徐 巖 李夢依

（北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京100144）

創(chuàng)新指標(biāo)對企業(yè)業(yè)績影響的實證研究*
——基于北京地區(qū)上市公司A股數(shù)據(jù)

徐 巖 李夢依

（北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京100144）

本文以78家北京市上市公司2006年至2009年數(shù)據(jù)為樣本，對公司創(chuàng)新投入與業(yè)績相關(guān)性進(jìn)行了實證研究。研究表明，北京市上市公司中研發(fā)投入與每股收益存在顯著的相關(guān)性，并且有一定的滯后性，滯后期為三年，三年中研發(fā)投入對企業(yè)業(yè)績帶來的正面影響呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。

創(chuàng)新 研發(fā)投入 公司績效

在競爭激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)需要不斷增強(qiáng)自身競爭能力，保持穩(wěn)定的市場占有率，增強(qiáng)抗擊市場風(fēng)險的能力，在競爭中立于不敗之地。增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力可以增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，創(chuàng)新是一種賦予資源以新的創(chuàng)造財富能力的行為，是企業(yè)的基本職能之一。在前人（Dasgupta，1980；Kamienand Schwartz，1982；吳延兵，2007；王燁，2009）相關(guān)研究中，R&D投入往往被作為企業(yè)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，本文也將從這個角度出發(fā)，以北京市上市公司作為研究范圍，闡述北京市上市公司中創(chuàng)新與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。

一、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 一般來講，企業(yè)增加研發(fā)方面的投入，一方面是為了開發(fā)新產(chǎn)品、開展新服務(wù)，吸引消費(fèi)者的目光，從而達(dá)到提高市場占有率的目的；另一方面，新技術(shù)、新工藝的產(chǎn)生會促進(jìn)企業(yè)在原有基礎(chǔ)上降低成本，加強(qiáng)產(chǎn)品性能，提高生產(chǎn)效率；此外，許多企業(yè)通過創(chuàng)新，減少了對環(huán)境的破壞以及對資源的浪費(fèi)，為環(huán)保做出貢獻(xiàn)。由此看來，研發(fā)投入不但可以增強(qiáng)企業(yè)競爭能力與抵抗風(fēng)險能力，還有助于企業(yè)形象建設(shè)，甚至將帶動整個行業(yè)的進(jìn)步。所有的這些最終會反映到企業(yè)的效益上來，提升企業(yè)業(yè)績。因此，研發(fā)投入對企業(yè)績效有正面影響。至今為止，通過理論分析與實證研究R&D投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的文章很多，而結(jié)果卻不盡相同。王燁（2009）在基于中小企業(yè)板上市公司面板數(shù)據(jù)的R&D投入與績效相關(guān)關(guān)系實證研究中得出R&D人員投入指標(biāo)與EPS指標(biāo)呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。Linda A.Hall（2007）等學(xué)者對加拿大生物產(chǎn)業(yè)的研究表明，盡管研發(fā)費(fèi)用及科技突破推動著創(chuàng)新，但對企業(yè)業(yè)績其關(guān)鍵作用的還是市場需求。而基于韓國中小型企業(yè)的研究中，In Hyeock Lee、Matthew R.Marvel（2009）認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系成水平的S曲線狀?？梢钥闯鲈诓煌姆秶c條件下，R&D投入對企業(yè)績效產(chǎn)生的效果不同。另外，R&D投入對企業(yè)的業(yè)績影響具有時滯性，F(xiàn)rancesE.Bowen（2009）闡述過“時間就是一切”的觀點，并在統(tǒng)合分析法基礎(chǔ)上證明了創(chuàng)新和未來績效的關(guān)系是顯著的。王君彩與王淑芳（2006）認(rèn)為R&D投入的效果不是當(dāng)期就可顯現(xiàn)出來的，一般3至5年。何瑋（2003）指出我國大中型工業(yè)企業(yè)的技術(shù)開發(fā)費(fèi)用支出大致在3年左右的時間內(nèi)對企業(yè)的產(chǎn)出存在影響。周亞虹（2007）通過面板數(shù)據(jù)模型模型分析了R&D投入滯后期數(shù)與浙江省民營企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，認(rèn)為民營企業(yè)R&D投入在一年后對企業(yè)業(yè)績具有積極影響，并且這種影響呈現(xiàn)倒U型。綜上所述，提出以下假設(shè)：

