夏 雨，尚文程

(1.北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院，北京 100870;2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

2008年以來(lái)，源于美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴，使美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及新興經(jīng)濟(jì)體相繼陷入經(jīng)濟(jì)衰退或增長(zhǎng)減速。為了使經(jīng)濟(jì)盡快擺脫危機(jī)，多數(shù)國(guó)家迅速實(shí)施了經(jīng)濟(jì)刺激政策。目前，雖然全球經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇進(jìn)程，但是，金融危機(jī)所產(chǎn)生的“后遺癥”，即由金融危機(jī)本身或由應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的政策所引起的諸多不利因素，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、財(cái)政赤字增加、主權(quán)債務(wù)危機(jī)和通貨膨脹等，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響。在此背景下，中國(guó)正在面臨來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融兩方面的沖擊：在出口增速下降、大宗商品價(jià)格上漲和貿(mào)易順差減少的同時(shí)，熱錢(qián)的沖擊將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)上漲壓力的增加。中國(guó)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值也將遭受美國(guó)國(guó)債價(jià)格下降和美元貶值的雙重打擊［1］。加快對(duì)外投資是解決中國(guó)所面臨一系列問(wèn)題的重要途徑，但在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中需要作出合理的選擇。

一、金融危機(jī)“后遺癥”及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，抑制中國(guó)出口增長(zhǎng)

對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的貢獻(xiàn)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直是中國(guó)出口貿(mào)易的重要目的地。然而，金融危機(jī)之后主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，導(dǎo)致中國(guó)的外部需求增長(zhǎng)大不如前。2011年第一季度，歐元區(qū)、美國(guó)和日本的 GDP增速分別為2.5%、1.8%和－3.7%。其中，美國(guó)的GDP增速明顯低于2010年第四季度3.1%的增速;日本受地震影響，出口嚴(yán)重萎縮，經(jīng)濟(jì)衰退明顯。而且，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率仍居高不下。據(jù)美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2011年5月份失業(yè)率達(dá)9.1%，較4月份上升了0.2個(gè)百分點(diǎn);據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)和歐盟2011年4月份失業(yè)率分別為9.9%和9.4%;據(jù)日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)，日本2011年4月份失業(yè)率為4.7%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，危機(jī)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)一步分化，一些主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)主義不斷升溫，中國(guó)已成為貿(mào)易保護(hù)主義的主要目標(biāo)國(guó)、對(duì)象國(guó)和受害國(guó)。2009年，中國(guó)的出口占全球總出口額的比重為9.6%，但遭受的反傾銷(xiāo)案占到全球的40%，反補(bǔ)貼案占全球的75%，遭遇的貿(mào)易調(diào)查數(shù)占同期全球案件總數(shù)的43%。2010年中國(guó)遭受貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查66起，涉案金額77億美元。貿(mào)易摩擦正日趨政治化，非傳統(tǒng)領(lǐng)域的貿(mào)易摩擦強(qiáng)度大增。人民幣匯率、自主創(chuàng)新、新能源政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投資環(huán)境和市場(chǎng)準(zhǔn)入等成為貿(mào)易摩擦的新熱點(diǎn)。2010年，中國(guó)遭遇的貿(mào)易摩擦不僅來(lái)自美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也來(lái)自于巴西、阿根廷以及印度等發(fā)展中國(guó)家，其中既有針對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的，也有針對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的［2］。

受外部需求增長(zhǎng)緩慢和貿(mào)易保護(hù)主義的影響，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增速有所放緩。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年1—5月，中國(guó)進(jìn)出口14 017.9億美元，同比增長(zhǎng)27.4%，增速低于2010年同期16.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口增速為25.5%，低于2010年同期7.7個(gè)百分點(diǎn);僅從2011年5月份來(lái)看，中國(guó)出口同比增速為16.6%，環(huán)比下降4.4%。盡管片面追求出口額增長(zhǎng)不是中國(guó)的目的，但不可否認(rèn)的是出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的拉動(dòng)作用。而外需增長(zhǎng)慢，會(huì)進(jìn)一步加劇中國(guó)業(yè)已存在的內(nèi)需不足問(wèn)題。

