2010年國際黃金市場發(fā)展趨勢向好，黃金戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升，其價(jià)格受到技術(shù)規(guī)律、結(jié)構(gòu)分布和政策戰(zhàn)略的推助。經(jīng)濟(jì)全球化使得世界經(jīng)濟(jì)和國際金融發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，基礎(chǔ)生產(chǎn)型環(huán)境已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本投資型態(tài)勢，進(jìn)而呈現(xiàn)出規(guī)律性、傳統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性的巨大變異。同時，金融危機(jī)的概念、形式和影響也有了極大的變化，傳統(tǒng)金融危機(jī)與現(xiàn)代金融危機(jī)的比較基礎(chǔ)、原因和前景都全然不同。黃金已經(jīng)不僅僅是應(yīng)對未來金融危機(jī)的基礎(chǔ)條件，更是全球貨幣博弈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這也是當(dāng)前和未來黃金價(jià)格高漲的根本原因和條件。

2010年國際黃金市場價(jià)格延續(xù)了2009年的快速上漲，價(jià)格指標(biāo)從年初的1095.50美元上漲到年底的1388.80美元。截至2010年12月21日，黃金價(jià)格上漲26.7%，全年價(jià)格始終穩(wěn)定在1000美元以上的水平，最高曾達(dá)到1460美元。值得注意的是，美元走勢并沒有成為黃金價(jià)格走向的風(fēng)向標(biāo)，美元與黃金之間的關(guān)系已經(jīng)完全脫軌，無論美元走低或走高，黃金價(jià)格高漲始終如一。2010年上半年，國際黃金價(jià)格走勢不僅沒有受到長達(dá)半年之久的美元升值的打壓，相反走出了與美元升值同步的趨勢。美元上漲，黃金亦漲，兩者之間的正相關(guān)十分突出，投機(jī)性繼續(xù)擴(kuò)大，充分顯示了黃金投資魅力和避險(xiǎn)作用的雙效應(yīng)，以及黃金橫跨金融屬性與資源屬性的特殊地位。

從2000年開始，黃金從低位一路高漲近4倍，特別是在2008年國際金融風(fēng)暴的沖擊下，幾乎所有的金融商品和資源商品都沒有逃脫價(jià)格崩潰式的打擊，惟有黃金一枝獨(dú)秀，成為美元最佳的信用替代品。在美國黃金儲備不斷上升之中，國際市場彌漫美元信用崩潰的論調(diào)，值得深入思考、認(rèn)真對待和長遠(yuǎn)規(guī)劃。

國際黃金價(jià)格高漲的原因在于以下幾點(diǎn)：

國際儲備理念的變化是關(guān)鍵

隨著黃金儲備與銷售的變化，黃金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了新趨勢和新特點(diǎn)。各國黃金儲備增加的意愿促使中央銀行黃金戰(zhàn)略從出售轉(zhuǎn)為持有，進(jìn)而形成黃金價(jià)格高漲的多種因素之一（見表1），儲備理念變化是關(guān)鍵。雖然黃金已經(jīng)保持了八年的穩(wěn)定上漲，年平均收益率是16%，其中作為資源屬性的平均收益遠(yuǎn)低于原油等其他大宗商品2010年上半年的收益，未來黃金價(jià)格上漲的趨勢不會消除，并且具有再創(chuàng)新高的可能。

美元的貶值是焦點(diǎn)

面對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性與差異性，貨幣政策的走向引發(fā)了不少爭論，尤其是美元價(jià)格與價(jià)值之間的困惑。美國的價(jià)格控制與價(jià)值壟斷似乎愈加突出，而不是有所削弱或喪失控制力。美元調(diào)整具有搭配和組合貨幣籃子的功能，美元資產(chǎn)價(jià)格的匯率和股票也與之匹配和呼應(yīng)。同時，美元匯率變化還面臨著國際輿論的壓力和外部的攻擊性壓力，這也是美元匯率變化的重要因素。因此，雖然美元此輪貶值周期面臨的環(huán)境錯綜復(fù)雜，尤其是在美元面臨前所未有內(nèi)壓外力的挑戰(zhàn)和競爭，策略把握十分困難的情況下，但它卻能快速地進(jìn)行適時和適度的調(diào)節(jié)。

