黎 旭

(深圳市寶安區(qū)土地房產事務中心，廣東深圳 518101)

企業(yè)應對通貨膨脹的財務對策探析

黎 旭

(深圳市寶安區(qū)土地房產事務中心，廣東深圳 518101)

通貨膨脹對企業(yè)生產經營與財務管理活動產生了廣泛影響。企業(yè)應制定正確的財務對策以有效應對通貨膨脹的負面效應。企業(yè)經營策略上可調整會計處理方法，修正產品定價策略及加強流動資金管理;投資策略上應優(yōu)化投資組合方式，分散投資風險，確保資本保值增值;籌資策略上應盡量選擇成本較低、可行性高的籌資方式，有效吸收資金，防御通脹風險。

企業(yè);通貨膨脹;財務對策;經營策略;投資策略;籌資策略

國內物價上漲壓力日益增大，社會對通貨膨脹的預期不斷上升。中銀國際發(fā)布《2011年經濟展望》，預測我國2011年CPI指數增長可能再超預期，過去兩年極度寬松的貨幣政策在促進國內經濟擺脫全球危機的同時，也迎來了通貨膨脹的凸現，預計2011年CPI將達到5%的水平，個別月份甚至接近6%。［1］通貨膨脹形勢日趨嚴峻，不僅危及宏觀經濟層面，給人民群眾正常物質生活帶來恐慌，企業(yè)財務信息失真、原材料成本上漲、籌資環(huán)境日趨惡化，嚴重影響企業(yè)生產經營與財務管理活動。采取有效的財務手段應對通貨膨脹的負面效應，將不利影響控制到最低限度，是每個企業(yè)面臨的現實抉擇。

一、應對通貨膨脹的經營策略

1、調整會計處理方法

通貨膨脹持續(xù)加劇，對傳統(tǒng)企業(yè)財務會計核算體系產生嚴重沖擊。歷史成本計量將無法適應物價不斷上漲的社會現實，企業(yè)財務報表所提供的財務信息，包括資產、負債、成本、利潤等，將不再具有真實性。一方面，通貨膨脹下按照歷史成本計量的各項資產、負債的賬面價值將遠遠偏離現實價值，［2］貨幣資金購買力下降，實物資產價值將被低估，負債價值將被大幅高估。另一方面，企業(yè)利潤虛增。通貨膨脹導致企業(yè)原材料購置成本不斷上漲，但成本費用按歷史成本結轉，受存貨政策制約，很可能小于現實的企業(yè)實際成本;一定時期內的收入包含了產品價值收益和通貨膨脹導致的物價上漲收益，后者對企業(yè)來說并不具價值。收入和成本相減必然虛增利潤。利潤虛增將在一定程度上加大企業(yè)稅收負擔，同時產生多分配股利或增加員工薪酬的可能，侵蝕企業(yè)實有資本。因此，企業(yè)應根據自身實際情況適時調整會計處理方法，消除通貨膨脹對財務報表的影響。

(1)固定資產折舊采用“加速折舊法”。發(fā)生通貨膨脹時，若按歷史成本計提折舊，折舊費用將很難體現進入產品的真實損耗，累計折舊所形成的貨幣沉淀將無法足額補償固定資產的已耗價值，更新固定資產缺乏資金。由于折舊補償的金額不能再購入與原來數量和質量相同的固定資產，企業(yè)生產規(guī)模會不斷萎縮，因此企業(yè)應根據與固定資產有關的預期經濟利益實現方式，合理改變折舊方法。通貨膨脹時期，可以采用“加速折舊法”計提固定資產折舊費用，固定資產使用前期多提折舊，后期逐年遞減，使固定資產損耗盡快合理分攤至各期生產成本，以便較快地積累固定資產更新所需資本，實現資產價值的盡快補償。

