8月25日，法國總統(tǒng)薩科奇臨時訪華，作為G20輪值主席國，法方希望與中國就近日金融市場波動加以討論。在金融監(jiān)管方面，法國一直希望在“影子銀行體系”加強(qiáng)G20成員國行動。
　　影子銀行在金融危機(jī)后受到重視，中國也多有討論，監(jiān)管部門也一直予以關(guān)注和嚴(yán)加監(jiān)控。但需要厘清的是，關(guān)于影子銀行，真正準(zhǔn)確的定義還比較少，且中西方影子銀行的差異很大，這些差異，也使對商業(yè)銀行的影響有所不同。
　　
　　定義分歧
　　“影子銀行體系”（Shadow Banking System)概念最早是由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅·麥考利（Paul McCulley）在2007年的美聯(lián)儲年度會議上提出的，他用影子銀行體系概括那些“有銀行之實(shí)但卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機(jī)構(gòu)”。
　　2008年，時任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納在美國參院“銀行、住房和都市發(fā)展委員會”上，將那些“通過非銀行的融資安排，利用短期融資資金購買大量高風(fēng)險、低流動性的長期資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)”稱做“平行銀行系統(tǒng)”（Parallel Banking System）。
　　不久之后IMF的《全球金融穩(wěn)定報告（2008年）》，論及相似的金融機(jī)構(gòu)和金融活動時，使用的則是“準(zhǔn)銀行”（near-bank）概念。
　　2009年之后，“影子銀行體系”“平行銀行系統(tǒng)”“準(zhǔn)銀行體系”的概念統(tǒng)一于“影子銀行”。概念雖已統(tǒng)一，但“影子銀行”的定義卻見仁見智。
　　美聯(lián)儲主席伯南克將影子銀行定義為：“除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)?！?br/>　　英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克（Paul Tucker）將“影子銀行”概括為“向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場”。
　　然而上述定義都沒能很好地體現(xiàn)“影子銀行”發(fā)揮著類似商業(yè)銀行的基本功能，卻不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的特征；更無法通過上述定義，去準(zhǔn)確地界定“影子銀行”的存在形式。
　　由于對于“影子銀行”一直沒有比較清晰的定義，所以產(chǎn)生了一些錯誤的認(rèn)識。比如，有人認(rèn)為“影子銀行”就是指從事非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；也有人認(rèn)為“影子銀行”就是指不受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)；還有人認(rèn)為“影子銀行”就是指從事直接融資的金融機(jī)構(gòu)，等等。鑒于此，筆者試圖給出“影子銀行”一個比較清晰的定義。
　　在給出正式定義之前，首先回顧一下現(xiàn)代商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍?，F(xiàn)代商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)范圍包括：支付結(jié)算、信用保證、融資、股權(quán)資本融資、提供金融組合產(chǎn)品、金融交易等六項(xiàng)。
　　其中，支付結(jié)算、信用保證、融資是商業(yè)銀行的基本職能，股權(quán)資本融資、提供金融組合產(chǎn)品、金融交易是商業(yè)銀行的擴(kuò)展職能?！坝白鱼y行”的業(yè)務(wù)范圍主要在融資、股權(quán)資本融資、提供金融組合產(chǎn)品、金融交易方面。
　　因此，我給出的“影子銀行”定義是指“不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的；提供融資、股權(quán)資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務(wù)的；非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融行為”。可以看出，這一定義涵蓋監(jiān)管程度、業(yè)務(wù)范圍和機(jī)構(gòu)屬性三方面內(nèi)容。