假設(shè)：北京上市公司R&D投入對企業(yè)績效有正面影響

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文以北京地區(qū)上市公司2006年至2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對象。截止2010年7月，北京市上市公司145家，其中創(chuàng)業(yè)板八家，H股兩家。由于這一百四十五家上市公司所屬行業(yè)、領(lǐng)域不同，排除其中不需要技術(shù)人員的企業(yè)和境內(nèi)上市公司連續(xù)二年虧損的企業(yè)。又因為R&D投入指標(biāo)并非法定披露項目，需要排除不在報表上披露相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)。最終本文所定樣本為78家上市公司。其中采掘業(yè)占6.41%，傳播與文化產(chǎn)業(yè)占1.28%，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)占5.13%，房地產(chǎn)業(yè)7.69%，建筑業(yè)6.41%，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)3.85%，批發(fā)和零售貿(mào)易10.26%，社會服務(wù)業(yè)6.41%，信息技術(shù)業(yè)20.51%，制造業(yè)32.05%。具體內(nèi)容見（表1）。

（三）變量定義 本文選取的變量見（表2）。（1）自變量：本文以技術(shù)人員比例作為自變量創(chuàng)新能力的替代變量。技術(shù)人員比例是指技術(shù)人員的數(shù)量占企業(yè)員工總數(shù)的比例。他們作為研究開發(fā)活動的主體，研發(fā)人員團(tuán)隊的合作能力、學(xué)習(xí)能力與創(chuàng)新能力對技術(shù)創(chuàng)新都會形成重大影響（孟銀桃，2010）。企業(yè)增加技術(shù)人員的同時增大了人力成本，若企業(yè)當(dāng)期沒有形成研發(fā)成果，或形成的部分結(jié)果所產(chǎn)生的收益小于投入的人力成本，那么當(dāng)年的績效無法體現(xiàn)出與研發(fā)投入的關(guān)系，或顯現(xiàn)出負(fù)相關(guān)。然而，當(dāng)研究開發(fā)主要成果在之后的年度中形成，便會影響后期的利潤，形成滯后性。本文利用2007年技術(shù)人員比例作為R&D投入的替代變量，研究其對連續(xù)三年中企業(yè)績效的影響。（2）因變量：本文將每股收益作為衡量企業(yè)業(yè)績的因變量。每股收益可以被用來衡量普通股的獲利水平，反映企業(yè)的經(jīng)營成果和投資風(fēng)險，依據(jù)它可以使信息使用者了解評判企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策。每股收益指標(biāo)不但可以用于不同企業(yè)間的業(yè)績比較，了解該企業(yè)相對的盈利能力；還可以通過比較企業(yè)不同會計期間的業(yè)績了解該企業(yè)盈利能力的變化趨勢。每股收益體現(xiàn)了上市公司的市場表現(xiàn)，是衡量上市公司業(yè)績的一個非常重要的方面。由于要研究滯后性影響，故本文分別采用2007年、2008年和2009年的數(shù)據(jù)，分析創(chuàng)新能力對各年度業(yè)績的影響。（3）控制變量：企業(yè)的業(yè)績除了受到企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的影響外，還會因企業(yè)規(guī)模、負(fù)債水平、行業(yè)整體水平、公司以前年度發(fā)展水平和企業(yè)成長性等因素的變化而產(chǎn)生差異。因此選擇這些因素作為控制變量。第一，企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模無疑對企業(yè)業(yè)績有著重大影響。企業(yè)規(guī)模的不同會導(dǎo)致盈利能力不同，杜立輝（2009）以實證結(jié)果表明煉鋼企業(yè)規(guī)模越大則盈利能力越強(qiáng)，李汝（2006）也提到，資金盈利能力高低與企業(yè)規(guī)模大小密切相關(guān)。所以本文將企業(yè)的期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為企業(yè)業(yè)績的控制變量。第二，資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財務(wù)成本、風(fēng)險和償債能力的重要標(biāo)志。過高的資產(chǎn)負(fù)債率會為公司帶來財務(wù)風(fēng)險，而偏低的資產(chǎn)負(fù)債率說明公司的財務(wù)成本較低，償債能力強(qiáng)，風(fēng)險相對較小。所以資產(chǎn)負(fù)債率過低或過高均會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響。本文取2007年至2009年連續(xù)三年的資產(chǎn)負(fù)債率用以評價企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。第三，主營業(yè)務(wù)增長率。企業(yè)的成長性對業(yè)績至關(guān)重要，企業(yè)的成長性越強(qiáng)，對業(yè)績越會產(chǎn)生正面影響。本文以2007年至2009年主營業(yè)務(wù)增長率的平均值作為企業(yè)的成長性的替代變量，主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)，從而企業(yè)成長性高。第四，行業(yè)平均每股收益。由于樣本選取的范圍為北京市78家上市公司，其中包含10個行業(yè)，不同行業(yè)不同的財務(wù)業(yè)績水平會直接影響到對于企業(yè)業(yè)績的評判標(biāo)準(zhǔn)，所以對于公司績效的研究就必然需要考慮當(dāng)年的行業(yè)平均財務(wù)業(yè)績，從而得出合理的結(jié)果。第五，上一年度每股收益。通過上一年度的財務(wù)業(yè)績，可以看出一個企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，并且前一年度的財務(wù)指標(biāo)必然會對當(dāng)年業(yè)績產(chǎn)生影響。

