任 靜

(西南政法大學管理學院，重慶 401120)

一、引 言

不連續(xù)創(chuàng)新被稱為第四代研發(fā)，是一種以技術(shù)不連續(xù)或市場不連續(xù)為標志的創(chuàng)新方式［1］。技術(shù)不連續(xù)指基礎(chǔ)科學研究出現(xiàn)了突破，技術(shù)發(fā)展路徑出現(xiàn)了不連續(xù)，技術(shù)不再在原來的軌道上進行連續(xù)改進，出現(xiàn)了間斷，跳躍到一條新的軌道上進行創(chuàng)新。市場不連續(xù)強調(diào)創(chuàng)造了新的市場知識，建立了新的市場標準。市場不連續(xù)可能是技術(shù)不連續(xù)導(dǎo)致的，也可能是原有技術(shù)的創(chuàng)新性應(yīng)用。①比如，凡士林早期在市場上被用作輪胎潤滑劑，后來被用作女士護膚品的主要原材料。凡士林這種創(chuàng)新性的市場應(yīng)用導(dǎo)致了市場的不連續(xù)，是一種不連續(xù)創(chuàng)新。

Miller和Morris、Leifer等的研究表明，不連續(xù)創(chuàng)新的創(chuàng)新性極強，啟動不連續(xù)創(chuàng)新項目所需的資金遠高于連續(xù)創(chuàng)新項目［1］－［5］。②這些研究者不一定都是直接使用不連續(xù)創(chuàng)新一詞，比如Christensen就是用的破壞性創(chuàng)新。但是，另一方面由于不連續(xù)創(chuàng)新項目的技術(shù)不確定性、市場不確定性、組織不確定性和資源不確定性很高［2］，加大了投資風險，導(dǎo)致項目籌集資金困難。

應(yīng)該怎么擴大不連續(xù)創(chuàng)新的投資渠道呢?本文研究認為，與連續(xù)創(chuàng)新的資金投入途徑通常是企業(yè)內(nèi)部正式資源配置渠道 (預(yù)算)相比，企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新的資金投入的實現(xiàn)應(yīng)該更為強調(diào)政策性、非常規(guī)性和相關(guān)金融工具的創(chuàng)新。本文將從政策性資金投入和市場型資金投入兩個方面分析企業(yè)不連續(xù)資金投入實現(xiàn)的途徑和特點。

二、政策型資金投入方式

Christine等在調(diào)查不連續(xù)創(chuàng)新活動的影響因素時用實證的方式證明了政府提供的資金對連續(xù)創(chuàng)新活動起抑制作用，而對不連續(xù)創(chuàng)新活動起促進作用［6］。張洪石博士對國內(nèi)企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新活動動因的調(diào)查和實證分析也驗證了Christine的結(jié)論［7］。本文考察了我國企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新活動中政策型資金投入的歷史沿革，發(fā)現(xiàn)政策型資金投入的方式隨著時代變遷不斷創(chuàng)新。

1.計劃經(jīng)濟時代：按照計劃直接劃撥財政科技經(jīng)費

在計劃經(jīng)濟時代，與宏觀經(jīng)濟管理體制相適應(yīng)，我國科技體制實行的是高度集中統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)和管理。政策型科技資金主要流向了國有大中型工業(yè)企業(yè)。這些企業(yè)的科研任務(wù)完全由政府下達，所有費用由政府劃拔，研究成果由政府接納并供社會無償使用。在這個階段，政府主要通過財政科技經(jīng)費對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動進行直接投資。由于建國初期我國許多技術(shù)領(lǐng)域都是空白，所以，企業(yè)利用這些科技活動經(jīng)費所進行的技術(shù)創(chuàng)新活動，很多對企業(yè)自身和國家來說具有首創(chuàng)性，可被近似地認為是一種不連續(xù)創(chuàng)新活動。

計劃經(jīng)濟體制下形成的政府技術(shù)創(chuàng)新投入模式在特定歷史條件下對企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新活動開展起到了積極推動作用。但是，這種模式在市場經(jīng)濟條件下逐漸暴露出它的弱點，其中最大的弱點就是創(chuàng)新資金的投入完全依靠行政手段，忽視了經(jīng)濟機制和市場杠桿的作用，動力和活力不足。

