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        上市公司財務報告信息披露研究現(xiàn)狀綜述

        2011-08-15 00:46:50方瑛
        財會通訊 2011年15期
        關鍵詞:信息研究

        方瑛

        (安徽國際商務職業(yè)學院 安徽 合肥 231100)

        上市公司財務報告信息披露研究現(xiàn)狀綜述

        方瑛

        (安徽國際商務職業(yè)學院 安徽 合肥 231100)

        本文運用檔案研究方法,對上市公司信息披露違規(guī)動因研究的相關文獻作較為全面的梳理;針對信息披露的內(nèi)容、方式和時機總結(jié)有關信息披露的研究情況;從新會計準則、相關利益者、投資者利益等角度以及對信息披露違規(guī)的預警研究作全面系統(tǒng)的回顧、整理與歸納;對上市公司信息披露研究提出了改進的建議。

        上市公司信息披露 綜述

        1994年出現(xiàn)第一篇關于上市公司信息披露的文章———《論證券經(jīng)濟與會計信息的公開:兼論我國會計理論研究的基本思路》(王鵬程,1994)開始,我國學者們對上市公司信息披露研究的深度和廣度都在不斷加大。本文運用檔案研究方法,從中文期刊全文數(shù)據(jù)庫上以較寬松的檢索條件和較嚴格的甄選條件,選取1994年至2009年發(fā)表的有關我國上市公司信息披露的58篇文章進行統(tǒng)計分析,揭示我國上市公司信息披露研究存在的一些突出問題。首先對我國上市公司信息披露違規(guī)的動因研究的相關文獻作較為全面的梳理;接著針對信息披露的內(nèi)容、方式和時機總結(jié)有關信息披露的研究情況;再從不同角度,包括從新會計準則、相關利益者、投資者利益等角度以及對信息披露違規(guī)的預警研究作全面系統(tǒng)的回顧、整理與歸納;最后對我國上市公司信息披露研究提出建議。

        一、上市公司信息不規(guī)范性披露動機研究

        (一)大股東說 唐宗明和蔣位(2002)、李增泉、王志偉和孫錚(2004)分別從上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資金占用的角度找到了中國上市公司控制性股東掏空公司行為的經(jīng)驗證據(jù)。劉峰、賀建剛和魏明海(2004),張光榮和曾勇(2006)則分別對五糧液與托普軟件兩家上市公司大股東的掏空行為進行了具體案例分析。劉峰和賀建剛(2004)以滬市2002年的抽樣樣本為依據(jù),對控制性股東掏空公司的實現(xiàn)方式進行了考察。唐躍軍、李維安和謝仍明(2006)指出,在內(nèi)部治理機制巫待完善、外部審計約束乏力的情況下,集中持股,具有絕對信息優(yōu)勢的第一大股東不僅有動機也有能力粉飾甚至虛構(gòu)財務報表,掩蓋實際存在的問題,避開外部審計約束。江偉和沈藝峰(2008)在負債沒有發(fā)揮控制作用的情況下,控制上市公司的大股東出于剝削的動機,會利用上市公司下屬的子公司進行更多的負債融資,從而控制更多的公司資源,對外部投資者進行更多的剝削。吳紅軍和吳世龍(2009)通過實證研究股權(quán)制衡、大股東掏空與企業(yè)價值的關系。

        (二)內(nèi)幕交易說 魯桂華和李志文(2005)由于莊家坐莊和出局的重要手法是炮制題材和適時地披露題材,因此,如果沒有上市公司管理層的有效和密切的信息披露配合,莊家運作會寸步難行。就此而言,莊家行為和內(nèi)幕交易者具有天然的內(nèi)在利益聯(lián)系,有時甚至是同一的,張宗新、潘志堅和季雷(2005)的實證研究表明,中國股市存在較為嚴重的內(nèi)幕消息操縱行為。曾經(jīng)的“中國第一藍籌股”——銀廣夏的瘋狂造假就是一場活生生的莊家與內(nèi)幕交易者聯(lián)手操縱股價、共同牟取暴利的騙局,從虛構(gòu)利潤、人為制造題材到適時地披露,內(nèi)幕交易者無視法紀、無所不為。