2.國(guó)際主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，威脅中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值

目前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字和公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均呈現(xiàn)出不斷加劇的趨勢(shì)。金融危機(jī)過(guò)后，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)緩慢，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)償還問(wèn)題凸顯出來(lái)。其中，尤以希臘的債務(wù)危機(jī)最為嚴(yán)重。2010年，希臘財(cái)政赤字占GDP的比重為10.5%，這雖較2009年高達(dá)15.4%的赤字水平有所下降，但卻超過(guò)了歐盟規(guī)定的9.6%的水平［3］。同時(shí)，希臘的公共債務(wù)由2009年占GDP的127.1%升至2010年的142.8%。除了希臘，歐元區(qū)成員國(guó)愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的主權(quán)債務(wù)危機(jī)也不容小覷。從整個(gè)歐元區(qū)來(lái)看，2010年，歐元區(qū)財(cái)政赤字占GDP的比例為6%，是歐盟所定上限3%的兩倍;公共債務(wù)占GDP的比例由2009年的79.3%升至85.1%，高于歐盟要求的60%。此外，2010年，美國(guó)的公共債務(wù)占GDP的比重已接近100%，日本的公共債務(wù)仍然居高不下，是其GDP的兩倍多。

由此可見(jiàn)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多深處主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)之中。更為關(guān)鍵的是，歐元區(qū)、美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)，多為相互持有，一旦某國(guó)主權(quán)債務(wù)發(fā)生違約，必將引起鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，全球金融市場(chǎng)將大幅震蕩，進(jìn)而引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。正是在這種擔(dān)憂(yōu)之下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資信心和消費(fèi)需求遲遲無(wú)法恢復(fù)到應(yīng)有的水平，這不僅不利于相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且會(huì)進(jìn)一步削弱公共債務(wù)償還能力，加劇債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)而言，由于有大量的外匯儲(chǔ)備需要保值增值，中國(guó)選擇了大量持有美國(guó)國(guó)債，并積極參與希臘、西班牙等歐盟國(guó)家的債務(wù)危機(jī)救助。這雖然有助于穩(wěn)定中國(guó)出口貿(mào)易的外部市場(chǎng)，但卻使中國(guó)與國(guó)際主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更緊地捆綁在了一起，同時(shí)使中國(guó)數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備余額存在大幅貶值的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.全球流動(dòng)性泛濫，增大中國(guó)通脹壓力

目前，全球性通脹的趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯。此輪通貨膨脹的主要成因，是國(guó)際金融危機(jī)期間各國(guó)普遍采取的經(jīng)濟(jì)刺激政策。當(dāng)時(shí)，無(wú)論發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，均向市場(chǎng)中注入了大量流動(dòng)性，用以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。理論上而言，如果經(jīng)濟(jì)刺激政策奏效，通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能使供給增加，商品的價(jià)格不會(huì)過(guò)快、過(guò)高地上漲，通貨膨脹的壓力不會(huì)太大。待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，通過(guò)反向操作收回超發(fā)的貨幣，就不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。然而，過(guò)去兩年的實(shí)際情況是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增加投放的貨幣，很大一部分流入到了新興經(jīng)濟(jì)體，加上新興經(jīng)濟(jì)體自身多投放的貨幣，迅速地在許多新興經(jīng)濟(jì)體催生了嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫［4］。尤其是在“金磚”國(guó)家，2011年上半年，印度和俄羅斯的通脹率達(dá)9%左右、巴西的通脹率達(dá)6%左右、中國(guó)的通脹率在5%以上。同時(shí)，由于美元不斷貶值，使得糧食、資源能源等大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也不斷走高。2011年5月，美國(guó)CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)三年來(lái)新高;歐盟成員國(guó)羅馬尼亞、愛(ài)沙尼亞和立陶宛的通脹率分別達(dá)到了8.5%、5.5%和5%;英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)的通脹率分別達(dá)到了4.5%、2.3%和2.1%。

