文/明文彪 孫娜

盡管上半年浙江工業(yè)、出口增長下降較為明顯，但消費、投資仍處高位，預(yù)計全年浙江經(jīng)濟(jì)總體呈審慎樂觀態(tài)勢

今年以來，浙江經(jīng)濟(jì)運行基本良好，部分指標(biāo)出現(xiàn)明顯回落態(tài)勢，預(yù)計下半年浙江經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。當(dāng)前，需高度關(guān)注中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和節(jié)能降耗風(fēng)險，警惕制造業(yè)投資長期低位運行，警惕浙江經(jīng)濟(jì)在全國地位的進(jìn)一步下降，努力保持浙江經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，努力保持省內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)具有足夠的國內(nèi)與國際競爭力。

影響經(jīng)濟(jì)運行的關(guān)鍵因素

下半年，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體向好，“電荒”現(xiàn)象或有所緩解，但宏觀緊縮政策不會放松，中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和節(jié)能降耗壓力明顯加大，需審慎對待。

國際宏觀環(huán)境總體向好。盡管5月美國失業(yè)率再次抬升，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也反映經(jīng)濟(jì)正在放緩，但美國經(jīng)濟(jì)下半年表現(xiàn)將優(yōu)于上半年。一是一季度美國國防支出拖累GDP增長率0.7個百分點，下半年國防支出很可能回到正常水平；二是美國居民失去住房比例已進(jìn)入拐點，民間資產(chǎn)負(fù)債顯著改善，這將直接刺激未來新屋開工量上升；三是美聯(lián)儲的Q E 2即將到期，Q E 3推出概率加大；四是2012年總統(tǒng)競選在即，奧巴馬只有通過刺激經(jīng)濟(jì)才能謀求連任。4月O E C D國家綜合領(lǐng)先指數(shù)為103.0，與3月基本持平，維持連續(xù)9個月攀升局面，也反映國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體向好。

宏觀政策將延續(xù)緊縮態(tài)勢。財政政策實際收緊。財政政策雖名為“積極”，但主基調(diào)偏緊。第一，2011年擬安排財政赤字9000億元，赤字規(guī)模將減少 1500億元，赤字率下降到 2%；第二，強(qiáng)調(diào)壓縮政府一般性支出，嚴(yán)格控制政府消費；第三，對地方政府性債務(wù)進(jìn)行全面審計，實施全口徑監(jiān)管，研究建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，地方籌資難度將顯著加大。同時，貨幣緊縮政策將加碼。6月CPI漲幅超5月，考慮控通脹仍為今年貨幣政策的首要目標(biāo)，預(yù)計緊縮性政策短期內(nèi)不會發(fā)生大的改變。盡管推動CPI走高的主要是食品價格，它與貨幣關(guān)聯(lián)度并不強(qiáng)，但負(fù)利率足以構(gòu)成加息推動力。

“電荒”現(xiàn)象或有所緩解。電煤價格上漲空間有限。一是受6月連續(xù)降雨影響，水力發(fā)電明顯增加，電廠日耗煤量下降，庫存緊張情況有所緩解；二是國內(nèi)外煤炭差價已進(jìn)一步縮小，企業(yè)進(jìn)口煤炭積極性將增強(qiáng)；三是國家新一輪鼓勵煤炭進(jìn)口扶持措施或出臺。而電價仍有上調(diào)可能。一是上網(wǎng)和終端銷售電價非對稱調(diào)整對電力供應(yīng)行業(yè)利潤壓縮明顯；二是電價局部微調(diào)帶動煤價繼續(xù)上漲，進(jìn)一步擠壓電力行業(yè)盈利空間；三是國家發(fā)改委已將煤電等資源型產(chǎn)品價格矛盾作為“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中的突出問題”看待，在電力行業(yè)持續(xù)嚴(yán)重虧損局面下，再次上調(diào)終端銷售電價可能性較大。另外，節(jié)能降耗壓力仍較大，計劃用電措施或?qū)⒓哟a，電力需求將受到抑制，電力供需缺口可能不會繼續(xù)拉大。

中小企業(yè)經(jīng)營處于危險境地。一是生產(chǎn)成本更高。企業(yè)原材料購進(jìn)與產(chǎn)品出廠價格“高進(jìn)低出”明顯。5月工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格和出廠價格分別上漲9.6%和5.8%，價差達(dá)3.8個百分點。部分紡織印染企業(yè)反映，受原棉、粘膠等原材料價格上漲影響，企業(yè)接單難度加大。二是企業(yè)融資更難。一方面，銀行對中小企業(yè)惜貸越來越明顯；另一方面，企業(yè)資金成本越來越高，銀行對中小企業(yè)貸款利率上浮基本在30%左右，有的甚至超過銀行基準(zhǔn)利率兩倍。民間融資利率較去年也大幅上升，5月溫州民間借貸利率達(dá)24.6%，企業(yè)融資成本明顯增加。三是勞動用工更缺。江西、安徽等勞動力輸出地經(jīng)濟(jì)迅速壯大，工資水平與沿海地區(qū)差距逐漸縮小，再加上生活成本提高，浙江勞動力來源逐年減少。春節(jié)以來，全省多數(shù)中小企業(yè)工資漲幅普遍在10－30%之間。浙江省中小企業(yè)局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，87.5%企業(yè)用工成本明顯上升。四是政策環(huán)境更緊。地方政府“重大輕小”觀念對中小企業(yè)造成很大影響。如各地在生產(chǎn)用電分配中“差別對待”，對企業(yè)大戶列入重點保供電范圍，對中小企業(yè)實行限電、停產(chǎn)錯峰等方案。緊縮政策下，預(yù)計各地優(yōu)先保證財稅大戶發(fā)展的做法不會有根本改變，對中小企業(yè)影響將尤其嚴(yán)重。

