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        人民幣匯率未卜

        2011-05-14 16:52:36周政華
        中國新聞周刊 2011年47期
        關(guān)鍵詞:王丹新聞周刊匯率

        周政華

        人民幣兌美元的單邊升值似乎要暫告一段落了。

        最近一周,外匯操盤手們繃緊了神經(jīng)。“不得不繼續(xù)盯,反復(fù)告誡自己,不要盲目下單?!?2月9日深夜,王丹在微博中寫了下這句話。他是北京嘉合盛匯研發(fā)中心金融分析師,每天工作時(shí)間不下12個(gè)小時(shí)。

        幾乎所有的外匯分析師都注意到了,一股做空力量在市場上涌動(dòng)。從11月29日到12月12日,外匯市場上,大量賣出人民幣的單子被拋出,人民幣兌美元匯率連續(xù)9個(gè)工作日觸及跌停線。這也是最近一年,人民幣匯市出現(xiàn)的少有的震蕩格局。

        然而,無論是王丹,還是他所服務(wù)的企業(yè)客戶,人們普遍更為關(guān)心的問題是:這場匯率震蕩,是否將終結(jié)一年半以來人民幣兌美元的單邊上漲趨勢?

        “內(nèi)憂外患”:暫別單邊升值

        盡管連續(xù)九天觸及跌停線,但人民幣兌美元的價(jià)格并未發(fā)生顯著變化,仍然是“維持穩(wěn)定”。

        這得益于人民幣有一個(gè)特殊的穩(wěn)定器:有管理的浮動(dòng)匯率制度。與匯率自由浮動(dòng)國家不同,中國人民銀行每天9點(diǎn)15分公布一個(gè)外匯中間價(jià),當(dāng)天人民幣對美元的交易價(jià)格的浮動(dòng)的比例不能超過中間價(jià)的0.5%。

        這種有管理的浮動(dòng)匯率制度,一定程度上維持了人民幣幣值的穩(wěn)定,在中國與國際外匯市場之間筑起了一道防波堤,但又不至于與外界完全隔絕。

        “這一波人民幣‘貶值,其實(shí)是美元避險(xiǎn)效應(yīng)的傳導(dǎo)?!卑拇罄麃喼耐鈪R交易商ECN Trade 大中華區(qū)首席金融衍生品分析師戚威接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)表示,受歐債危機(jī)影響,美元作為世界貨幣,其避險(xiǎn)效應(yīng)日益突出,因此,國際匯市近期頻頻拋售歐元、澳元,購入美元,導(dǎo)致了美元在世界范圍內(nèi)的走強(qiáng)。

        香港,作為人民幣海外最大離岸市場,市場上的人民幣交易已經(jīng)持續(xù)走軟兩個(gè)多月,比中國內(nèi)地更早地感受了美元升值。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局統(tǒng)計(jì)顯示,截至今年10月底,香港人民幣存款余額為6185億元,兩年內(nèi)首次下降。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測,今年香港離岸人民幣市場的規(guī)模將難以達(dá)到預(yù)計(jì)的1萬億元的目標(biāo)。

        人民幣也存在貶值的內(nèi)在需求,首當(dāng)其沖是匯改目標(biāo)的要求——匯率更具彈性。

        “我們的浮動(dòng)區(qū)間非常狹窄,一跌到千分之五的臨界點(diǎn)時(shí),就出了停盤的狀態(tài)?!敝袊鈪R投資研究院院長譚雅玲在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)表示,一國貨幣的匯率原本應(yīng)該有上有下,允許一定的波動(dòng)范圍。

        自2005年中國啟動(dòng)人民幣匯率改革以來,政府試圖把人民幣匯率的盯住范圍,從美元擴(kuò)大到一攬子貨幣,并放寬人民幣匯率波動(dòng)的幅度。但直到2006年,中國人民銀行才把人民幣對美元的單日匯率的波動(dòng)范圍擴(kuò)大到千分之五,而對歐元、日元和港幣等外幣的波動(dòng)則不允許超過3個(gè)百分點(diǎn)。

        就在不久前,外匯改革還被認(rèn)為是雷聲大雨點(diǎn)小,但這種看法現(xiàn)在已經(jīng)被證明是過時(shí)了。

        今年11月19日,國務(wù)院總理溫家寶在印尼巴厘島出席東亞領(lǐng)導(dǎo)人系列會(huì)議期間會(huì)見美國總統(tǒng)奧巴馬時(shí)表示,要增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性。溫家寶的這一表態(tài)被廣泛解讀為,人民幣兌美元也許將結(jié)束過去六年來單邊升值的歷史。

        半月之后,外匯市場上就上演了人民幣“九連跌”的一幕。商務(wù)部在12月7日表示,人民幣匯率貶值現(xiàn)象很好地說明,人民幣匯率不受中國政府操縱,是市場調(diào)節(jié)。

        國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的陰晴不定,也需要人民幣貶值以刺激出口部門的增長。

        在過去六年,人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)升值了三分之一。風(fēng)調(diào)雨順的年頭,這種升值尚且可持續(xù),但在經(jīng)歷金融危機(jī)、歐債危機(jī)、歐美民眾節(jié)衣縮食時(shí),人民幣繼續(xù)升值,只會(huì)讓中國的出口商品貴起來,不利于出口。

        占經(jīng)濟(jì)總量半壁江山的出口部門早已入冬。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,截至11月末,中國出口增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月下滑。11月最后一天,中國人民銀行三年來首度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,顯示監(jiān)管當(dāng)局對于中國經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。