        (三)盈余管理說 陳小悅、肖星和過曉艷(2000)的實證研究表明:上市公司為迎合監(jiān)管部門的配股權(quán)規(guī)定存在利潤操縱行為。正如林舒和魏明海(2000)在其研究中所指出的,中國A股發(fā)行公司的報告收益在IPO當年顯著下降而非繼續(xù)上升或略微下降,根本原因在于上市公司管理層通過盈余操縱大大粉飾IPO之前的收益狀況??v觀證監(jiān)會對上市公司配股或增發(fā)條件的每一次修訂,“持續(xù)的盈利要求”始終是重中之重,上市公司不論在距申請配股或增發(fā)最近的三個會計年度的哪一年里出現(xiàn)虧損都將前功盡棄。為邁過配股或增發(fā)的門檻,上市公司往往絞盡腦汁,濫用關聯(lián)交易,并有意隱瞞相關重大事項。沈振宇、王金圣和薛爽(2004),李遠鵬和李若山(2005)的實證研究均顯示,中國虧損上市公司為了避免公司連續(xù)三年虧損而受到管制與處罰,在虧損的前后年份普遍存在著盈余操縱行為。雷光勇和劉慧龍(2006)則進一步分析了配股政策是如何導致了上市公司的配股盈余操縱行為,以及這種盈余操縱行為的特點及形成過程。黃世忠、魏明海等人通過總結(jié)中國會計實務中盈余管理、財務報告粉飾所采用的慣用手法,并提出相應的識別手段。這些研究結(jié)果,為新會計準則提供了依據(jù),“債務重組”、“關聯(lián)方關系及其交易的披露”、“非貨幣性交易”等會計準則在頒布后均經(jīng)歷了重大修訂,使上市公司盈余管理在一定程度上得到了遏制,提高了會計報告質(zhì)量。

        二、上市公司信息披露內(nèi)容、時間和方式研究

        (一)上市公司信息披露內(nèi)容研究 針對我國目前企業(yè)財務信息披露中的問題:披露的財務信息不夠充分、完整,許多學者提出了對企業(yè)信息披露內(nèi)容新的見解。王竹泉(2004)研究了跨國經(jīng)營企業(yè)財務信息披露規(guī)范。李希富(2007)對財務報告信息的表外披露提出了一件。還有衍生金融工具所產(chǎn)生的收益和風險信息(尹德強,2006)。除了披露傳統(tǒng)的財務信息之外還應該披露知識資本信息(楊政、董必榮、施平,2007)。企業(yè)消耗自然資源和對環(huán)境的影響(劉武朝、張俊喬,2007)。以及管理會計信息(李翔、馮崢,2007)。對中期財務報告信息含量的實證研究(吳粒、尹麗,2007)。企業(yè)負責人對本企業(yè)財務報告的真實性、完整性應負的責任,規(guī)范財務會計報告的構(gòu)成和編制,提高會計信息的可比性只有依靠法律才能確保財務會計報告的真實性、完整性(張雅玲、宋翠香,2008)。

