弘業(yè)期貨有限公司沈陽(yáng)營(yíng)業(yè)部 副總經(jīng)理 王 濤

隨著希臘債務(wù)危機(jī)懸而未決，并逐漸波及歐洲其他國(guó)家，受其影響，大宗商品出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)也未能幸免。整個(gè)九月份，大豆、豆粕、豆油價(jià)格始終保持下跌態(tài)勢(shì)。截止到十一長(zhǎng)假前，大豆期價(jià)自高點(diǎn)下跌14.29%，豆粕和豆油期價(jià)均下跌15%，市場(chǎng)期待已久的“金九行情”消失的無(wú)影無(wú)蹤。對(duì)于目前的下跌，我們可以從以下三個(gè)方面來(lái)解讀。

首先，深處銀行流動(dòng)性危機(jī)的歐洲、“扭轉(zhuǎn)操作”不給力的美國(guó)、經(jīng)濟(jì)增速放緩的新興經(jīng)濟(jì)體等因素令全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡，使得投資者逃離風(fēng)險(xiǎn)較高的大宗商品、股票等市場(chǎng)，資金大量回流至美元及美國(guó)國(guó)債。荷蘭雖然通過(guò)EFSF投票，擴(kuò)大歐元區(qū)債務(wù)再融資，但目前仍有2個(gè)國(guó)家未就歐元債務(wù)擴(kuò)容對(duì)外發(fā)布意見(jiàn)。即使通過(guò)債務(wù)擴(kuò)容后，最終達(dá)成投資仍需較長(zhǎng)的時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期大約將在11月中旬左右。希臘違約已在所難免，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向意大利、葡萄牙等國(guó)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)較大，各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多數(shù)下調(diào)意大利等國(guó)銀行評(píng)級(jí)，歐洲陸續(xù)有大公司陷入破產(chǎn)危機(jī)中。只要統(tǒng)一的貨幣和各行其道的財(cái)政體制這對(duì)根本矛盾不解決，歐債形勢(shì)不容樂(lè)觀。

其次，港口大豆庫(kù)存高企，為豆類期價(jià)下跌推波助瀾。近期中國(guó)大豆港口庫(kù)存仍然處于650萬(wàn)噸左右水平，庫(kù)存壓力依然較大。9月中下旬，進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)從4240元/噸持續(xù)回落至4080元/噸。大豆港口庫(kù)存高企限制了進(jìn)口大豆分銷價(jià)格上行，同時(shí)也限制了豆油價(jià)格的上行空間。8月中旬至9月中旬，CBOT大豆期貨價(jià)格上漲了165美分/蒲式耳，而國(guó)內(nèi)港口大豆分銷價(jià)只提高了150元/噸左右。這充分說(shuō)明了，在庫(kù)存壓力較大的情況下，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)的豆類商品仍難以擺脫弱勢(shì)。

最后，在國(guó)家整頓生豬價(jià)格措施頻頻出臺(tái)的形勢(shì)下，生豬價(jià)格開(kāi)始走低，飼料糧價(jià)格逐漸回落，也是拖累豆類商品價(jià)格下跌的另一個(gè)因素。節(jié)前國(guó)家商務(wù)部繼續(xù)向市場(chǎng)投放3000噸中央儲(chǔ)備凍豬肉，以緩解市場(chǎng)壓力，使全國(guó)大部分城市豬肉價(jià)格開(kāi)始回落。豬價(jià)下跌、歐債危機(jī)、收購(gòu)季節(jié)性壓力三重影響，以玉米為代表的飼料糧價(jià)格持續(xù)回落，主力合約1205自9月初下跌211元，跌幅達(dá)8.7%。

10月12 日USDA發(fā)布的月度供需報(bào)告顯示，11/12年度大豆總產(chǎn)量為30.6億蒲式耳，單產(chǎn)41.5蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.6億蒲式耳。以上這些數(shù)據(jù)均低于報(bào)告前市場(chǎng)的平均預(yù)測(cè)和上月報(bào)告的實(shí)際水平，將對(duì)今后CBOT豆類商品的價(jià)格提供支撐。

國(guó)慶節(jié)后新季大豆開(kāi)始逐漸上市，對(duì)于后市價(jià)格的看法業(yè)內(nèi)人士說(shuō)法不一，在此僅就以下三個(gè)方面談?wù)効捶ǎI(yè)內(nèi)人士參考。

第一，歐債危機(jī)盡管存在不確定性，但發(fā)展到失控的可能性不大。9月15日，全球五大央行宣布，將共同支持歐洲銀行體系，隨后歐盟財(cái)長(zhǎng)也在就經(jīng)濟(jì)治理方案達(dá)成一項(xiàng)折中方案。整體來(lái)看，由于各國(guó)政府不會(huì)放任希臘破產(chǎn)，歐債危機(jī)演變成2008年那樣失控的可能性不大，對(duì)大宗商品利空打壓也會(huì)逐漸減弱。

第二，從供求基本面情況來(lái)看，豆價(jià)應(yīng)該長(zhǎng)期利好。到目前為止，我國(guó)大豆年需求量超過(guò)70%需要進(jìn)口，自給率不足30%，繼續(xù)保持全球最大的大豆需求國(guó)。2011/12年度，中國(guó)大豆種植面積與前一年度比再度減少1/3，大部分土地改種了收益較高的玉米或水稻，從而奠定了新季中國(guó)大豆供應(yīng)偏緊的局面，這種勢(shì)頭還可能進(jìn)一步加重。根據(jù)USDA美豆最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到5.1%，仍然處于極低的水平，全球大豆供應(yīng)減少成為客觀事實(shí)。

第三，10月11日美國(guó)參議院通過(guò)一項(xiàng)法案，旨在向中國(guó)施壓，提高人民幣匯率。拋掉政治因素，如果該法案接下來(lái)獲得眾議院通過(guò)并經(jīng)總統(tǒng)簽署予以實(shí)施，人民幣必將會(huì)適度升值。這勢(shì)必引起中國(guó)進(jìn)口大豆量激增，由此引發(fā)CBOT大豆價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)連豆價(jià)格高企。

總之，我們對(duì)后市大豆價(jià)格充滿信心。對(duì)于目前的下跌，從技術(shù)角度看可以認(rèn)為是中期調(diào)整，過(guò)分看空是不可取的，我們期望價(jià)格在10月下旬和11月初企穩(wěn)。