師應來 付英俊

（1．中南財經政法大學 統(tǒng)計與數學學院，湖北 武漢 430073；2．中南財經政法大學 金融學院，湖北 武漢 430073）

近幾年來，湖北省的金融業(yè)發(fā)展很快，2010年末銀行業(yè)金融機構的資產總額達25 418億元，全年實現稅后利潤309億元。2006～2010年間湖北金融業(yè)增加值年均增長20%以上，同期湖北GDP的年均增長率為19．4%，實現了湖北省金融與經濟的共興共榮。在學術領域，國內學者對金融發(fā)展和經濟增長的關系進行了深入的研究。談儒勇利用1993～1998年的季度數據對中國金融發(fā)展與經濟增長的關系進行了研究。研究表明，中國金融發(fā)展和經濟增長有顯著的正相關關系［1］。朝延春運用1978～1999年的數據則發(fā)現我國金融發(fā)展與經濟增長之間存在負相關關系，股票市場發(fā)展與經濟增長之間存在不顯著的正相關性［2］。周立和王子明對中國各地區(qū)1978～2002年的數據進行實證分析，研究表明地區(qū)金融的發(fā)展有利于其經濟的快速增長［3］。

在目前國內關于此問題的實證研究中，國家宏觀層面的研究較多，而區(qū)域層面的研究較少，忽略了各地區(qū)金融發(fā)展的特性。中國地域廣闊，地區(qū)差異相當明顯，這意味著金融發(fā)展與經濟增長的關系在不同地區(qū)也可能不同。因此有必要深入到地區(qū)層面，對地區(qū)金融發(fā)展與經濟增長的關系做進一步研究。近年來，特別是金融危機發(fā)生以來，湖北省高度重視金融業(yè)的發(fā)展，出臺了一系列促進金融發(fā)展的政策，以發(fā)揮金融對經濟發(fā)展的支撐作用，取得了一定的成效。本文將運用計量經濟模型，對1979～2009年間湖北省的金融發(fā)展與經濟增長的關系進行實證研究，以期為推動湖北省金融與經濟的協調發(fā)展提供理論支持，為更好地引導湖北金融和經濟的發(fā)展提供有效的政策建議。

一、金融發(fā)展與經濟增長關系的理論模型

1996年Odedokun提出了“二分法”模型，將所有的社會部門分成兩類：金融部門與非金融部門，把金融部門的產出作為非金融部門的投入要素，而后用微分方法分解出金融部門對非金融部門的貢獻［4］［5］。本文將以Odedokun提出的 “二分法”理論模型為基礎對其進行擴展，在擴展模型的基礎上建立多元線性計量模型對湖北省金融發(fā)展與經濟增長的關系進行實證研究。

按照“二分法”的思路，本文假設：（1）社會只存在兩部門經濟（金融部門和非金融部門），并假設社會只生產金融產品和非金融產品；（2）金融部門的產出對非金融部門的產出具有外部效應。

金融部門的產出函數為：

非金融部門的產出函數為：

總產出為：

令資本K＝KF＋KR，勞動力L＝LF＋LR，Odedokun的模型只選取了金融發(fā)展水平指標來衡量金融發(fā)展，但實際上，金融發(fā)展包括金融發(fā)展水平和金融發(fā)展效率兩個方面，因此本文將Odedokun的模型進行如下擴展。假設金融發(fā)展的效率為E，非金融部門的產出取決于要素投入和金融發(fā)展效率E，若效率E越高，其產出就越多，這時，效率E相當于技術水平A。同時假設：在均衡情形下，兩部門資本的邊際產品與勞動的邊際產品之比相等，即有F′KF／F′LF＝R′KR／R′LR，令

其中，δ為生產率差異常數。這樣，非金融部門的產出修正為：

對式（3）進行全微分，得到：

即有：

在式（5）兩邊同時除以Y，并結合式（4），整理可得：

式（6）可變換為：

其中，G（·）表示增長率，資本在非金融部門的邊際生產力R′KR＝β1，勞動在非金融部門的邊際生產力與勞動的單位產出之比有關系式R′LR／（Y／L）＝β2，DEPTH＝F／Y衡量金融發(fā)展占整個經濟的比重。