2.20世紀80年代：通過科學技術(shù)計劃對研發(fā)進行投資

20世紀80年代，國家主要通過各項科學技術(shù)計劃來支持技術(shù)創(chuàng)新活動的開展［8］。這些科學技術(shù)計劃的支持范圍主要是基礎(chǔ)研究、高新技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和適用性技術(shù)這樣一些科學和技術(shù)領(lǐng)域，即主要把資金投向了創(chuàng)新活動中的研究與發(fā)展階段。我們知道，基礎(chǔ)研究導(dǎo)致的技術(shù)突破是不連續(xù)創(chuàng)新的重要源頭，研發(fā)活動越活躍，不連續(xù)創(chuàng)新發(fā)生的可能性就越大，因此，這些科學技術(shù)計劃將有效刺激企業(yè)進行不連續(xù)創(chuàng)新活動。

需要注意的是，政府對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進行投資的方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變：國家不再按照計劃以直接投資的方式把財政科技經(jīng)費分配給企業(yè)，而是以專門款項的方式由政府有關(guān)部門如科委、經(jīng)貿(mào)委或計委等向項目承擔者進行投資。在這一時期，企業(yè)不再是被動地接受國家的財政科技經(jīng)費完成上級部門下達的科研任務(wù)，而是積極主動地參與各項科學技術(shù)計劃，在完成上級下達的任務(wù)之余開展自己感興趣的重大技術(shù)科研項目。

3.20世紀90年代：通過成果轉(zhuǎn)化促進計劃對技術(shù)商業(yè)化階段進行投資

我們知道不連續(xù)創(chuàng)新的重要途徑之一是實現(xiàn)技術(shù)首創(chuàng)性市場化應(yīng)用。所以，在20世紀90年代，政府資金的投向發(fā)生了變化。比如，1990年，國家推出了“國家科學技術(shù)成果重點推廣計劃”，旨在促進重點科學技術(shù)成果 (多數(shù)是不連續(xù)創(chuàng)新成果)的擴散。1992年，推出了“國家工程研究中心建設(shè)計劃”，旨在加速科學技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，同年，還推出了“產(chǎn)學研聯(lián)合開發(fā)工程計劃”，旨在促進大學、科研機構(gòu)和企業(yè)之間的聯(lián)合創(chuàng)新。這些計劃有力地推動了不連續(xù)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進程。另外，在這一時期，國家進一步改變了對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入方式。1993年開始實施的“企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)計劃”，讓許多建立起國家級或省級技術(shù)中心的國有大型企業(yè)享受到了種種科技政策優(yōu)惠?！捌髽I(yè)技術(shù)中心建設(shè)計劃”標志著國家對企業(yè)的科技投入轉(zhuǎn)為一種更為間接、輔助性和宏觀的方式［8］。

4.現(xiàn)在：開發(fā)性金融機構(gòu)是政策性科技資金投入的新主體

開發(fā)性金融是政府對不連續(xù)創(chuàng)新活動進行投入的新選擇。不管是計劃經(jīng)濟時代財政科技資金的直接投入還是改革開放以來通過科學技術(shù)計劃或成果轉(zhuǎn)化促進計劃的科技資金投入，政府采用的都是財政投入手段。隨著市場經(jīng)濟發(fā)展，在促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的努力上，國家不僅要利用財政手段，還應(yīng)建立穩(wěn)定、發(fā)達的金融體系，利用信貸手段來提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。開發(fā)性金融機構(gòu)就是在這種時代呼喚下應(yīng)運而生的。

開發(fā)性金融是以國家信用為背景，以市場業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，擁有國家賦予的發(fā)行金融債券特許權(quán)，配合國家政策干預(yù)和調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要金融工具［9］。開發(fā)性金融機構(gòu)重點支持結(jié)構(gòu)調(diào)整所需要的重點行業(yè)和企業(yè)，一般不涉足已經(jīng)成熟的商業(yè)領(lǐng)域，其業(yè)務(wù)的重點是開發(fā)尚未成熟的市場。企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新開啟的正是嶄新的市場業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)正需要運用國家信用作為擔保，積極利用信貸手段獲取大量資金。我們知道，風險資本在企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新中發(fā)揮著重要的作用，但是像我國這樣資本市場發(fā)展尚不完善的發(fā)展中國家，通過開發(fā)性金融機構(gòu)進行融資，可以彌補風險投資的不足。

