□ 熊守富 熊光宇 王安林

（中鐵六局集團(tuán)有限公司，100036；天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司；中鐵六局集團(tuán)有限公司）

股權(quán)等額轉(zhuǎn)讓移交模式在BT項(xiàng)目中的創(chuàng)新應(yīng)用

□ 熊守富 熊光宇 王安林

（中鐵六局集團(tuán)有限公司，100036；天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司；中鐵六局集團(tuán)有限公司）

BT模式（即Build-Transfer，建設(shè)——轉(zhuǎn)讓）系指根據(jù)項(xiàng)目發(fā)起方通過對(duì)選定的投資者予以授權(quán)，由投資者負(fù)責(zé)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)(包括籌措資金)，并在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將建成后的符合質(zhì)量要求的項(xiàng)目移交項(xiàng)目發(fā)起人，項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購合同在一定期限內(nèi)分期向投資者支付項(xiàng)目總投資并加上合理資金回報(bào)。

BT模式集融資、投資、項(xiàng)目建設(shè)與政府特許、政府采購等行為于一體，是工程項(xiàng)目建設(shè)的一種，又是一種投資方式，有別于普通的工程施工，體現(xiàn)了資本、技術(shù)、管理、市場(chǎng)及政府資源的有效整合，可調(diào)動(dòng)部分社會(huì)資本投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是城市重要基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)地區(qū)建設(shè)適度投入與有序?qū)嵤┑闹匾緩剑瑫r(shí)建筑施工企業(yè)也可借此擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和提高企業(yè)管理水平，并能有效利用財(cái)務(wù)杠桿取得較好地經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

1 當(dāng)前BT項(xiàng)目通行的轉(zhuǎn)讓方式

投資方是否具有與項(xiàng)目規(guī)模相適應(yīng)的實(shí)力，是BT項(xiàng)目能否順利建設(shè)（B）的關(guān)鍵，但BT項(xiàng)目成功的關(guān)鍵是移交（T）。BT合同雙方在選擇項(xiàng)目移交的模式時(shí)，主要會(huì)考慮以下三個(gè)因素：①移交手續(xù)簡(jiǎn)便時(shí)間短；②移交成本低稅費(fèi)少；③移交合法合規(guī)。目前通行的兩種移交方式，一是代建制BT項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購模式，二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。

1.1 代建制BT項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購模式

代建制BT項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購模式并不是“純粹的項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購”，所謂“純粹的項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購”定義為：“政府或者政府授權(quán)機(jī)構(gòu)將屬于項(xiàng)目公司投資所有的，按照BT合同約定建設(shè)的工程項(xiàng)目，從項(xiàng)目公司手中買回?！?/p>

在實(shí)踐中很多BT項(xiàng)目將代建制引入其中，在BT合同中約定將工程的建設(shè)理解為BT投資方的代建行為，其目的在于將物權(quán)始終定義給政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)，從而減少稅收負(fù)擔(dān)，提高移交效率。因?yàn)槿绻麑⒐こ痰囊平欢x為“純粹的項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購”，那么這種回購作為一種交易不動(dòng)產(chǎn)、轉(zhuǎn)移物權(quán)的行為，根據(jù)我國現(xiàn)行稅法，就要征收5%稅率的營業(yè)稅及附加3%～5%稅率的契稅、30%～60%的四級(jí)超率累進(jìn)稅率的土地增值稅等稅費(fèi)，而且移交手續(xù)復(fù)雜，存在所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記的問題。而作為代建行為按照我國現(xiàn)行稅法，是按照服務(wù)業(yè)中代理業(yè)征收5%稅率的營業(yè)稅，移交手續(xù)相對(duì)方便快捷。

1.2 股權(quán)（溢價(jià)）轉(zhuǎn)讓模式

所謂“項(xiàng)目公司股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓模式”定義為“政府或者政府授權(quán)機(jī)構(gòu)通過購買BT項(xiàng)目公司全部股權(quán)的方式成為項(xiàng)目資產(chǎn)物權(quán)的控制人，而BT投資人通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的溢價(jià)獲得投資收益的模式” 。