(2)按現時成本確認會計損益?，F時成本會計損益，是以企業(yè)現時收入和現時成本費用進行配比確認的損益。一般而言，權責發(fā)生制下企業(yè)收入和成本的確認與計量符合會計可配比性要求;但通貨膨脹時期，資產價格隨物價上漲虛增，可能導致收入與成本費用不配比，帶來企業(yè)利潤虛增。因此，有必要將本期營業(yè)成本和折舊攤銷等費用支出按現時成本加以核算和調整，以企業(yè)本期的現時收入和所耗用的人力、物力、財力的現時成本相互配比，從而將因通貨膨脹導致資產價格虛增所形成的會計收益剔除，合理真實地反映企業(yè)財務成果。

(3)編制現時成本財務報表。現時成本財務報表作為傳統(tǒng)財務報表的補充，在名義貨幣計價單位下以資產的現時成本和個別物價水平變動為計價基準，能有效反映通貨膨脹條件下物價水平變動對企業(yè)財務狀況和經營成果的影響。企業(yè)在建立傳統(tǒng)會計賬戶體系的同時，應另行建立一套包括受現時成本變動影響的各項資產、相關成本費用及其賬面價值隨物價水平變動不斷調整的的賬戶體系。具體的會計核算方法，一是設置“持產損益”、“增補折舊費”等特定賬戶，反映持有資產因通貨膨脹而形成的持產利得或損失，以及固定資產因價格變動需補足的折舊部分。二是按現時成本核算各會計科目，當某項資產的現時成本因市場物價變動而變動時，將增加的價格借記相關資產賬戶，貸記“持產損益”賬戶，反之亦然。同時在處置資產時也按現時成本進行結轉。三是根據現時成本會計賬戶體系編制現時成本財務報表，消除物價水平變動對企業(yè)財務狀況和經營成果的影響，使不同時期的財務報表指標具有可比性，為企業(yè)內部管理服務。

2、修正產品定價策略

每個企業(yè)都應有適合自己行業(yè)的定價模型，定價策略的好壞很大程度上影響到企業(yè)的競爭地位和市場份額，從而決定企業(yè)的生存與發(fā)展空間。［3］高通貨膨脹下，消費者購物對價格更為敏感，當尋找到相對低價商品時，往往會造成搶購潮，特別是推出特價品時，其消費行為可能會趨向于不理性。同時，通貨膨脹還可能改變人們的消費理念，促使消費者和企業(yè)減少儲蓄，增加對消費品和投資品的購買。對企業(yè)而言，由于原材料價格上漲，企業(yè)產品價格的上調成為無奈而必然之舉。定價策略雖可由企業(yè)主觀決定，但必須考慮到客觀的各方面影響，應慎之又慎。在各個企業(yè)都面臨成本壓力的情形下，企業(yè)若能適時修正或重新制定出適當的定價策略，將很可能化威脅為機會，迎來發(fā)展的新契機。

(1)選擇正確的漲價時機。［3］企業(yè)應對自身的行業(yè)地位和市場份額進行全面科學的評價和分析。對于市場占有率大的企業(yè)，最重要的應是及時轉移成本壓力避免虧損，因此可以率先或較早實行產品漲價;對于市場占有率較小的企業(yè)，最好是市場領導者漲價之后再跟風，減少市場風險，并可能利用“時間差”奪取客戶，擴大市場份額。

(2)選擇正確的漲價條件。產品上漲，勢必影響產品的銷售量和顧客滿意度，若企業(yè)在產品的市場需求小于市場供給，或是企業(yè)內部庫存過多時進行漲價，很可能對企業(yè)生產鏈管理帶來不利影響，增大經營風險。因此，企業(yè)要權衡利弊，在其產品市場需求相對較大、存貨流動性強時順勢而為。

(3)選擇適當的漲價方法。除了直接的產品價格上調外，企業(yè)還可選擇多種“隱性調價”方式，比如說對產品進行重新包裝、組合、捆綁再定價出售，保持企業(yè)的整體利潤率。

