弘業(yè)期貨有限公司沈陽營業(yè)部 副總經(jīng)理 王 濤

自4月初開始，正值南美豆類上市旺季，豆類商品價格承壓展開了近30個交易日的震蕩回落走勢，隨著北半球許多國家遭遇干旱，豆類商品價格逐漸開始形成短期底部并開始上揚。但是美國農(nóng)業(yè)部6月9日發(fā)布的月度供需報告利空使價格的上行告一段落。報告顯示10/11年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存1.8億蒲式耳，高于此前市場預(yù)測的1.73億蒲式耳和上月報告的1.7億蒲式耳；11/12年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.9億蒲式耳，高于報告前市場預(yù)測的1.62億蒲式耳和上月報告的1.6億蒲式耳，被市場理解為利空。由于氣候惡劣、周邊農(nóng)產(chǎn)品上漲和預(yù)期未來出口增加等因素的支撐，期價當晚并沒有表現(xiàn)出過大的跌幅。

進入到6、7月份天氣市將成為市場炒作的主基調(diào)，同時進出口、美國結(jié)轉(zhuǎn)庫存、南美產(chǎn)量變化、美聯(lián)儲QE3能否如期實施等等因素也將交替影響價格變化。

利多方面的因素：

（1）氣候異常，農(nóng)產(chǎn)品上行動能猶存。今年的異常天氣歷史罕見，近期美國天氣雖有改善，但歐盟小麥兩大主產(chǎn)國法國和德國旱情沒有得到緩解，導(dǎo)致單產(chǎn)下降的可能性極大。中國長江中下游地區(qū)的旱情也將影響夏糧的產(chǎn)量。盡管俄羅斯已經(jīng)決定從7月1日開始恢復(fù)小麥出口，但能否彌補全球由于干旱造成的損失還是個未知數(shù)。

（2）各國穩(wěn)定糧食價格的態(tài)度很難達成一致。五月下旬二十國集團討論初級產(chǎn)品價格的高官會議在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行，與會的各國及國際機構(gòu)代表對國際糧價大幅上漲分歧明顯，在關(guān)鍵問題上未能達成一致。去年以來，全球糧食價格不斷攀升。聯(lián)合國糧農(nóng)組織的最新數(shù)據(jù)顯示，今年4月全球食品價格指數(shù)平均為232點，和去年同期相比上升了36%；其中全球谷物價格指數(shù)為265點，同比大幅增加了71%，再創(chuàng)新高。國際社會對是否應(yīng)聯(lián)手干預(yù)糧價一直無法達成一致意見。阿根廷、巴西、南非和澳大利亞“四國集團”在糧價問題上聯(lián)手進退，集體抵制國際社會的干預(yù)行動。如果得不到這些糧食生產(chǎn)和出口大國的支持，國際社會根本無法針對糧價采取有效干預(yù)行動。國際糧價軟著陸障礙重重。

利空方面的主要因素包括：

（1）美國QE3擱淺的可能性極大，中國5月CPI或?qū)⒗^續(xù)“破5”。盡管近期發(fā)布的大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增速放緩，但第三次量化寬松政策擱淺的可能性極大，自6月8日開始美元指數(shù)開始上漲，市場已經(jīng)開始有所表現(xiàn)，后市將給國際市場大宗商品價格走勢帶來壓力。近幾個月來雖然中國工業(yè)品價格跟隨國際市場有所回落，但是作為CPI含量較重的食品類價格卻始終維持在高位運行，使即將發(fā)布的5月CPI很難降到5以下，宏觀偏緊仍是近期金融市場的主旋律。

（2）壓榨利潤未有好轉(zhuǎn)，需求仍是問題。當前油廠和貿(mào)易商均虧損，據(jù)了解，大多數(shù)現(xiàn)貨商均表示當前需要將庫存控制到企業(yè)能承受的水平。國家糧食交易中心于2011年6月3日組織“2011年黑龍江省省級儲備大豆競價銷售交易會”，本次交易共上市2008年黑龍江省產(chǎn)大豆3.43萬噸。交易最低起拍價為3750元/噸，最高起拍價為3770元/噸，本次競價交易仍然全部流拍，此為自今年2月份以來第16次流拍。

（3）巴西產(chǎn)量可能會創(chuàng)歷史記錄。6月8日巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)計，2010/11年度巴西大豆產(chǎn)量或?qū)⑦_到7500萬噸，這比5月份的預(yù)估值提高140萬噸，上年產(chǎn)量為6870萬噸。

綜合以上基本面簡要分析當前技術(shù)走勢，認為短期內(nèi)大豆價格仍將以消化利空因素為主，但是隨著飼料糧逐漸走強，從更長一個時間周期看，或許豆粕價格的發(fā)展將會給豆價上漲帶來更多的貢獻。