西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院 黃琬舒

西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 袁芬

縱觀我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，中小企業(yè)的作用不容忽視，并對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展具有極其重要的意義。然而，金融危機(jī)的爆發(fā)使得中小企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的融資困境，如何有效的緩解其融資難問題已經(jīng)成為全世界共同面臨的難題，也是目前學(xué)術(shù)界與理論界爭論的焦點。關(guān)系型融資模式是一種創(chuàng)新性的融資杠桿，我國中小企業(yè)所遭遇的外部融資困境無疑為關(guān)系型融資的發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，而融資效率的高低將成為關(guān)系性融資能否有效發(fā)展的關(guān)鍵一宿，因此在后危機(jī)時代深入研究其融資效率具有十分重要的理論和實踐價值。

1 關(guān)系型融資及融資效率概述

目前，國內(nèi)外關(guān)于關(guān)系型融資的定義還沒有形成統(tǒng)一，但是關(guān)系性融資模式具有自身獨特的優(yōu)勢與特點，具體體現(xiàn)在以下幾方面：

(1)關(guān)系型融資是建立在企業(yè)與銀行長期合作關(guān)系的基礎(chǔ)之上，而由此產(chǎn)生的融資交易也有助于持續(xù)發(fā)展這種合作關(guān)系，較為穩(wěn)定；(2)銀行在關(guān)系型融資模式中會提供多樣化的金融服務(wù)，如信用證、支票結(jié)算、現(xiàn)金管理等，這些多樣化的服務(wù)有助于銀行進(jìn)一步獲取有價值的信息；(3)在關(guān)系型融資中，銀行會通過多種監(jiān)控手段對企業(yè)的經(jīng)營決策進(jìn)行監(jiān)督，由此可以有效的降低融資風(fēng)險；(4)銀行不僅可以較為容易的獲得企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營方面的信息，而且還可以獲得企業(yè)的私人信息，從而有效的緩解了信息不對稱多產(chǎn)生的風(fēng)險；(5)基于貸款回報的角度，相比于貸款的企業(yè)，銀行處于優(yōu)勢地位，關(guān)系型融資能夠保證銀行的貸款回報率，進(jìn)而降低融資風(fēng)險，提高銀行的貸款積極性；(6)在法律環(huán)境不夠完善的情況下，關(guān)系型融資能夠適應(yīng)和開展，有助于中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下能夠獲得所需資金。

2 關(guān)系型融資的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析—— 基于不完備契約理論

從本質(zhì)上而言，關(guān)系型融資是一種典型的契約型融資，融資的關(guān)鍵在于如何維護(hù)企業(yè)與銀行之間的長期合作關(guān)系。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，在市場上進(jìn)行的交易者都是理性經(jīng)紀(jì)人，并且市場是高度有效競爭的，銀行與企業(yè)之間的信貸交易沒有交易成本，即使出現(xiàn)糾紛，也不會對交易產(chǎn)生多大的影響。這種純理性的觀點在現(xiàn)實中適用性并不大，為此Steven A.Sharpe于1990年在純理性經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)上，融入感性思維與不斷變化的經(jīng)濟(jì)條件，提出了不完備契約理論(Incomplete Contract Theory)。這種理論是基于信息不均衡的前提，合同上方在感性思維的支配下簽訂合約，隨著交易環(huán)境和信息的不斷變化，可能出現(xiàn)合同成本過高等問題，影響合同的進(jìn)一步履行，由此企業(yè)與銀行都會提出相應(yīng)的解決方案，最大程度的降低風(fēng)險。

3 我國發(fā)展關(guān)系型融資的困境分析

關(guān)系型融資模式具有獨特的優(yōu)勢，并且是目前解決我國中小企業(yè)融資困境的有效途徑。然而，在我國關(guān)系性融資的數(shù)額較小，未充分顯示其優(yōu)勢，仍面臨諸多困境。

3.1 我國資本市場發(fā)展尚不健全

目前在我國的資本市場中，融資渠道仍然主要局限在以銀行為主導(dǎo)的間接融資方式。由于信息不對稱問題的存在以及中小企業(yè)信用等級不高，使得銀行面臨較大的貸款風(fēng)險，為了降低其風(fēng)險程度，大多數(shù)銀行出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。