在我國，國家開發(fā)銀行是最重要的開發(fā)性金融機構(gòu)。我國國家開發(fā)銀行成立于1994年，是直屬于國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的政策性金融機構(gòu)［10］。截至2010年12月底，國家開發(fā)銀行資產(chǎn)總額突破5萬億元。國家開發(fā)銀行對技術(shù)創(chuàng)新活動的支持針對性很強，只有那些具有基礎(chǔ)研究性質(zhì)、技術(shù)創(chuàng)新周期持續(xù)時間很長、資金需求量巨大、相對于企業(yè)自有資金和民間資本來說資金壓力和風險壓力過大的技術(shù)創(chuàng)新項目才是國家開發(fā)銀行的目標。不連續(xù)創(chuàng)新項目滿足上述國家開發(fā)銀行項目投資的標準和要求，因此，爭取國家開發(fā)銀行信貸支持就具有了可能性。

以國家開發(fā)銀行為首的開發(fā)性金融機構(gòu)為企業(yè)開展不連續(xù)創(chuàng)新活動提供金融支持也有了政策保障。2007年6月16日，國家開發(fā)銀行和科學技術(shù)部發(fā)布的《關(guān)于對創(chuàng)新型試點企業(yè)進行重點融資支持的通知》指出：“為貫徹落實黨的十六屆五中、六中全會和全國科技大會精神，促進企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，國家開發(fā)銀行和科學技術(shù)部決定共同推動創(chuàng)新型企業(yè)試點工作，通過開發(fā)性金融合作支持企業(yè)增強自主創(chuàng)新能力?！薄锻ㄖ愤€公布了首批列入開發(fā)性金融支持的創(chuàng)新型試點企業(yè)名單共計103家。

目前，開發(fā)性金融機構(gòu)成立時間較短，運營模式還不夠完善。隨著經(jīng)驗的累積和運行機制的健全，開發(fā)性金融機構(gòu)將更為有效地促進企業(yè)開展不連續(xù)創(chuàng)新活動。

三、市場型資金投入方式

市場型資金包括了股票、債券和風險資本等，類型非常多。目前，對技術(shù)創(chuàng)新活動進行投入的市場主體主要是各類商業(yè)銀行。但是，商業(yè)銀行這種傳統(tǒng)的金融機構(gòu)對不連續(xù)創(chuàng)新活動的幫助并不大。如果一個企業(yè)有多個技術(shù)創(chuàng)新項目可供選擇 (包括連續(xù)創(chuàng)新項目和不連續(xù)創(chuàng)新項目)，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的投入并不會刺激不連續(xù)創(chuàng)新活動的開展。這是因為，傳統(tǒng)金融機構(gòu)比如各類商業(yè)銀行在對技術(shù)創(chuàng)新項目投資前，規(guī)避風險是它們考慮的首要問題。不連續(xù)創(chuàng)新項目的高風險性、模糊的市場前景和不確定的利潤回報，使其難以滿足這些機構(gòu)復(fù)雜的信貸要求。這些傳統(tǒng)金融機構(gòu)更傾向投資于企業(yè)進行的風險較小、回報明確的連續(xù)創(chuàng)新項目，而不是不連續(xù)創(chuàng)新項目。

與傳統(tǒng)的市場型資金投入方法相比，風險投資在滿足企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新資金需求上所發(fā)揮的作用更為重大。①對于企業(yè)開展不連續(xù)創(chuàng)新活動來說，風險資本顯得特別重要，它解決的不只是資金投入不足的問題，還可以解決技術(shù)商業(yè)化過程中的其它問題。風險資本的出現(xiàn)已經(jīng)有50多年的歷史了，然而該行業(yè)的迅猛成長卻是近20年左右的事。風險投資又被稱作創(chuàng)業(yè)投資。狹義上講，風險投資指的是圍繞高新技術(shù)對技術(shù)密集型產(chǎn)品進行投資;而從廣義上講，風險投資泛指高風險、高潛在收益的投資。美國全美風險投資協(xié)會的定義是：風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本［11］。風險投資強調(diào)對新技術(shù)和新市場投資獲取風險溢價。當前，為重大創(chuàng)新活動提供資金投入的市場型資金中最為活躍的就是風險投資，所以將重點分析風險投資為企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新活動提供資金所具有的優(yōu)點、存在的問題和對策。