3、加強流動資金管理

企業(yè)流動資金是指投放在流動資產上的資金，主要包括現金、往來款項、存貨等，是為滿足企業(yè)的日常經營管理而設，是企業(yè)生產經營活動的血脈和財務管理的重要對象。當經濟環(huán)境穩(wěn)定時，企業(yè)流動資金需求量是確定的;在通脹壓力下，企業(yè)流動資金需要量是浮動額，并隨通貨膨脹率變化而變化，很可能出現流動資金不足的情形，因此，加強流動資金管理十分重要。

(1)合理調整現金持有量。企業(yè)置存現金的原因可分為交易性需要、預防性需要和投機性需要。交易性需要和預防性需要是滿足企業(yè)日常業(yè)務的現金支付需要，通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)原材料采購價格上漲，采購數量增大，因此企業(yè)購買商品、接受勞務所需要的現金也不斷增加。通脹所帶來的不確定性導致企業(yè)經營現金流量的不確定性進一步加大，故企業(yè)應增持交易性現金和預防性現金。與此同時，企業(yè)應減持投機性現金，原因是通脹將導致貨幣購買力下降，銀根緊縮帶來市場利率上升，致使投資有價證券的收益率降低，企業(yè)投機性收益將減少。

(2)適當提高庫存量。在現金流量許可的前提下，企業(yè)應適當提前購買、適量囤積原材料，以合理避免價格進一步上漲帶來的損失。同時，應加大企業(yè)存貨的庫存量，減少存貨的短缺成本。雖然超額的存貨持有量將使企業(yè)承擔過多的庫存管理費用和資金占用成本，但在通貨膨脹時期，產品市場和原材料市場所面臨的各種不確定因素增加，企業(yè)生產中斷、訂單無法完成的損失與風險也許更為巨大。因此，為保證產品及時發(fā)貨，以及銷售收入的及時實現，企業(yè)應適當提高庫存量。

(3)加快應收賬款回收，提高應收賬款周轉率。

通貨膨脹期間，由于企業(yè)間的資金緊張，應收賬款發(fā)生壞賬的可能性增大。貨幣的貶值，使得周轉速度較慢的應收賬款損失了貨幣的時間價值，回收越晚壞賬損失將越大。因此企業(yè)應加快應收賬款和應收票據的周轉速度，制定更為嚴格的信用標準，縮短信用期間，設立專人催收賬款制度，盡快回收應收賬款，減少壞賬損失。同時，企業(yè)應付款項也在不斷貶值，因此在不影響企業(yè)信用的前提下，應盡量推遲應付賬款的支付期限。

二、應對通貨膨脹的投資策略

企業(yè)投資可分為生產型資本投資和金融性資本投資。企業(yè)進行投資決策時，一般只考慮貨幣的時間價值，而忽略通貨膨脹的影響。隨著通貨膨脹的步步緊逼，物價指數不斷上揚，企業(yè)投資環(huán)境也在逐步變化。通貨膨脹對企業(yè)投資決策的負面影響主要體現為資金持續(xù)短缺、企業(yè)資本成本不斷升高、經濟收益虛增三個方面。企業(yè)管理者在進行投資決策時應適應經濟環(huán)境的變化，充分考慮通貨膨脹因素，客觀評價各項投資方案，使其在風云變幻的市場中立于不敗之地。

1、生產性資本投資

生產性資本投資主要是為滿足企業(yè)日常生產經營需要的長期投資，包括固定資產投資、研發(fā)投資等。這類投資通常需要注入大量資金，較長時期才能收回，因此企業(yè)往往持慎重態(tài)度，決策時需考慮多種備選方案，并對其進行比較和分析，從中選擇經濟效益最佳的方案。生產性資本投資的決策方法有凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、會計收益率法及投資回收期等。通貨膨脹的發(fā)生，不僅會影響各項決策方案的現金流量，而且也極大地影響到決策分析所需要的貼現率，因此考慮通貨膨脹因素進行分析時，應統(tǒng)一各項指標的通脹因子，確保決策的科學性和可比性。