　　基于上述定義，有監(jiān)管的不能稱為“影子銀行”，直接融資不能稱為“影子銀行”，“影子銀行”也不簡單地等于“非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)”。
　　
　　西方“金融交易型”影子銀行
　　從金融工具的層面上看，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的“影子銀行”體系主要是建立在衍生品、證券化及再證券化（Resecuritization）工具的基礎(chǔ)上，由此自下而上地形成了產(chǎn)品線、業(yè)務(wù)部門、機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)組織。這些金融工具可以被不同的金融機(jī)構(gòu)所運(yùn)用，并在彼此之間形成了復(fù)雜的對手方交易網(wǎng)絡(luò)。
　　從總體來看，它們在貨幣銀行信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行證券信用的創(chuàng)造，最終又放大了整個金融體系對于貨幣銀行信用的創(chuàng)造。
　　從機(jī)構(gòu)的層面上看，西方“影子銀行”體系中最有代表性的機(jī)構(gòu)包括投資銀行、按揭金融公司、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、私人股權(quán)基金和對沖基金等。
　　以投資銀行為例，過去美國的五大獨(dú)立投資銀行，即貝爾斯登、高盛、雷曼兄弟、美林和摩根士丹利，就曾經(jīng)是衍生品、資產(chǎn)證券化工具以及更高級別的再證券化工具最活躍的創(chuàng)造者和交易者。它們既為投資者提供此類金融工具，也為其提供流動性支持，充當(dāng)信用中介。按揭金融公司與各種結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體，是資產(chǎn)支持證券和票據(jù)，以及更一般性結(jié)構(gòu)化金融活動的發(fā)行和運(yùn)作主體。這些機(jī)構(gòu)直接參與了銀行信用資產(chǎn)的表外轉(zhuǎn)移和證券化活動，充當(dāng)了間接貸款人的角色。
　　私人股權(quán)基金、對沖基金以及其他私募基金，甚至以貨幣市場基金為代表的公募基金，在充當(dāng)影子銀行時的共性都是從投資者那里直接籌集資金，直接或間接地充當(dāng)融資渠道。而且，它們也經(jīng)常與商業(yè)銀行或投資銀行捆綁在一起，相互之間進(jìn)行資金和產(chǎn)品的融通，直接放大貨幣和銀行信用。
　　西方影子銀行體系本質(zhì)是以信貸資產(chǎn)證券化、開發(fā)復(fù)雜金融衍生工具等多種方式行使傳統(tǒng)銀行的功能，采用與傳統(tǒng)銀行不同的組織形式、資金來源和運(yùn)作模式來解決社會資金供求之間的不平衡。
　　核心是資產(chǎn)證券化以及證券化后的金融市場交易行為，其對應(yīng)的主要是商業(yè)銀行提供金融組合產(chǎn)品和金融交易的職能。主要服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)，解決的是虛擬經(jīng)濟(jì)金融供給效率。因此，筆者把西方影子銀行稱為“金融交易型”影子銀行。
　　
　　中國版“影子銀行”
　　與西方發(fā)達(dá)的金融市場相比，中國的金融市場體系還處于發(fā)展的初級階段，相對規(guī)范的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)在嚴(yán)格的監(jiān)管政策下淺嘗輒止，至今也沒有標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的證券化管道，商業(yè)銀行提供金融組合產(chǎn)品及進(jìn)行金融市場交易也是在嚴(yán)格的監(jiān)管下，在指定的場內(nèi)交易市場進(jìn)行的比較簡單的金融交易，并非資產(chǎn)證券化及證券化后的金融交易，不具備西方“影子銀行”的特征。
　　但沒有資產(chǎn)證券化及證券化后的金融交易行為，不代表中國沒有影子銀行。中國的商業(yè)銀行還處于以融資為主要功能的初級階段，影子銀行的功能也主要體現(xiàn)在融資職能方面。
　　在機(jī)構(gòu)層面上，中國“影子銀行”體系最有代表性的是民間借貸和部分私募股權(quán)投資基金。
　　有人認(rèn)為資產(chǎn)管理公司、信托公司、財務(wù)公司以及融資型“銀信合作”理財產(chǎn)品也應(yīng)視為影子銀行。但對照我們之前的定義，由于資產(chǎn)管理公司、信托公司及財務(wù)公司都處于嚴(yán)格的監(jiān)管體系之下，因此不屬于影子銀行范疇。
