黃德春，閔尊祥，徐 敏

（河海大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，江蘇 南京 211100）

金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新：對(duì)中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究

黃德春，閔尊祥，徐 敏

（河海大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，江蘇 南京 211100）

從產(chǎn)業(yè)層面，運(yùn)用中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)2004—2008年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了兩者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)無(wú)論是金融發(fā)展規(guī)模還是金融發(fā)展效率，都對(duì)中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用。但是，這種正向關(guān)系并非完全線性，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用存在門檻效應(yīng)。目前，中國(guó)所有地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模都已經(jīng)越過(guò)了這道門檻。

金融發(fā)展；技術(shù)創(chuàng)新；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；門檻效應(yīng)

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新面臨著嚴(yán)重的金融約束瓶頸，技術(shù)創(chuàng)新速度緩慢。1991—1998年，我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)占GDP的比例一直在0.6%～0.7%之間波動(dòng)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的突破。盡管1999年后我國(guó)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)有所增加，到2009年，R&D經(jīng)費(fèi)投入占GDP的比重為1.70%，與發(fā)達(dá)國(guó)家（2%～3%）相比，仍有較大差距。為此，國(guó)務(wù)院發(fā)布《實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）〉若干配套政策》，把金融支持列為發(fā)展高科技企業(yè)的十大內(nèi)容之一。金融支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新已成為新形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。在我國(guó)處于金融體制改革與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變階段的時(shí)代背景下，研究我國(guó)金融體系的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用，有利于實(shí)現(xiàn)我國(guó)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系轉(zhuǎn)變和升級(jí)的目標(biāo)。

1 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用，早在1912年熊彼得研究金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用時(shí)就涉及過(guò)，他強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系并沒(méi)有引起學(xué)者們關(guān)注，直到1969年?？怂乖凇督?jīng)濟(jì)史理論》中指出，新技術(shù)的應(yīng)用需要大量的投資于特定項(xiàng)目和高度非流動(dòng)性的長(zhǎng)期資本，發(fā)達(dá)的金融體系能夠提供充足的資金支持，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。之后，越來(lái)越多的學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系做了理論與實(shí)證研究。

很多學(xué)者在研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系時(shí)，把關(guān)注的焦點(diǎn)集中在技術(shù)創(chuàng)新上，他們認(rèn)為，金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)際技術(shù)外溢是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的一個(gè)重要方面，東道國(guó)金融市場(chǎng)效率是影響其吸收能力的關(guān)鍵因素［1-3］；也有些學(xué)者得出不同的結(jié)論。陳剛和李樹(shù)將GDP的增長(zhǎng)分解為勞均資本積累、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率改善三個(gè)部分，分別檢驗(yàn)金融發(fā)展對(duì)這三者的影響，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展阻礙了技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率的改善［4］。

雖然金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的影響這個(gè)結(jié)論已經(jīng)被絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)可，但是對(duì)于兩者之間的研究并沒(méi)有停止，人們開(kāi)始研究金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制，并得出一定的結(jié)論：從風(fēng)險(xiǎn)分散功能和監(jiān)管功能研究金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為金融體系通過(guò)橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能吸引更多的資金投向高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，并且通過(guò)金融契約激勵(lì)和監(jiān)管創(chuàng)新者的努力，有利于信貸在相互競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)生產(chǎn)者之間的配置，這些都能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新［5-6］；從資金支持角度進(jìn)行研究，認(rèn)為金融體系還能為技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，反過(guò)來(lái)，技術(shù)進(jìn)步也通過(guò)提高金融傳輸效率以及資金市場(chǎng)化配置的效率，從而促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展［7］。

除以上研究外，學(xué)者們從其他方面對(duì)金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新也做了許多卓有成效的研究。金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響存在門檻效應(yīng)，即對(duì)于金融發(fā)展水平較低的國(guó)家，金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新起抑制作用，對(duì)于金融發(fā)展水平較高的國(guó)家，則能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新［8-9］；卡蘿塔·佩蕾絲總結(jié)前五次世界經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革命后指出，每次技術(shù)革命的財(cái)富化，必然伴隨著金融創(chuàng)新［10］。金融自由化政策的實(shí)施能顯著地促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)［11］。

上述文獻(xiàn)對(duì)揭示金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系產(chǎn)生了積極的作用。但是，這些成果多以國(guó)家為研究對(duì)象，鮮有產(chǎn)業(yè)層面的研究；對(duì)于金融發(fā)展指標(biāo)的度量，多數(shù)學(xué)者用戈式指標(biāo)或麥?zhǔn)街笜?biāo)來(lái)對(duì)金融發(fā)展進(jìn)行測(cè)度，這只能測(cè)度金融發(fā)展的規(guī)模，實(shí)際上，金融發(fā)展不僅限于金融市場(chǎng)量的擴(kuò)張，還應(yīng)包括質(zhì)的改善；這些研究多認(rèn)為金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間是單調(diào)的線性關(guān)系，但金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新可能不是單純的線性關(guān)系，兩者之間可能存在門檻效用，即金融發(fā)展必須達(dá)到某個(gè)臨界值，才會(huì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生推動(dòng)作用［8-9］。