(1)調整貼現率。投資決策所確定的現金流量通常都是按照名義貨幣表現，即其中包含了通貨膨脹因素的影響，且是當前通脹條件下計算的名義貨幣量，因此各方案所選用的貼現率也應包含通貨膨脹因子。貼現率主要由企業(yè)的綜合資本成本決定，調整貼現率的方法主要有兩種，一是根據通貨膨脹對企業(yè)資本成本的影響，重新直接計算含有通脹因子的資本成本，以此作為企業(yè)投資決策的貼現率;二是在原有不含通脹因子貼現率的基礎上加上一個平均通貨膨脹率，即名義貼現率=資金成本率+平均通貨膨脹率，使企業(yè)投資決策不致因受通貨膨脹因素影響，做出次優(yōu)甚至是不利的決策。

(2)調整現金流量。首先，計算投資決策現金流量時，通常要分別預計回收期內未來每年企業(yè)現金收入和支出，并根據貼現率折為現值后予以比較。以固定資產投資為例，其現金流入量包括每年的營業(yè)現金流入、出售時的殘值收入及收回的流動資金，即每年營業(yè)現金流入=銷售收入－(成本－折舊);現金流出量則包括購置成本和流動資金墊支。通貨膨脹對每項流入和流出都會產生一定影響，決策者計算時應分別確定各項的影響程度，得出較合理的數據。其次，需要特別注意，企業(yè)會計處理中的固定資產折舊額是根據歷史成本而非重置成本計提的，此處在預計未來年度的折舊費時，也應考慮通貨膨脹的影響，確保固定資產更新的足額補提。再次，通貨膨脹下投資決策得出的結果并不十分精確。決策模型中設置的平均通貨膨脹率，假定每年產品的每種費用和售價都受同一通貨膨脹率的影響，這是不符合實際情況的，投資期間內每年每種費用和售價的物價上漲指數并不相同，通貨膨脹影響程度也不一樣，結論肯定會有差異。從另一個角度講，未來期間的通貨膨脹壓力本身就帶有極大不確定性，預計決策時不可能得到十分精確的指標，只要各項備選方案的計算口徑保持一致，投資決策依然具有極強科學性和可應用性。

2、金融性資本投資

企業(yè)進行必要的生產性投資的同時，為實現資本的保值增值以及資金管理等目的，也會在資本市場從事股票投資和債券投資之類金融性投資活動。隨著通貨膨脹的不斷凸顯，國家緊縮銀根，加大對資本市場的管制力度，使得資本市場風云突變，投資風險日益增大。因而在選擇投資目標時，企業(yè)應慎之又慎，要仔細分析目標市場的回報率以及通貨膨脹可能產生的作用，確保預期收益率的實現。

(1)減少儲蓄、外匯投資，增加證券投資。當前我國通貨膨脹的特點是，國內通脹導致國內貨幣貶值，但國際上人民幣對美元等主要貨幣則不斷升值。在低利率、通貨膨脹以及人民幣升值的市場環(huán)境下，投資者往往不愿意將資金存入銀行，或是進行外匯投資。而國家宏觀調控政策對房地產投資的打壓致使各企業(yè)對住房投資望而卻步。因此，面對火爆的證券市場，企業(yè)最安全也是預期收益最大的投資選擇就是股票和債券投資。

(2)減少固定收益投資，增加浮動收益投資。為有效應對日趨嚴重的通貨膨脹，我國貨幣政策由適度寬松轉向穩(wěn)健，銀行加息預期增強。此時若過多選擇固定收益的投資產品，隨著通貨膨脹率的預期上升，投資者的實際收益率將會非常低，甚至出現負利率的現象。因此，確定投資組合時，企業(yè)應多考慮浮動收益型投資產品，使投資收益率隨市場利率的變動而變動，從而有效地消除通貨膨脹的負面影響，避免了利率風險。