　　需要特別說明的是，2010年《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）出臺之前，融資型“銀信合作”理財產(chǎn)品是不受監(jiān)管的，可以視為影子銀行范疇。
　　但《通知》的出臺，對于之前的“銀信合作”也作出了明確的要求，因此，現(xiàn)在來看，“銀信合作”也不屬于影子銀行范疇了。
　　與西方影子銀行體系不同，中國影子銀行采用的是與傳統(tǒng)銀行類似的組織形式、資金來源和運(yùn)作模式實(shí)現(xiàn)其融資功能。其對應(yīng)的主要是商業(yè)銀行的融資和股權(quán)資本融資的職能，主要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融供給效率。因此，筆者把中國影子銀行稱為“直接融資型”影子銀行。
　　
　　對商業(yè)銀行影響不一
　　由于中西方影子銀行在發(fā)展方向和存在形式方面的差異，其對于商業(yè)銀行的影響也不相同。
　　西方影子銀行對商業(yè)銀行發(fā)展的影響，主要體現(xiàn)在兩方面：
　　影子銀行的發(fā)展引領(lǐng)了商業(yè)銀行的創(chuàng)新。
　　上世紀(jì)70年代，住房按揭貸款支持證券的出現(xiàn)，使得商業(yè)銀行長期債權(quán)得以流動，從根本上解決了短存長貸的期限矛盾，降低了資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險，避免了傳統(tǒng)住宅融資體系的崩潰。隨著監(jiān)管制約的進(jìn)一步放松，住房抵押貸款以及后來的自助貸款和信用卡應(yīng)收賬款，幾乎無一例外地被證券化了。
　　
　　資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)不僅從根本上解決了短存長貸的期限矛盾，同時緩解了商業(yè)銀行在資本充足率要求日益提高的情況下對于資本需求的迫切性，有利于商業(yè)銀行擴(kuò)大規(guī)模、降低成本、增強(qiáng)贏利能力。
　　影子銀行的過度發(fā)展，將商業(yè)銀行卷入了危機(jī)。在不斷放松監(jiān)管之后，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品出現(xiàn)了爆炸性成長，形式日趨多樣化，結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜化。
　　影子銀行體系在開展此類業(yè)務(wù)中不必接受當(dāng)時監(jiān)管框架下的約束，也不被要求留存應(yīng)對流動性風(fēng)險的儲備金。
　　美國商業(yè)銀行在市場利率持續(xù)走低的情況下，受高收益的誘惑，加入了這場“狂歡游戲”，成為影子銀行機(jī)構(gòu)的交易對手。然而，信用委托鏈條不斷擴(kuò)張和延伸，信息不對稱也使高度數(shù)量化金融模型的基礎(chǔ)假設(shè)條件變得十分脆弱，影子銀行體系在證券化過程中隱藏的流動性風(fēng)險被快速地、無限地放大。
　　2004年美國步入加息周期，資產(chǎn)價格開始下跌，流動性的急速萎縮使整個影子銀行體系像多米諾骨牌一樣崩潰，商業(yè)銀行若不是受政府援助，也無法擺脫崩潰的結(jié)局。
　　中國影子銀行對商業(yè)銀行發(fā)展的影響也有兩個主要方面：
　　影子銀行發(fā)展對商業(yè)銀行發(fā)展形成了有益補(bǔ)充。雖然近年來商業(yè)銀行貸款在社會融資總量中所占的比重呈不斷下降之勢，但從2011年上半年數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行貸款仍然達(dá)到了50％以上的比例（53.7％），占據(jù)著主導(dǎo)地位。
　　然而，隨著新資本協(xié)議的實(shí)施及商業(yè)銀行監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，各商業(yè)銀行對于資本的需求日益強(qiáng)烈，而商業(yè)銀行通過資本市場補(bǔ)充資本金又受到了很大的限制，這對于商業(yè)銀行融資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大形成了極大的制約。
　　而且商業(yè)銀行已習(xí)慣于處理大中型企業(yè)的融資需求，對于滿足中小企業(yè)和小微企業(yè)這種零散的、多樣的融資需求，還處于探索階段，并未形成較成熟的體系，對于中小企業(yè)和小微企業(yè)的融資需求的滿足也是十分有限的。這也是當(dāng)下中小企業(yè)融資難的根本原因。