在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率陸續(xù)攀升的背景下，為了防止物價(jià)上漲過(guò)快對(duì)經(jīng)濟(jì)造成更大的影響，許多國(guó)家都通過(guò)加息、提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策來(lái)抵御通脹壓力。2010年1月至2011年6月，中國(guó)已通過(guò)12次提高存款準(zhǔn)備金率和4次加息，竭力遏制通貨膨脹，但通貨膨脹率仍在5%以上。今后一段時(shí)期，在外部輸入型通脹和內(nèi)部成本推動(dòng)型通脹的雙重作用下，中國(guó)仍將面臨較大的通脹壓力。這樣下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能陷入“滯漲”困境，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將面臨兩難選擇——繼續(xù)實(shí)施緊縮性政策抑制通脹，很可能傷及剛剛復(fù)蘇的投資需求，減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);不實(shí)施緊縮性政策，必然導(dǎo)致通貨膨脹進(jìn)一步加劇，最終可能導(dǎo)致更大的經(jīng)濟(jì)衰退。

二、加快對(duì)外投資是解決中國(guó)所面臨問(wèn)題的有效途徑

依前所述，金融危機(jī)“后遺癥”所表現(xiàn)出來(lái)的一系列癥狀，對(duì)中國(guó)所產(chǎn)生的負(fù)面影響主要有三個(gè)方面：一是抑制出口增長(zhǎng);二是外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)上升;三是通脹壓力加劇 (如圖1所示)。歸根起來(lái)，中國(guó)所面臨問(wèn)題的根源是“兩個(gè)過(guò)剩”——產(chǎn)能過(guò)剩與流動(dòng)性過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)剩與內(nèi)需不足、外需增長(zhǎng)慢形成矛盾，導(dǎo)致出口壓力大;外匯儲(chǔ)備余額過(guò)剩，外匯占款過(guò)多，再加上危機(jī)時(shí)期注入的超量貨幣，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹加劇。解決這“兩個(gè)過(guò)剩”的關(guān)鍵是促進(jìn)產(chǎn)能和資金向國(guó)外輸出，而對(duì)外投資顯然是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和資金流出的有效途徑。具體而言，對(duì)外投資對(duì)于解決中國(guó)當(dāng)前所面臨的問(wèn)題具有以下幾點(diǎn)作用：

圖1 金融危機(jī)“后遺癥”對(duì)中國(guó)的影響與對(duì)外投資所能起到的作用

1.以對(duì)外投資替代本國(guó)出口，規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義

發(fā)展對(duì)外投資，既可以選擇那些對(duì)中國(guó)采取貿(mào)易壁壘的國(guó)家，也可以選擇第三國(guó)。此舉可以形成原產(chǎn)地多元化，通過(guò)設(shè)在目標(biāo)國(guó)或第三國(guó)的境外企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售或出口，替代中國(guó)的出口，從而達(dá)到繞過(guò)目標(biāo)國(guó)貿(mào)易壁壘的目的。而且，對(duì)外投資產(chǎn)生的出口替代效應(yīng)，在一定程度上減少了中國(guó)與東道國(guó)之間的貿(mào)易順差，從而改善與該國(guó)的雙邊貿(mào)易關(guān)系。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的改善對(duì)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易規(guī)模具有重要意義［5］。

2.通過(guò)對(duì)外投資獲取先進(jìn)技術(shù)和輸出邊際產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化出口產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)