1.2.1 稅收優(yōu)勢(shì)。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式下，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的是項(xiàng)目公司的股權(quán)而不是BT工程項(xiàng)目，BT工程項(xiàng)目作為一種項(xiàng)目公司資產(chǎn)隨項(xiàng)目公司權(quán)利主體變化而變更，因此不需辦理權(quán)屬變更登記等手續(xù)。也就不存在轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)或代建的行為，從而避免了營業(yè)稅、契稅和土地增值稅。而按照我國現(xiàn)行稅法，公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得是企業(yè)所得稅的征稅對(duì)象，應(yīng)當(dāng)繳納25%的企業(yè)所得稅。

“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的模式下其稅收優(yōu)勢(shì)是非常明顯的，大大增加了BT投資人的投資回報(bào)；同時(shí)，政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)也因此降低了成本費(fèi)用，因?yàn)閷?shí)踐中大多數(shù)BT合同都有關(guān)于政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)項(xiàng)目移交稅費(fèi)的要求。

1.2.2 可行性。按照《公司法》和工商行政管理部門的要求，股權(quán)轉(zhuǎn)讓只要雙方公司的股東會(huì)、董事會(huì)做出相應(yīng)決議，簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，支付對(duì)價(jià)，并到工商部門辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記即告完成。但BT項(xiàng)目有其特殊性，收購股權(quán)方是政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)，因此必須考慮以下問題：

首先，政府持股及國有資產(chǎn)流失的問題。普遍認(rèn)為，政府也是我國法律規(guī)定的民事主體之一，現(xiàn)行對(duì)國企的國有股權(quán)都是由政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持股，國有股權(quán)可通過公開的招、拍、掛程序進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓。在現(xiàn)行法律沒有禁止政府購買公司股份的情況下，政府當(dāng)然也可買入“需要”的股權(quán)。在這過程中要防止國有資產(chǎn)流失，關(guān)鍵是政府要通過合法程序，以公允的價(jià)格將項(xiàng)目公司的股權(quán)買入，而買入項(xiàng)目公司股權(quán)的實(shí)質(zhì)不是獲得項(xiàng)目公司股權(quán)，而是通過獲得股權(quán)而獲得BT項(xiàng)目。另一方面，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式也會(huì)使政府成本降低，其功能從另一種角度說是對(duì)國有資產(chǎn)的保值、增值。

其次，項(xiàng)目公司隱藏債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問題。項(xiàng)目公司是專門為建設(shè)特定的基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)工程而成立的“特殊目的公司”，它是項(xiàng)目建設(shè)者和項(xiàng)目管理者，其運(yùn)作和管理是受政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注和嚴(yán)格監(jiān)督的，因此，其產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)于一般公司法人來說是非常清晰和透明的。建設(shè)過程中主要存在的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是和銀行、施工單位、材料供應(yīng)商、設(shè)計(jì)單位、監(jiān)理單位，而BT項(xiàng)目的特殊性杜絕了項(xiàng)目公司拖欠工程款和材料款等情況，而銀行貸款也是投資款的一部分，即使不用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式回購項(xiàng)目，政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)也不會(huì)讓拖欠工程款和材料款的情況發(fā)生，對(duì)于銀行的債務(wù)本來就取決于政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)于回購款（股權(quán)轉(zhuǎn)讓款）的及時(shí)、足額支付。

最后，項(xiàng)目公司股東決策統(tǒng)一問題。采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式對(duì)BT投資者的受益最大，不會(huì)發(fā)生不愿轉(zhuǎn)讓股份的情況。原因是：一，BT項(xiàng)目公司的股東人數(shù)一般很少，在聯(lián)合體投標(biāo)的情況下可能有兩個(gè)以上股東，很多情況下都是法人獨(dú)資公司，股東思想容易統(tǒng)一；二，基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)工程的實(shí)際使用價(jià)值對(duì)BT投資者來說是零，不轉(zhuǎn)讓意味著投資全部歸零；三，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式對(duì)BT投資者來說收回投資的手續(xù)非常便捷，不存在解散清算項(xiàng)目公司后再分配投資收益的問題，把這個(gè)“包袱”扔給了需要它的政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)；四，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式前述已說明，會(huì)使BT投資者稅收負(fù)擔(dān)減少，投資收益大幅增加。

