美國等主要發(fā)達(dá)國家為擺脫國際金融危機(jī)沖擊下的經(jīng)濟(jì)低迷，采取大量發(fā)行貨幣的量化寬松政策，導(dǎo)致國際資金向經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢較好的新興市場傾瀉，新興市場紛紛投入保衛(wèi)自身匯率穩(wěn)定的戰(zhàn)爭，因此有“貨幣戰(zhàn)爭”或“匯率大戰(zhàn)”之說。在此次“貨幣戰(zhàn)爭”中，臺灣“中央銀行”一反過去跟在美國之后升息的慣例，搶在中、美、韓升息之前，并于2010年下半年與國際熱錢展開激烈較量，令人矚目。由于臺灣屬于小型開放經(jīng)濟(jì)體，維持金融穩(wěn)定難度遠(yuǎn)高于歐美大國，而“中央銀行”總裁彭淮南因1998年就任以來作風(fēng)穩(wěn)健，多次在金融動蕩時(shí)期采取適當(dāng)政策使臺灣經(jīng)濟(jì)免于過大沖擊，且2010年臺灣“中央銀行”促使臺灣成為亞洲經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，因此《全球金融雜志》(GLOBAL FINANCE)將彭淮南評選為全球唯一連續(xù)7年獲得A級評等的“央行”總裁，《銀行家雜志》(The Banker)也把亞洲最佳央行總裁獎(jiǎng)?lì)C給了彭淮南。其在此次“貨幣戰(zhàn)爭”中的政策措施及效果如何也引人關(guān)注。

貨幣政策變化脈絡(luò)

臺灣當(dāng)局近10年來的貨幣政策大體經(jīng)歷了寬松—緊縮—寬松—緊縮的四階段特征。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)破裂使全球經(jīng)濟(jì)下滑，臺灣也不例外。為刺激經(jīng)濟(jì)，臺灣“中央銀行”自2000年12月至2004年9月先后調(diào)降貼放利率15次，有效引導(dǎo)市場利率下降。同時(shí)，“中央銀行”的再貼現(xiàn)率與擔(dān)保貸款融通利率累計(jì)各調(diào)降3.375個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)引金融業(yè)隔夜拆款利率、商業(yè)本票1至30天期各級市場利率、“中央銀行”1至30天期定期存單利率，及五大銀行新承作貸款平均利率分別下降了3.636、4.02、4.56和4.257個(gè)百分點(diǎn)。同期島內(nèi)一般銀行平均存款與貸款利率分別調(diào)降了3.49與4.05個(gè)百分點(diǎn)。以上六個(gè)市場利率的降幅都超過“中央銀行”貼放利率的降幅。

2004年至2008年緊縮期。2004年起，國際原材料價(jià)格上漲勢頭明顯，臺灣“中央銀行”自2004年10月至2008年8月先后共16次調(diào)升貼放利率，累計(jì)提高再貼現(xiàn)率與擔(dān)保貸款融通利率各2.25個(gè)百分點(diǎn)，并一度提高存款準(zhǔn)備率。在此期間，隔夜拆款利率、商業(yè)本票1至30天期各級市場利率、“中央銀行”1至30天期定期存單利率、及五大銀行新承作貸款平均利率分別上揚(yáng)1.074、1.02、1.06和0.562個(gè)百分點(diǎn)。同期島內(nèi)一般銀行平均存款與貸款利率分別調(diào)降了0.7與0.07個(gè)百分點(diǎn)。這些指標(biāo)的漲幅都不到“中央銀行”貼放利率漲幅的一半。顯示“中央銀行”貨幣緊縮政策的效果不如前一階段貨幣寬松政策的效果，主要原因是“中央銀行”未對外匯儲備快速積累所釋出的準(zhǔn)備貨幣積極有效沖銷，使市場資金仍較寬松。

2008年下半年起，美國次級房貸引發(fā)全球金融危機(jī)，臺灣“中央銀行”為穩(wěn)定金融并刺激經(jīng)濟(jì)景氣，自2008年9月底將貨幣政策基調(diào)由緊縮改為寬松，在不到5個(gè)月的時(shí)間里7次調(diào)降貼放利率，累計(jì)調(diào)降2.375個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)調(diào)降存款準(zhǔn)備率并采取擴(kuò)大的附買回機(jī)制。該政策使市場利率一路降至無法再跌的超低水平。2009年2月到2010年3月間，隔夜拆款利率、商業(yè)本票1至30天期各級市場利率、“中央銀行”1至30天期定期存單利率分別跌至0.1%～0.14%、0.15%～0.25%與0.57%的超低水平，島內(nèi)一般銀行平均存款與貸款利率持續(xù)降至2009年第4季的0.64%和1.95%。此次寬松政策造成市場資金過度供給，加之資金需求因投資不振等原因而萎縮，導(dǎo)致流動性過大，物價(jià)上漲，房地產(chǎn)價(jià)格飆升，通貨膨脹壓力增大。