中國(guó)出口壓力大，除了外需增長(zhǎng)慢的原因之外，還與出口產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。如果中國(guó)出口產(chǎn)品的技術(shù)含量更高，其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。目前，中國(guó)的科技創(chuàng)新能力與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在較大差距。除了增加國(guó)內(nèi)企業(yè)和政府的研發(fā)支出之外，還應(yīng)該通過(guò)對(duì)外投資來(lái)獲取國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)。對(duì)外投資有利于獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和輸出邊際產(chǎn)業(yè)，調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。尤其是發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，很容易實(shí)現(xiàn)反向技術(shù)外溢效應(yīng)。中國(guó)通過(guò)發(fā)展“追趕型”對(duì)外投資，設(shè)立境外企業(yè)，能夠最大限度地獲取發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)集聚區(qū)所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。同時(shí)，此類(lèi)境外企業(yè)能將大量技術(shù)信息及時(shí)傳遞到國(guó)內(nèi)公司總部，從而有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)及時(shí)了解世界前沿技術(shù)動(dòng)態(tài)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力。

3.通過(guò)對(duì)外投資緩解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹壓力

截至2011年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額首次突破3萬(wàn)億美元。中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額不斷增加的原因是復(fù)雜的。2002年之前，中國(guó)的外貿(mào)順差和外商直接投資凈流入 (外商直接投資流量減去對(duì)外直接投資額)之和，都超過(guò)了新增外匯儲(chǔ)備額，這說(shuō)明當(dāng)時(shí)外匯儲(chǔ)備余額的增加與外貿(mào)順差、外商直接投資是息息相關(guān)的。但是近些年，尤其是2009—2010年，外貿(mào)順差額與外商直接投資凈流入額之和，占新增外匯儲(chǔ)備的比重僅為50%左右 (見(jiàn)表1所示)。可見(jiàn)，從非貿(mào)易、非直接投資途徑流入中國(guó)的外匯正在大幅增加。

表1 2000—2010年中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額、外貿(mào)順差額與外商直接投資凈流入額 單位：億美元

但不管怎樣，規(guī)模如此龐大的外匯儲(chǔ)備余額不僅增大了保值增值風(fēng)險(xiǎn)，而且惡化了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。在歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇的背景下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備只能大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢和美元不斷貶值，美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積，這對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的威脅。因此，對(duì)于中國(guó)而言，目前最為緊迫的事情是盡快削減外匯儲(chǔ)備余額。就此問(wèn)題，中國(guó)目前已經(jīng)采取了多方面的措施，如通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口來(lái)降低貿(mào)易順差、控制熱錢(qián)流入、設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資和鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”開(kāi)展對(duì)外投資等。從外匯儲(chǔ)備余額的構(gòu)成來(lái)看，目前防范熱錢(qián)流入和降低外貿(mào)順差是中國(guó)削減外匯儲(chǔ)備余額過(guò)剩的重要舉措，但是積極鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資更不容忽視。相比于其他措施的被動(dòng)調(diào)整和被動(dòng)防范，對(duì)外投資是主動(dòng)的，不僅可以直接減少外匯儲(chǔ)備余額，而且對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)升級(jí)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等都是有利的。因此，目前中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)寬渠道，鼓勵(lì)更多的對(duì)外投資，以減少外匯儲(chǔ)備余額，緩解國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力。

三、現(xiàn)階段中國(guó)對(duì)外投資的戰(zhàn)略選擇

為了應(yīng)對(duì)外部需求增長(zhǎng)緩慢、外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹壓力，加快對(duì)外投資是現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。但是，鼓勵(lì)對(duì)外投資不能盲目，切忌為了解決少數(shù)問(wèn)題而帶來(lái)更多的問(wèn)題。因此，對(duì)外投資既要有助于緩解中國(guó)目前面臨的緊迫問(wèn)題，又要有助于提高對(duì)外投資本身的績(jī)效，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康和可持續(xù)發(fā)展。

