文｜《小康》記者 于靖園

中國概念股：走出去的風(fēng)險(xiǎn)與代價(jià)

文｜《小康》記者 于靖園

8月17日，美國資本市場上的中國概念股終于迎來了喘氣的機(jī)會(huì)，土豆網(wǎng)成功赴美上市了。但是，這口氣似乎沒能喘太久，其上市后連續(xù)下跌三個(gè)交易日，股價(jià)跌破20美元關(guān)口。8月20日，截止收盤，股價(jià)下跌1.57美元，跌幅達(dá)7.54%，報(bào)收于19.24美元。當(dāng)天，中國概念股普遍大跌，其中有五只跌幅超過7%。

有市場分析人士認(rèn)為，土豆網(wǎng)此番赴美上市之后，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)中國企業(yè)赴美上市高潮，中國概念股暫時(shí)要畫上一個(gè)逗號(hào)了。去年以來，共有34家國內(nèi)公司赴美IPO融資37.3億美元，創(chuàng)出歷史新高。

籠上陰霾的“熱潮”

在很長一段時(shí)間內(nèi),由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長,中國概念股一直是華爾街的強(qiáng)心劑, 在國際金融風(fēng)暴襲來之時(shí),美國證券市場一片蕭條,美國證交會(huì)相關(guān)高層多次呼吁中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市。

中國概念股由此受到美國投資者的大力追捧，一些新能源類、醫(yī)療類公司的市盈率甚至高達(dá)五六百倍，2009年在美上市的中國公司股價(jià)幾乎全線上漲，平均收益在130%左右。美國證交會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，從2007年1月至今，已有600多家中國企業(yè)有意赴美上市。

為什么中國企業(yè)紛紛戀上美國資本市場？

“一方面，是由于美國市場對于中國概念股的需求。另一方面，從企業(yè)角度看，中國企業(yè)赴美上市，有融資、提高國際知名度等功效；同時(shí)，在美國上市也為公司在國內(nèi)的品牌帶來一定的光環(huán)效應(yīng)；另外，國內(nèi)市場和國外市場看重不同的標(biāo)準(zhǔn)，因而有些成長型公司更適于赴美上市?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融市場研究中心主任張海云分析。

但從今年6月開始，曾經(jīng)風(fēng)光無限的中國概念股開始在華爾街失寵，本已計(jì)劃于7月底IPO的迅雷、盛大文學(xué)等知名網(wǎng)絡(luò)企業(yè)紛紛暫緩上市。整個(gè)7月，幾乎都沒有中國企業(yè)在美國上市。

到底是什么使得中國概念股被籠上了重重的陰霾？

(3)完善保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)體系建設(shè)。堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)布局，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)力度，密切關(guān)注恩施州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求和地方特色，將與旅游業(yè)緊密相關(guān)的土特產(chǎn)，如茶葉、藥材、魔芋等納入保險(xiǎn)范圍，建立特色產(chǎn)品的價(jià)格保險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將保險(xiǎn)資金投入到債券投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃，為恩施州旅游休閑產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

雖然上市公司會(huì)把理由歸結(jié)為市場不好，但是，敏銳的人不難發(fā)現(xiàn),這與中國概念股今年遭遇的信任危機(jī)有關(guān)。盡管上半年涌入市場的公司超過了去年同期，但同時(shí)卻有25家在北美上市的中國企業(yè)遭到集體訴訟，比去年同期翻了一番。

過度包裝,財(cái)務(wù)造假,信息不透明,致使中國概念股信譽(yù)一落千丈, 美國證券交易委員會(huì)表示,今年3月份以來,20多家在美國上市的中國公司暴露出審計(jì)不嚴(yán)或者會(huì)計(jì)問題被納斯達(dá)克或紐交所停牌,4家企業(yè)被勒令退市。

在此之前中國概念股的超常態(tài)表現(xiàn),引起了做空者的覬覦,一些隱藏在背后的陰暗面被逐漸一一揪出來,并暴露在陽光下，大眾眼前。

“渾水”摸魚之后 中國概念股何去何從

不同于中國資本市場,在美國資本市場,投資者可以合法做空,以此獲利。美國資本市場做空機(jī)制比較完善，許多對沖基金、券商都可以做空上市公司。

他們的思路通常是尋找市場顯著高估的公司，對其進(jìn)行深入調(diào)查，確認(rèn)其致命弱點(diǎn)后，再建立做空倉位，然后大力宣傳和渲染公司的弱點(diǎn)以影響市場，達(dá)到獲利的目的。

在做空中國概念股的風(fēng)波上,渾水公司是始作俑者。這家公司的創(chuàng)始人卡森.布洛克2010年曾受來華替父考察投資東方紙業(yè)公司之行的刺激。布洛克的實(shí)地調(diào)查，顯示這家公司其實(shí)只是個(gè)華而不實(shí)的空架子，廠房里充滿著破損的機(jī)器和成堆的垃圾。