        (二)上市公司信息披露時間研究 我國上市公司信息披露中存在著信息披露不及時的問題。究竟什么樣的公司的哪些信息會推遲公布,這背后的深層原因是什么,推遲公布信息會對公司業(yè)績產(chǎn)生什么影響。一些學者通過實證研究的方法對這一問題進行了剖析。唐躍軍、薛紅志(2005)研究表明,上市公司管理層在信息披露的過程中可能存在組合動機和信息操作行為,一季度季報披露的時間選擇可能關鍵取決于上半年報和一季度披露的“好消息”或“壞消息”帶來的積極影響或消極影響的組合和權(quán)衡。巫升柱、王建玲、喬旭東(2006)研究表明,盈利公司比虧損公司更及時的公布其年度報告,標準無保留審計意見的公司也較非標準無保留意見的公司更及時的披露去年度報告。證實了存在“好消息早、壞消息晚”的披露基本規(guī)律。而朱曉婷、楊世忠(2006)研究發(fā)現(xiàn)早披露年報的上市公司反應強于晚披露上市公司。早披露年報上市公司的反常收益(AR)和累積超額回報(CAR)顯著大于晚披露的公司。信息披露的不充分(沈藝峰,1996;吳世龍、黃志功,1997)發(fā)展到現(xiàn)在關于會計信息披露時效的研究(朱曉婷,楊世忠,2006)

        (三)企業(yè)信息披露制度研究 目前學者研究的信息披露制度有強制性信息披露、自愿性信息披露、選擇性信息披露等財務報告信息披露方式。大多數(shù)學者認為在我國目前的資本市場的條件下應該以強制性披露為主。如一些學者主張在自愿信息披露弱化的條件下進行強制性披露以減少信息欺詐(何進日、武麗,2006);王雄元(2005)、何衛(wèi)東(2002)認為對處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制下的中國上市公司,自愿性信息披露更具意義;指出強制性信息披露本身也存在缺陷性,需要自愿性信息披露的補充和擴展。但也有些學者認為企業(yè)之所以披露財務信息并非是法律強制的結(jié)果,而是為了取得利益相關者投入的資源,出于自愿性披露(王竹泉,2006)。一些學者還通過研究金字塔所有權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司自愿性信息披露的影響發(fā)現(xiàn),終極控制人的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離越大,終極控制權(quán)比例越高,上市公司自愿性披露程度就越低(馬忠、吳翔宇,2007)。另一些學者(吳霏雨,2007)認為我國也應該借鑒美國預測性財務信息披露相關的制度,大膽推行強制性與自愿性披露相結(jié)合側(cè)重強制性披露的財務信息預測制度。

        三、不同主體角度對財務信息披露及預警模型研究

        (一)新會計準則角度對財務信息披露研究 很多的學者從新會計準則的角度研究了上市公司財務報告的信息披露。胡著偉(2007),高國琴(2009),柯東昌、裘宗舜(2009)從新企業(yè)會計準則角度入手,通過對計量屬性、風險確認、交易實質(zhì)和信息披露等方面的分析,對新企業(yè)會計準則下企業(yè)財務報告信息質(zhì)量的變化進行探討。路曉燕(2008),曲曉輝(2009),揚鈺、曲曉輝(2008),張國華、曲曉輝(2009)等從計量屬性方面對信息披露進行了一系列的研究,提出了和國際趨同的要求。蘭志凱(2009)從財務會計報告的目標、信息使用者及決策有用性對上市公司定性化信息披露的要求針對會計信息披露基本標準進行分析,并提出了監(jiān)管措施。

        (二)相關利益者角度對財務信息披露研究 一些學者開始從利益相關者的角度分析財務信息披露與體制構(gòu)造。王竹泉(2006)從分析利益相關者的會計行為出發(fā),建立了利益相關者財務監(jiān)管和博弈分析模型,提出了在按會計行為偏好對利益相關者進行分類的基礎上實行分工監(jiān)督的設想,并提出建立由同類利益相關者共同分擔監(jiān)督成本的機制以協(xié)調(diào)利益相關者集體理性與個體理性之間的矛盾。沈洪濤、沈藝峰(2008)認為公司治理以相關者利益代替股東利益最大化是解決股東掏空企業(yè)的最好的模式。

