康紅霞

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標——比如，抑制通脹。直接地或間接地通過公開市場操作和設(shè)置銀行最低準備金（最低儲備金）。

煤炭企業(yè)擴張期是指企業(yè)優(yōu)化完善產(chǎn)業(yè)布局，全力推進整合擴張，提高后備煤炭儲備，增強企業(yè)的綜合競爭力及發(fā)展后勁的的時期。

融資工具是指在融資過程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。

一、當前的宏觀經(jīng)濟形勢——“偏緊”的貨幣政策

央行自4月21日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，為2011年來第四次上調(diào)。成都大學副校長張其佐說：“持續(xù)加息會加大企業(yè)的還款壓力，在生產(chǎn)資料價格出現(xiàn)上漲的同時，如果融資成本也有所抬升，將不利于企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展?！?/p>

劉煜輝說：“從國內(nèi)、國外經(jīng)濟環(huán)境看，都看不出央行暫緩加息步伐的跡象。過去10年來，扣除物價因素后，我國實際利率為正的1.33%，而目前實際利率仍是負數(shù)，從這一點看不排除央行還有后續(xù)動作?！?/p>

連平預計，二季度CPI仍可能在5%以上，本次加息后依然央行還會動用加息工具，具體時間將視經(jīng)濟運行情況而定。在4月份進一步提高存款準備金率的可能性得到了驗證——央行自4月21日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，為2011年來第四次上調(diào)，也是去年緊縮周期以來第10次上調(diào)，這將使大型金融機構(gòu)存款準備金率達到20.5%歷史高位，再次收緊了銀行的信貸規(guī)模。

專家的預測與當前市場預期相吻合。沈建光指出“自去年下半年我國通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)以來，央行采取了‘名為穩(wěn)健實則偏緊’的貨幣政策。

二、正在擴張中的H大型煤炭企業(yè)集團面臨的現(xiàn)狀

近年來國家大力提高煤炭行業(yè)準入門檻，處于擴張期的H煤炭企業(yè)集團抓住國家建設(shè)大型煤炭基地、培育大型煤炭企業(yè)集團和推進煤炭資源整合機遇?，F(xiàn)已采取走出去的戰(zhàn)略，去山西、內(nèi)蒙等地拓展資源（有可靠的煤炭資源保障和后備煤炭資源儲備是保證企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展的最重要的基礎(chǔ)），通過整合重組再技改擴大產(chǎn)能，優(yōu)化設(shè)計，規(guī)范管理，最大限度發(fā)揮生產(chǎn)潛能……;加大新資源爭取力度,優(yōu)先合作伙伴,進一步擴大優(yōu)質(zhì)資源占有。擴張中的H企業(yè)集團需要大量的資金作支撐，在國家‘名為穩(wěn)健實則偏緊’的貨幣政策下，H企業(yè)集團積極應(yīng)對。

三、積極研究多種融資工具特點，為“偏緊”的貨幣政策開出適宜企業(yè)集團發(fā)展的“融資良方”。

目前政府正在實施新一輪信貸緊縮政策，在此背景下，為做到未雨綢繆，H煤炭企業(yè)集團積極研究多種融資工具的特點。

（一）、理財委托貸款產(chǎn)品

商業(yè)銀行通過向社會公眾發(fā)行理財產(chǎn)品（利率高于當期存款利率，低于貸款利率），募集資金，定向為效益好的大客戶發(fā)放貸款（利率為銀行基準利率），銀行的收益為利差。這類產(chǎn)品特點是期限較短（一般為6個月或9個月）。

產(chǎn)生的背景：隨著央行存款準備率地上調(diào)，銀行的貸款規(guī)模收緊，對企業(yè)來說，通過貸款方式融資更難，尤其是對效益好的企業(yè)集團來說，更需要通過貸款這個財務(wù)杠桿來擴大規(guī)模增加其盈利；對銀行來說，盈利空間縮小。于是理財委托貸款產(chǎn)品應(yīng)運而生，可以為銀行、企業(yè)、投資人帶來互利三盈的局面。