（四）模型建立 根據(jù)假設(shè)，建立以下三個回歸模型：

模型1：2007年RD對當(dāng)年業(yè)績影響：

模型2：2007年RD對2008年業(yè)績影響：

模型3：2007年RD對2009年業(yè)績影響：

二、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見（表3）。

（二）回歸分析 三個模型回歸結(jié)果分別見（表4）、（表5）、（表6）。首先根據(jù)回歸模型1，并依照（表4）數(shù)據(jù)可以看出，2007年企業(yè)技術(shù)人員比例與當(dāng)年企業(yè)每股收益兩個指標(biāo)在5%的顯著性水平上負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-2.127，即是說，技術(shù)人員人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例對同年的EPS的影響顯著，并且企業(yè)業(yè)績的會隨著企業(yè)創(chuàng)新程度中的增加而降低。此外，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入、同行業(yè)平均每股收益水平及2006年度的公司每股收益水平均對2007年業(yè)績有顯著的正相關(guān)關(guān)系。其次，通過2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，2007年的企業(yè)創(chuàng)新程度對企業(yè)2008年業(yè)績顯著性水平為0.995，未達(dá)到顯著性水平測驗，證明2008年的企業(yè)財務(wù)業(yè)績同2007年的技術(shù)人員所占比例不具有顯著的正向相關(guān)關(guān)系。最后，對于2009年的上市公司每股收益，2007年的研發(fā)投入RD通過了10%水平的顯著性測驗，即說明前一年的技術(shù)人員比例與2009年中的企業(yè)業(yè)績存在著顯著的關(guān)系，并且相關(guān)系數(shù)為1.917，是顯著的正相關(guān)關(guān)系，則隨著2007年的企業(yè)創(chuàng)新投入的追加，之后第三年中的企業(yè)每股收益指標(biāo)也會呈現(xiàn)上升趨勢?？傮w來說，2007年企業(yè)的創(chuàng)新能力對于此后三年中業(yè)績的影響，從負(fù)相關(guān)關(guān)系、不顯著之后形成正相關(guān)關(guān)系，整體呈現(xiàn)遞增狀態(tài)。