1.進(jìn)一步放松對(duì)對(duì)外投資的審批與監(jiān)管

隨著中國(guó)企業(yè)實(shí)力的提升，很多企業(yè)具有開(kāi)展對(duì)外投資和開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的需求，但是，中國(guó)相關(guān)政府部門(mén)的審批和監(jiān)管程序依然不夠完善和便捷，使很多企業(yè)對(duì)外投資的計(jì)劃無(wú)法順利實(shí)施。這主要表現(xiàn)在對(duì)外投資項(xiàng)目的審批上，稍大一些的項(xiàng)目要中央政府審批，特別是對(duì)國(guó)有企業(yè)的對(duì)外投資項(xiàng)目審批更嚴(yán)［6］。企業(yè)對(duì)外投資當(dāng)中確實(shí)有很多曲折，國(guó)企到海外在投資、經(jīng)營(yíng)管理方面確實(shí)出了一些問(wèn)題，但往往因?yàn)閭€(gè)案，引起監(jiān)管部門(mén)擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)流失，全面從嚴(yán)審批。但實(shí)際上，減少?lài)?guó)有企業(yè)在海外投資失誤，關(guān)鍵在于加強(qiáng)對(duì)母公司的監(jiān)管，推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改革，而不是依靠政府部門(mén)的審批。

嚴(yán)格的監(jiān)管和繁瑣的審批程序，會(huì)阻礙大量的對(duì)外投資流出，這是與當(dāng)前中國(guó)鼓勵(lì)資金流出的總體戰(zhàn)略相沖突的。因此，現(xiàn)階段中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步地放寬對(duì)外投資的審批和限制，為投資資金的流出提供便利。同時(shí)，鼓勵(lì)和支持母公司對(duì)境外投資企業(yè)的自主監(jiān)管。

2.擴(kuò)大主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資規(guī)模

目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的1/2以上投資于包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的美國(guó)債券，但美國(guó)國(guó)債收益水平遠(yuǎn)低于美國(guó)資產(chǎn)收益率，這相當(dāng)于用高收益的股權(quán)資產(chǎn)交換低收益的資產(chǎn)，利益分配嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。因此，中國(guó)應(yīng)該及時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置原則，將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)為制度、資源和投資優(yōu)勢(shì)，提高其在全球配置資源的能力。一方面，中國(guó)應(yīng)該通過(guò)合理使用外匯儲(chǔ)備，盡快建立全方位的要素資源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備制度。另一方面，要通過(guò)主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。主權(quán)財(cái)富基金的主要資本金長(zhǎng)期投資于海外市場(chǎng)，追求投資組合的財(cái)務(wù)回報(bào)最大化，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家財(cái)富增值的重要途徑。由于主權(quán)財(cái)富基金奉行多元化的資產(chǎn)組合策略，且大多不謀求敏感行業(yè)的控股股權(quán)交易，因此能夠較好地回避投資東道國(guó)的政策限制，有利于在全球范圍內(nèi)展開(kāi)資金布局。

現(xiàn)階段，中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金公司主要包括華安投資有限公司、中國(guó)投資有限公司和全國(guó)社保基金，管理約3 471億美元、2 888億美元以及1 465億美元的外匯資產(chǎn)，分別占中國(guó)全部外匯儲(chǔ)備的11.6%、9.6%和5%。從投資結(jié)構(gòu)看，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金過(guò)分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，與其他國(guó)際主權(quán)財(cái)富基金的一般資產(chǎn)配置規(guī)律存在差異。例如，2008年，中投公司的資產(chǎn)配置中，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%、股權(quán)投資僅占3.2%，而全球主權(quán)財(cái)富基金一般的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是債權(quán)占25%、股權(quán)占45%、其他資產(chǎn)占30%。

因此，中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模，促進(jìn)外匯資產(chǎn)向國(guó)外產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。受金融危機(jī)影響，自2009年以來(lái)，中投公司的確逐步增強(qiáng)了在投資行業(yè)、地域分布、投資方式上的多元化，且控股與參股并行，國(guó)內(nèi)與國(guó)外投資并重，單筆投資金額顯著下降［7］。今后，中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金的對(duì)外投資應(yīng)該與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變相結(jié)合，提高對(duì)主權(quán)財(cái)富基金在海外并購(gòu)、市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級(jí)、資源能源收購(gòu)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等項(xiàng)目的支持力度，鼓勵(lì)主權(quán)財(cái)富基金在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行對(duì)外投資，進(jìn)而不斷提高中國(guó)外匯資產(chǎn)和重要戰(zhàn)略資產(chǎn)的融合度，搭建連通國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)，提升中國(guó)在世界產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位［8］。