2010年6月迄今為新一輪緊縮期。臺灣“中央銀行”半年內(nèi)3次升息，再貼現(xiàn)率、擔(dān)保貸款融通利率和短期融通利率累計(jì)各調(diào)升0.375個(gè)百分點(diǎn)。截至2010年12月31日，再貼現(xiàn)率、擔(dān)保貸款融通利率和短期融通利率分別為1.625%、2%和3.875%。除升息外，還配合調(diào)升部分存款準(zhǔn)備率、擴(kuò)大運(yùn)用選擇性信用管制范圍、公開市場操作等手段。這一輪緊縮政策有打擊通貨膨脹、炒房和炒匯的多重目標(biāo)，其政策出臺也有深刻復(fù)雜的國際背景。

新一輪緊縮政策的經(jīng)濟(jì)背景

國際金融危機(jī)爆發(fā)后，由于房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、信貸市場萎縮、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對緩慢以及失業(yè)率居高不下，以美國為首的主要發(fā)達(dá)國家均采用了寬松的貨幣政策。美國基準(zhǔn)利率已降低到接近零的水平，傳統(tǒng)貨幣政策工具雖已竭盡所能，但效用微弱，于是美聯(lián)儲推出各種臨時(shí)性政策工具向金融市場注入資金。美聯(lián)儲繼2008年3月推出總額高達(dá)1.75萬億美元的第一輪量化寬松貨幣政策后，2010年11月又正式推出購買6000億美元長期國債的第二輪量化寬松貨幣政策。為尋求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長，歐洲、日本也跟隨美國實(shí)施極度寬松的貨幣政策，使全球流動性異常充裕。具有國際貨幣地位的美元的大量發(fā)行對包括臺灣在內(nèi)的新興市場帶來三大主要沖擊：熱錢流入、物價(jià)上漲和匯率升值。

第一，在歐美利率保持低位、經(jīng)濟(jì)增長緩慢的背景下，充裕的流動性并未進(jìn)入歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過各種途徑涌向經(jīng)濟(jì)增長較快的新興市場。即使是具有較嚴(yán)格資本管制的大陸也強(qiáng)烈地感受到投機(jī)性資金流入的壓力，臺灣更是如此。臺灣“中央銀行”發(fā)現(xiàn)：截止2010年6月25日，累積外資凈匯入約2000億美元，在臺灣登記的一萬多家境外機(jī)構(gòu)投資人賬戶中，少數(shù)二十幾家頻繁匯出入的大額資金竟占到全體外資匯出入金額的40%。總裁彭淮南10月20日表示，在外國人新臺幣存款賬戶及公債的疑似炒匯熱錢約有3700億元新臺幣，這些熱錢可能會造成“金融動蕩”。

第二，歐美量化寬松貨幣政策導(dǎo)致全球通脹預(yù)期上升，推動能源與資源類產(chǎn)品價(jià)格上漲，臺灣對這些產(chǎn)品進(jìn)口具有較高的依賴性，國際原材料價(jià)格攀升容易傳導(dǎo)至島內(nèi)批發(fā)物價(jià)指數(shù)（PPI），并逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI），造成輸入型價(jià)格上漲，導(dǎo)致通貨膨脹壓力加大。2010年以來臺灣輸入性通膨壓力漸增，前2月以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口物價(jià)年增率平均為14.34%，CPI年增率升至 1.3%，4月PPI升至9.09%，創(chuàng)下20個(gè)月以來的新高，房地產(chǎn)泡沫跡象嚴(yán)重，島內(nèi)全體銀行房貸占總貸款比重高達(dá)38.3%，占GDP比重達(dá)52%。