式（7）表明，金融發(fā)展對經濟增長的貢獻是兩方面的，一方面是金融發(fā)展水平作為投入要素對經濟增長的影響，另一方面是金融發(fā)展效率對經濟增長的影響。若將式（7）轉化為計量經濟模型，即可由經驗數據估計出各參數的值。

二、湖北省金融發(fā)展與經濟增長關系的實證分析

（一）建立計量經濟模型

根據擴展的Odedokun理論模型（7）可得計量經濟模型：

由于樣本容量有限，為了增加模型的自由度，應盡量減少解釋變量的個數，以提高模型的解釋能力，因此在實證分析中，將變量進行人均化處理以消除變量GL，GE為金融發(fā)展效率指標無需人均化處理。回歸模型修改為：

（二）數據收集與整理

依據計量經濟模型（9），從《湖北統(tǒng)計年鑒》和《新中國五十五年統(tǒng)計資料匯編》中收集1978～2009年以下指標的數據：湖北省生產總值Y、投資I（用固定資產投資加上存貨來衡量）、人口總數L、金融機構存款余額K、金融機構貸款余額N，F為金融機構存款余額與貸款余額之和，即F＝K＋N。

（三）單位根檢驗

由于時間序列數據往往存在非平穩(wěn)性，若直接對非平穩(wěn)的時間序列進行回歸，可能引起偽回歸，因此為了檢驗數據的平穩(wěn)性，首先對各指標進行ADF單位根檢驗，所得檢驗結果如表1所示。

表1 ADF檢驗結果

單位根檢驗表明，在1%的顯著性水平下，每個變量都是平穩(wěn)的，可以直接對變量進行OLS回歸。由于經濟政策的不連續(xù)性和可能出現結構變動，本文對模型的回歸結果進行鄒至莊檢驗，檢驗發(fā)現回歸模型在1985年出現斷點，在該年的檢驗結果見表2。

根據表2的檢驗結果把樣本數據分為兩個時期：1979～1984年和1985～2009年，引入虛擬變量D，Dt＝0（t＜1985），Dt＝1（t≥1985）。回歸模型在1985年出現斷點，這與我國在1985年實行金融體制改革有密切的關系。從1985年起，我國實行“統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互融通”的新信貸資金管理體制，這一制度轉變導致因變量和自變量之間的關系發(fā)生結構變化。

表2 鄒至莊檢驗結果

（四）模型估計

根據上文的分析和結論，將虛擬變量D增加到回歸方程中，結果如表3所示。

模型整體的檢驗統(tǒng)計量顯示，調整R2為0．643，F統(tǒng)計量為9．00，P值為0．000，DW統(tǒng)計量為0．810。從R2和F統(tǒng)計量可以看出模型的擬合度比較好，然而DW統(tǒng)計量表明存在自相關性。為消除自相關，本文建立一階自回歸AR（1）模型，所得的回歸結果如表4所示。

模型整體的檢驗統(tǒng)計量顯示，DW統(tǒng)計量為1．654，調整R2由原來的0．643提高到0．770，且AR（1）模型又在很大程度上消除了原模型的自相關性，本文認為AR（1）模型能更好地解釋變量之間的關系。金融發(fā)展效率的系數為正且在統(tǒng)計意義上顯著，說明湖北的金融發(fā)展效率對經濟增長有著積極的影響，二者之間存在著正相關關系。金融發(fā)展水平的系數為負，說明金融發(fā)展水平與經濟增長呈負相關關系。

表3 增加虛擬變量D的回歸結果

表4 一階自相關AR（1）模型的估計結果

（五）格蘭杰因果檢驗

回歸模型表明湖北金融發(fā)展與經濟增長之間存在緊密的依存關系，下面進一步對其進行格蘭杰因果檢驗。本文選取滯后一期的方式，對gy、i／y、M、GE進行格蘭杰因果檢驗，結果如表5所示。