3.2 我國現(xiàn)行利率的市場化程度較低

關(guān)系型融資是建立在企業(yè)與銀行的長期合作關(guān)系上，為此必須要建立一個適合中小企業(yè)發(fā)展的信貸市場，而利率的市場化程度對于關(guān)系型融資效率的高低具有直接的影響。目前，我國設(shè)定了利率浮動的上下限，市場化程度較低，從而限制了關(guān)系型融資的快速發(fā)展。

3.3 我國信貸市場缺乏有效的市場競爭

目前我國的信貸市場主要集中于國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)較少，即使這些銀行不與企業(yè)建立合作關(guān)系，其利潤空間仍然很大。

4 關(guān)系型融資的融資效率分析

融資效率的高低是關(guān)系型融資迅速發(fā)展的關(guān)鍵性影響因素，因而本文主要基于微觀層面和宏觀層面兩個角度對其融資效率問題進(jìn)行深入的分析。

4.1 關(guān)系型融資的微觀效率分析—基于嵌入性研究的視角

本文選擇以一種嶄新的研究視角—— 嵌入性視角，來分析關(guān)系型融資的微觀效率問題。本文選擇采用關(guān)聯(lián)博弈的分析方法，通過構(gòu)造模型，對關(guān)系嵌入問題進(jìn)行研究，重點分析經(jīng)濟(jì)交換域中的融資效率及將經(jīng)濟(jì)交換域嵌入社會領(lǐng)域的融資效率。首先，分析經(jīng)濟(jì)交換域中的融資問題。在交換域中，金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供融資貸款，數(shù)額為L，利率為r，貸款期限為t，假定中小企業(yè)償還貸款的概率為p，那么金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期收益即為：

p[(1+r)t-1]L-(1-p)L，化簡得出：[p(1+r)t-1]L，

則金融機(jī)構(gòu)融資的約束條件為：[p(1+r)t-1]L＞0

下面本文繼續(xù)研究經(jīng)濟(jì)交換域嵌入社會領(lǐng)域的融資問題，這里我們假設(shè)中小企業(yè)融入社會領(lǐng)域參加活動。企業(yè)參加活動所需要花費的成本是Cl，從中獲得的收益為Al，且社區(qū)博弈是重復(fù)無限期的，收益貼現(xiàn)率為1-δ，則中小企業(yè)未來收益的現(xiàn)值為：A=δAl+δ2Al+…+δnAl+……

而所花費成本的現(xiàn)值為：C=Cl+δCl+δ2Cl+……+δnCl+……

對于中小企業(yè)而言，只要未來合作的收益大于成本，即A-C＞0，那么合作就會持續(xù)下去。

可以說，經(jīng)濟(jì)交換域與社會交換域之間的博弈是重復(fù)無限期的，并且交叉進(jìn)行，金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)都會根據(jù)前一階段的博弈結(jié)果來制定下一階段的博弈策略。如果金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)合作關(guān)系良好，那么在未來如果金融機(jī)構(gòu)不繼續(xù)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，雖然節(jié)約了一定的成本C，但是卻失去了收益：[p(1+r)t-1]L+A，因此只要[p(1+r)t-1]L+A＞C，那么金融機(jī)構(gòu)就一定會持續(xù)有效的為中小企業(yè)融資，這種嵌入性的關(guān)系問題激勵了金融機(jī)構(gòu)的貸款積極性，有效的提高了關(guān)系型融資的融資效率。

4.2 關(guān)系型融資的宏觀效率分析

通過上文分析可知，關(guān)系型融資模式有助于解決中小企業(yè)的融資難題，并且有效的減少了信息不對稱所帶來的風(fēng)險，有助于和銀行建立良好的合作關(guān)系。這里本文主要選擇兩種合作項目，分別為有關(guān)系和無關(guān)系的合同，來分析關(guān)系型融資模式的宏觀效率問題。

我們假定中小企業(yè)在初期向銀行申請抵押貸款融資服務(wù)，如果項目成功，那么企業(yè)會在期末還清所有貸款。這里我們假定有兩家中小企業(yè)A和B,其中企業(yè)B沒有關(guān)系。這兩個中小企業(yè)在技術(shù)方面沒有差異，則其生產(chǎn)函數(shù)都如下圖所示：

