǎn)方案，小灣電站資產(chǎn)整體剝離后，依據(jù)相互簽訂的內(nèi)部?jī)攤鶇f(xié)議，這將直接導(dǎo)致債券償債主體和募集項(xiàng)目主體完全分離，對(duì)于上述債券償付安排，一位信用評(píng)級(jí)行業(yè)資深人士表示，這必然會(huì)影響債券發(fā)行主體和債項(xiàng)以及發(fā)行人已擔(dān)保債項(xiàng)的信用評(píng)級(jí)級(jí)別。
　　
　　對(duì)35億元企業(yè)債的五項(xiàng)增信措施，以及上述對(duì)云投集團(tuán)主體評(píng)級(jí)的五項(xiàng)增信措施，目的是為保證發(fā)行主體和債項(xiàng)不會(huì)因?yàn)楸敬沃亟M而被降低信用級(jí)別。
　　
　　但根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士?jī)A向?qū)⒃仆都瘓F(tuán)的信用級(jí)別調(diào)低。
　　
　　在國外債券市場(chǎng)，如遇到類似重組事件，通行的做法是投資人根據(jù)相關(guān)法規(guī)和募集說明書要求，召開債券持有人會(huì)議，決定發(fā)行主體的變更與否或者債券提前贖回與否，若贖回，待發(fā)行人完成重組工作后，由評(píng)級(jí)公司對(duì)發(fā)行主體和相關(guān)債項(xiàng)信用級(jí)別重新評(píng)定。
　　
　　監(jiān)管缺位
　　
　　根據(jù)上述云南省國資委35億元企業(yè)債溝通函，將按照先后順序根據(jù)省政府最終批復(fù)，發(fā)布評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正式評(píng)級(jí)，后召開債券持有人會(huì)議，通過投票表決的方式?jīng)Q定資產(chǎn)重組是否能順利執(zhí)行。
　　
　　一位接近云南能投集團(tuán)籌備組人士透露，現(xiàn)在初步計(jì)劃會(huì)召集部分機(jī)構(gòu)召開非公開的溝通會(huì)議，目前具體時(shí)間還沒有確定，要根據(jù)省政府的批復(fù)和國家發(fā)改委的溝通結(jié)果待定。
　　
　　讓目前云投集團(tuán)、中介機(jī)構(gòu)、債券持有人疑惑的是，在企業(yè)債發(fā)行管理相關(guān)規(guī)定和有關(guān)法律法規(guī)里，并沒有明確界定債券持有人會(huì)議召集的條件、流程、具體時(shí)間安排要素等等。反而只有在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的公司債市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)上市交易的公司類信用債有類似的規(guī)范。
　　
　　據(jù)了解，目前部分上述兩筆債券持有者中，10云投債的持有人主要是城商行、基金和券商，部分投資者已經(jīng)提出了召開持有人會(huì)議的要求。
　　
　　一位接近上述債券持有機(jī)構(gòu)固定收益部人士表示，如果未來主體信用級(jí)別被下調(diào)，那么相應(yīng)的債券的票面收益率應(yīng)該上浮，而對(duì)應(yīng)的其他三只擔(dān)保債務(wù)債項(xiàng)級(jí)別也發(fā)生相應(yīng)調(diào)整，此事件的影響或被再次迅速放大。
　　
　　一旦出現(xiàn)債券持有人會(huì)議否定相關(guān)重組結(jié)果，這對(duì)省政府將非常被動(dòng)，上述接近云南政府高層人士表示。根據(jù)銀行間市場(chǎng)對(duì)信用債債券持有人會(huì)議表決結(jié)果的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，有四分之三的債券持有人同意，將視為有效。
　　
　　如果遇到類似“僵局事件”，如何處理，在企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行管理中并沒有明確的方案，而交易商協(xié)會(huì)管理的信用債和證監(jiān)會(huì)管轄的公司債監(jiān)管規(guī)則顯然不宜適用。
　　
　　該企業(yè)債募集說明書約定，債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)將對(duì)債券項(xiàng)下的債務(wù)轉(zhuǎn)讓繼承時(shí)，需由債券發(fā)行與上市交易部門批準(zhǔn)：對(duì)債券項(xiàng)下的債務(wù)變更無異議；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)新債務(wù)人評(píng)級(jí)，也不應(yīng)低于原債券信用評(píng)級(jí)。
　　
　　事實(shí)上，云投集團(tuán)信息披露義務(wù)至少要從4月底云南省政府第56次常委會(huì)后，原則上同意組建云南能投集團(tuán)開始。一位債券行業(yè)資深人士表示，此事的籌建過程中雖然紅塔證券先后兩次去函要求履行信息披露義務(wù)，但是首則與此相關(guān)的公告指導(dǎo)7月25日才出現(xiàn)。
　　
　　一位接近云南高層人士表示，除了主觀原因外，信息披露規(guī)則不明確，各債券市場(chǎng)監(jiān)管部門標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，也是導(dǎo)致沒能及時(shí)履行相關(guān)義務(wù)的主要原因之一。
　　
　　云投重組風(fēng)波也對(duì)云南省整個(gè)地方融資平臺(tái)融資帶來了負(fù)面影響，目前，企業(yè)債市場(chǎng)云南區(qū)域已經(jīng)暫停，積壓在發(fā)改委等待審核的云南省項(xiàng)目有十幾只。再加上滇公路千億貸款面臨展期違約風(fēng)險(xiǎn)事件，整個(gè)云南區(qū)域融資更是雪上加霜。
　　
　　實(shí)際上，無論云投集團(tuán)，還是即將組建的云南能投集團(tuán)，作為省級(jí)投融資主體，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好。而一些市、縣級(jí)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中。
　　
　　即便如此，但云投重組事件卻導(dǎo)致城投債市場(chǎng)迅速降溫，投資者重新審視地方債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，上述接近云南能投集團(tuán)籌集組人士表示，目前云投集團(tuán)已經(jīng)按照發(fā)改委的口頭指導(dǎo)按規(guī)定披露信息。他也坦承，出現(xiàn)類似問題，與地方政府本身缺乏類似經(jīng)驗(yàn)，但又主導(dǎo)有關(guān)。
　　
　　一位市場(chǎng)人士評(píng)價(jià)稱，從全國范圍看，地方政府如是做法，行政色彩濃重，市場(chǎng)化的程度較低，忽視了云投集團(tuán)、電投公司等類似企業(yè)作為公眾公司的公眾形象和市場(chǎng)影響，同時(shí)也沒有考慮其他相關(guān)利益的共同體，比如債券持有人、承銷商、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)。
　　
　　多位市場(chǎng)人士擔(dān)心，在地方債務(wù)，尤其是銀行貸款債務(wù)不完全透明，債券市場(chǎng)制度建設(shè)尚不健全的情況下，一些地方債務(wù)壓力較大的市、縣，若在面對(duì)較大的償付壓力時(shí)，以地方政府行政手段，打著整合地方國有資產(chǎn)的幌子，介入融資平臺(tái)公司的資產(chǎn)重組，故意轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有意逃避清償責(zé)任，給銀行和債務(wù)持有人帶來不應(yīng)承擔(dān)的損失。