基于此，本文基于內(nèi)生增長(zhǎng)視角，設(shè)計(jì)一個(gè)涵蓋金融發(fā)展規(guī)模和效率的技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)，從規(guī)模和效率兩方面來(lái)考察金融發(fā)展對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（醫(yī)藥制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電子計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)）技術(shù)創(chuàng)新的作用，并檢驗(yàn)金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的門檻效應(yīng)是否存在。

2 模型設(shè)定

內(nèi)生增長(zhǎng)理論認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新是由經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部因素決定的。首先，技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中需要大量的資金支持，資金是技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中一個(gè)必不可少的要素；其次，無(wú)論何種生產(chǎn)活動(dòng)都離不開(kāi)人的參與，尤其是創(chuàng)新性活動(dòng)，科技人員更是核心力量；除了資金與人員投入外，金融系統(tǒng)將從資金支持、風(fēng)險(xiǎn)分散、監(jiān)管和激勵(lì)創(chuàng)新者等其他方面影響技術(shù)創(chuàng)新。因此，本文的技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)如下：

TI代表技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，F(xiàn)代表金融發(fā)展，K代表資金投入，L代表人員投入。

在生產(chǎn)函數(shù)具體形式的選擇上，借鑒C-D生產(chǎn)函數(shù)的形式，設(shè)定我國(guó)各地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)的形式如下：

Fs表示金融發(fā)展規(guī)模，F(xiàn)e表示金融發(fā)展效率。a，b，c，d分別代表四種要素的產(chǎn)出彈性，δ是隨機(jī)干擾項(xiàng)。

3 實(shí)證分析

3.1 指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

在因變量指標(biāo)的選取上，目前，主要有三種途徑度量技術(shù)創(chuàng)新水平：投入法 （R&D支出或人員數(shù)量）、產(chǎn)出法（專利數(shù)量、新產(chǎn)品銷售收入）和TFP法（索洛余值法、隨機(jī)前沿分析、數(shù)據(jù)包絡(luò)法）。由于本文技術(shù)創(chuàng)新作為一個(gè)產(chǎn)出變量，用一個(gè)投入指標(biāo)作為產(chǎn)出變量顯然不可取。此外，無(wú)論是索洛余值法、隨機(jī)前沿分析還是數(shù)據(jù)包絡(luò)法，都是在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上測(cè)算得出TFP，現(xiàn)實(shí)與假設(shè)的不完全相符會(huì)導(dǎo)致測(cè)算結(jié)果有偏差。如果以一個(gè)存在偏差的結(jié)果去進(jìn)行下一步的測(cè)算，最終的測(cè)算結(jié)果會(huì)被放大。因此，用測(cè)算TFP法來(lái)度量技術(shù)創(chuàng)新也不可取。基于此，本文用產(chǎn)出法來(lái)度量技術(shù)創(chuàng)新水平，采用各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利授權(quán)量占全國(guó)的比重來(lái)代表技術(shù)創(chuàng)新水平TI；

在自變量的選取上，采用各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)支出占全國(guó)比重來(lái)表示資本投入K；各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占全國(guó)比重來(lái)代表人員投入L；金融發(fā)展規(guī)模Fs用各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額與GDP之比來(lái)表示，比值越大代表金融發(fā)展規(guī)模越大；用各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款與存款之比來(lái)表示金融發(fā)展效率Fe，該比值越大，說(shuō)明地區(qū)閑置資金利用率越高，金融發(fā)展效率也越高。

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，實(shí)證采用2004—2008年中國(guó)27省市面板數(shù)據(jù)，不包含海南、新疆、西藏和青海4地區(qū)。金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款數(shù)據(jù)來(lái)源于2004—2008年中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利授權(quán)量、R&D經(jīng)費(fèi)支出、從業(yè)人員以及各地區(qū)生產(chǎn)總值GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于各年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒和中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒。

3.2 實(shí)證結(jié)果與分析

（1）變量的描述性統(tǒng)計(jì)。分析金融發(fā)展規(guī)模與效率對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，同時(shí)，考察R&D資本投入和人員投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新水平的影響。各指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1所示，TI、K和L的最大值與最小值之比都超過(guò)了1000，F(xiàn)s和Fe的最大值與最小值之比也分別達(dá)到了4.7和1.98。這說(shuō)明各指標(biāo)的波動(dòng)較大。為減弱變量的波動(dòng)性，對(duì)（2）式兩邊取對(duì)數(shù)，則：

其中，ε=Lnδ。

（2）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。

運(yùn)用Eviews6.0軟件，根據(jù)（3）式對(duì)我國(guó)2004—2008年27省市的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，結(jié)果如表2模型1所示。從模型1可以看出，四個(gè)自變量的系數(shù)都比較顯著，判定系數(shù)R2和F統(tǒng)計(jì)量也比較大，并且各系數(shù)符號(hào)都合理，說(shuō)明模型模擬地較好。

