葉檀

近兩月人民幣匯率出現(xiàn)了止升趨勢(shì)。

中國(guó)三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但人民幣匯率并未因此大幅上升，從2011年8月開始，人民幣兌美元出現(xiàn)停滯，在1比6.40左右徘徊。10月11日，美國(guó)參議院通過(guò)了針對(duì)人民幣的貨幣匯率改革法案，雖然該法案未必能通過(guò)眾議院和美國(guó)總統(tǒng)的大關(guān)成為法律，但作為應(yīng)對(duì)，人民幣出現(xiàn)報(bào)復(fù)性貶值，從6.3483一度貶值到6.37以上。

按照市場(chǎng)投資者的意志，人民幣應(yīng)該貶值。

9月22日以來(lái)，境外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)走勢(shì)與國(guó)內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)攀升呈現(xiàn)明顯的背離趨勢(shì)，前者走勢(shì)低迷，而國(guó)內(nèi)人民幣匯率受到政府支撐而上行。

同時(shí)，人民幣中間價(jià)略低于在岸人民幣即期匯率，遠(yuǎn)低于離岸人民幣即期匯率。如10月18日，人民幣中間價(jià)為6.3749，略低于在岸市場(chǎng)即期匯率的6.3813，大大低于香港離岸即期匯率的6.4373。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)人民幣升值似乎也并不看好，10月18日，美元兌人民幣遠(yuǎn)期1月匯率為6.3807、2月為6.3808、3月為6.3751、4月為6.3778，都高于當(dāng)日中間價(jià)6.3749。此后，伴隨期限的延長(zhǎng)，美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率亦在下降，期限為6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約突破6.37的區(qū)間，1年期為6.3483。

市場(chǎng)一度看空人民幣，主要是預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)下行，風(fēng)險(xiǎn)增加，中國(guó)難以獨(dú)善其身。在投資者的恐慌心態(tài)下，投資者拋空中國(guó)概念股，拋空資源貨幣，做多美元與日元，進(jìn)而看空人民幣。

目前全球市場(chǎng)的另一個(gè)特點(diǎn)是震蕩，無(wú)論是美元與人民幣，還是美元與歐元，均處于大幅震蕩之中，顯示市場(chǎng)無(wú)法對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出準(zhǔn)確判定，只能任由短期恐慌情緒擺布，忽而做多美元，忽而做多歐元。

就中國(guó)國(guó)內(nèi)而言，與金融貌似不相關(guān)的社會(huì)現(xiàn)象，決定了人民幣升值行之不遠(yuǎn)。支撐任何一種貨幣真正幣值的是該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一種貨幣要成為堅(jiān)挺的主流貨幣靠的是在全球經(jīng)濟(jì)中的地位，如果該貨幣背后的實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景曖昧不清，處于艱難轉(zhuǎn)型階段，那么，升值一定是政治與社會(huì)壓力之下的被動(dòng)選擇，而不是在經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)之后的主動(dòng)轉(zhuǎn)型。

貌似與人民幣匯率沒(méi)有多大關(guān)系的一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象，很有可能成為人民幣匯率下跌的最大推手。近年來(lái)，中國(guó)中高端移民人士層出不窮，這些人大多走的是投資移民之路，帶走的不光是家小，更是積累多年的資產(chǎn)。最近有媒體披露稱，溫州老板跑路走移民路線，這勢(shì)必助跌人民幣匯率。

有義烏老板透露，一條向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的移民鏈條早已經(jīng)在浙江存在多時(shí)。用實(shí)業(yè)抵押取得銀行貸款，用從銀行帶來(lái)的錢組團(tuán)海外購(gòu)置房產(chǎn)，再通過(guò)可以逃脫進(jìn)出口核銷的預(yù)付款及離岸公司傭金等科目轉(zhuǎn)移部分資金，使很多義烏老板行金蟬脫殼之計(jì)，將名下資產(chǎn)甚至借款搬到海外，在國(guó)內(nèi)留下的基本都是空殼子?！稄V州日?qǐng)?bào)》稱，在民間借貸發(fā)達(dá)和銀行貸款量巨大的義烏和溫州，有專門針對(duì)這兩個(gè)地方私營(yíng)企業(yè)主提供的移民方式。按照最保守的估計(jì)，以投資移民平均投資400萬(wàn)元計(jì)算，每年僅通過(guò)義烏中介移民轉(zhuǎn)到海外的資金就高達(dá)1.6億元。

2011年7月1日之前，加拿大政府為吸引高資產(chǎn)的移民人士，推出了適合企業(yè)主申請(qǐng)的“企業(yè)家移民計(jì)劃”，只需要申請(qǐng)人擁有80萬(wàn)加元資產(chǎn)，投資40萬(wàn)加元給加拿大政府認(rèn)可的移民基金銀行(5年后，加拿大政府將40萬(wàn)加元?dú)w還申請(qǐng)人，但無(wú)利息)即可，沒(méi)有語(yǔ)言和學(xué)歷的限制。該項(xiàng)目在過(guò)去3年，已經(jīng)有近百人移民加拿大。

大規(guī)模移民顯示的是對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)失去信心，或者對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的前景失去信心，當(dāng)大量資產(chǎn)以或明或暗的方式轉(zhuǎn)移到國(guó)外，當(dāng)移民潮波及千萬(wàn)個(gè)家庭時(shí)，我們很難想象，人民幣匯率還會(huì)有大幅上升的空間。事實(shí)上，投資是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、人民幣匯率下行預(yù)期的最好對(duì)沖手段。

無(wú)論從投資市場(chǎng)的角度，還是從移民者的角度，人民幣匯率在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的艱難時(shí)刻，都沒(méi)有大幅上升的空間，甚至還會(huì)下行。