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        還債的時(shí)候到了

        2011-05-30 10:48:04葉檀
        新民周刊 2011年36期
        關(guān)鍵詞:麥肯錫金融危機(jī)貨幣政策

        葉檀

        寬松貨幣政策的麻醉期已過(guò),全球經(jīng)濟(jì)陷入新一輪痛苦之中。這不是第二次金融危機(jī),而是第一次危機(jī)的延續(xù)。從2008年開(kāi)始的全球金融危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。

        全球金融危機(jī)爆發(fā)后,全球主要央行集體降息,實(shí)行或明或暗的量化寬松貨幣政策,貨幣興奮劑刺激之下的市場(chǎng),開(kāi)始狂歡。歐美股市大幅反彈。但好景不長(zhǎng),從8月份開(kāi)始,全球各大股市紛紛下挫,截至9月2日收盤,道瓊斯指數(shù)下跌到11240.25點(diǎn),標(biāo)普500下跌到1173.97點(diǎn),9月5日,上證綜指終于跌落到2500點(diǎn)以下,報(bào)收于2478.74點(diǎn)。

        寬松的貨幣政策只是鎮(zhèn)痛劑,沒(méi)有治療經(jīng)濟(jì)之效。去年年底經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人看到希望的曙光,而今年的數(shù)據(jù)讓投資者再次陷入悲觀。貨幣政策使用過(guò)度還會(huì)出現(xiàn)一系列負(fù)作用,市場(chǎng)無(wú)法去腐存新,出現(xiàn)滯脹,經(jīng)濟(jì)下滑通脹壓力上升。

        全球制造業(yè)滑向低谷。9月2日發(fā)布的最新報(bào)告顯示,受出口訂單減少影響,8月份印度PMI由上月的53.6降至52.6,連續(xù)第四個(gè)月下滑,到達(dá)29個(gè)月以來(lái)的最低值。9月1日,美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布,8月份供應(yīng)管理學(xué)會(huì)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從7月份的50.9小幅降至50.6,雖然好于預(yù)期,但生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等分類指數(shù)非常疲軟;同一天公布的歐元區(qū)8月份制造業(yè)PMI降至49,跌破50的榮衰分界線,預(yù)示歐洲制造業(yè)兩年來(lái)首度萎縮;同期中國(guó)制造業(yè)PMI也在近29個(gè)月低點(diǎn)徘徊,與美國(guó)一樣,略有反彈但分類指數(shù)疲軟。

        各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)體,滯脹程度及表現(xiàn)略有不同。以美國(guó)為例,非就業(yè)復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)另類疲軟的同義語(yǔ)。

        根據(jù)美國(guó)勞工部9月2日公布的數(shù)據(jù),8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持平,為近一年來(lái)首次停止增長(zhǎng),當(dāng)月失業(yè)率維持在9.1%,低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)的非就業(yè)復(fù)蘇是此前幾個(gè)周期貨幣刺激下惡性復(fù)蘇的結(jié)果。非就業(yè)復(fù)蘇也許要花費(fèi)5年以上的時(shí)間才能好轉(zhuǎn)。今年年初,咨詢公司麥肯錫旗下智庫(kù)麥肯錫全球研究院調(diào)查了2000家企業(yè),發(fā)現(xiàn)58%的雇主希望在未來(lái)5年雇傭更多兼職、臨時(shí)或合同工,21.5%的雇主希望利用更多外包或海外工人。

        許多人在等待美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3將是市場(chǎng)的強(qiáng)心針,可以預(yù)計(jì),全球股市將出現(xiàn)反彈,大宗商品價(jià)格有所上升,但強(qiáng)心針的代價(jià)是巨大的,美元購(gòu)買力會(huì)繼續(xù)下降,通脹預(yù)期繼續(xù)上升,反過(guò)來(lái)制約了央行放寬貨幣的空間。

        美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù)折合成年率達(dá)到3.6%,去除能源與食品的核心通脹率高達(dá)1.8%;歐元區(qū)8月通脹率為2.5%,與上月持平,雖然低于4月份曾達(dá)到的30個(gè)月高點(diǎn)2.8%,仍然在警戒線之上。新興經(jīng)濟(jì)體深受原材料價(jià)格上漲之苦,截至8月20日的一周,印度食品通脹率達(dá)到10.05%;截至7月份,巴西12個(gè)月通脹率達(dá)到6.87%,但經(jīng)濟(jì)增速下滑,6月、7月、8月這三個(gè)月的PMI值分別為49%、47.8%和46%,連續(xù)三個(gè)月低于50%的榮衰線。對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)心壓倒了控制通脹的愿望,8月31日,在巴西央行貨幣政策委員會(huì)會(huì)議上,委員會(huì)作出了降息的決定。一貫堅(jiān)持原則的歐洲央行也停止了加息的步伐,以緩解迫在眉睫的歐債危機(jī)。

        滯脹風(fēng)險(xiǎn)如此之大,以至于全球投資者驚慌失措,信用不佳的美債價(jià)格大幅上升,創(chuàng)出60年來(lái)的高位,作為宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感晴雨表,全球股市在震蕩中下滑。本輪金融危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)可怕的陰跌態(tài)勢(shì),無(wú)論是寬松的貨幣政策,還是刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)稅舉措,都無(wú)法減輕企業(yè)與投資者的痛苦。

        我們此前過(guò)了太久寬松貨幣政策下的好日子,現(xiàn)在,還債的時(shí)候到了。

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