在5%的顯著性水平下，M、GE與gy存在單向的格蘭杰因果關系，M、GE都是gy的格蘭杰原因，i／y與gy之間不存在明顯的格蘭杰關系。即金融發(fā)展水平以及金融發(fā)展效率均與經濟增長存在明顯的領先落后關系，這說明金融發(fā)展對經濟增長具有較大的影響，要促進經濟增長就必須密切關注金融發(fā)展情況。

三、結論與建議

本文以Odedokun的生產函數為模型基礎，將金融發(fā)展分解為金融發(fā)展水平與金融發(fā)展效率，通過建立多元線性模型進行實證檢驗，分析了1979～2009年間湖北省金融發(fā)展與經濟增長的關系，得出了如下結論：（1）湖北省金融發(fā)展效率對經濟增長有著顯著的正向影響。長期以來，人們有一種錯覺，認為金融規(guī)模的擴大就意味著金融的發(fā)展，而忽視金融效率的提高。金融的發(fā)展應是規(guī)模和效率的統(tǒng)一，一個國家和地區(qū)金融發(fā)展的關鍵應是效率的提高。在發(fā)展地區(qū)金融，促進地區(qū)經濟增長的過程中，應合理配置、利用金融資源，注重金融效率在促進金融發(fā)展和經濟增長中的重要作用。（2）湖北省的金融發(fā)展水平與經濟增長之間存在負相關關系。這個結果與國內已有研究結論的主流觀點是一致的。這在一定程度上也印證了中央銀行應適時采取相機抉擇貨幣政策，即在經濟高漲時緊縮銀根，在經濟衰退時放松銀根。（3）湖北省金融的發(fā)展影響經濟增長，但經濟增長并沒有顯著推動金融的發(fā)展。這與湖北經濟的粗放型經濟增長模式有關，粗放型經濟增長模式導致金融發(fā)展水平和金融發(fā)展效率并沒有因為經濟的增長而得到提高。

基于以上研究結論，結合湖北省的實際情況，本文提出如下政策建議。首先，應積極推動金融創(chuàng)新，提高金融業(yè)效率。2009年12月8日，國務院批準東湖高新區(qū)成為國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，金融部門積極利用“先行先試”的政策條件，推動金融創(chuàng)新取得了明顯成效。但總體來看，目前湖北省的金融創(chuàng)新仍處于起步階段。下一步仍需從多方面積極探索，以更好地發(fā)揮金融效率對經濟增長的顯著促進作用。其次，逐步改變經濟增長模式，促進湖北從粗放型經濟增長方式向集約型經濟增長方式轉變，提高投資效率，進而帶動金融服務水平和質量的提高。同時，優(yōu)化金融市場環(huán)境，為入駐湖北的金融機構提供良好的基礎設施、管理服務，制定一系列優(yōu)惠政策，并支持湖北本地金融機構做大做強，實現經濟與金融的相互促進、協調發(fā)展。

表5 格蘭杰因果檢驗結果

［1］談儒勇．金融發(fā)展和經濟增長關系的實證研究［J］．經濟研究，1999，（10）：53－61．

［2］韓廷春．金融發(fā)展與經濟增長——基于中國的實證分析［J］．經濟科學，2001，（3）：31－39．

［3］周立，王子明．中國各地區(qū)金融發(fā)展與經濟增長實證分析［J］．金融研究，2002，（10）：1－13．

［4］Odedokun，M．O．Alternative Econometric Approaches for Analysing the Role of the Financial Sector in Economic Growth，Time Series Evidence from LDCs［J］．Journal of Development Economics，1996，（50）：46－119．

［5］Odedokun，M．O．How the Size of the Monetary Sector Affects Economic Growth，Econometric Evidence from Industrial and Developing Countries［J］．Journal of Policy Modeling，1999，（21）：41－213．