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        還債的時候到了

        2011-05-30 10:48:04葉檀
        新民周刊 2011年36期
        關鍵詞:麥肯錫金融危機貨幣政策

        葉檀

        寬松貨幣政策的麻醉期已過,全球經濟陷入新一輪痛苦之中。這不是第二次金融危機,而是第一次危機的延續(xù)。從2008年開始的全球金融危機遠未結束。

        全球金融危機爆發(fā)后,全球主要央行集體降息,實行或明或暗的量化寬松貨幣政策,貨幣興奮劑刺激之下的市場,開始狂歡。歐美股市大幅反彈。但好景不長,從8月份開始,全球各大股市紛紛下挫,截至9月2日收盤,道瓊斯指數(shù)下跌到11240.25點,標普500下跌到1173.97點,9月5日,上證綜指終于跌落到2500點以下,報收于2478.74點。

        寬松的貨幣政策只是鎮(zhèn)痛劑,沒有治療經濟之效。去年年底經濟數(shù)據讓人看到希望的曙光,而今年的數(shù)據讓投資者再次陷入悲觀。貨幣政策使用過度還會出現(xiàn)一系列負作用,市場無法去腐存新,出現(xiàn)滯脹,經濟下滑通脹壓力上升。

        全球制造業(yè)滑向低谷。9月2日發(fā)布的最新報告顯示,受出口訂單減少影響,8月份印度PMI由上月的53.6降至52.6,連續(xù)第四個月下滑,到達29個月以來的最低值。9月1日,美國供應管理學會公布,8月份供應管理學會制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)從7月份的50.9小幅降至50.6,雖然好于預期,但生產指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等分類指數(shù)非常疲軟;同一天公布的歐元區(qū)8月份制造業(yè)PMI降至49,跌破50的榮衰分界線,預示歐洲制造業(yè)兩年來首度萎縮;同期中國制造業(yè)PMI也在近29個月低點徘徊,與美國一樣,略有反彈但分類指數(shù)疲軟。

        各個不同的經濟體,滯脹程度及表現(xiàn)略有不同。以美國為例,非就業(yè)復蘇是經濟另類疲軟的同義語。

        根據美國勞工部9月2日公布的數(shù)據,8月份非農就業(yè)人數(shù)持平,為近一年來首次停止增長,當月失業(yè)率維持在9.1%,低于市場預期。美國的非就業(yè)復蘇是此前幾個周期貨幣刺激下惡性復蘇的結果。非就業(yè)復蘇也許要花費5年以上的時間才能好轉。今年年初,咨詢公司麥肯錫旗下智庫麥肯錫全球研究院調查了2000家企業(yè),發(fā)現(xiàn)58%的雇主希望在未來5年雇傭更多兼職、臨時或合同工,21.5%的雇主希望利用更多外包或海外工人。

        許多人在等待美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松貨幣政策。美聯(lián)儲推出QE3將是市場的強心針,可以預計,全球股市將出現(xiàn)反彈,大宗商品價格有所上升,但強心針的代價是巨大的,美元購買力會繼續(xù)下降,通脹預期繼續(xù)上升,反過來制約了央行放寬貨幣的空間。

        美國最新通脹數(shù)據折合成年率達到3.6%,去除能源與食品的核心通脹率高達1.8%;歐元區(qū)8月通脹率為2.5%,與上月持平,雖然低于4月份曾達到的30個月高點2.8%,仍然在警戒線之上。新興經濟體深受原材料價格上漲之苦,截至8月20日的一周,印度食品通脹率達到10.05%;截至7月份,巴西12個月通脹率達到6.87%,但經濟增速下滑,6月、7月、8月這三個月的PMI值分別為49%、47.8%和46%,連續(xù)三個月低于50%的榮衰線。對經濟下滑的擔心壓倒了控制通脹的愿望,8月31日,在巴西央行貨幣政策委員會會議上,委員會作出了降息的決定。一貫堅持原則的歐洲央行也停止了加息的步伐,以緩解迫在眉睫的歐債危機。

        滯脹風險如此之大,以至于全球投資者驚慌失措,信用不佳的美債價格大幅上升,創(chuàng)出60年來的高位,作為宏觀經濟的敏感晴雨表,全球股市在震蕩中下滑。本輪金融危機已經出現(xiàn)可怕的陰跌態(tài)勢,無論是寬松的貨幣政策,還是刺激經濟的財稅舉措,都無法減輕企業(yè)與投資者的痛苦。

        我們此前過了太久寬松貨幣政策下的好日子,現(xiàn)在,還債的時候到了。

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