第三，歐美過剩流動性使以中國大陸為首的新興市場貨幣面臨匯率升值壓力，6月19日中國人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，市場對人民幣升值的預(yù)期也影響到國際熱錢對新臺幣的炒作。一方面臺灣對大陸的經(jīng)濟(jì)依賴度高，貿(mào)易依賴度近30%，出口依賴度超過40%，人民幣升值也會連帶新臺幣升值；另一方面臺灣采用完全浮動匯率制度，資本賬戶開放，國際熱錢進(jìn)出容易。臺灣“中央銀行”判斷，外資在臺灣有5200億元（新臺幣，下同），扣掉1500億元合理的周轉(zhuǎn)金之后，還有2500億元買公債及1200億元放在存款。臺灣公債殖利率遠(yuǎn)低于美元和歐元公債殖利率，外資不買歐美的公債而買的是臺灣公債，這是不合理的賺錢方式，且放在存款的1200億元本該進(jìn)入股市卻沒有進(jìn)入股市，說明外資真正的目的是要炒作新臺幣匯率。

對國際熱錢的態(tài)度與政策

臺灣“中央銀行”總裁彭淮南在2010年 9 月號《銀行家雜志》（The Banker）發(fā)表專文，拋出包括限縮金融機(jī)構(gòu)特定業(yè)務(wù)、結(jié)合新興亞洲央行共同干預(yù)以及資本流動管制等“抗熱錢三招”。彭表示，“金融穩(wěn)定一向是臺灣‘央行’最重要的目標(biāo)之一”，臺灣“中央銀行法”第2條規(guī)定“促進(jìn)金融穩(wěn)定與維護(hù)對內(nèi)對外幣值之穩(wěn)定”是其四大目標(biāo)中的重要兩項(xiàng)。因此須高度警惕國際資本流動可能產(chǎn)生的不良后果。“國際間資本的移動，如果是以長期直接投資的方式進(jìn)行，資金接受國與移出國皆可受惠，但短期資本移動卻有高度波動的本質(zhì)，而大量的資本涌入會使一國經(jīng)濟(jì)過熱，促使該國實(shí)質(zhì)匯率高估，股票與不動產(chǎn)市場也隨之產(chǎn)生投資泡沫現(xiàn)象，一旦經(jīng)濟(jì)與金融情勢惡化，資本立即外流，對經(jīng)濟(jì)金融體系造成嚴(yán)重的后果?！?/p>

為此，各個(gè)國家或地區(qū)的“央行”應(yīng)做好三方面工作：第一，“可針對金融機(jī)構(gòu)特定業(yè)務(wù)，采取限制措施，以抑制投資性資金的需求，像臺灣、南韓、新加坡及香港都針對與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款業(yè)務(wù)，實(shí)行選擇性信用管理措施?！钡诙皡^(qū)域內(nèi)國家（或地區(qū)）應(yīng)共同合作降低因國際資本移動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)金融穩(wěn)定，包括共同監(jiān)控資本流量、建立金融備援制度、成立區(qū)域匯率合作機(jī)制等。”尤其在區(qū)域匯率協(xié)調(diào)機(jī)制方面，“區(qū)域匯率穩(wěn)定不但能促進(jìn)亞洲各國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，而且可以降低交易成本及減少匯率變動的不確定性，”從而有助于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易與投資的成長，彭淮南呼吁亞洲國家或地區(qū)應(yīng)“建立正式的區(qū)域匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，以實(shí)際行動共同穩(wěn)定亞洲通貨的價(jià)位”。第三，采取管制措施防止外資炒匯影響匯率波動。

本著“主動干預(yù)”的立場，自2010年6月起，臺灣拉開以“打通膨、打炒房和打炒匯”為特征的新一輪貨幣緊縮政策，以化解國際資本流動對臺灣金融形勢的沖擊。

第一，調(diào)高利率緩解通膨壓力。由于銀行貸款與投資持續(xù)成長，島內(nèi)房價(jià)、物價(jià)上升，加上大陸物價(jià)上漲加速，臺灣“中央銀行”繼3月25日宣布貨幣政策由“量化寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”之后，6月24日起調(diào)高再貼現(xiàn)率、擔(dān)保貸款融通利率、短期融通利率等各半碼（0.125個(gè)百分點(diǎn)），同時(shí)宣布將適時(shí)以發(fā)行定期存單等公開市場操作以收縮資金。此次臺灣“中央銀行”搶在中、美、韓之前升息，打破了過去“跟在美國之后”升息的慣例，顯示島內(nèi)資金過剩嚴(yán)重，也標(biāo)志著臺灣貨幣緊縮政策的開始。此后臺灣“中央銀行”又分別于9月和12月兩次升息，每次均為半碼。