　　民間融資具有靈活、快捷、風(fēng)險控制能力強(qiáng)的特點(diǎn)，能夠滿足中小企業(yè)和小微企業(yè)零散的、多樣的融資需求，因此成為中小企業(yè)和小微企業(yè)借貸資金的主要來源，對于緩解中小企業(yè)融資難問題，起到了積極的作用。因此，民間借貸的發(fā)展是對商業(yè)銀行融資體系的一種有益補(bǔ)充。
　　需要說明的是，個別資金鏈斷裂的“高利貸”對社會穩(wěn)定造成沖擊，根本原因在于投資者缺乏最基本的財務(wù)常識和判斷以及融資者的賭博心理，并非是民間借貸本身的責(zé)任，應(yīng)積極、理性地看待這一問題。
　　影子銀行發(fā)展對商業(yè)銀行會產(chǎn)生不可避免的擠出效應(yīng)。雖然當(dāng)前民間借貸和主要商業(yè)銀行在目標(biāo)客戶及業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面重疊很少，相互之間的替代并不明顯。但民間借貸和城市商業(yè)銀行及農(nóng)村信用社之間目標(biāo)客戶的重疊越來越多，隨著民間借貸的進(jìn)一步發(fā)展，替代效應(yīng)也會越來越明顯。
　　此外，民間融資投資者的回報都高于甚至遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行定期存款收益率，吸引著越來越多的資金進(jìn)入這一渠道，銀行吸收存款變得越來越困難，在存款利率實(shí)行上限監(jiān)管的情況下，對于仍然依靠“凈息差”收入為主要利潤來源的商業(yè)銀行來說，影響無疑是非常巨大的。
　　同時，隨著大中型客戶逐步進(jìn)入證券市場融資，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)必然要轉(zhuǎn)向中小客戶群體，與民間融資體系相“碰撞”在所難免。
　　
　　監(jiān)管不能“一刀切”
　　影子銀行有多種存在形式，不同形式的影子銀行，其運(yùn)行模式和發(fā)揮的作用也各不相同，因此針對影子銀行的監(jiān)管政策也不能“一刀切”，應(yīng)根據(jù)不同影子銀行的作用和監(jiān)管成本，采取不同的監(jiān)管政策。
　　直接融資類影子銀行是商業(yè)銀行融資體系的有益補(bǔ)充，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，起著提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融供給效率的重要作用。因此，對于這類影子銀行應(yīng)以鼓勵和引導(dǎo)為主。對其的監(jiān)管也應(yīng)按原則性監(jiān)管思路采取適度監(jiān)管政策，不宜采用過嚴(yán)的監(jiān)管政策，否則必會極大地?fù)p害其金融供給效率。
　　由于直接融資類影子銀行結(jié)構(gòu)簡單、杠桿率低，即使出現(xiàn)信用違約，也只是個體信用風(fēng)險，不會引發(fā)整體的流動性風(fēng)險。
　　完善監(jiān)管政策的重點(diǎn)在于完善法律環(huán)境，創(chuàng)造公平、公正的法律環(huán)境，使借貸雙方有法可依，雙方正當(dāng)利益和訴求都受法律保護(hù)。
　　對于服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)的金融交易類影子銀行，我們也應(yīng)理性地去認(rèn)識。并不是說服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)的就一定有害，也不是說虛擬經(jīng)濟(jì)就是泡沫，早晚要破裂。
　　金融交易類影子銀行可以解決社會融資體系的矛盾問題，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融創(chuàng)新（美國資產(chǎn)證券化發(fā)展的早期）。尤其對于現(xiàn)階段中國銀行體系的發(fā)展?fàn)顩r而言更是如此。
　　因此，對于金融交易類影子銀行也應(yīng)采取鼓勵和引導(dǎo)的態(tài)度。但是，鑒于金融交易類影子銀行結(jié)構(gòu)復(fù)雜，杠桿率高，監(jiān)管不嚴(yán)容易引起系統(tǒng)的流動性風(fēng)險。
　　對于金融交易類影子銀行應(yīng)指定明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，采用規(guī)制式監(jiān)管措施，并依靠政府行政力量強(qiáng)制推行。以從根本上控制其杠桿率、保持必須的風(fēng)險準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)資產(chǎn)信息的真實(shí)反映，并確保其創(chuàng)新形式也在上述監(jiān)管之下。
　　作者為中信銀行副行長