廣西工學(xué)院 周愛(ài)軍

財(cái)務(wù)分析視角下企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究

廣西工學(xué)院 周愛(ài)軍

一、引言

關(guān)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的定義，目前理論界還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的界定，但本文更傾向于這樣一種認(rèn)識(shí)：財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是一種以知識(shí)、創(chuàng)新為基本內(nèi)核的，公司理財(cái)專(zhuān)有的、優(yōu)異的、扎根于企業(yè)財(cái)務(wù)能力體系中的有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的整合性能力，是企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力高效整合后作用于企業(yè)財(cái)務(wù)可控資源的一種競(jìng)爭(zhēng)力，它包括財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)管理能力和財(cái)務(wù)應(yīng)變能力三個(gè)方面。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，財(cái)務(wù)管理的價(jià)值管理和綜合管理特征更加突出，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和降低成本方面具有舉足輕重的作用，它能夠顯著提高企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)效率，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體目標(biāo)。

財(cái)務(wù)分析是投資者、債權(quán)人、企業(yè)治理層、政府等不同利益主體，出于不同的目的，以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)，運(yùn)用一定的方法，對(duì)企業(yè)已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，從而為優(yōu)化投資決策或改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作提供重要的財(cái)務(wù)信息。由此看來(lái)，財(cái)務(wù)分析與企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有著非常密切的聯(lián)系：財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力最終要通過(guò)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)，而財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)建又為提升企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力指明了方向。本文正是基于這樣的關(guān)系，從財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)，提出企業(yè)提升財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)建議。

二、財(cái)務(wù)分析新框架的構(gòu)建

（一）傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系 在國(guó)際上，目前使用最廣泛的財(cái)務(wù)綜合分析方法是杜邦財(cái)務(wù)分析體系，它是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，將企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等諸方面的分析納入一個(gè)有機(jī)的整體中，全面地對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。它的基本框架是：以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，將各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率逐層分解，并在每個(gè)層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)的財(cái)務(wù)比率比較，以觀察本企業(yè)與其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策的差異，比較之后再向下一級(jí)分解并比較，逐步覆蓋至企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)、全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的目的。

盡管傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在為會(huì)計(jì)信息使用者提供信息方面發(fā)揮了很大的作用，但依然存在一些局限性：計(jì)算總資產(chǎn)收益率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配，使得該指標(biāo)不能反映真實(shí)的回報(bào)率，也就無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力；沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益，從而無(wú)法正確計(jì)量基礎(chǔ)盈利能力；沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債，從而無(wú)法準(zhǔn)確反映財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)際作用。針對(duì)上述問(wèn)題，人們對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系做了一系列的改進(jìn)，逐步形成了一個(gè)新的分析體系。

（二）改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系 新財(cái)務(wù)分析框架的基本理念是將權(quán)益回報(bào)率分解為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回報(bào)率和金融活動(dòng)回報(bào)率，并進(jìn)一步進(jìn)行因素分解。根據(jù)提高財(cái)務(wù)報(bào)表信息的有用性，從而有助于投資者和其他報(bào)表使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一貫指導(dǎo)思想，新的財(cái)務(wù)分析體系是在區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)的原則下，對(duì)現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后報(bào)表項(xiàng)目分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益等幾大類(lèi)，在此基礎(chǔ)上，得出一個(gè)關(guān)于權(quán)益凈利率的核心公式：

新財(cái)務(wù)分析框架如圖1所示：

圖1改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系框架

圖1 中各主要指標(biāo)解釋如下：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回報(bào)率+金融活動(dòng)回報(bào)率。它是反映企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)并給股東帶來(lái)回報(bào)的能力的綜合指標(biāo)。

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率=凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)邊際利潤(rùn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。它反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力。其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債；經(jīng)營(yíng)邊際利潤(rùn)率=凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入；凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。

凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債/股東權(quán)益。其中，凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)。由于金融資產(chǎn)多為證券類(lèi)投資，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，企業(yè)真正的償債壓力來(lái)自用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的那部分債務(wù)即凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債，因此該指標(biāo)能更為準(zhǔn)確地反映債權(quán)人的投入受到股東權(quán)益保障的程度。同時(shí)，由于企業(yè)借入資金的主要目的是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)融資，因此該指標(biāo)能更為真實(shí)地反映企業(yè)實(shí)際利用財(cái)務(wù)杠桿的程度。

經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率-凈利息率。其中，凈利息率=凈金融費(fèi)用/凈金融負(fù)債。經(jīng)營(yíng)差異率表示借入有息債務(wù)并投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)得到的利益，是衡量應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿合理性的重要依據(jù)。它和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積又稱(chēng)“財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率”，反映金融活動(dòng)的盈利能力。在經(jīng)營(yíng)差異率為正的情況下，凈財(cái)務(wù)杠桿越高，則對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)越大，反之則降低凈資產(chǎn)收益率。