3.加快實(shí)施技術(shù)追趕型對(duì)外投資

中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大多建立低成本基礎(chǔ)上。目前，中國(guó)的進(jìn)料加工貿(mào)易仍占較大比重，原創(chuàng)性、自主性產(chǎn)品偏少。而且，中國(guó)企業(yè)研發(fā)新技術(shù)的費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比重，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比明顯偏低，自主品牌和自主專(zhuān)利不足。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，提高技術(shù)創(chuàng)新能力有兩條途徑：一是內(nèi)源式技術(shù)進(jìn)步，這種技術(shù)進(jìn)步來(lái)自于國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新，自主研發(fā);二是外源式技術(shù)進(jìn)步，通過(guò)國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。內(nèi)源式技術(shù)進(jìn)步，需要較高的研發(fā)投入和較長(zhǎng)的研發(fā)周期，而世界技術(shù)發(fā)展水平的不平衡性，使得發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)通過(guò)國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步成為可能。因此，越來(lái)越多的國(guó)家通過(guò)國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移，大大縮短研發(fā)時(shí)間，并節(jié)約相應(yīng)的資源投入。這樣，可以避免重復(fù)研發(fā)，少走彎路，進(jìn)而跳躍式地縮小與先進(jìn)國(guó)家之間的技術(shù)差距，在一個(gè)較高的起點(diǎn)上獲得技術(shù)的超常規(guī)發(fā)展。

中國(guó)應(yīng)該支持有實(shí)力的企業(yè)對(duì)外投資，一方面，通過(guò)設(shè)立產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)中心、開(kāi)展技術(shù)型海外并購(gòu)、技術(shù)合作、戰(zhàn)略聯(lián)盟等，構(gòu)建利用外部智力和研發(fā)資源的平臺(tái);另一方面，應(yīng)圍繞主要技術(shù)產(chǎn)品建立海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，改變單純依賴(lài)國(guó)外中間商的局面，進(jìn)而為以海外市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)條件，加快培育具有較高技術(shù)含量的中國(guó)跨國(guó)公司形象和國(guó)際知名品牌。

4.繼續(xù)鼓勵(lì)資源獲取型對(duì)外投資

據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，中國(guó)對(duì)外直接投資存量達(dá)2 457.5億美元，其中，采礦業(yè)對(duì)外直接投資存量所占比重達(dá)16.5%，主要集中在石油天然氣開(kāi)采業(yè)、黑色金屬和有色金屬礦采選業(yè);在對(duì)外直接投資存量排名前五十家公司中，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司和中國(guó)海洋石油總公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司和中國(guó)鋁業(yè)公司分別位于前四位。

現(xiàn)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度仍維持在9%以上，生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)資源的需求將有增無(wú)減。然而，中國(guó)主要自然資源大多需要從外部輸入才能維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，在輸入形式中，進(jìn)口貿(mào)易受到國(guó)際政治和寡頭壟斷等因素的影響。從鐵礦石進(jìn)口來(lái)看，如巴西淡水河谷、澳大利亞的必和必拓等，操控著鐵礦石的漲價(jià)幅度，中國(guó)鋼鐵企業(yè)只能被動(dòng)接受;從石油來(lái)看，中國(guó)目前仍有大量的進(jìn)口原油油輪必須通過(guò)多國(guó)共管的馬六甲海峽，一旦出現(xiàn)國(guó)際爭(zhēng)端和戰(zhàn)爭(zhēng)，中國(guó)的石油生命線將受到嚴(yán)重威脅。

