文/傅允生

貨幣戰(zhàn)爭是與非

文/傅允生

2011年國際匯率變動(dòng)將主要表現(xiàn)為新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值，美元、歐元與日元不可能出現(xiàn)某種貨幣的單邊大幅升值或貶值的趨勢

2010年美國提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要舉措之一是繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策。雖然2010年10月美聯(lián)儲(chǔ)確定的第二輪量化寬松政策的6000億美元，約為首輪政策17000億美元的1/3。但是，它表明美聯(lián)儲(chǔ)決意以增發(fā)美元來提振美國經(jīng)濟(jì)與對沖美國債務(wù)。長期來美元作為國際主要儲(chǔ)備與結(jié)算貨幣的地位使美聯(lián)儲(chǔ)成為世界影子央行，加之美元價(jià)值早已與黃金脫鉤，這使美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不受約束的大量增發(fā)美元。

從實(shí)踐看，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策不只是向本國經(jīng)濟(jì)體注入大量資金，更是向全球經(jīng)濟(jì)釋放了太多的流動(dòng)性。盡管量化寬松政策帶來的美元貶值效應(yīng)有利于美國擴(kuò)大出口，但是不斷增加的流動(dòng)性與不斷貶值的美元，也使國際貨幣體系遭到重大沖擊，并使大量熱錢流入國際市場，推高了國際市場能源與大宗商品的價(jià)格。

2010年10月美聯(lián)儲(chǔ)確定第二輪量化寬松政策后，受美元持續(xù)貶值沖擊，日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了保護(hù)本國產(chǎn)品出口，紛紛對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。各國間本幣競相貶值的做法，引發(fā)了世界各國對于全球有可能出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)爭與貿(mào)易保護(hù)主義的普遍擔(dān)憂。雖然在2010年10月的G20峰會(huì)與APIC會(huì)議上全球主要經(jīng)濟(jì)體首腦，就改善國際貨幣體系與堅(jiān)持自由貿(mào)易，保持世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)與平衡增長做了廣泛交流。這種交流與愿景在短時(shí)期內(nèi)是無法彌合主要經(jīng)濟(jì)體基于不同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況所形成的自身利益訴求，以及彌合各自政策取向上的分歧，而這正是國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整的焦點(diǎn)與難度所在。

美國第二輪量化寬松政策實(shí)施期于2011年6月到期，由于世界各國對美國繼續(xù)實(shí)行量化寬松政策的憂慮與抵觸，加之其實(shí)踐效果如何，包括對美國經(jīng)濟(jì)的提振作用，對世界經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響都有待觀察。因此，2011年上半年美國等主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策會(huì)相對穩(wěn)定。2010年以來形成的全球流動(dòng)性過剩依然，由此推高的國際市場能源與大宗商品價(jià)格將在高位震蕩，中國等資源進(jìn)口型發(fā)展中國家蒙受輸入性通脹不可避免。

受美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策影響，2010年以來美元匯率走低。2011年除非美聯(lián)儲(chǔ)推出更大規(guī)模的政定量寬松策，否則美元與主要儲(chǔ)備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定。畢竟，作為世界另一主要儲(chǔ)備貨幣歐元的匯率也深受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響。同時(shí)日元匯率經(jīng)過2010年大幅升值后，2011年升值空間受到日本出口經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的制約。因而，2011年美元、歐元與日元間匯率將在區(qū)間波動(dòng)，不可能出現(xiàn)某種貨幣的單邊大幅升值或貶值的趨勢。從這個(gè)角度看，2011年發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭的概率不大。

其實(shí)，發(fā)達(dá)國家對于貨幣戰(zhàn)爭的渲染與訴求，更多的是期待或者說逼迫人民幣匯率盡快大幅升值。問題是雖然中國人民幣匯率升值有助于發(fā)達(dá)國家產(chǎn)品出口，也有利于改善國際貿(mào)易與國際收支嚴(yán)重失衡的狀況，但是過分要求中國在短時(shí)期內(nèi)大幅提高人民幣匯率是不現(xiàn)實(shí)的。一方面人民幣匯率過快大幅升值超越了中國經(jīng)濟(jì)的承受能力，必然引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，進(jìn)而影響世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。另一方面目前世界經(jīng)濟(jì)所面臨的國際貿(mào)易與國際收支嚴(yán)重失衡，從根本上講，是經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，基于比較優(yōu)勢的國家間產(chǎn)業(yè)分工與經(jīng)濟(jì)競爭的結(jié)果。逼迫中國人民幣匯率大幅升值，不可能改變這一發(fā)展態(tài)勢，也難以解決國際貿(mào)易與國際收支嚴(yán)重失衡問題，只會(huì)助長國際貿(mào)易保護(hù)主義，或者說，為發(fā)達(dá)國家國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失效提供托詞與轉(zhuǎn)嫁責(zé)任。

當(dāng)然，2011年以美國為首的發(fā)達(dá)國家，并不會(huì)因此放棄與放松對中國人民幣匯率大幅升值的訴求，從而使中國人民幣匯率形成機(jī)制改革面臨不斷增強(qiáng)的國際壓力，并在一定程度上強(qiáng)化人民幣匯率大幅升值預(yù)期。雖然說這種訴求并不現(xiàn)實(shí)，但是它也從一個(gè)側(cè)面反映了發(fā)展中的中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)增長以及國際貿(mào)易與國際收支變動(dòng)的巨大影響力。不妨說，2011年國際匯率變動(dòng)將主要表現(xiàn)為新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值，尤其是中國人民幣匯率形成機(jī)制改革與人民幣匯率升值，及其對國際貿(mào)易與國際收支變動(dòng)的影響。

（供稿：浙江省社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所）