(3)減少長期投資，增加短期投資。減少長期投資主要是指減少長期債權投資。實物資產的長期投資(如黃金)一定程度上可以抵御通脹風險，企業(yè)可以適度增加對實物資產的長期投資;企業(yè)長期股權投資通常不以獲取直接報酬為目的，而是為了控制被投資企業(yè)，以便從銷售、技術、供應鏈或管理上得到回報，因此不在分析范圍之內。長期債權投資，由于其投資的回收具有長期性和固定性，隨著通脹預期的繼續(xù)升溫，債券的價值將不斷下降，其投資的實際收益率也將逐漸減少，企業(yè)可能無法獲得預期的收益水平。而短期投資具有期限短、流動性大等特點，企業(yè)可以隨時根據市場環(huán)境的變化更改投資方向，爭取最大的投資收益。

(4)套期保值，淡化投資風險。進行投資決策時，企業(yè)一方面需不斷優(yōu)化投資組合，降低投資的非系統(tǒng)風險;另一方面，也可對投資產品進行套期保值，進一步淡化投資風險。套期保值的基本做法是，分別在現貨和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等方向相反的買賣活動，建立即期和遠期之間的對沖機制，使價格風險降低到最低限度。企業(yè)通常使用的套期工具主要是期貨、期權等衍生金融產品，而在通貨膨脹背景下，黃金、白銀等貴金屬交易也常被作為套期保值、防御通脹風險的手段。

三、應對通貨膨脹的籌資策略

通貨膨脹步步緊逼的市場環(huán)境下，緊隨而至的是企業(yè)貨幣需求的不斷膨脹和資金供給的持續(xù)短缺。［4］為了減少原材料漲價所造成的損失，企業(yè)會加大存貨的采購量，提前進貨并實行超額準備的措施，勢必帶來資金需求量的增加。與此同時，為有效應對當前的通脹狀況，政府將加大宏觀調控力度，采取適度從緊的貨幣政策和財政政策，如2010年中國人民銀行曾六次上調存款準備金率，并于2011年1月20日再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這無疑加大了企業(yè)在資本市場上獲取資金的難度，企業(yè)籌資環(huán)境惡化，籌資風險進一步上升，資金供給能力下降，企業(yè)應充分考慮籌資策略的籌資成本和可行性分析。

1、適時調整資本結構，增加負債籌資

一方面，對債務人來說，借貸合同是根據簽約時的通貨膨脹率來確定名義利息率，當發(fā)生未預期的通貨膨脹之后，債務利率無法更改，從而使實際利息率下降，此時企業(yè)采用借款方式籌集資金十分有利。前提是企業(yè)應有能力向銀行借款，隨著銀根的緊縮，銀行放貸條件將日益苛刻，故企業(yè)應在日常經營管理中保持良好的商業(yè)信用，在通脹程度較高時即可改變原有資本結構，適度增加負債資本的比重。另一方面，在負債籌資方式的選擇上，企業(yè)應盡量實行長期借款籌資。通貨膨脹時期，過多依靠短期借款籌資是不理性的。短期借款解決的是“臨時性”資金需求，而通貨膨脹造成的資金短缺并非“臨時性”短缺，是現金購買力被永久地“蠶食”了。過多的短期借款將加大企業(yè)短期的償債壓力和財務風險，而且隨著預期通貨膨脹的持續(xù)升溫，短期借款利率將不斷提高，企業(yè)籌資成本也隨之不斷上升。因此，企業(yè)應盡量獲取長期借款，一是能在未來較長時期內固定借款利率，消除利率風險;二是可在資金周轉困難的通脹期間緩減還款壓力，延長資金的使用期限。

2、發(fā)行浮動利率的債券

企業(yè)發(fā)行債券一般使用固定利率的方式，但在通貨膨脹背景下，對于急需資金的企業(yè)來說，如何保證債券的順利足額發(fā)行至關重要，以固定利率方式發(fā)行債券，往往會使投資者的實際利息率非常低，投資者很可能不愿購買，故此時應優(yōu)先選擇發(fā)行浮動利率的債券，以自身承受通脹風險的代價來吸引投資者，達到順利籌集資金的目的。