第二，以選擇性信用管制措施抑制房價(jià)。臺灣“中央銀行”2009年下半年發(fā)現(xiàn)島內(nèi)銀行房貸貸款成數(shù)提高，金融體系有內(nèi)在不穩(wěn)定因素，隨即開始進(jìn)行道德勸說，銀行也宣布調(diào)升投資者的貸款成數(shù)、利率加碼，但金融機(jī)構(gòu)授信仍集中于房貸，新增房貸又偏重在大臺北都會區(qū)，因此，臺灣“中央銀行”在 6月24日針對大臺北都會區(qū)采取針對性審慎措施。措施主要針對已有房貸、還要辦第二套房貸、且購屋地點(diǎn)坐落在臺北市全區(qū)及臺北縣十個(gè)縣轄市的房貸客戶。此次新制定的“‘中央銀行’對金融機(jī)構(gòu)辦理特定地區(qū)購屋貸款業(yè)務(wù)規(guī)定”中的管制措施主要包括：貸款最高70%；全面取消寬限期；嚴(yán)禁銀行利用修繕、周轉(zhuǎn)金等其他貸款名目變相增加房貸比例。12月31日又加大力度，除擴(kuò)大房貸選擇性信用管制范圍外，土地建筑融資也一并納入管制。管制措施主要包括：最高貸款比例由先前規(guī)定的70%降至60%；辦第二套房貸的對象除自然人外，公司法人戶也一并納入。土建融資方面，除借款人要提出具體興建計(jì)劃外，貸款額以土地成本的65%為限，且其中10%要等動工興建后才能撥貸；同樣不得以周轉(zhuǎn)金等其他貸款名目額外增加貸款金額。

此外，臺灣當(dāng)局還采取財(cái)政手段配合抑制房價(jià)。2011年1月26日臺灣“財(cái)政部”與“內(nèi)政部”公告，即日起廢止1985年頒布的停征空地稅，“地方主管部門”可課征高于地價(jià)稅2到5倍的空地稅或是照價(jià)收買，加重持有成本，防止建商或私人炒地皮。

第三，以公開市場操作和資本流動管制打擊炒匯行為。2010年下半年，臺灣“中央銀行”通過公開市場操作與國際炒匯熱錢展開了激烈的匯率大戰(zhàn)，年底一段時(shí)間每天都是上午新臺幣大升、下午貶回30元的“彭淮南防線”，最終新臺幣兌美元匯率由6月份的32元升至年底的30元，升幅6%。資本流動管制方面，臺灣當(dāng)局通過要求外資依申報(bào)用途使用資金、大額結(jié)匯通報(bào)系統(tǒng)和金融檢查3種方式，管制國際資本快速流入，避免匯率波動加劇。同時(shí)采取的手段還包括： 8月要求外資的融券保證金改為美元等外幣繳納；11月通過“金管會”對外資持有公債的部位做出限制，超限的部位只能持有到期而不得新增；以及請外資喝咖啡進(jìn)行道德勸說等。但這些熱錢被逼出債券市場后，并未匯出臺灣，反而轉(zhuǎn)進(jìn)臺灣股市，影響了官方打擊炒匯的效果。

穩(wěn)定金融的特點(diǎn)

第一，采取逆周期調(diào)控手段，但呈現(xiàn)“降息快、升息慢”的特征。從2009年4月召開G20倫敦峰會以來，歷次G20峰會都將體現(xiàn)“逆周期性政策特征”的宏觀審慎政策框架列入公報(bào)文件。中國共產(chǎn)黨的十七屆五中全會也明確提出要“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。臺灣“中央銀行”與全球主要經(jīng)濟(jì)體的做法一樣，當(dāng)島內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁、物價(jià)上漲加速的時(shí)候，采取逆勢升息。但每季升息半碼的做法也被島內(nèi)智庫學(xué)者批評“力道不夠”。臺灣“中央銀行”這樣做可能出于以下考慮：一是升息主要是為收縮流動性，減緩物價(jià)上漲速度，但若升幅過大，則會吸引更多國際熱錢涌入，加劇匯率升值壓力；二是臺灣經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，升息幅度過大不利景氣擴(kuò)張；三是島內(nèi)選舉頻繁，每年都有，執(zhí)政黨為獲選民支持當(dāng)然要求自己執(zhí)政時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣好，因此臺灣“中央銀行”也會在刺激經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)下手較重，而防范經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)力度較輕，這種非經(jīng)濟(jì)因素考慮也會誘致“降息快、升息慢”的特征。