三、結(jié)論

本文針對北京市上市公司創(chuàng)新與企業(yè)業(yè)績進(jìn)行了研究，目的在于明確北京地區(qū)上市公司的創(chuàng)新與企業(yè)績效之間的關(guān)系，并且證明企業(yè)創(chuàng)新對業(yè)績的影響是否存在滯后性。故選取了北京地區(qū)上市公司A股股票市場的78家企業(yè)作為研究樣本進(jìn)行研究，得出以下研究結(jié)論：在本文選取的企業(yè)業(yè)績指標(biāo)中，每股收益受技術(shù)人員比例影響顯著，說明北京上市公司R&D投入與企業(yè)績效間顯著相關(guān)，假設(shè)得到支持。增加2007年技術(shù)人員所占比例，同一年中的每股收益會隨之下降，其原因在于研發(fā)投入當(dāng)年企業(yè)無法得到新產(chǎn)品、新技術(shù)，或者只獲得了少量成果，相比之下薪酬的支付與相關(guān)成本的耗費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)收入，因此人力、物力成本加大的同時獲取不到相應(yīng)的收益，使得利潤下降，從而體現(xiàn)出了當(dāng)年的企業(yè)業(yè)績下滑；在2008年內(nèi)研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績間影響甚微，即無論2007年技術(shù)人員所占比例是否變動，如何變動，企業(yè)業(yè)績都不會受到太大影響。兩者間的相關(guān)性體現(xiàn)在了研發(fā)投入后的第三年：2009年中，2007年技術(shù)人員所占比例的增加會帶來2009年每股收益的上漲。這說明企業(yè)技術(shù)人員比例對三年后的每股收益存在影響。從一定程度上說明企業(yè)的創(chuàng)新能力在第三年開始為企業(yè)節(jié)約成本或是增加收益，使得企業(yè)利潤上升，競爭能力增強(qiáng)。總體來看，從2007年的負(fù)相關(guān)，到2008年的不相關(guān)，最終變成2009年的顯著正相關(guān)，研發(fā)投入對企業(yè)業(yè)績帶來的正面影響呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。本文通過北京上市公司創(chuàng)新指標(biāo)對企業(yè)業(yè)績影響的實證研究，證明了研發(fā)投入會給企業(yè)帶來效益，這效益體現(xiàn)在三年后的公司每股收益上，說明企業(yè)在創(chuàng)新上的投入是明智的，可以提升企業(yè)競爭能力，與抵御風(fēng)險能力。首先，從政府的角度上，應(yīng)當(dāng)采取一定的鼓勵措施，喚起企業(yè)對創(chuàng)新的重視，政府的宣傳推廣是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的原動力。其次，對于企業(yè)自身來說，保持合理的R&D投入水平是提高創(chuàng)新程度的重中之重。過高的研發(fā)投入必定形成時間、人力、財力上的浪費(fèi)，過少的投入又不能真正發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新能力。再者，R&D投入的多少與行業(yè)的競爭程度有著較大的關(guān)系，競爭比較激烈的行業(yè)，則R&D的投入相應(yīng)會增大；此外，R&D的投入也是企業(yè)之間的一種相互博弈的結(jié)果，所以企業(yè)需要把握恰當(dāng)?shù)腞&D投入水平，從而得到更高的利潤。最后，加大對于技術(shù)人員激勵措施可以加強(qiáng)研發(fā)效率，即使得研發(fā)投入與產(chǎn)出形成一個適當(dāng)?shù)谋壤?，最大化利用資源，減少不必要的浪費(fèi)。本文存在著以下缺陷與不足：第一，時間期間跨越較短。我國會計準(zhǔn)則于2006年頒發(fā)38項具體準(zhǔn)則，形成企業(yè)會計準(zhǔn)則體系。而新企業(yè)會計準(zhǔn)則自2007年1月1日在上市公司施行，所以本文研究設(shè)計模型是自2007年開始，2009年結(jié)束，研究了三年內(nèi)的研發(fā)與績效關(guān)系，對于是否會在第四年、第五年乃至以后年度同樣產(chǎn)生影響不得而知。第二，ESP不能絕對代表企業(yè)業(yè)績。本文僅研究了EPS作為企業(yè)業(yè)績的替代變量與研究開發(fā)投入間的關(guān)系，但實際上，可以反映企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)遠(yuǎn)不止每股收益指標(biāo)。本文未對其他指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計與分析，存在一定的局限性。第三，以研發(fā)投入衡量企業(yè)創(chuàng)新并非最好的標(biāo)準(zhǔn)。前人有文章指出，雖然研發(fā)投入與業(yè)績間存在著一定程度的關(guān)系，卻始終沒有研發(fā)產(chǎn)出指標(biāo)對于企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的作用強(qiáng)。但由于本文以北京市上市公司為研究范圍，而上市公司大都未披露研發(fā)產(chǎn)出相關(guān)指標(biāo)，不易進(jìn)行研究。

