■ 張宏濤 耿沙沙

（邯鄲產(chǎn)權交易中心，河北邯鄲 056002）

增資擴股有望成為產(chǎn)權市場融資的著力點

■ 張宏濤 耿沙沙

（邯鄲產(chǎn)權交易中心，河北邯鄲 056002）

隨著市場體系和監(jiān)管制度的完善，產(chǎn)權市場為中小企業(yè)和私募機構搭建的融資平臺日益成熟，很多企業(yè)轉向產(chǎn)權市場通過股權增資擴股尋求融資，緩解了不少成長型企業(yè)的資金饑渴，解決了融資難題。

1 增資擴股的含義

股權增量融資也稱增資擴股，是權益性融資的一種形式，是股份公司和有限責任公司上市前常用的融資方式。這是企業(yè)為了發(fā)展的需要，籌集更多資本金，改善公司的股本結構，用擴大企業(yè)股本增加資金進行的一種融資方式，這種融資方式一般是企業(yè)在成長期和快速發(fā)展時所使用的籌資方式。上市公司的增資擴股是通過向社會公眾或者特定投資者發(fā)行股票，使新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，募集資金，從而增加企業(yè)的資本金。非上市公司采用增資擴股融資方式，就是通過增加股份或者增加出資，吸引直接投資者的資金，籌集企業(yè)發(fā)展中所需要的資金。

按照資金來源劃分，企業(yè)的增資擴股可以分為外源增資擴股和內(nèi)源增資擴股。外源增資擴股是以私募方式進行，通過引入國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和財務投資者，增強公司資本實力，同時，引進國內(nèi)外先進的現(xiàn)代企業(yè)管理理念和經(jīng)營機制，改善公司治理結構，擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)資源的整合。內(nèi)源增資擴股是通過原有股東加大投資，使股東的股權比例保持不變或者發(fā)生一定的改變，增加企業(yè)的資本金。

2 增資擴股融資的背景

增資擴股被列為國企改制的方式之一，首見于2003年11月30日《國務院辦公廳轉發(fā)國務院國資委關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》(國辦發(fā)[2003] 96號)：“國有企業(yè)改制，包括轉讓國有控股參股企業(yè)國有股權或者通過增資擴股來提高非國有股的比例等，必須制訂改制方案?！?/p>

實踐兩年后，鑒于存在改制方案不完善﹑審批不嚴格等問題，國家對增資擴股改制方式予以規(guī)范。 2005年12月19日，《國務院辦公廳轉發(fā)國務院國資委關于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作實施意見的通知》(國辦發(fā)[2005]60號)，特別規(guī)定:“嚴格控制企業(yè)管理層通過增資擴股持股， 擬通過增資擴股實施改制的企業(yè)，應當通過產(chǎn)權交易市場、媒體或網(wǎng)絡等公開企業(yè)改制有關情況、投資者條件等信息，擇優(yōu)選擇投資者?！?/p>

當前，對于有限責任公司，增資擴股一般指公司增加注冊資本，原股東有權優(yōu)先按照實繳的出資比例認繳出資，如果全體股東約定不按照出資比例優(yōu)先認繳出資的，則由新股東出資認繳，使企業(yè)的資本金增強。對于股份有限公司，增資擴股指企業(yè)向特定的對象發(fā)行股票募集資金，新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業(yè)的資本金。

3 增資擴股融資成為各地企業(yè)實現(xiàn)融資的重要手段

企業(yè)的增資擴股融資是資本市場融資功能重要體現(xiàn)。國內(nèi)產(chǎn)權市場結合各地企業(yè)發(fā)展的需要，積極推出的增資擴股類型的服務，就是利用產(chǎn)權市場這一資本市場平臺，通過定向募集方式向社會投資者募集資金，不僅及時滿足企業(yè)融資需要，還充分體現(xiàn)了市場的融資功能。

據(jù)統(tǒng)計，2011年年初，上海浦東金環(huán)醫(yī)療用品有限公司、沈陽鼓風機集團有限公司、吉林省星月時尚賓館連鎖股份有限公司等十幾家企業(yè)增資擴股項目掛牌產(chǎn)權市場，部分已經(jīng)成交。業(yè)內(nèi)人士分析，近兩年內(nèi)，各地產(chǎn)權市場相繼出現(xiàn)股權質押、增資擴股等多種形態(tài)的融資服務，為企業(yè)擴張打通融資渠道。其中，增資擴股在目前最為普遍，并有望成為產(chǎn)權市場融資業(yè)務的著力點。

2010年湖南聯(lián)合產(chǎn)權交易所接受華磊光電股份有限公司委托，組織增資擴股，要求只增資5個股東且每個股東按規(guī)定不同量的股份投資，掛牌價每股2.66元。湖南所按5個檔次對意向投資人進行資質審查后，分5個檔次組織競價，每檔次中最高出價者最終勝出的投資人，然后將5個檔次最高出價的算術平均數(shù)確定為5個新投資人統(tǒng)一的每股出資價格。結果確定募集資金每股價格為4.89元，比掛牌價2.66元高出將近90%。

4 企業(yè)實現(xiàn)股權增資擴股的利與弊

4.1 增資擴股的優(yōu)點

一是股權增資擴股融資能夠擴大公司的股本規(guī)模，提高公司實力及影響力，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結構，有利于提高公司的信譽度。二是增資擴股是利用股權籌集資金，所籌集的資金屬于自有資本。與債務資本相比，一方面它能夠提高企業(yè)的信譽和借貸能力，對于擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用；另一方面股權融資沒有還本付息的風險，資本始終存在于公司，除非公司破產(chǎn)。三是吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金，而且能夠直接獲得其所需要的先進設備與技術，這與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較，更能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。四是通過增資擴股實現(xiàn)企業(yè)改制，也是一個產(chǎn)權明晰的過程。由于外部股東的加入，可以利用外部股東在管理上的經(jīng)驗，建立有效的公司治理結構以及激勵與約束機制?？梢哉{(diào)整股東結構和持股比例，克服企業(yè)一股獨大的缺陷，建立股東之間的制約機制。五是企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，企業(yè)經(jīng)營狀況好，要向投資者多支付一些報酬，企業(yè)經(jīng)營狀況不好，就可不向投資者支付報酬或少付報酬，比較靈活，沒有固定支付的壓力，所以財務風險較小。六是通過增資擴股不僅增加公司的凈資產(chǎn)，同時也增加了公司的現(xiàn)金流量，有利于公司加大固定資產(chǎn)的投資，提高企業(yè)的產(chǎn)能、銷售收入和凈利潤，加快企業(yè)的發(fā)展，為上市創(chuàng)造條件。

4.2 增資擴股的缺點

一是增資擴股、吸收直接投資支付的資金成本較高，主要包括籌集費用和資金占用費用兩大類。二是增資擴股、吸收直接投資容易分散企業(yè)的控制權。如果企業(yè)增資是由原始股東出資的也就是原來企業(yè)的控制權在原始股東中發(fā)生變化，但如果是新股東出資那么就分散了企業(yè)的控制權?！?/p>