3、制定正確的股利分配政策

企業(yè)經常采用的股利分配政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股息加額外股息政策，常見股利支付方式有現金股利、股票股利、財產股利和負債股利等。目前我國僅適用前兩種股利政策。企業(yè)應依據自身需要，制定正確的股利分配政策，有效應對通脹風險。

(1)發(fā)行新股時，采用高股利政策。恰當的股利分配制度能有效激發(fā)投資者持續(xù)投資的熱情。通貨膨脹環(huán)境下，投資者對未來的投資前景往往信心不足。此時企業(yè)若想再發(fā)行股票籌集資金，則應選擇高股利的分配政策，以保持本企業(yè)股票的吸引力，確保新股的順利發(fā)行。

(2)不發(fā)行新股時，采用低正常股息加額外股息政策。［5］通脹背景下，傳統(tǒng)會計處理方式將導致企業(yè)利潤虛增，若此時沿用以前的股利分配政策，很可能將企業(yè)實現的虛利分配給股東，造成對企業(yè)資本的侵蝕。因此，此時適用低正常股息加額外股息的分配政策。較低的定期股息能有效減輕企業(yè)的利潤分配壓力，爭取到較多的資本進行再投資，同時還能增強投資者對企業(yè)的信心，吸引對股利依賴較強的投資者，并賦有一定的彈性空間，當通脹壓力減輕時可適量分配額外股息，在保持股利分配政策穩(wěn)定性的同時，也能樹立良好的企業(yè)形象，獲取長期的發(fā)展機會。

(3)選擇股票股利的支付方式。通貨膨脹時期，企業(yè)應采用股票股利的支付方式，以抵消通貨膨脹的不利影響。第一，股票股利可以巧妙地避免現金股利對企業(yè)虛增利潤的侵蝕;第二，股票股利無需分配現金，增加了企業(yè)的留存收益，有利于企業(yè)再投資和長期發(fā)展;第三，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，吸引更多的投資者。當然，股票股利的分配費用相對較大，且可能被認為是企業(yè)資金周轉不靈的征兆，加劇股價的下跌，企業(yè)應酌情考慮，選擇最佳分配方案。

(編輯:程甸;校對:朱恒)

［1］經濟參考報.機構預測:CPI11月見頂明年壓力增大［EB/OL］.http://www.jx.xinhuanet.com/news/2010－12/01/content_21529007_1.htm.2011－01－08.

［2］任曉霞.通貨膨脹對財務報表影響及應對措施［M］.遼寧經濟，2008，(12):91.

［3］孫曉春、陳玉宏.淺談通脹壓力下的企業(yè)定價 ［M］.現代商業(yè)，2009，(33):159－160.

［4］楊 柳.通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)籌資策略探討［M］.商業(yè)時代，2008，(20):90.

［5］劉炳芳，蔣 妍.企業(yè)應對通貨膨脹的財務舉措 ［M］.黑龍江八一農墾大學學報，2006，(6):91－93.

The Financial Strategies for Enterprises to Deal with Inflation

LI Xu
(Land and Property Transaction Center in Bao’an District of Shenzhen City，Shenzhen Guangdong 518101)

Inflation has produced profound influences on the production，management and finance of enterprises.Enterprises should draw up appropriate financial strategies to deal with the negative influences of inflation.In operation strategy enterprises should adjust accounting treatment methods and product pricing strategy and strengthen working capital management;in investment strategy enterprises should optimize compound mode and disperse investment risks to ensure maintenance and appreciation of value;in financing strategy enterprises should try to choose methods with low cost and high availability to efficiently attract capital and prevent inflation risk.

enterprises;inflation;financial strategies;operation strategy;investment strategy;financing strategy

F275

A

2095－1361(2011)02－0128－04

2011－01－19

黎 旭 (1971－ )，女，廣東紫金人，深圳市寶安區(qū)土地房產事務中心財務負責人，會計師