第二，價(jià)格型政策工具優(yōu)先于數(shù)量型政策工具。與中國人民銀行偏好使用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具不同，臺灣“中央銀行”更多使用利率等價(jià)格型工具。2010年以來至2011年春節(jié)，中國人民銀行前后7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，達(dá)到19%的歷史高位，距離24%左右的理論上限已經(jīng)不遠(yuǎn)。而臺灣“中央銀行”則極少運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率手段，2008年9月以來，只在2011年1月1日將原本9.75%的外資活期銀行準(zhǔn)備率調(diào)升。具體是以2010年12月30日外資活期存款余額為標(biāo)準(zhǔn)，以下準(zhǔn)備金率為25%，超出部分則大幅增加至90%，使此后外資匯入的活期存款大部分置于臺灣“中央銀行”賬戶。其優(yōu)點(diǎn)一是大部分的錢放在“央行”，多余的游資即無法在市場上興風(fēng)作浪，可以壓抑游資過剩的問題；二是銀行必須要將外資匯入的資金放在“央行”賬戶，這會使得銀行的資金報(bào)酬大幅降低，在資金收益受限的情況下，銀行不僅會調(diào)降外資活存利率，更有可能提高外資的手續(xù)費(fèi)。臺灣“中央銀行”慎用數(shù)量型政策工具的考慮可能主要是為避免調(diào)升存款準(zhǔn)備金率對經(jīng)濟(jì)增長和銀行利潤的負(fù)面影響過大。

第三，采取管制措施，防止外資炒匯引發(fā)匯率大幅波動。在以資本流動管制措施打擊炒匯方面，臺“中央銀行”不但要求外資匯入資金應(yīng)依申報(bào)投資島內(nèi)證券，并建立大額結(jié)匯案件通報(bào)系統(tǒng)，密切監(jiān)控大額資金的進(jìn)出，以防范資金頻繁且大額的進(jìn)出造成新臺幣匯率的大幅波動危及金融穩(wěn)定。在新臺幣匯率突破29元“防線”的背景下，2011年2月9日，臺“中央銀行”重啟“三不一沒有”的資本管制措施：不準(zhǔn)做海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）、不準(zhǔn)美元空單留過夜、不準(zhǔn)在最后一盤掛單，以及沒有交易憑證就不準(zhǔn)幫出口商操作遠(yuǎn)期外匯，違反規(guī)定將受到電話警告或金融檢查。

第四，積極通過公開市場操作進(jìn)行沖銷干預(yù)。雖然全球?qū)κ欠駪?yīng)管制資本有不同看法，但新興市場適度管制國際資本流動已成當(dāng)前趨勢，臺灣、韓國、泰國、印尼、巴西等經(jīng)濟(jì)體都通過資本管制手段打擊熱錢炒作。資本管制主要有三種方法：沖銷干預(yù)、增加匯率彈性及財(cái)政緊縮，其中沖銷干預(yù)是當(dāng)前各經(jīng)濟(jì)體最常采用的方式，主要是中央銀行在公開市場上發(fā)行票據(jù)，以回收多投放的基礎(chǔ)貨幣。臺灣實(shí)行浮動匯率制度，理論上不需要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，但臺“中央銀行”為維持匯率與物價(jià)穩(wěn)定，全力沖銷過剩資金，自2010年4月至2011年2月10日，連續(xù)11度標(biāo)售364天期定存單（NCD），超過1萬億元新臺幣，效果等同調(diào)高存款準(zhǔn)備率3.86個(gè)百分點(diǎn)。臺“中央銀行”副總裁周阿定近日表示，“央行”政策目標(biāo)就是通過公開市場操作回收資金，降低貨幣供給，將M2年增率控制在2.5～6.5%的目標(biāo)區(qū)域，減輕物價(jià)上揚(yáng)的壓力。

穩(wěn)定金融政策的效果

總體來看，臺灣當(dāng)局在此次“貨幣戰(zhàn)爭”中的政策措施未能完全達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

