□ 文/莫北 羅彬

近年來，隨著中國石油石化企業(yè)“走出去”的范圍越來越廣，在國際市場參與程度的提高，以外幣結算和交易的業(yè)務越來越多，一些國家較大的匯率波動將給我國海外石油項目帶來很大的外匯風險，國際業(yè)務所面臨的匯率風險越來越大，匯率風險管理的重要性和迫切性也日益加深。這就需要我們對這些風險有充分的認識和了解，以便加強管理和防范。很多企業(yè)在分析國際、國內匯率形勢以及公司國際業(yè)務的外匯收支結構、外匯資產負債結構、外匯收入利潤等情況的基礎上，對各風險因素進行衡量，提出了防范匯率風險的基本對策，構建了匯率風險管理機制，并通過運用各種風險防范措施的具體實施，有效地降低了匯率變動給企業(yè)造成的匯兌損失。

匯率風險存在的基本形式

匯率風險是指企業(yè)組織、經濟實體、國家或個人在一定時期內對外經濟、貿易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產（債權、權益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性。外匯風險可能具有兩種結果，或是獲得利，或是遭受損失。

匯率風險主要有3種，即折算風險、交易風險和經濟風險。

其中與折算風險和交易風險相比，經濟風險對跨國企業(yè)的影響要復雜得多。經濟風險不像折算風險那樣只會產生賬面價值的變化，而是會引起跨國公司未來經營活動所獲收益的增加或減少。經濟風險也不像交易風險那樣只對應收和應付款項余額價值發(fā)生變動，而是對跨國公司的銷量、價格、成本及投資、融資等都有影響，潛在的經濟風險直接關系到跨國公司的預期經濟效益。對經濟風險的分析可以說是探索研究匯率變動對跨國公司的銷售價格、生產成本等變量產生影響的過程，因此，對經濟風險的分析非常困難。

對于石油企業(yè)跨國開發(fā)項目而言，由于投資回收期長，從招投標開始到項目工程結束，一般需要幾年甚至更長的時間才能收回投資。在這期間，會出現許多企業(yè)不可控制及難以預測的因素，帶來了海外石油企業(yè)外匯風險的復雜性。

當前我國涉外石油石化企業(yè)外匯風險控制存在的問題有3個方面：（1）缺乏外匯風險意識。由于從事國際業(yè)務時間不長，企業(yè)對于跨國經營可能面臨的外匯風險常抱有僥幸的心理，對匯率風險缺乏深刻認識。體現在企業(yè)財務活動管理中，缺乏配套的外匯風險控制管理體系。（2）運用金融工具防范風險能力不足。防范匯率風險是一項技術性較強的業(yè)務。當前在市場匯率發(fā)生較大波動時，企業(yè)不能夠運用金融衍生工具來規(guī)避匯率變化，給企業(yè)帶來了外匯風險。（3）缺乏外匯風險管理人才。在實際經營中，企業(yè)財務人員由于不具備專門的國際金融知識，也就無法在國際市場中利用有效的手段對企業(yè)面臨的外匯風險暴露頭寸進行對沖。

匯率風險管理手段

匯率風險管理是針對外匯市場上匯率可能出現的變化采取相應的措施，以減少或避免匯率變動可能造成的損失。匯率風險的管理方法很多，既可以單獨使用，也可以綜合運用。在回顧國際、國內匯率制度演變過程和近年人民幣匯率變化趨勢的基礎上，我國涉外石油企業(yè)結合國際業(yè)務的外匯收支結構、外匯資產負債結構、外匯收入利潤等情況，運用匯率風險管理理論，提出了應對匯率風險的策略和措施。目前中國石油、中國石化、中國海油一些涉外企業(yè)總結并不斷完善的外匯風險防范的措施有以下幾個方面：

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一、有利貨幣選擇法。這其中包括在對外合同中盡量促使采用本國貨幣計價，選擇計價貨幣時首先要力爭以本幣計價，如果不能以本幣計價，要力爭在出口收匯中用硬貨幣,而在進口付匯中使用軟貨幣。以本幣計價的實質是回避了外匯交易，從而避免了外匯風險。在以對方貨幣計價時，若付匯時選擇軟幣—匯率趨于下降的貨幣，收匯時選擇硬幣—匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達到既避免損失又取得匯率變動利益的目的。