1.風險資本是適合企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新的有效投資方式

(1)能夠為不連續(xù)創(chuàng)新提供更為寬松的資金環(huán)境

不連續(xù)創(chuàng)新技術(shù)在進入產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化初期的時候，企業(yè)承擔融資成本的能力很弱，很難符合銀行這類傳統(tǒng)商業(yè)機構(gòu)所要求的貸款要求。另外，不連續(xù)創(chuàng)新項目的信息不對稱問題非常突出，銀行為了減少自身營運的風險，通常要求企業(yè)提供可接受的抵押和擔保。相對于信用擔保，銀行更希望企業(yè)提供價值穩(wěn)定的房產(chǎn)或土地這樣的不動產(chǎn)。但是，我國目前產(chǎn)權(quán)市場還不完善，這使得抵押品的變現(xiàn)能力很弱。而對其它一些流動資產(chǎn)如設(shè)備、機器和應(yīng)收賬款等，銀行的鑒別和估價能力又較差。所以，對于多數(shù)企業(yè)來說，銀行對抵押品的要求條件太過苛刻，成為他們獲取不連續(xù)創(chuàng)新資金的巨大障礙。而風險投資則不像銀行或其他信貸中介機構(gòu)那樣需要抵押和擔保，相對來說在提供資金上的要求較為寬松，不連續(xù)創(chuàng)新項目更容易通過風險投資獲取所需的資金。

(2)能夠保障不連續(xù)創(chuàng)新不間斷

典型的風險投資契約具有股權(quán)融資的特征，風險資本家分階段提供融資，可以等待10年以上的時期以確保取得最大化的期權(quán)價值。因此，風險資本是一種“有耐心的資本”［12］。

Leifer等的研究表明，不連續(xù)創(chuàng)新項目的生命周期很長，需要10年甚至10年以上的時間［2］。在漫長的投資過程中，企業(yè)很難不發(fā)生動搖，所以當不連續(xù)創(chuàng)新項目處于企業(yè)內(nèi)部的時候，其資助者不斷發(fā)生變化。變化的原因多種多樣，可能是因為面臨高度的市場和技術(shù)不確定性，資助者失去了耐心，也可能是因為，資助者的任職年限到了，等等。也就是說，當不連續(xù)創(chuàng)新項目沒有脫離企業(yè)的主體運營環(huán)境的時候，其獲得資源的方式可能導(dǎo)致資源獲取的間斷。這種資源的不連續(xù)性可能使一個很有市場潛力的創(chuàng)新項目夭折。所以，一些具有開拓精神的企業(yè)開始覺察到風險資本的作用了。母公司可以針對不連續(xù)創(chuàng)新項目建立專門的風險投資企業(yè)——比如各類創(chuàng)新投資公司或創(chuàng)業(yè)投資公司，同時積極地在資本市場尋找對該項目有興趣、在不連續(xù)創(chuàng)新方面有豐富經(jīng)驗的風險投資家參與合作。如前所述，風險投資是“有耐心的資本”，與一般的基金不同，它追求的是期權(quán)價值最大化，這樣就有效地保障了創(chuàng)新項目的連續(xù)性。就算某些風險資本家在中途抽資，它們也會首先保證不連續(xù)創(chuàng)新項目順利過渡到下一個階段，而風險投資企業(yè)還可以繼續(xù)從資本市場尋找新的合作者。