        在匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌看來,盡管社會(huì)消費(fèi)品零售增速有所加快,11月工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資增速都超預(yù)期下滑。屈宏斌對《中國新聞周刊》表示,考慮到房地產(chǎn)市場的調(diào)整以及出口回落,經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。

        “震蕩上行”:未來小步慢走

        “三五年內(nèi),人民幣如果適度貶值,將為中國的經(jīng)濟(jì)調(diào)整贏得空間?!?/p>

        中國外匯投資研究院院長譚雅玲是主張人民幣貶值的代表性經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。在她看來,面對美元貶值和人民幣升值的局面,中國的競爭優(yōu)勢被削弱,遍及美國的中國制造已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛《戎圃?、越南制造、墨西哥制造?/p>

        譚雅玲的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。美國耐克公司的年報(bào)顯示,在2010年,每100雙耐克鞋中,僅剩下34雙貼著中國制造的標(biāo)簽,這是十年來耐克首次非中國代工廠的產(chǎn)量超過中國;全球最大的IT代工廠商富士康,在把珠三角的工廠向重慶等內(nèi)陸省市轉(zhuǎn)移的同時(shí),也在著手?jǐn)U大在印度和越南的投資。

        盡管在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,中國擁有廣闊的腹地和龐大的人口,大國優(yōu)勢突出,很難有另一個(gè)國家能夠整體承接中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,但是,中國經(jīng)濟(jì)眼下面臨的最重要問題是結(jié)構(gòu)調(diào)整,當(dāng)中國的人均經(jīng)濟(jì)總量在去年邁入4000美元門檻后,低廉的勞動(dòng)力優(yōu)勢即將流失。

        如何平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)從勞動(dòng)密集型向資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)升級(jí),是中國當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)。

        北京嘉合盛匯研發(fā)中心金融分析師王丹接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)認(rèn)為,繼續(xù)依靠貨幣貶值來刺激出口,這樣做只會(huì)加重中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題。

        調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長,一個(gè)是長期問題,另一個(gè)是短期矛盾,都是歷年來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)提及的話題,但在實(shí)際操作過程中,在誰先誰后的問題上,盡管每年有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào),但在實(shí)際操作過程中又多是相機(jī)抉擇、靈活調(diào)整,自2008年金融危機(jī)以來,保增長往往成為優(yōu)先目標(biāo)。

        中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究新近發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)周評認(rèn)為,從11月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,無論是經(jīng)濟(jì)還是物價(jià)增速的回落速度,已經(jīng)接近2008年的金融危機(jī)初期的水平。中國農(nóng)業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長付兵濤接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)表示,在物價(jià)回落、調(diào)結(jié)構(gòu)又屬于長期問題的情況下,明年在政府政策中保增長的重要性將提高。

        因此,短期內(nèi),人民幣匯率應(yīng)該保持在哪種水平上,亦關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局。但從長期看,譚雅玲、屈宏斌、戚威、王丹等多位外匯業(yè)內(nèi)人士接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)均認(rèn)為,從中長期看,人民幣升值不可避免。

        另外,更主要的還是人民幣國際化向縱深推進(jìn)的必然要求。北京嘉合盛匯研發(fā)中心金融分析師王丹在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)表示,隨著人民幣國際化趨勢的延續(xù),貿(mào)易結(jié)算需求的增加,人民幣會(huì)重拾升勢。

        目前,中國已經(jīng)與韓國、泰國、印尼、尼日利亞等多個(gè)國家簽署雙邊貨幣互換協(xié)議,這是推動(dòng)人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣的一部分。香港的人民幣市場規(guī)模去年也增長迅速,已接近7000億元。此外,中國還積極推動(dòng)與一些國家的貿(mào)易用人民幣計(jì)價(jià)。這些都增加了人民幣的外部需求,也被認(rèn)為是推動(dòng)人民幣升值的重要因素。

        從英鎊到美元,一國貨幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣,再到儲(chǔ)備貨幣的過程,往往也是一國貨幣從疲軟到堅(jiān)挺的轉(zhuǎn)變。世界銀行在《全球發(fā)展地平線2011》報(bào)告中預(yù)計(jì),美元獨(dú)霸的國際貨幣體系正在面臨變革,未來將可能出現(xiàn)美元、歐元、人民幣三足鼎立的局面。這種樂觀估計(jì)的背后,也暗含國際社會(huì)對于人民幣升值預(yù)期的渲染。

        美國和歐洲就長期認(rèn)為人民幣低估,應(yīng)快速升值?,F(xiàn)在一些發(fā)展中國家也加入到這一陣營。今年9月份,巴西外交部和工業(yè)貿(mào)易發(fā)展部首次聯(lián)合向世界貿(mào)易組織提出“匯率傾銷”提案,認(rèn)為人民幣匯率低估,嚴(yán)重?fù)p害了巴西的工業(yè)基礎(chǔ),要求對中國商品征收報(bào)復(fù)性關(guān)稅。

        譚雅玲認(rèn)為這一提案可能最終以不了了之收場,但也在提醒中國在人民幣升值問題上要有自己的節(jié)奏和原則,讓人民幣幣值更好地服務(wù)于中國的國家目標(biāo)。事實(shí)上,對于人民幣升值的策略,從政府到學(xué)界,早在匯改當(dāng)初便已形成共識(shí):“主動(dòng)、漸進(jìn)、可控”三原則。

        北京嘉合盛匯研發(fā)中心金融分析師王丹表示,未來人民幣將小步慢走緩慢升值,有時(shí)也不排除出現(xiàn)震蕩格局。他預(yù)計(jì),“(人民幣兌美元)明年到6.0整數(shù)關(guān)口應(yīng)該問題不大”。

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