二、打時間差。采取提前和滯后政策，由此調整外匯受險額，達到避免外匯風險的目的。這一政策是一種按未來貨幣變動的預期來調整收進應收款與支付應付款時間，以減少外匯風險的技術。主要有對軟幣加快收取，拖延支付，反之對硬幣盡快支付，拖延收取。也可理解為對預計要貶值的外幣快收緩付，及對預期升值外幣快付緩收。但這要基于有關國家法律的限制性規(guī)定及對匯率的合理預測，才能選準外匯收支的有利時機。

三、多樣化。對經濟風險的防范對意料外的匯率變動所致企業(yè)資金的影響，可以通過企業(yè)的國際經營活動和財務活動多樣化避免風險，因而企業(yè)的多角化經營,走多元化道路，不失為防范經濟風險的有效舉措。

四、遠期外匯交易法。對于進口付匯中的匯率風險可以開展遠期外匯交易。如某企業(yè)從日本進口設備，當時合同金額以美元折算，就可以用人民幣買進美元，存放在辦理外匯業(yè)務的專業(yè)銀行，然后委托此行購買一筆遠期日元。如果半年后支付，可按半年后日元對美元的遠期牌價簽訂遠期合約。半年后，無論美元對日元匯率怎樣變動仍按合約中牌價交割。這樣，企業(yè)支付時，既避免了外匯匯率的風險，又避免了人民幣對美元貶值的風險。如果企業(yè)擁有美元外匯，但進口支付其他貨幣，企業(yè)可委托外匯銀行按其進口付款的貨幣和時間購買一筆遠期支付貨幣，從而達到保值的目的。

五、多元貨幣組合法。采取多元貨幣組合的方法，即進出口交易中使用不同貨幣成交，由于同一時間內各種貨幣匯價波動方向不同，通過各種外幣匯差相抵，減少匯率風險。

六、保值法。保值法可以分為貨幣保值法、貨幣市場保值法和資產負債表保值法。貨幣保值法是指在簽訂貿易、信貸、投資等合同時，為避免外匯風險對支付貨幣加列保值條款的一種做法。貨幣市場保值法是通過在貨幣市場借入外幣資金或進行外幣投資，以平衡外幣債權債務來防范匯率風險的做法。資產負債表保值法是通過調整企業(yè)的資產負債以實現對受險部分的控制，從而減少外匯風險。資產負債表中可調整賬戶，可以通過調整債權債務幣種、期限和金額，使同一外幣的債權債務在期限、金額上均衡,從而達到防范風險的目的。

七、外匯保險法。我國凡是具有外幣債權債務的境內企業(yè)可以向中國人民保險公司投保，海外企業(yè)可以向所在地境內保險公司投保，此為屬地原則。此外，在防范外匯風險時還可采用“福費廷”交易法、提前或延期結匯法等方法。

建立應對匯率風險機制

匯率風險管理是一個系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動。企業(yè)在國際經濟活動中的每一項活動都可能涉及到匯率風險。只有建立全面的匯率風險防范體系，采取有效的風險防范措施，才能應對匯率波動對企業(yè)經營造成的影響。匯率風險管理體系包括匯率風險管理戰(zhàn)略目標的制定、外匯風險的識別、風險限額的設定、不同類型外匯風險的測量和管理手段的選擇以及事后風險管理的評估系統(tǒng)等。

（1）培養(yǎng)和強化匯率風險防范意識。

樹立正確的防范匯率風險的理念，以保值而非投機的心態(tài)對待匯率風險管理，并樹立風險管理的成本意識，隨時密切注視國際外匯市場不同貨幣匯率的變化動態(tài)，注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號及其規(guī)律，特別要注意我國對外匯的政策管理手段的變化等，及時跟蹤、研究和預測人民幣匯率波動趨勢，增強對匯率變動的敏感性。

目前，企業(yè)管理層已經認識到人民幣匯率改革的大趨勢，主動適應這一改革，高度重視匯率波動對生產經營的影響，增強匯率風險防范意識；同時，通過教育、培訓等方式，使公司員工樹立匯率風險意識，培養(yǎng)財務人員對匯率風險的敏感度和把握能力，鼓勵員工積極尋找防范對策。

