安 然

（1.桂林電子科技大學，廣西 桂林 541004；2.柳州五菱汽車有限責任公司，廣西 柳州 545007）

由于投資項目的未來與目前的預(yù)測不可能是完全一致的，二者的偏差變化，稱之為不確定性。因此，對投資項目進行不確定性分析，即預(yù)估一些主要因素發(fā)生變化，對項目經(jīng)濟評價指標的影響程度，是十分必要的。不確定性分析包括：敏感性分析、盈虧平衡分析和概率分析。敏感性分析是常用的一種評價經(jīng)濟效益的不確定性方法，用來研究和預(yù)測不確定因素對技術(shù)方案經(jīng)濟效益的影響程度。

本文將介紹敏感性分析的基本概念、目的、作用及實施的基本步驟與內(nèi)容，最后通過通過對計劃實施的汽車空調(diào)核心零部件項目進敏感性分析,演示敏感性分析在工業(yè)項目上的實際運用方法。

1 背景及意義

為滿足未來市場需求及客戶要求，公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，計劃實施汽車空調(diào)核心零部件技術(shù)改造項目。通過新設(shè)備、新技術(shù)及新工藝的運用，實現(xiàn)汽車空調(diào)核心零部件設(shè)計及自制能力，提升汽車空調(diào)整機產(chǎn)品研發(fā)能力及品質(zhì)水平，增強企業(yè)核心競爭力，為企業(yè)注入新的活力，以實現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

為確保改項目的順利實施，及規(guī)避及降低投資風險，對項目實施方案進行敏感性分析。通過敏感性分析充分了解影響項目的敏感因素，找出產(chǎn)生不確定性的根源，為企業(yè)預(yù)測可能出現(xiàn)的風險；使企業(yè)全面了解建設(shè)項目投資方案可能出現(xiàn)的經(jīng)濟效益變動情況，做好應(yīng)對措施，以減少和避免不利因素的影響，并為決策者提供科學決策的依據(jù)。

2 理論基礎(chǔ)

2.1 基本概念

敏感性分析，是投資項目的經(jīng)濟評價中常用的一種研究不確定性的方法。影響決策目標的諸多因素中的未來狀況，處于不確定的變化中。出于決策的需要，測定并分析其中一個或者多個因素的變化，對目標的影響程度，以判斷各個因素的變化對目標的重要性，就是敏感性分析。具體說，它是在確定性分析的基礎(chǔ)上，重復(fù)分析不確定因素變化時，將對項目經(jīng)濟效益評價值影響的程度。

工業(yè)項目敏感性因素，一般可選擇以下主要參數(shù)：銷售收入、成本、生產(chǎn)能力、初始投資、壽命期、建設(shè)期、達產(chǎn)期等進行分析。若某參數(shù)的小幅度變化，能導致經(jīng)濟效果指標的較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素；反之，則稱其為非敏感性因素。

2.2 敏感性分析法的分類

根據(jù)不確定性因素每次變動數(shù)目的多少，敏感性分析法可以分為單因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。

（1）單因素敏感性分析法。每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時，所做的敏感性分析法，稱為單因素敏感性分析法。單因素敏感性分析在計算特定不確定因素對項目經(jīng)濟效益影響時，須假定其他因素不變，實際上這種假定很難成立?？赡軙袃蓚€或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析就很難準確反映項目承擔風險的狀況，因此尚必須進行多因素敏感性分析。

（2）多因素敏感性分析法。是指在假定其他不確定性因素不變條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發(fā)生變動，對項目經(jīng)濟效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析，一般是在單因素敏感性分析的基礎(chǔ)上進行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同。但需要注意的是，多因素敏感性分析須進一步假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，且各因素發(fā)生變化的概率相同。

2.3 基本步驟及方法

（1）確定敏感性分析指標。敏感性分析的對象，是具體的技術(shù)方案及其反映的經(jīng)濟效益。因此，技術(shù)方案的某些經(jīng)濟效益評價指標，例如息稅前利潤、投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，都可以作為敏感性分析指標。

（2）計算該技術(shù)方案的目標值。一般將在正常狀態(tài)下的經(jīng)濟效益評價指標數(shù)值，作為目標值。

（3）選取不確定因素。在進行敏感性分析時，并不需要對所有的不確定因素都考慮和計算，而應(yīng)視方案的具體情況，選取幾個變化可能性較大，并對經(jīng)效益目標值影響作用較大的因素。例如：產(chǎn)品售價變動、產(chǎn)量規(guī)模變動、投資額變化等；或是建設(shè)期縮短、達產(chǎn)期延長等，這些都會對方案的經(jīng)濟效益大小產(chǎn)生影響。

（4）計算不確定因素變動時對分析指標的影響程度。若進行單因素敏感性分析時，則要在固定其他因素的條件下，變動其中一個不確定因素；然后，再變動另一個因素（仍然保持其它因素不變），以此求出某個不確定因素本身，對方案效益指標目標值的影響程度。

（5）找出敏感因素，進行分析和采取措施，以提高技術(shù)方案的抗風險的能力。

3 投資方案敏感性分析

方案投資概況：項目現(xiàn)金流量表如表1，所采用的數(shù)據(jù)，是根據(jù)對未來可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測估算，財務(wù)內(nèi)部收益率為12%。

表1 投資方案現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）

（1）選擇敏感性分析法。從項目方案難易程度及結(jié)合企業(yè)管理實際情況，本次研究采用單因素敏感性分析。

（2）確定敏感性因素。綜合多方面因素考慮，選擇企業(yè)最為關(guān)注的建設(shè)投資、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本作為敏感因素，對財務(wù)凈現(xiàn)值的影響。

（3）計算方法及過程。根據(jù)凈現(xiàn)值指標，分別就3個不確定因素做敏感性分析。

設(shè)投資變動百分比為x，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為

設(shè)產(chǎn)品價格變動百分比為y，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為

設(shè)經(jīng)營成本變動百分比為z，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為

根據(jù)上述公式，分取不同的x，y，z值，可計算出各不確定因素，在不同變動幅度下方案的凈現(xiàn)值。計算結(jié)果如表2。

表2 方案不確定因素影響表

圖1 方案敏感性分析圖

4 結(jié)束語

根據(jù)上述敏感性分析，對于項目的投資方案，產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本都是敏感性因素。企業(yè)在做出投資決策前，應(yīng)該對未來的產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本及其可能變動的范圍做出更為精確的預(yù)測與估算。同時，應(yīng)針對敏感因素制定出管理和應(yīng)變對策，以達到盡量減少風險、增加決策可靠性的目的。項目須從穩(wěn)定產(chǎn)出價格，穩(wěn)定產(chǎn)能方面著手，提高效益，以規(guī)避風險，進一步提高抗風險能力。

[1]薄文忠.新編企業(yè)項目可行性分析報告寫作大全[M].北京：藍天出版社，2007.

[2]王 勇.項目可行性研究與評估典型案例精解[M].北京：中國建筑工業(yè)出版社，2008.

[3]施金亮.投資項目經(jīng)濟評價理論與實務(wù)（第二版）[M].上海：立信會計出版社，2010.

[4]陳 憲.項目決策分析與評價[M].北京：機械工業(yè)出版社，2011.

[5]林萬龍.投資項目財務(wù)分析實務(wù)[M].北京：中國農(nóng)業(yè)出版社，2011.