        (三)投資者角度對財務信息披露研究 從投資者角度,研究現(xiàn)行披露方式以及所包含的內(nèi)容能否滿足投資者的需要,增強證券市場有效性。中國上市公司應在主要指標、分部信息、人力資源信息和財務預測信息等方面改進或加強會計信息的披露,同時建議中國上市公司目前不披露物價變動影響信息(吳聯(lián)生,2000)。陸正飛、劉桂進(2002)采用問卷調(diào)查的方式研究了中國公眾投資者信息需求的特點;李翔、馮崢(2006)對證券機構(gòu)的分析。研究發(fā)現(xiàn),信息的真實性、及時性和充分披露是中國公眾投資者認為最重要的信息特征。由此建議通過采取完善與信息披露相關的法律法規(guī)、加強監(jiān)管、嚴厲處罰等手段,促進上市公司及會計師事務所等中介機構(gòu)披露真實、及時的信息;鼓勵上市公司更多地作出諸如公司未來收益潛力預測等前瞻性信息的自愿披露。沈藝峰、陳舒予、黃娟娟(2007)進行了實證研究,所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司管理人員的關系,及其對投資者的影響。沈藝峰、肖珉、林濤(2009)從抗董事權(quán)、信息披露和投資者保護實施等三個方面對我國投資者保護執(zhí)行情況的現(xiàn)狀和問題進行分析,構(gòu)建投資者保護執(zhí)行指數(shù),并從公司層面上探討投資者保護執(zhí)行情況對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。許年行、賴建清、吳世農(nóng)(2008)從微觀層面,系統(tǒng)地回顧投資者法律保護與公司財務的研究現(xiàn)狀和發(fā)展動態(tài),特別是對投資者法律保護與公司財務研究的八大熱點問題進行系統(tǒng)的總結(jié)和評述。

        (四)信息披露違規(guī)的預警模型研究 吳世農(nóng)(2001)、張艷(2001、2003)。尋求最具有解釋力的財務指標構(gòu)建預測模型,并且?guī)缀跞渴菑撵o態(tài)角度進行預警研究。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)應用Fisher線性判定分析、多元線性回歸模型和Logistic回歸分析三種方法,分別建立財務困境預測模型。張艷(2001、2003)運用貝葉斯判別、交互驗證和逐步判別分析等方法逐層推進構(gòu)造預測模型。鹿小楠和傅浩(2003)在Beneish的研究基礎上,以舞弊當年的9個財務指標為預警變量,分別建立多元判別模型和Logistic回歸模型。張鳴、程濤(2004)在傳統(tǒng)財務預警模型的基礎上,引入現(xiàn)金管理特征變量和現(xiàn)金管理結(jié)果變量,構(gòu)建綜合預警模型,并從中長期角度進行預警。黃世忠和黃京菁(2004)從財務報表舞弊行為特征的角度對信息披露違規(guī)信號進行了綜述。蔡志岳和吳世農(nóng)(2006)以2001年至2005年間的192家被認定為信息披露違規(guī)的A股上市公司及相應的192家配對公司為樣本,基于財務指標和治理指標,分別運用Logistic回歸分析和混合BP神經(jīng)網(wǎng)絡構(gòu)建上市公司信息披露違規(guī)的預替模型。實證結(jié)果表明:治理指標有助于提高信息披露違規(guī)預替模型的有效性,混合BP神經(jīng)網(wǎng)絡模型的預測能力更強.李永臣和田曉蕾(2008)建立了上市公司財務報告信息操縱預警模型,通過構(gòu)建信息群來解決財務報告信息操縱預警研究中的信號指標確定問題,并使用人工神經(jīng)網(wǎng)絡和支持向量機測試其分類準確性。