(3)符合不連續(xù)創(chuàng)新高風險和高收益的特性

從風險投資的定義就可以了解到，風險投資的對象不是一般的技術(shù)創(chuàng)新項目，而是具有高技術(shù)特征、高風險性和高回報的技術(shù)創(chuàng)新項目，因此，風險投資本身也就具有高風險和高收益的特征。不連續(xù)創(chuàng)新項目非常符合風險資本對投資對象的要求。不連續(xù)創(chuàng)新從技術(shù)本身到市場化過程，與普通創(chuàng)新相比，風險都特別高。同時，不連續(xù)創(chuàng)新會創(chuàng)造新的市場知識，確定新的產(chǎn)品主導(dǎo)結(jié)構(gòu)和市場標準，這又帶來了龐大的未分配利潤。所以，不連續(xù)創(chuàng)新項目是高風險、高收益的創(chuàng)新項目，也是風險投資的重點對象。

2.企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新利用風險投資存在的問題

盡管企業(yè)利用風險投資為不連續(xù)創(chuàng)新活動提供資金支持的益處頗多，但是外部環(huán)境的制約和風險投資工具創(chuàng)新性的不足，使得風險投資對不連續(xù)創(chuàng)新活動的促進作用還沒有完全發(fā)揮出來。

外部環(huán)境對企業(yè)利用風險投資效率的制約主要表現(xiàn)在：資本金融市場還不夠發(fā)達、還不夠完善，創(chuàng)新文化、創(chuàng)新機制和法律支持體系都有待進一步建立。具體來說，外部環(huán)境的制約體現(xiàn)在以下六個方面：第一，金融管制非常嚴格，壓抑了風險投資的活力。第二，風險資本的來源渠道狹窄。政府份額占了80%，個人、機構(gòu)和企業(yè)的風險資本投入偏少。第三，創(chuàng)新文化非常缺乏。中國傳統(tǒng)文化較為保守，投資者和創(chuàng)業(yè)者對于不連續(xù)創(chuàng)新這樣高風險創(chuàng)新活動存在規(guī)避意識，企業(yè)家精神還不活躍。第四，創(chuàng)新機制非常落后。表現(xiàn)在科研管理體制受計劃經(jīng)濟影響很深，使得風險投資中的高風險和高收益難以有效結(jié)合，打擊了風險投資家的積極性。第五，資本流通市場還不完善，缺乏有效的風險資本退出機制。第六，法律支持體系尚待建立。風險投資作為一個行業(yè)，除了受《公司法》規(guī)范外，還要有相關(guān)的行業(yè)性法律制度做保障，相關(guān)法律法規(guī)的不健全不利于風險投資活動正常有序地進行。

企業(yè)利用風險投資工具開展不連續(xù)創(chuàng)新活動的創(chuàng)新性不足。傳統(tǒng)的風險投資工具是普通股和債券。隨著風險投資業(yè)的發(fā)展，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為一種理想的、創(chuàng)新性的風險投資工具出現(xiàn)在風險投資家眼前。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股指股票持有人可以在特定條件下按公司條款把優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成普通股股票或公司債券的股票。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股除了具備普通優(yōu)先股的優(yōu)點，比如優(yōu)先清償權(quán)、收益權(quán)外，還具備一種獨特的優(yōu)點——選擇權(quán)，即：風險投資者在風險企業(yè)發(fā)展非常順利的時候有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股，取得風險投資的增值效益和表決權(quán)，從而參與風險企業(yè)的管理。正是因為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有這樣的特點，它被大多數(shù)風險投資者視為最為理想的投資工具。但是，一項對北京、上海、長春和沈陽四個地區(qū)的風險投資公司的調(diào)查結(jié)果顯示：普通股是最常用的投資工具，選擇率達83%，而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的選擇率只有8.5%——距離理想的選擇率63.6%相差甚遠［13］。筆者在典型企業(yè)的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在提供內(nèi)部風險投資時的投資工具選擇，由于政策和法律因素的影響趨向于保守，主要采取的也是普通股，很少有采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等新型風險投資工具。風險投資工具創(chuàng)新性不足嚴重影響了不連續(xù)創(chuàng)新活動中風險投資的數(shù)量和質(zhì)量。

