□吳漢頂（湖南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，湖南長沙410011）

價格發(fā)現(xiàn)與融資功能的社會認(rèn)知度是產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的關(guān)鍵

□吳漢頂
（湖南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，湖南長沙410011）

1 產(chǎn)權(quán)交易市場功能的社會認(rèn)知度亟待提升

時至今日，產(chǎn)權(quán)交易市場的交易量仍在不斷增長，交易品種也在陸續(xù)擴(kuò)充，但是其進(jìn)場項目依然主要來自國有產(chǎn)權(quán)特別是企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)。新的交易品種擴(kuò)充依然是臺搭得多戲唱得少。也就是說整體市場依然處于探路階段。即使是企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易，也是依靠3號令等法規(guī)極強(qiáng)的約束力。否則，市場還要清談一些?，F(xiàn)實(shí)中場外民營產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)需求非常之大，大都是自發(fā)地市場行為，這種自發(fā)行為未能充分放大產(chǎn)權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)和融資能力。他們?yōu)槭裁床贿x擇業(yè)以完備的產(chǎn)權(quán)交易市場平臺呢？是信息傳遞滯后，還是人們對產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)不太了解？我想，恐怕是后者。所謂不了解，是指社會上尚有大部分人不清楚產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的從業(yè)內(nèi)容，有的甚至以為是從事房地產(chǎn)交易及過戶等之類的單位，更不應(yīng)說產(chǎn)權(quán)交易平臺的價格發(fā)現(xiàn)與融資功能。這種對產(chǎn)權(quán)交易市場認(rèn)識的隔膜不要說一般民眾，就是許多政府部門的官員也廣泛存在，遠(yuǎn)不及證券市場那樣全民皆知。因此，提升產(chǎn)權(quán)交易市場的社會認(rèn)知度，是產(chǎn)權(quán)交易界的緊迫任務(wù)。提升認(rèn)知度實(shí)質(zhì)上就是要讓人們認(rèn)識產(chǎn)權(quán)交易市場主要功能，即價格發(fā)現(xiàn)和融資功能。

2 必須認(rèn)識產(chǎn)權(quán)交易是一種融資行為

曾經(jīng)有人認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易市場不具備融資功能，交易只是資源的流轉(zhuǎn)，沒有為企業(yè)起到融資的作用。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)如果不能為企業(yè)募集資金，吸引投資者向企業(yè)注入資金就未能體現(xiàn)資本市場的融資功能。而融資功能是資本市場的主要特征之一，如果不從融資功能上有所突破就很難稱其為是資本市場的重要組成部分。那么產(chǎn)權(quán)交易事項是否具有融資的性質(zhì)呢？回答應(yīng)該是肯定的。產(chǎn)權(quán)交易中不管是股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)交易，都并非物物交換，都是受讓方以現(xiàn)金換取轉(zhuǎn)讓方的產(chǎn)權(quán)。作為轉(zhuǎn)讓方通過對持有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)換獲取了所需要的現(xiàn)金，不論獲取的現(xiàn)金是作何種用途，將產(chǎn)權(quán)處置變現(xiàn)是轉(zhuǎn)讓方的動機(jī)，這也就是融資的動機(jī)與需求。只是這種融資是通過產(chǎn)權(quán)交易方式來實(shí)現(xiàn)的。我們常說，產(chǎn)權(quán)交易市場促使了資源的有效配置，通過交易融通資金，買賣雙方各得其所，既是資源的優(yōu)化配置又是融資功能的充分體現(xiàn)。因此說，產(chǎn)權(quán)交易也是一種融資行為。與此同時，我們認(rèn)為，企業(yè)無論采取何種方式在資本市場募集資金都可以稱為是一種交易行為。如招商用資或增資擴(kuò)股，可以視同是轉(zhuǎn)讓方（標(biāo)的企業(yè)）以股權(quán)換取資金，受讓方（出資者）以資金換取股權(quán)的一種交易行為。

3 產(chǎn)權(quán)交易市場資金募集中的價格發(fā)現(xiàn)功能

產(chǎn)權(quán)交易中的價格發(fā)現(xiàn)功能是十分明顯的。即使沒有形成競價最終以掛牌價協(xié)議成交，或者第一次掛牌沒有人認(rèn)購，也同樣體現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能。因為掛牌價格是經(jīng)過一定時間公示的，無人認(rèn)購即眾人都不看好這個價格，只有一人認(rèn)購，即除此人外其他無人認(rèn)可這一價格，這正是市場發(fā)現(xiàn)價格功能的作用。至于需求者通過產(chǎn)權(quán)交易市場直接募集資金，同樣也能體現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。比如增資擴(kuò)股，就是根據(jù)增資方確定的每股價格、增資股本量及股東戶數(shù)，經(jīng)掛牌公示后，產(chǎn)生多個意向投資者，由產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)組織競價，以此來確定本次增資最終的股本價格。即使是比較復(fù)雜的增資擴(kuò)股項目，也能通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)組織公平競價，實(shí)現(xiàn)融資的價值最大化。2010年湖南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱湖南所）接受華磊光電股份有限公司委托，組織增資擴(kuò)股，要求只增資5個股東且每個股東按規(guī)定的不同量的股份投資，掛牌價每股2.66元。湖南所按5個檔次對意向投資人進(jìn)行資質(zhì)審查后，分5個檔次組織競價，每檔次中最高出價者為最終勝出的投資人，然后將5個檔次最高出價的算術(shù)平均數(shù)確定為5個新投資人統(tǒng)一的每股出資價格。結(jié)果確定募集資金每股價格為4.89元，比掛牌價2.66元高出將近90%。資金募集在產(chǎn)權(quán)交易市場充分顯示出其價格發(fā)現(xiàn)功能。

只有讓社會普遍認(rèn)識產(chǎn)權(quán)交易市場融資和價格發(fā)現(xiàn)這兩大功能，產(chǎn)權(quán)交易市場才可能被各種不同經(jīng)濟(jì)成分所接受。交易才真正是一種市場行為，才能得以穩(wěn)步發(fā)展。■