*本文系北京市大學(xué)生科學(xué)研究與創(chuàng)業(yè)行動計劃資助項目“北京地區(qū)上市公司管理者績效評價指標(biāo)設(shè)置與應(yīng)用效果研究”（項目編號：2010056）的階段性成果

［1］何瑋：《我國大中型工業(yè)企業(yè)研究與開發(fā)費(fèi)用支出對產(chǎn)出的影響》，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2003年第3期。

［2］吳海燕、楊武：《我國企業(yè)研發(fā)人員創(chuàng)新能力開發(fā)模式探析》，《科技管理研究》2010年第3期

［3］梁萊歆、曹欽潤：《研發(fā)人員及其變動與企業(yè)R&D支出——基于我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，《研究與發(fā)展管理》2010年第1期。

［4］王君彩、王淑芳：《企業(yè)研究與開發(fā)績效評價：現(xiàn)狀分析及改進(jìn)思路》，《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報》2006年第9期。

［5］王燁、游春：《R&D投入與績效相關(guān)關(guān)系實證研究——基于中小企業(yè)板上市公司面板數(shù)據(jù)》，《財會通訊·綜合（下）》2009年第4期。

［6］王核成：《R&D投入與企業(yè)成長的相關(guān)性研究》，《科學(xué)管理研究》2001年第6期。

［7］王君彩、王淑芳：《論我國企業(yè)研究與開發(fā)人員的績效評價》，《中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2008年第2期。

［8］周亞虹、許玲麗：《民營企業(yè)R&D投入對企業(yè)業(yè)績的影響——對浙江省桐鄉(xiāng)市民營企業(yè)的實證研究》，《財經(jīng)研究》2007年第7期

［9］吳海燕、楊武：《我國企業(yè)研發(fā)人員創(chuàng)新能力開發(fā)模式探析》，《科技管理研究》2010年第3期。

［10］BowenFE,etal.Timingiseverything:Ameta-analysisoftherelationshipsbetweenorganizationalperformanceandinnovation.JBusRes,2009.

［11］Linda A.Hall and Sharmistha Bagchi-Sen.An analysis of firm-level innovation strategies in the US biotechnology industry.Technovation January-February，2007.

［12］In Hyeock Lee and Matthew R.Marvel.Themoderating effects of home region orientation on R&D investmentand international SME performance:Lessons from Korea.European Management Journal，2009.

徐 巖（1968-），女，遼寧岫巖人，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授

李夢依（1989-），女，安徽安慶人，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生

（編輯 虹 云）