        四、上市公司信息披露研究改進的思考

        (一)上市公司信息披露研究方法的局限性 信息披露的研究在我國基本上可以分為兩個階段:1994年至2004年研究信息披露的文章多采用規(guī)范研究的方法。2004年后,隨著研究的深入,學者們借鑒國際上的研究成果,多傾向于采用實證研究的方法,且實證研究方法所應用的領域也不斷擴大,包含了違規(guī)動因、不充分性和及時性、信息披露制度變遷的研究;研究的角度也不斷擴展,包含了從會計信息披露需求(投資者)的角度、從新會計準則的角度、從相關利益者角度的研究;另外還有預警模型的研究。在利用實證研究時采用的具體方法多是數(shù)據(jù)檢驗,較少的采用市場調(diào)查和案例研究的方法。最好的方法是將實證研究和規(guī)范研究相結(jié)合,利用實證研究來揭示我國上市公司信息披露的現(xiàn)狀以及存在的問題,通過規(guī)范研究來構(gòu)建我國特色的上市公司信息披露的理論框架。

        (二)上市公司信息披露缺少宏觀層次研究 目前我國上市公司信息披露制度的研究多集中在微觀層面,即研究上市公司如何通過強制性的年報披露財務信息,缺少從國家層面來研究這一問題。而國外對這方面已經(jīng)有了深入研究,探討政治、經(jīng)濟、文化、法律等宏觀因素對公司信息披露的影響。由于宏觀層面的研究,多為跨國研究,數(shù)據(jù)變量繁多,數(shù)學模型復雜,研究起來耗時費力,非常困難,所以國內(nèi)很少有人涉及這方面的研究。但是從宏觀層面上尋找上市公司信息披露的影響因素意義重大,可以更好的把我國政治特征、經(jīng)濟發(fā)展狀況、法律環(huán)境、文化背景與信息披露聯(lián)系起來,從而幫助建立適合我國社會主義國情的信息披露制度。

        (三)缺乏從整體角度來構(gòu)建我國上市公司披露理論框架 對我國上市公司信息披露都從某個角度或某一方面發(fā)現(xiàn)問題,很少有學者提出可以象企業(yè)會計準則那樣適合大多數(shù)行業(yè)的我國上市公司信息披露的基本框架。西南財經(jīng)大學的毛洪濤、吉利(2005)采用檔案研究的方法,從三個層次構(gòu)建上市公司信息披露框架,形成一個從理論研究的基礎出發(fā),經(jīng)由一定路徑到具體應用問題的“樹形”結(jié)構(gòu)。由于研究是建立在1991年至2004年我國上市公司信息披露的已發(fā)表的論文上,而這些論文本身存在一定的局限性,所以文章有無法克服的先天不足。如何從整體角度,構(gòu)建我國上市公司信息披露理論框架還是一個艱巨的系統(tǒng)工程。

        (四)缺乏上市公司信息披露的評價體系和監(jiān)控體系 界定一個上市公司信息披露水平的優(yōu)劣是非常重要的,由于界定的一些指標很難具體量化,導致如何界定非常困難。國外較多的是采用一些權(quán)威機構(gòu)對信息披露的評級指標來衡量公司信息披露的好壞。例如普華永道2001年發(fā)布的“不透明指數(shù)”,標準普爾的透明度和披露評價體系(T&D),國際財務分析和研究中心(CIFAR)的信息披露評價體系。我們應該在借鑒外國的評價體系的基礎上盡快建立起適合我國資本市場狀況的信息披露評價體系。而規(guī)范上市公司信息披露的另一個重要因素建立一個實時的信息披露監(jiān)控體系。目前我國針對這方面的研究的學者基本沒有,只有建立一個適當?shù)耐獠亢蛢?nèi)部的信息披露監(jiān)控體系,才能從源頭上阻止上市公司信息披露違規(guī)行為的發(fā)生,有利于證券市場的健康發(fā)展,從而更好的保護投資者的利益。