項(xiàng)目公司股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓模式相對(duì)于整體項(xiàng)目資產(chǎn)回購模式具有一定優(yōu)勢(shì)，但該模式由于存在股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的缺點(diǎn)，也帶來了一定的稅務(wù)負(fù)擔(dān)和國有資產(chǎn)能否溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的問題，因此也值得商榷和創(chuàng)新。

2 轉(zhuǎn)讓移交模式創(chuàng)新——股權(quán)等額轉(zhuǎn)讓移交模式

所謂“項(xiàng)目公司股權(quán)等額轉(zhuǎn)讓移交模式”定義為“政府或者政府授權(quán)機(jī)構(gòu)通過購買BT項(xiàng)目公司全部股權(quán)（注冊(cè)資本金或凈資產(chǎn)）的方式成為項(xiàng)目資產(chǎn)物權(quán)的控制人，同時(shí)通過受讓后的BT公司承擔(dān)對(duì)BT投資人的負(fù)債，負(fù)債總額為項(xiàng)目結(jié)算總價(jià)減去股權(quán)轉(zhuǎn)讓款之后的部分，而BT投資人通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的等額款和轉(zhuǎn)讓后對(duì)BT公司的債權(quán)獲得投資收益的模式”。

2.1 稅收優(yōu)勢(shì)

通過等額收購股權(quán)的形式可避免溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)需要繳納的溢價(jià)部分企業(yè)所得稅的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，因?yàn)榈阮~股權(quán)轉(zhuǎn)讓，表明“名義利潤”為零，實(shí)際BT投資人的投資收益納入到企業(yè)的總體利潤和企業(yè)所得稅的納稅體系中進(jìn)行協(xié)調(diào)，當(dāng)然也就可彌補(bǔ)其他投資或營業(yè)造成的虧損。

2.2 可行性

BT項(xiàng)目采用項(xiàng)目公司股權(quán)移交模式的關(guān)鍵是能否采用等額轉(zhuǎn)讓附帶項(xiàng)目公司資產(chǎn)或負(fù)債的問題，國資委關(guān)于國有資產(chǎn)不能低于評(píng)估后股權(quán)價(jià)值轉(zhuǎn)讓有明確規(guī)定，但對(duì)于是否溢價(jià)沒有做出詳細(xì)說明，普遍認(rèn)為當(dāng)前形勢(shì)下只能等額轉(zhuǎn)讓，同時(shí)根據(jù)國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【2010】 11號(hào)文：國有資產(chǎn)間轉(zhuǎn)讓可以采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式，為BT模式采用項(xiàng)目公司股權(quán)等額轉(zhuǎn)讓移交提供了法律依據(jù)和操作指導(dǎo)。由此，采用項(xiàng)目公司等額股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式回購BT項(xiàng)目對(duì)于BT合同雙方是一種雙贏的方式，相對(duì)于整體項(xiàng)目資產(chǎn)回購和溢價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式非常具有優(yōu)勢(shì)，且有很強(qiáng)的可行性。

3 案例分析

下面以天津市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域第一個(gè)BT項(xiàng)目“天津南倉立交BT項(xiàng)目”為案例進(jìn)行比較分析：

3.1 項(xiàng)目簡(jiǎn)介

天津南倉立交BT工程位于天津市北辰區(qū)，為快速路環(huán)線西北半環(huán)與快速路東縱——鐵東北路相交的大型互通立交，合同價(jià)為5.4億元，包括融資、鐵路范圍內(nèi)拆遷及配合、橋梁工程建安三部分，主線橋全長1060.101m，建設(shè)面積44876m2，建設(shè)期為兩年，竣工移交并辦理股權(quán)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)后分5次等額本息付款，總合同時(shí)間為6年零4個(gè)月。