（2）加強科學有效的監(jiān)管力度。

匯率風險管理過程中最關注的是外匯匯率的波動，無論匯率如何波動，企業(yè)都有可能面臨風險。因此，企業(yè)必須要加強科學有效的監(jiān)管力度，在內部建立匯率風險預警機制，確定匯率變動的方向和波動幅度，對企業(yè)生產經營各個環(huán)節(jié)的風險管理過程進行監(jiān)控，主動對可能面臨風險的外幣資產或負債項目進行調整或保值，及時發(fā)現風險管理過程中出現的問題，及時采取措施，將問題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現匯率風險失控現象。

（3）明確匯率風險管理的目標和重點。

匯率風險管理最基本的目標是消除或降低因匯率波動而引起的收支變化、現金流量與經濟價值波動，實現公司利益最大化。為此，有經驗的涉外企業(yè)在認真分析經營狀況、業(yè)務類型，判斷匯率波動給公司經營帶來哪些影響及影響程度如何，可能導致什么樣的風險，如何進行防范、消除或降低這些風險，在綜合上述考慮的基礎上，制定合適的匯率風險管理具體目標。

（4）形成防范匯率風險的管理機制。

匯率變動是不可控因素，但匯率變動的風險和機會是共存的。匯率變動給企業(yè)帶來的匯率風險應通過預測來防范。企業(yè)設立專門機構，安排專人負責匯率風險的分析、研究以及防范措施的擬訂、報批和實施工作，通過聘請一些金融專家組成顧問團，建立匯率風險管理委員會，形成防范匯率風險的管理機制，對企業(yè)的匯率風險進行專題評估，從而有針對性地采取防范措施。

（5）將事前預防與事后規(guī)避相結合。

密切關注和研究外匯管理政策，采取事前預防和事后規(guī)避相結合的措施來規(guī)避匯率風險，將匯率風險管理貫穿于整個經營管理的始終。交易前以預防出現匯率風險為主，交易后，以規(guī)避匯率風險為主。在交易前，可通過選擇多種計價貨幣、訂立保值條款等作為防范風險的主要手段，在交易后，應特別關注風險敞口頭寸，將提前或推遲結算、使用金融衍生品和貿易融資作為規(guī)避匯率風險的主要手段。如開拓海外市場的業(yè)務人員在談判中通過訂立價格條款來規(guī)避風險；交易后風險管理人員通過金融衍生工具對匯率風險暴露頭寸進行對沖等手段規(guī)避風險。

選擇有效的衍生金融工具規(guī)避匯率風險

面對匯率的劇烈波動，企業(yè)應積極考慮選擇有效的衍生金融工具，通過套期保值來防范匯率風險。借助金融交易管理匯率風險的方法有很多種，但共同點就是，通過金融交易持有一個與現有受險部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩刂平灰罪L險。

目前，世界上一些著名的大公司，如英國石油公司，都是以增持衍生金融工具合同來規(guī)避匯率風險的。在我國石油行業(yè)，只有中國海洋石油公司持有名義合同金額的外匯掉期合約。目前可以運用的方法有：遠期外匯合約、外匯期權、外匯期貨合約、貨幣互換等。

隨著國際資本市場的迅猛發(fā)展，對我國石油石化涉外企業(yè)來說，外幣融資的渠道也越來越寬，比較容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個國際資本市場以多種外幣融資，使得負債貨幣多元化，從而通過擁有多種不同外幣債務來實現保值和規(guī)避匯率風險的目的。

企業(yè)管理匯率風險的過程是復雜的，應把風險管理與其整體經營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風險管理策略。對于目前的中國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風險意識，將匯率風險的思想融入到企業(yè)的經營管理之中，形成一整套匯率風險管理機制，合理選擇匯率風險管理方案，并在實踐中不斷加以改進和完善，將匯率風險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

可以說，我國石油石化涉外企業(yè)在國際化發(fā)展的進程中，用實踐證明只有樹立正確的風險管理理念，客觀評價風險管理工作，有效建立風險管理機制，科學運用金融衍生工具實施風險規(guī)避，在降低財務風險的同時，增強海外經營的綜合競爭能力，才能在不斷加劇的國際化競爭中立于不敗之地。