首先是匯率大幅升值。彭淮南就任臺灣“中央銀行”總裁12年來，令新臺幣兌美元匯率始終維持在35元至30元的區(qū)間內(nèi)波動，也因此30元被市場稱作“彭淮南防線”。受國際金融危機(jī)沖擊，2009年3月2日新臺幣貶至35.174元的最低位，隨后因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇匯率止貶回升，2010年3月12日升至31.840元。此后雖有波動，但總體形勢看漲，尤其下半年國際資本流入壓力不斷增大，在經(jīng)過臺灣“中央銀行”在公開市場的激烈抵抗之后，2011年1月7日新臺幣升破30元的“防線”，并在2月8日盤中突破29元“防線”，升至28.89元，創(chuàng)近13年來新高，與2009年最低位相比升幅已達(dá)21.75%。

其次是房價(jià)再創(chuàng)新高。雖然臺灣當(dāng)局廣泛采取信用及財(cái)政手段抑制上漲過快的房價(jià)，但未對市場產(chǎn)生實(shí)質(zhì)有效的影響，全臺房地產(chǎn)預(yù)售市場仍不斷升溫，并不斷創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)1月26日公布的“國泰房地產(chǎn)指數(shù)2010年第4季報(bào)告”，臺北市預(yù)售價(jià)格創(chuàng)下每坪平均63.39萬元新臺幣（折合每平方米4.26萬元人民幣）的新高，新北市也受到帶動，房價(jià)與成交量均連續(xù)兩季創(chuàng)下新高。島內(nèi)學(xué)者從房租與收入估算，臺北市泡沫價(jià)格約占房價(jià)的43%。信義房屋公布的“2010年第4季信義房價(jià)指數(shù)”顯示，臺北、新北、臺中、高雄等都會區(qū)全年至少有8%以上的增幅，高雄市第4季增長率高達(dá)13.6%，增幅超過大臺北地區(qū)。

最后，通膨壓力仍在。雖然2010年12月島內(nèi)CPI控制在1.25%的水平，低于亞洲其它主要經(jīng)濟(jì)體，但臺灣“主計(jì)處”預(yù)估2011年全年CPI將上漲至1.85%，臺灣經(jīng)濟(jì)研究院則預(yù)估為2.47%，高于“經(jīng)建會”設(shè)定的2%的目標(biāo)。物價(jià)水平還將持續(xù)走高的原因，主要是國際原油、原材料及糧食價(jià)格大幅飆升引發(fā)的全球通膨壓力。油價(jià)受美元貶值影響上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升主要是全球氣候異常所致。此外島內(nèi)貨幣供給增加也會推升物價(jià)，臺灣M2年增率已由2010年5月的3.4%升至11月的5.17%。

在金融穩(wěn)定政策效果并不顯著的情況下，預(yù)計(jì)臺當(dāng)局年內(nèi)還需加大金融調(diào)控力度，但其總體溫和緊縮的貨幣政策及相關(guān)管制措施有利于維持島內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭，為2012年島內(nèi)“大選”營造有利的經(jīng)濟(jì)氛圍。一是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。臺當(dāng)局的貨幣緊縮政策對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沖擊較小，2010年臺經(jīng)濟(jì)增長率高達(dá)10.47%，創(chuàng)近23年來的最高；同時(shí)穩(wěn)定物價(jià)政策見效，新臺幣升值吸收掉75%的進(jìn)口物價(jià)漲幅，有利于恢復(fù)消費(fèi)信心。島內(nèi)中央大學(xué)臺灣經(jīng)濟(jì)研究中心2011年1月底公布的消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI）為86.78，不但連續(xù)8個(gè)月走揚(yáng)，更創(chuàng)下有調(diào)查以來的近10年新高。該指數(shù)反映民眾對未來半年個(gè)人經(jīng)濟(jì)狀況的看法，持續(xù)走高表示從“無感復(fù)蘇”變成“有感復(fù)蘇”。二是推動股市繁榮。2011年1月新臺幣升幅3.65%，居全球之冠，國際熱錢針對新臺幣升值趨勢大量涌入，但在臺當(dāng)局嚴(yán)格的資本管制措施下，紛紛進(jìn)入股市，使外資持股等金額占臺外匯儲備比重由62%升至66%，推升臺股行情。三是抑制房價(jià)過快上漲。房產(chǎn)泡沫已成當(dāng)前最嚴(yán)重的問題之一，由于現(xiàn)有政策效果有限，未來臺當(dāng)局可能會推出更嚴(yán)厲的抑制房價(jià)措施，例如對銀行房貸訂立更嚴(yán)格的規(guī)范、對投資用途房產(chǎn)加重課稅等，避免房價(jià)過高沖擊臺當(dāng)局的民意支持。