之后，布洛克寫了一篇描述東方紙業(yè)如何造假的報(bào)告，勸告投資者做空這家公司的股票。這份報(bào)告長達(dá)30頁，直指東方紙業(yè)虛增收入并挪用資金，建議將目標(biāo)價(jià)下調(diào)為“低于1美元”，此報(bào)告發(fā)布后的三個(gè)交易日，東方紙業(yè)的股價(jià)暴跌七成。

渾水公司之后成立，諳熟中文的布洛克起這個(gè)名字有著更深一層的含義，以“渾水摸魚”來暗中諷刺那些在美上市的財(cái)務(wù)造假、過度包裝的中國企業(yè)。隨后，他相繼發(fā)表了數(shù)篇對于中國在美上市公司的做空報(bào)告。

除了渾水公司，另一家以質(zhì)疑和做空中國在美公司的投資機(jī)構(gòu)香櫞研究也對中國概念股窮追猛打。到目前為止，香櫞研究已讓中閥科技、中國高速頻道、東南融通等中國公司股價(jià)暴跌或停牌。此外，還有諸如GeoInvesting等同時(shí)關(guān)注中美兩國公司股票為主的研究機(jī)構(gòu)，公司的網(wǎng)站上定期公開研究報(bào)告，并發(fā)布警告信息供投資者參考。該公司今天6月剛剛做空了山東昱合的股票。

中國概念股之所以頻頻被盯上，和企業(yè)自身存在的問題有關(guān)。成長過快，利潤率過高，頻繁更換審計(jì)人等現(xiàn)象，都令越來越多的做空機(jī)制，把槍口對準(zhǔn)了在美上市的中國企業(yè)。

“比如說在審計(jì)方面，以香港為例，它只認(rèn)四大會(huì)計(jì)師行，而在美國，隨便打一個(gè)會(huì)計(jì)師行的名義，都會(huì)給你簽報(bào)告?！毕愀厶旖茴檰柟臼紫治鰡T杜先杰說。他認(rèn)為，與國內(nèi)較嚴(yán)格的上市審批制度相比，美國市場的低門檻注冊制度，讓不少中國企業(yè)蜂擁而上。

主觀和客觀的原因，造成了中國形成了專門的企業(yè)上市包裝行業(yè)。

杜先杰指出，雖然普通投資者不太清楚，但是在業(yè)界，哪家公司作假，哪家公司存在水分，已經(jīng)是人人皆知的潛規(guī)則。比如上市公司會(huì)發(fā)年報(bào)，會(huì)召開分析員會(huì)議，而諸如渾水這樣的做空機(jī)構(gòu)，只要去參加，他們甚至不用做調(diào)查，只要問幾個(gè)問題，看這家公司怎么回答就知道他們是否在逃避，是否打太極，然后再根據(jù)這個(gè)去調(diào)查并寫報(bào)告。

在今年第一季度到第二季度之間，美股達(dá)到最高點(diǎn)，開始走下坡的時(shí)候，做空機(jī)構(gòu)就把火力開足，對準(zhǔn)了中國概念股。只有極個(gè)別的企業(yè)選擇了還擊。今年7月,在美上市的展訊通信受到渾水公司質(zhì)疑后，及時(shí)召開全球投資者電話會(huì)議，對渾水公司的質(zhì)疑全面回應(yīng)，之后股價(jià)先抑后揚(yáng)，不但迅速贏回投資人的信心，同時(shí)在更大范圍內(nèi)獲得了美國市場的認(rèn)可。

而更多的公司因?yàn)樽陨聿煌该?，及過度包裝存在的問題，都選擇了沉默應(yīng)對，結(jié)果損失慘不忍睹。“許多在海外上市的中國企業(yè)存在水土不服的問題，對海外的市場規(guī)則、相關(guān)法規(guī)、審計(jì)制度、披露要求等了解不足，法規(guī)意識(shí)不強(qiáng)。”張海云說道。

此輪風(fēng)波已經(jīng)引起了中美兩國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)主席詹姆斯·多迪表示，繼7月舉行了首輪會(huì)談后，中美兩國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能將在今年10月在華盛頓進(jìn)行第二輪會(huì)談，共商審計(jì)監(jiān)管合作事宜。

張海云則認(rèn)為，任何一次危機(jī)都蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)，中國概念股的起伏未必是壞事。這種市場法則會(huì)使未來赴美上市的國內(nèi)公司開始走規(guī)范化道路，而那些能夠留下的都是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，有利于重建市場對于中國公司的信心，未來中國概念股的發(fā)展仍然前景廣闊。

責(zé)編 張凡 xk_zf2012@126.com