回歸系數(shù)代表要素的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出彈性，從系數(shù)大小來(lái)看，LnFs、LnFe和LnL的回歸系數(shù)比較接近，都在0.7左右，資金投入LnK的系數(shù)為0.2。表明金融發(fā)展規(guī)模Fs、金融發(fā)展效率Fe和人員投入L增加1%都能使技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出提高大約0.7%，資金投入增加1%能使技術(shù)創(chuàng)新提高大約0.2%。值得注意的是，雖然人員投入的產(chǎn)出彈性大于資金投入的產(chǎn)出彈性，但這并不意味著技術(shù)創(chuàng)新是勞動(dòng)密集型生產(chǎn)活動(dòng)，因?yàn)閺氖录夹g(shù)創(chuàng)新的人員都是我國(guó)的高級(jí)人才，是專業(yè)知識(shí)的載體，他們?cè)诳蒲兄型度氲钠鋵?shí)是專業(yè)知識(shí)，這反而說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是知識(shí)的生產(chǎn)活動(dòng)。

為了檢驗(yàn)金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的門檻效用，在（3）式的基礎(chǔ)上增加（LnFs）2和（LnFe）2兩個(gè)自變量，則有：

從回歸系數(shù)的P值看出 （見(jiàn)表2中的模型2），LnFe和（LnFe）2的P值較大，兩者的系數(shù)都不顯著。把最不顯著的變量（LnFe）2剔除再次回歸，估計(jì)結(jié)果如表2中的模型3所示。可以看出，無(wú)論是各自變量系數(shù)的顯著性水平、判定系數(shù)R2還是F統(tǒng)計(jì)值都比較令人滿意。

4 結(jié)論與建議

本文運(yùn)用2004—2008年中國(guó)27個(gè)地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)面板數(shù)據(jù)，考察了金融發(fā)展效率、規(guī)模以及R&D資金投入和人員投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用，結(jié)果顯示，金融發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效率對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張和效率的提升都能推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。其中，金融發(fā)展規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系并不是線性的，前者對(duì)后者存在門檻效應(yīng)。所幸的是，目前中國(guó)所有地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模都已越過(guò)門檻值。研發(fā)資金和人員投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向促進(jìn)作用，研發(fā)投入要素的增加能促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。從回歸系數(shù)來(lái)看，研發(fā)人員對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用比研發(fā)資金要大，這些都與我們的預(yù)期相符。

基于以上結(jié)論，為了促進(jìn)我國(guó)高科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，本文提出以下建議：

一方面，加快金融市場(chǎng)建設(shè)，創(chuàng)新金融工具，提高金融服務(wù)效率，做到金融市場(chǎng)的規(guī)模與效率協(xié)調(diào)發(fā)展，為高科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供現(xiàn)實(shí)有效的資金融通渠道。由于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特性，在其發(fā)展初期難以得到銀行的債務(wù)融資。因此，需要加快信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)，建立高新技術(shù)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，以減少商業(yè)銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)憂慮。同時(shí)加快風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展，加大政策性銀行的扶持力度，以彌補(bǔ)商業(yè)銀行信貸不足的缺陷。完善資本市場(chǎng)，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，使高科技企業(yè)在不同的成長(zhǎng)階段對(duì)資金的需求都能得到滿足。此外，加大政府對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的撥款力度，實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)和鼓勵(lì)高科技企業(yè)加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入。

另一方面，重視高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中人才的作用。為此，需要加大高層次人才引進(jìn)與培養(yǎng)專項(xiàng)資金投入，調(diào)整和優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，使人才在高新技術(shù)行業(yè)分布合理，人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化格局。同時(shí)，改善高科技企業(yè)人才的管理。建立與優(yōu)化科技創(chuàng)新人才的激勵(lì)機(jī)制，重視員工的培養(yǎng)學(xué)習(xí)，完善高科技企業(yè)學(xué)習(xí)型組織功能，通過(guò)拓展知識(shí)來(lái)增強(qiáng)高科技企業(yè)實(shí)力。

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Financial Development and Technological Innovation：An Empirical Research of Chinese New High-tech Industry

Huang Dechun,Min Zunxiang,Xu Min
（Institution of Industrial Economics,Hohai University,Nanjing 211100，China）

Finance is the core of modern economy,and technological innovation is the driving force of economic growth.This paper researches the relationship between them from industrial level utilizing Chinese new high-tech industry provincial-level panel data from 2004 to 2008.The results show that both financial development scale and financial development efficiency have significantly positive impacts on technological innovation.However,this relationship isn’t fully linear,there exits a threshold effect between them. At present the financial development scale of all Chinese regions have crossed the critical value.

financial development;technological innovation;new high-tech industry;threshold effect

江蘇省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金（08EYA002）。

2011-05-05

黃德春（1966-），男，江蘇海安人，河海大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師；研究方向：產(chǎn)業(yè)環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)金融研究。

F276.44

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