        [1]王鵬程:《論證券經(jīng)濟與會計信息的公開兼論我國會計理論研究的基本思路》,《會計研究》1994年第2期。

        [2]唐宗明、蔣位:《中國上市公司大股東侵害度實證分析》,《經(jīng)濟研究》2002年第4期。

        [3]劉峰、賀建剛、魏明海:《控制權(quán)、業(yè)績與利益輸送——基于五糧液的案例研究明》,《管理世界》2004年第8期。

        [4]張光榮、曾勇:《大股東的支撐行為與隧道行為——基于托普軟件的案例研究》,《管理世界》2006年第8期。

        [5]劉峰、賀建剛:《股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東利益實現(xiàn)方式的選擇——中國資本市場利益輸送的初步研究》,《中國會計評論》2004年第1期。

        [6]唐躍軍、李維安、謝仍明:《大股東制衡機制對審計約束有效性的影響》,《會計研究》2006年第7期。

        [7]江偉、沈藝峰:《負債、資源控制與大股東剝削》,《南開經(jīng)濟研究》2008年第5期。

        [8]吳紅軍、吳世龍:《股權(quán)制衡、大股東掏空與企業(yè)價值》,《經(jīng)濟管理》2009年第3期。

        [9]魯桂華、李志文:《莊的度量及其定價含義:來自中國股市的經(jīng)驗證據(jù)》,《中國會計與財務研究》2005年第2期。

        [10]張宗新、潘志堅、季雷:《內(nèi)幕信息操縱的股價沖擊效應:理論與中國股市證據(jù)》,《金融研究》2005年第4期。

        [11]陸建橋:《中國虧損上市公司盈余管理研究》,《會計研究》1999年第9期。

        [12]林舒、魏明海:《中國A股發(fā)行公司首次公開募股過程中的盈利管理》,《中國會計與財務研究》2000年第2期。

        [13]沈振宇、王金圣、薛爽:《壞賬準備與上市公司利潤操縱》,《中國會計與財務研究》2004年第2期。

        [14]雷光勇、劉慈龍:《大股東控制融資規(guī)模與盈余操縱程度》,《管理世界》2006年第l期。

        [15]揚鈺、曲曉輝:《中國會計準則與國際財務報告準則趨同程度——資產(chǎn)計價準則的經(jīng)驗檢驗》,《中國會計評論》2008年第12期。

        [16]張國華、曲曉輝:《會計準則國際趨同度量方法拓展——模糊聚類分析法初探》,《南開管理評論》2009年第1期。

        [17]吳聯(lián)生:《投資者對上市公司會計信息需求的調(diào)查分析》,《經(jīng)濟研究》2000年第4期。

        [18]陸正飛、劉佳進:《中國公眾投資者信息需求之探索性》,《經(jīng)濟研究》2002年第4期。

        [19]李翔、馮崢:《會計信息披露需求:來自證券機構(gòu)的分析》,《會計研究》2006年第3期。

        [20]沈藝峰、陳舒予、黃娟娟:《投資者法律保護、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與困境公司高層管理人員變更》,《中國工業(yè)經(jīng)濟》2007年第1期。

        [21]沈藝峰、肖珉、林濤:《投資者保護與上市公司資本結(jié)構(gòu)》,《經(jīng)濟研究》2009年第7期。

        [22]許年行、賴建清、吳世農(nóng):《公司財務與投資者法律保護研究述評》,《管理科學學報》2008年第2期。

        [23]吳世農(nóng)、盧賢義:《我國上市公司財務困境的預測模型研究》,《經(jīng)濟研究》2001年第6期。

        [24]張鳴、程濤:《上市公司財務預警實證研究的動態(tài)視角》,《財經(jīng)研究》2005年第1期。

        [25]黃世忠、黃京菁:《財務報表舞弊行為特征及預警信號綜述》,《財會通訊》2004年第23期。

        [26]蔡志岳、吳世農(nóng):《基于公司治理的信息披露舞弊預警研究》,《管理科學》2006年第4期。

        方 瑛(1971-),女,安徽樅陽人,安徽國際商務職業(yè)學院講師

        ( 編輯 聶慧麗)

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