主要指標(biāo)走勢預(yù)期

盡管上半年浙江工業(yè)、出口增長下降較為明顯，但消費、投資仍處高位，預(yù)計全年浙江經(jīng)濟(jì)總體呈審慎樂觀態(tài)勢，全年GDP增速或?qū)⒈３?0.5%左右。

（一）經(jīng)濟(jì)總體仍將繼續(xù)處于正常區(qū)間

2011年5月浙江經(jīng)濟(jì)預(yù)警綜合指數(shù)值為65，延續(xù)了去年四季度以來的平穩(wěn)狀態(tài)。預(yù)計下半年浙江經(jīng)濟(jì)總體運行仍較正常。分指標(biāo)看，各指標(biāo)呈現(xiàn)“冷熱不均”態(tài)勢，其中工業(yè)增加值和出口增速趨冷，固定資產(chǎn)投資增速、物價水平和地方財政收入趨熱，社會消費品零售總額、發(fā)電量、貨幣供應(yīng)量則處于正常區(qū)間（見圖一）。

（二）工業(yè)增長將繼續(xù)低位運行

浙江經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪去庫存周期。4月末，浙江規(guī)模以上工業(yè)存貨增長29.1%，增幅與3月末持平；產(chǎn)成品存貨增長27.5%，增幅比3月末回落1.1個百分點。5月P M I指數(shù)顯示，當(dāng)月原材料庫存指數(shù)49.5%，比4月下降2.5個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.0%，比4月下降0.8個百分點，反映浙江企業(yè)去庫存過程已經(jīng)逐步展開。一般而言，在補庫存后期和去庫存前期，工業(yè)生產(chǎn)明顯減速，但在去庫存后期和補庫存前期卻能有效拉動生產(chǎn)回升。而當(dāng)前正處于補庫存尾聲和去庫存初期，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)低位運行。

工業(yè)產(chǎn)品銷售情況不容樂觀。1－5月工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增長16.7%，增幅比一季度回落0.8個百分點。反映外需的新出口訂單指數(shù)為51.1%，比上月回落0.2個百分點，繼續(xù)呈下跌態(tài)勢。盡管工業(yè)國內(nèi)銷售產(chǎn)值增幅比4月份略微回升，但由于新的消費熱點尚未形成，內(nèi)需增長對工業(yè)生產(chǎn)拉動有限。

（三）投資增速將明顯回落

房地產(chǎn)投資增速將明顯回落。盡管前5個月房地產(chǎn)投資保持高速增長態(tài)勢，但房地產(chǎn)銷售、信貸情況并不樂觀。1－5月商品房銷售面積下降13.2%，比去年同期降低19.1個百分點；銷售額下降0.8%，比去年同期降低30.3個百分點。1－5月房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源增速為19.0%，比去年同期降低33.7個百分點，反映資金鏈開始趨于緊張。另外，浙江保障性住房建設(shè)占比較小，難以彌補房地產(chǎn)開發(fā)投資下降的缺口。隨著調(diào)控政策的延續(xù)，房地產(chǎn)投資或?qū)⒚黠@回落。

謹(jǐn)防制造業(yè)為房地產(chǎn)投資作“嫁衣裳”。盡管面臨嚴(yán)厲的調(diào)控政策，但數(shù)據(jù)表明目前浙江地方投資特別是房地產(chǎn)投資并未剎車，但制造業(yè)投資卻快速下降。受要素價格攀升、貿(mào)易摩擦多發(fā)以及房地產(chǎn)暴利因素影響，近幾年浙江制造業(yè)企業(yè)投資實業(yè)信心受到較大影響，部分企業(yè)把工業(yè)企業(yè)當(dāng)作融資平臺，將大量生產(chǎn)資金用于投資房地產(chǎn)等。今年以來房地產(chǎn)市場不景氣，但很多企業(yè)還有大筆的錢在里面，可能抽走實業(yè)上面的資金，來保樓市里面的錢。

（四）出口增長將基本穩(wěn)定

影響出口的基本面未發(fā)生根本變化。波羅的海航運指數(shù)目前已經(jīng)開始觸底回升，預(yù)示多數(shù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)已基本走出金融危機(jī)陰影。日本地震帶來的沖擊也在全球范圍內(nèi)緩解，5月日本居民消費信心和P M I大幅反彈，災(zāi)后重建將刺激浙江出口增長。另外，中美以及中歐利差仍然較大，國際資本流入新興經(jīng)濟(jì)體動力較強(qiáng)。