其中，p為項目成功的概率，Y表示項目產(chǎn)出，K表示生產(chǎn)資本，k為最低生產(chǎn)資本，A＞0，0＜α＜1。

我們假定對于沒有關(guān)系的中小企業(yè)B，其融資合同函數(shù)為：

α1=(r1,p,Kl;Y)，其中r1為貸款毛利率，Kl為融資規(guī)模

則中小企業(yè)通過融資進(jìn)行生產(chǎn)的預(yù)期利潤為：ERel=p[Y=K1(1+r1)]

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中利潤最大化的假設(shè)，其最大化利潤水平函數(shù)為：

而對于銀行來說，其對中小企業(yè)企業(yè)融資而得到的預(yù)期利潤為：

同樣根據(jù)利潤最大化原則，其最大化利潤為：Max{ERbl=pKl(r1+1)-Kl}

對于中小企業(yè)A來說，它有關(guān)系，因此在研究其融資效率時要加入關(guān)系變量f，則融資合同函數(shù)α2=(r1,p,Kl;f;Y)。隨著銀企關(guān)系的日益密切，關(guān)系所帶來的效益更加明顯，融資效率也逐漸提高。

對于企業(yè)A來說，其最大化的預(yù)期收益為： ERe2=p[Y=K2(1+r2)]+f

由此可見，關(guān)系因素的加入，有效的提高了中小企業(yè)的融資效率。

5 后危機(jī)時代我國中小企業(yè)發(fā)展關(guān)系型融資的策略分析

目前這種新型的融資模式在我國未能發(fā)揮應(yīng)有的功能，融資效率較低，為此，本文提出以下幾方面的對策建議：

5.1 構(gòu)建完備的關(guān)系型融資制度

借鑒國外發(fā)達(dá)國家的融資經(jīng)驗，關(guān)系型融資模式已經(jīng)發(fā)展的較為成熟，比如美國和日本，這與其國內(nèi)完善的融資制度密不可分。我國應(yīng)該在借鑒的基礎(chǔ)上，不斷完善關(guān)系型融資制度。首先，我們應(yīng)該堅持效益、公平、法制、管理與相互依存的原則；其次，要正確處理企業(yè)與銀行之間的合作關(guān)系，正確理解融資銀行與客戶之間的服務(wù)關(guān)系；第三，中小企業(yè)應(yīng)該不斷加大信息透明度，提高自身的信用等級水平，降低風(fēng)險與融資成本，積極履行還款義務(wù)。

5.2 不斷完善中小金融機(jī)構(gòu)的融資體系

借鑒日本融資的成功經(jīng)驗，在金融危機(jī)期間，日本中小銀行表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，有效的緩解了中小企業(yè)的融資困境，發(fā)揮了不可替代的作用。我國也應(yīng)該在很對中小企業(yè)的發(fā)展特點，建立以民營中小銀行為主體、大型金融機(jī)構(gòu)為輔助的特色融資服務(wù)體系。

5.3 加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保與評價體系的建設(shè)

我國中小企業(yè)融資困境的根本原因之一在于其信用等級低，融資風(fēng)險較大，因而我們應(yīng)該盡快完善征信體系，積極搭建適合中小企業(yè)的融資平臺。同時進(jìn)一步規(guī)范信貸擔(dān)保制度，保證中小企業(yè)融資渠道的順利通暢。

5.4 強(qiáng)化競爭機(jī)制，提高利率的市場化程度

通過上文分析可知，我國發(fā)展關(guān)系型融資的困境之一就在于缺乏有效的市場競爭，利率市場化程度較低。首先，我們要強(qiáng)化現(xiàn)有商業(yè)銀行之間的競爭意識，唯有如此，銀行才能為了繼續(xù)生存和提高利潤空間，不斷改革和適應(yīng)中小企業(yè)的發(fā)展，拓寬與中小企業(yè)的關(guān)系型融資。此外，我們要加快利率市場化步伐，增強(qiáng)引起之間貸款利率的靈活調(diào)節(jié)功能，從而為銀企之間發(fā)展關(guān)系型融資創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

6 結(jié)語

關(guān)系型融資是目前解決我國中小企業(yè)融資困境的有效途徑之一，但在我國仍處于探索與完善階段。我國應(yīng)該在借鑒國外成功融資經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，不斷完善融資體系，在后危機(jī)時代更好的推動中小企業(yè)的健康發(fā)展。

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