因此，中國(guó)必須積極主動(dòng)地利用對(duì)外投資，在世界范圍內(nèi)廣泛的利用資源，掌握資源的開(kāi)采權(quán)、定價(jià)權(quán)。這樣，一方面通過(guò)在境外收購(gòu)油氣田和礦產(chǎn)資源，可以穩(wěn)定資源供應(yīng)渠道和資源價(jià)格，保障中國(guó)的資源安全;另一方面，資源類(lèi)或者采礦業(yè)的對(duì)外投資一般需要大量的資金投入，加之中石油、中海油、中石化和中國(guó)鋁業(yè)等資源類(lèi)企業(yè)的對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)豐富，可以保證對(duì)外投資更加安全和有效地流出。

5.對(duì)外投資要注意抓住低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)遇

現(xiàn)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍未擺脫高能耗、高排放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。盡管對(duì)外投資要爭(zhēng)取大量地獲取國(guó)外的自然資源，但也要注意獲取國(guó)外先進(jìn)的環(huán)保節(jié)能技術(shù)，抓住低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)遇。低碳經(jīng)濟(jì)是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、新能源開(kāi)發(fā)等多種手段，盡可能減少高碳能源消耗，減少溫室氣體的排放，達(dá)到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)雙贏的一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)。低碳產(chǎn)業(yè)鏈不僅涵蓋清潔能源、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)，還延伸到制造、建筑、交通、物流、銷(xiāo)售等傳統(tǒng)環(huán)節(jié)，低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)極大地拓寬企業(yè)對(duì)外投資的領(lǐng)域［9］。在低碳技術(shù)方面，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家擁有眾多中小型高科技公司，但缺少市場(chǎng)開(kāi)發(fā)途徑和資金。中國(guó)企業(yè)應(yīng)該通過(guò)收購(gòu)、兼并或合資、合作經(jīng)營(yíng)等方式與其合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。更重要的是，可以通過(guò)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系和合作開(kāi)發(fā)跟蹤技術(shù)前沿，有效地掌控和利用各種戰(zhàn)略資源。

因此，中國(guó)要不斷創(chuàng)新對(duì)外投資方式，在已有的促進(jìn)對(duì)外投資專(zhuān)項(xiàng)資金的框架下，為設(shè)立低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的對(duì)外投資專(zhuān)項(xiàng)扶持資金創(chuàng)造條件;支持具有一定實(shí)力的企業(yè)赴境外開(kāi)展投資并購(gòu)，獲取低碳領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)和人才，尤其是加大對(duì)中小制造企業(yè)對(duì)外投資的支持力度;建立低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y的信息咨詢(xún)平臺(tái)，促進(jìn)服務(wù)于低碳技術(shù)投資的中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。

［1］余永定.后危機(jī)時(shí)期的全球公共債務(wù)危機(jī)和中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)［J］.國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011，(1)：17－23.

［2］文婧，李唐寧.商務(wù)部有關(guān)人士預(yù)測(cè)：未來(lái)五年我國(guó)仍是貿(mào)易保護(hù)重災(zāi)區(qū)［N］.經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2011－03－02.

［3］宗良，廖淑萍.化解希臘債務(wù)危機(jī)需通盤(pán)考慮［N］.人民日?qǐng)?bào)，2011－06－22.

［4］張明.新興市場(chǎng)國(guó)家如何應(yīng)對(duì)資本流入：中國(guó)案例［J］. 國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011，(2)：89－99.

［5］李東陽(yáng)，周學(xué)仁.中國(guó)企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略意義［N］.光明日?qǐng)?bào)(理論版)，2007－01－28.

［6］石仁坪.張小濟(jì)：中國(guó)企業(yè)“走出去”的形勢(shì)和問(wèn)題［N］.第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2009－10－27.

［7］張明.全球金融危機(jī)背景下中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金投資行為的轉(zhuǎn)變［J］.國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2010，(5)：99－109.

［8］張茉楠.中國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)“去美元化”［N］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2011－05－26.

［9］程慧.抓住低碳經(jīng)濟(jì)機(jī)遇 發(fā)展中國(guó)對(duì)外投資［J］.國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2011，(2)：23－27.

［10］趙保國(guó).中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)策略研究［J］.財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2010，(12).