出口競爭力或?qū)⒗^續(xù)提高。出口的平穩(wěn)較快增長不僅與外需穩(wěn)定有關(guān)，還與產(chǎn)品國際競爭力提升有關(guān)。國際競爭力的相對提高主要體現(xiàn)在以下兩個方面，一是國內(nèi)勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提高；二是主要競爭對手競爭力的削弱。例如日本地震造成日本部分制造業(yè)企業(yè)停產(chǎn)、減產(chǎn)；越南等新興市場國家出口競爭力則由于高通脹而削弱（越南上半年通脹率高達(dá)16%），此外部分東南亞國家還受到政局不穩(wěn)的沖擊?？偟膩砜?，今年浙江出口形勢保持樂觀。

警惕人民幣升值對中小企業(yè)的影響。今年以來人民幣對美元升值幅度超過2.2%，很多企業(yè)不敢接長單、大單。近兩個月實際有效匯率雖然有所下滑，但仍然處于高位，對浙江進(jìn)出口微利企業(yè)而言，匯率影響作用仍然較大。

（五）消費仍將是經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定要素

歷史消費增速相對穩(wěn)定。筆者做2003年至2010年的工業(yè)增加值與社會消費品零售總額單月同比增長的趨勢分析時（見圖二），發(fā)現(xiàn)消費增長很大程度上受到經(jīng)濟(jì)整體運行情況的影響，2008年消費的明顯回落正可以佐證這一點。所以，后期經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑可能會拖累消費增長。但從以往經(jīng)驗也可以看出，消費增長的穩(wěn)定性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工業(yè)增長，消費和工業(yè)增速的相對表現(xiàn)與CPI和P P I的相對價格有關(guān)，而通常P P I的波動幅度將超過CPI，因而CPI所代表的消費增速或?qū)⒏臃€(wěn)定。

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消費增速長期看好。隨著全省勞動力成本的提升，收入增長將是一個長期穩(wěn)定的趨勢，只要收入增長在長期超過物價上漲，那么消費增長就是持續(xù)的。同時，全省已連續(xù)5年財政增量的70%以上用于民生，“民生財政”的轉(zhuǎn)型趨勢在未來將更為突出。

汽車、家電等耐用消費品增長并不樂觀。一是地產(chǎn)調(diào)控的影響，消費刺激政策退出和政策邊際效應(yīng)遞減的作用；二是日本地震帶來供給制約還在持續(xù)；三是去年下半年此類消費品的增長基數(shù)均較高。而汽車、家電等均屬于大宗消費，在整體消費零售中占比大約為40%以上，進(jìn)而將制約消費的整體增長。

（六）通脹走勢前高后低

無論從CPI分項的角度分析，還是從貨幣供應(yīng)和輸入情況來看，二季度CPI可能是全年的頂部，全年CPI應(yīng)在5%以內(nèi)。

食品和居住價格是短期CPI走勢的關(guān)鍵。食品價格是影響CPI的第一大因素，根據(jù)農(nóng)業(yè)部21日最新消息，夏糧增產(chǎn)已成定局，冬小麥實現(xiàn)“八連增”，二季度北方蔬菜即將上市，近期肉類價格的上漲也主要由生長周期性和短期季節(jié)性因素所致，未來一段時間食品價格應(yīng)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。受房地產(chǎn)調(diào)控影響，建房及裝修材料價格漲幅會相對穩(wěn)定，但房租、按揭貸款利率已進(jìn)入上升通道，而水、電、燃?xì)獾膬r格改革也為期不遠(yuǎn)。中期看，CPI居住部分的壓力仍然較大。

貨幣因素對價格的推升動力會減弱。歷史經(jīng)驗表明，貨幣供應(yīng)量M 1增速以及M 1與M 2的增速差距通常會領(lǐng)先CPI趨勢6個月左右的時間。一年多來，隨著多次提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，M 1增速、M 1與M 2增速差已明顯回落，推動CPI持續(xù)上行的貨幣動力正在減弱。從政策層面來看，可能近期仍不會放松調(diào)控力度，M 2和M 1的增速都還有繼續(xù)下探的可能。

輸入型通脹壓力或?qū)②吶酢W元區(qū)和歐盟今年5月的通貨膨脹率分別為2.7%和3.2%，已經(jīng)超過歐洲央行規(guī)定的2%的警戒線，歐洲央行可能7月再度加息。新興經(jīng)濟(jì)體更是年內(nèi)紛紛數(shù)次提高基準(zhǔn)利率對抗通脹，貨幣新增量持續(xù)減少，全球流動性增速趨于回落。同時，全球地緣政治相對穩(wěn)定，美元匯率底部反彈，市場對未來經(jīng)濟(jì)增長前景存在疑問等因素，可能會導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)的需求短時間內(nèi)無法有效增加，在流動性和實體經(jīng)濟(jì)需求雙雙趨弱的情況下，大宗商品價格持續(xù)走高的動力不大，甚至可能會出現(xiàn)明顯調(diào)整。