項(xiàng)目發(fā)起人為天津城投集團(tuán)。2007年9月由天津城投集團(tuán)采用BT模式通過公開招標(biāo)方式確定中鐵六局集團(tuán)為中標(biāo)人（投資人），中鐵六局集團(tuán)是國有特大型建筑施工企業(yè)，隸屬于世界500強(qiáng)企業(yè)——中國鐵路工程總公司。由中鐵六局負(fù)責(zé)設(shè)立登記BT項(xiàng)目公司并注入注冊(cè)資本金18900萬元，根據(jù)BT工程招標(biāo)范圍籌措相應(yīng)的建設(shè)資金，并按確定的建設(shè)計(jì)劃和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)天津南倉立交工程，工程質(zhì)量驗(yàn)收合格且招投雙方結(jié)算完畢，招標(biāo)人以股權(quán)回購的形式向中標(biāo)人支付BT合同價(jià)款，并接收BT項(xiàng)目公司。

經(jīng)過兩年施工建設(shè)，工程主體工程于2009年9月份完成，相關(guān)配套工程2009年11月底結(jié)束，全橋2009年12月初已通車，全面兌現(xiàn)了合同工期，工程完工后積極著手工程竣工驗(yàn)收、結(jié)算和回購轉(zhuǎn)讓工作。

3.2 案例計(jì)算

以天津南倉立交BT工程為例，假設(shè)：A是政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)、B是BT投資人、C是B設(shè)立的項(xiàng)目公司。該BT項(xiàng)目的總投資是5.4億，投資回報(bào)率是10%即5400萬。那么在單就考慮營業(yè)稅且稅率為3%的情況比較B的實(shí)際投資回報(bào)：

“整體資產(chǎn)回購”模式：

C將項(xiàng)目移交給A產(chǎn)生3%營業(yè)稅：5400萬×3%=162萬

C應(yīng)當(dāng)繳納企業(yè)所得稅：（5400萬-162萬）×25%=1310萬

B解散注銷C獲得投資收益：5400萬-162萬-1310萬=3928萬

B的3928萬投資收益應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅：3928×25%=982萬

最終B的實(shí)際投資回報(bào)為：3928萬-982萬=2946萬

溢價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式：

B轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得5400萬收入，B應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅：5400萬×25%=1350萬

最終B的實(shí)際投資回報(bào)為：5400萬-1350萬=4050萬

等額股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式：

B轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得5400萬收入

最終B的實(shí)際投資回報(bào)為：5400萬

由此看出“等額股權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式下其稅收優(yōu)勢(shì)是非常明顯的，大大增加了BT投資人的投資回報(bào)；同時(shí)，政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)也因此降低了成本費(fèi)用。

4 結(jié)論與建議

BT項(xiàng)目股權(quán)等額轉(zhuǎn)讓移交模式克服了“代建制BT項(xiàng)目資產(chǎn)的整體回購模式”和“股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓模式”兩種模式程序繁雜、稅負(fù)沉重的弊病，既符合當(dāng)前法律法規(guī)，又程序簡(jiǎn)便，同時(shí)降低稅負(fù)，天津南倉立交BT項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓工作完全是在政府職能部門和機(jī)構(gòu)的監(jiān)督指導(dǎo)下完成的，程序合理合法，合同雙方達(dá)到了雙贏的效果，更大的激發(fā)了參與各方探索和投身BT 的熱情，希望文章所述內(nèi)容能為同類項(xiàng)目的實(shí)施提供一定的借鑒意義。

（本文第一作者為中鐵六局天津南倉立交BT工程項(xiàng)目公司總經(jīng)理，高級(jí)工程師；

第二作者為天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理，高級(jí)工程師；

第三作者為中鐵六局天津南倉立交BT工程項(xiàng)目公司總會(huì)計(jì)師）