利用新財(cái)務(wù)分析體系，在區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)之后，和杜邦分析體系一樣，可以對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率和經(jīng)營(yíng)差異率指標(biāo)進(jìn)行層層分解，由此找出各驅(qū)動(dòng)因素對(duì)核心指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率的影響。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升途徑

（一）以提高凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)開(kāi)展財(cái)務(wù)管理活動(dòng) 根據(jù)股東財(cái)富最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)，企業(yè)的一切活動(dòng)都應(yīng)圍繞著為股東創(chuàng)造價(jià)值來(lái)進(jìn)行。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富，如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會(huì)為企業(yè)提供資金。沒(méi)有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了。而凈資產(chǎn)收益率是股東財(cái)富的量化指標(biāo)，因此，以提高凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)開(kāi)展財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，在實(shí)踐中更具有可操作性。

（二）提高經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值創(chuàng)造能力 其一，加強(qiáng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理。企業(yè)的價(jià)值主要產(chǎn)生于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)資料的營(yíng)運(yùn)能力決定了企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造能力。而資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱關(guān)鍵取決于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。因此，企業(yè)應(yīng)努力加快凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，提高經(jīng)營(yíng)邊際利潤(rùn)率，從而提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率。其二，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，完善現(xiàn)金流控制制度。對(duì)于企業(yè)管理者而言，現(xiàn)金流不僅僅指會(huì)計(jì)中的現(xiàn)金流量，它更是公司價(jià)值及其整個(gè)運(yùn)動(dòng)過(guò)程的綜合的、動(dòng)態(tài)的反映?，F(xiàn)金流管理不僅包括對(duì)處于貨幣階段的資金進(jìn)行管理，還應(yīng)該包括對(duì)企業(yè)內(nèi)部的貨幣資本與非貨幣資本的結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)化進(jìn)行管理。建立完善的現(xiàn)金流管理制度，實(shí)時(shí)地監(jiān)測(cè)、防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持良好的經(jīng)營(yíng)狀況，有助于獲得企業(yè)生存和發(fā)展所需的充足、有效的現(xiàn)金流量；另一方面，通過(guò)現(xiàn)金流的管理，更有利于加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存并不斷發(fā)展。

（三）加強(qiáng)金融活動(dòng)的管理 其一，要加強(qiáng)債務(wù)管理，增強(qiáng)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。負(fù)債是企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而進(jìn)行的金融活動(dòng)。企業(yè)舉債必須定期還本付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。因此，慎重選擇負(fù)債的籌資方式、確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)機(jī)等，是保證企業(yè)財(cái)務(wù)安全性的重要內(nèi)容。其二，要合理安排資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用。在有效運(yùn)用資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)差異率>0）的前提下，充分利用債務(wù)融資，能提高財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率，從而提高企業(yè)整體盈利能力。其三，在凈財(cái)務(wù)杠桿較高的情況下：一要加強(qiáng)債務(wù)成本管理，充分利用商業(yè)信用等無(wú)息負(fù)債，降低凈利息率；二要提高融入資金的使用效率，努力提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率，由此最大限度地提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)差異率。

（四）提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)，造就復(fù)合型人才，提高財(cái)務(wù)應(yīng)變能力企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展依賴(lài)于人力資本的積累和提高，財(cái)務(wù)人員是企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力中的重要組成部分。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)使國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，使會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理工作不斷創(chuàng)新，由此，對(duì)財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)人員的要求除了系統(tǒng)掌握本專(zhuān)業(yè)的知識(shí)外，還要對(duì)管理學(xué)、金融學(xué)、稅務(wù)學(xué)等學(xué)科有全面的了解；除了具備從事本專(zhuān)業(yè)的工作能力外，還要有應(yīng)付復(fù)雜多變的會(huì)計(jì)環(huán)境的能力、溝通協(xié)調(diào)的能力、知識(shí)更新的能力，以及準(zhǔn)確的職業(yè)判斷能力等。惟有如此，才能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)應(yīng)變能力，進(jìn)而提升企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

［1］溫青山等：《基于財(cái)務(wù)分析視角的改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)效果分析》，《會(huì)計(jì)研究》2009年第10期。

［本文系廣西教育廳科研立項(xiàng)項(xiàng)目“基于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的廣西上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究”（項(xiàng)目編號(hào)：201010LX 252）的階段性研究成果］

（實(shí)習(xí)編輯 李寒珺）