理財委托貸款產(chǎn)品對大客戶的要求：要有高成長性，是國家支持的產(chǎn)業(yè)，有良好的發(fā)展前景，有較高的盈利能力。

理財委托貸款產(chǎn)品適宜的應(yīng)用范圍：用于短期的資金周轉(zhuǎn)或置換快到期的長貸短用的貸款，不適宜于用于長期投資，風險太高。

（二）、債券融資

目前公司常用的債券融資主要是通過企業(yè)債（或上市公司債券）、中期票據(jù)。

企業(yè)債（或上市公司債）：是指企業(yè)（或上市公司）依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。

中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

債券融資較一般貸款融資都具有利率低的特點，可以優(yōu)化企業(yè)集團的負債結(jié)構(gòu)等優(yōu)越性。

目前，我國債券審批分屬于三個不同部門，其中企業(yè)債券由國家發(fā)改委負責審批，中期票據(jù)由人民銀行下屬的交易商協(xié)會負責備案，而上市公司債券由證監(jiān)會核準發(fā)行。上述三個部門在債券發(fā)行條件上存在差異。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，債券發(fā)行余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，但在具體執(zhí)行上，各債券品種審核標準并不相同。

表1 不同債券品種執(zhí)行標準

由于債券發(fā)行規(guī)模都受到公司凈資產(chǎn)規(guī)模的限制，如何利用企業(yè)債、中期票據(jù)和上市公司債券等不同債券融資形式在審核標準上的差異，充分利用集團公司和上市公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)集團內(nèi)債券融資規(guī)模的最大化，需要集團公司通盤考慮。

（三）、傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款融資

傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款融資具有手續(xù)簡便，審批流程較短的特點，但其受人行信貸規(guī)模的嚴格限制。

（四）、其他融資工具

應(yīng)收賬款較多的企業(yè)可以通過銀行辦理保理貸款；票據(jù)較多的單位可以通過比較貼現(xiàn)息與貸款利率的高低，綜合考量，選擇合適的銀行辦理適宜本企業(yè)的融資；近幾年，保險公司也推出了債權(quán)投資計劃等融資方式，只有企業(yè)條件符合保監(jiān)會的要求，有較好的項目做支撐，這也是信用等級較高（一般是AAA企業(yè)）、效益較好的企業(yè)集團的一個不錯的選擇。

（五）、利用非銀行金融機構(gòu)平臺

H大型煤炭企業(yè)集團還充分利用財務(wù)公司這個非銀行金融機構(gòu)這個平臺，在合理控制風險的條件下，開辦金融機構(gòu)法人賬戶透支等業(yè)務(wù)，為企業(yè)集團的成員企業(yè)做好服務(wù)。

總之，H大型煤炭企業(yè)集團在當前“偏緊”的貨幣政策大環(huán)境下，積極研究各種融資方案，綜合平衡，根據(jù)資金的用途，通過債券融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、采用創(chuàng)新與傳統(tǒng)的融資工具相結(jié)合的模式，走出了一條與本企業(yè)集團發(fā)展相適宜的融資之路，在“商?！敝谐C健地航行。

［1］主席令第43號.中華人民共和國證券法

［2］中國人民銀行.銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法

［3］國務(wù)院令第121號.企業(yè)債券管理條例

［4］國際商報.加息如期而至.貨幣政策仍穩(wěn)中偏緊

［5］主席令第42號.中華人民共和國公司法

［6］中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2004年5號文.企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法

［7］東方財富網(wǎng).存款準備金率歷次調(diào)整一覽

［8］中國保監(jiān)會.保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法

［9］發(fā)改財金[2008]7號文.國家發(fā)展改革委關(guān)于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關(guān)事項的通知

［10］國務(wù)院關(guān)于推進煤炭企業(yè)兼并重組的若干意見