3.提高企業(yè)利用風險投資效率的對策

首先，完善風險投資機制。改變“官辦官營”的風險投資機制，建立以民間資本為主的風險投資機制。擴大風險投資來源渠道，建立多層次的風險投資體系。采用吸收合伙制、信托基金制和有限合作制等多種運營模式。另外，還應(yīng)適當放松金融管制，改變金融管制中“管”而不“制”的情況，促進風險資本在資本市場上的有序流通。其次，建立多渠道的退出機制。企業(yè)并購、股權(quán)回購和創(chuàng)業(yè)板市場是風險資本退出的主要渠道。再次，加強文化創(chuàng)新和機制創(chuàng)新。要在全社會范圍內(nèi)普遍塑造創(chuàng)新精神，改變過于保守的風險規(guī)避意識，使人們充分認識到高風險和高收益間的正相關(guān)關(guān)系，積極創(chuàng)新科研管理制度，形成利用風險資本滿足高風險的技術(shù)創(chuàng)新活動，特別是不連續(xù)創(chuàng)新活動資金需要的長效機制。最后，制訂、頒布和修改相應(yīng)法律法規(guī)。完善的規(guī)律法規(guī)和市場準則是風險投資正常運營的重要保障。當前，完善風險投資法律法規(guī)支持體系的呼聲很高，國家應(yīng)抓住以下三個主要方面來健全相關(guān)法律法規(guī)：一是出臺風險投資基金法，修改完善合伙人企業(yè)法;二是建立法規(guī)規(guī)范風險投資運作流程;三是運用法規(guī)打造有序發(fā)展的資本市場。

另外，還要加強投資工具創(chuàng)新。為了更好地為不連續(xù)創(chuàng)新活動提供發(fā)展所需的資金，還必須創(chuàng)新投資工具。除了前面所提到的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以外，可轉(zhuǎn)換債券、附認股權(quán)證和階段性成果投資期權(quán)都是可供選擇的新型投資工具。企業(yè)在利用普通股進行風險投資、融資之外，如果能綜合平衡地運用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、附認股權(quán)證和階段性成果投資期權(quán)等多種新型金融工具，將能更好地吸收市場上的風險資本，為企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新活動服務(wù)。

四、結(jié) 論

與連續(xù)創(chuàng)新項目相比，企業(yè)開展不連續(xù)創(chuàng)新項目所需的資金投入量大得多。如此龐大的資金需求，要求企業(yè)必須開拓多元化的資金投入渠道。企業(yè)的資金投入渠道可以分為兩種：政府型資金投入和市場型資金投入。

政府對技術(shù)創(chuàng)新活動資金的投入一向偏重于基礎(chǔ)研究、高技術(shù)發(fā)展以及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，因此，政府性資金投入一直是不連續(xù)創(chuàng)新項目發(fā)展的重要推動力。政府性資金的投入方式隨著時代的變遷不斷發(fā)生著變化。不連續(xù)創(chuàng)新活動對資金的極度需求使企業(yè)必須積極爭取各種類型的政府型資金，特別是政府通過開發(fā)性金融機構(gòu)所提供的信貸資金。

此外，不連續(xù)創(chuàng)新項目的高風險性、模糊的市場前景和不確定的利潤回報，使其難以滿足傳統(tǒng)金融機構(gòu)復(fù)雜的信貸要求，所以具有無擔保性、長期性、高風險性和高收益性的風險資本成為提供企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新項目資金的主要市場型資金投入渠道。目前，隨著創(chuàng)業(yè)板上市，風險資本在企業(yè)不連續(xù)創(chuàng)新中所發(fā)揮的作用將更為重要。在外部制度環(huán)境不斷完善的基礎(chǔ)上，企業(yè)還需加強自身制度建設(shè)和積極創(chuàng)新風險投資工具，更好地發(fā)揮風險資本在不連續(xù)創(chuàng)新項目中的作用。

［1］Miller，W.L.，Morris，L.Fourth Generation R＆D：Managing Knowledge，Technology，and Innovation［M］.New York：John Wiley ＆ Sons，Inc.，1999.

［2］Leifer，R.，McDermott，C.M.，O'Connor，G.C.，Peters，L.S.，Rice，M.，Veryzer，R.W.Radical Innovation：How Mature Companies Can Outsmart Upstarts［M］.Boston：Harvard Business School Press，2000.

［3］Christensen，C.The Innovator's Dilemma：When New Technologies Cause Great Firms to Fail［M］.Boston：Harvard Business School Press，1997.

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