近期國際貨幣基金組織美元儲備的變化，也是形成當(dāng)前美元貶值受阻并反復(fù)的重要因素。國際貨幣基金組織報(bào)告顯示，2009年第二季度，全球外匯儲備中美元的份額出現(xiàn)下降，從2009年第一季度的65.0%下滑至62.8%，成為1999年第一季度以來最低水平；但同期歐元的份額則從25.9%升至27.5%。美元從2010年3月開始的貶值周期，其影響不能忽略。美元多角度和多層面的政策、策略與技術(shù)把握更加復(fù)雜，但美國的貨幣政策沒有放棄自我需求，而是進(jìn)一步把握節(jié)奏和環(huán)境等因素，其組合與搭配更加突出美國的國家利益，充分表現(xiàn)了美元市場經(jīng)驗(yàn)的成熟和金融戰(zhàn)略的效率。而國際黃金價(jià)格直接變化因素就在于美元走向（見圖1）。

金融市場的技術(shù)規(guī)律是核心

國際黃金市場價(jià)格高漲的一個主要原因，來自于技術(shù)本身的動力。金融市場價(jià)格變化的內(nèi)外因素錯綜復(fù)雜，但價(jià)格漲跌的市場規(guī)律是難以抗拒的。黃金價(jià)格高漲的基礎(chǔ)在于其價(jià)值長期根基穩(wěn)固，且較長時間的下跌盤整。因此，短期調(diào)整的技術(shù)因素是判斷和預(yù)期價(jià)格的核心因素。

國際金融市場的發(fā)展特點(diǎn)突出價(jià)格組合，美元的變化依然是黃金價(jià)格變化的主要指引。各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的差異，使得金融和資源價(jià)格帶來的全球經(jīng)濟(jì)變數(shù)，以及未來前景呈現(xiàn)差別，尤其是對觀察經(jīng)濟(jì)的依據(jù)和判斷價(jià)格的基礎(chǔ)存在分歧。一種觀點(diǎn)是完全從傳統(tǒng)思維和理念判斷，進(jìn)而更在乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度對價(jià)格指標(biāo)的影響，結(jié)論是經(jīng)濟(jì)尚未明確復(fù)蘇，價(jià)格高漲難以實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)未來并沒有通貨膨脹壓力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度難以確定。另一種觀點(diǎn)是從現(xiàn)代實(shí)際觀察，揣摩市場狀況，得出通貨膨脹即將來臨，高通貨膨脹局面難以避免，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期來自價(jià)格和投資拉動趨勢擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)反復(fù)震蕩，但復(fù)蘇有望。

基于這些差異明顯的爭議性見解，市場對于前景預(yù)期錯綜復(fù)雜。但筆者認(rèn)為國際金融市場當(dāng)前特點(diǎn)在于隨意性和隨從性，即面對美元主線變化，市場隨意調(diào)整乃至隨從調(diào)整突出。無論自我貨幣價(jià)格或相關(guān)資產(chǎn)和資源價(jià)格，都相對地繼續(xù)處于被動接受或無奈認(rèn)同之中。因此，未來國際黃金價(jià)格前景將繼續(xù)超出預(yù)期，即從前期的快速下跌變?yōu)榭焖偕蠞q，金價(jià)高漲將進(jìn)一步擴(kuò)大。

未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的形成是基礎(chǔ)

對未來通貨膨脹的判斷，給黃金價(jià)格高漲帶來充足的理由。黃金對抗通貨膨脹的基本職能將有效發(fā)揮，包括貨幣政策作用帶來的上漲輔助，以及各國推出極端的貨幣政策，都給黃金價(jià)格的調(diào)節(jié)帶來依據(jù)。流動性因素是價(jià)格推高的基礎(chǔ)和價(jià)格需求的根基。

投資拉動的新理念演化是熱點(diǎn)

黃金價(jià)格并非完全由需求決定，甚至已經(jīng)演變?yōu)橥顿Y決定價(jià)格。有統(tǒng)計(jì)資料顯示，在傳統(tǒng)的金飾、工業(yè)需求、投資需求三大黃金需求中，投資需求比例從2007年的19%上升到2008年的30%。近兩年黃金價(jià)格的浮動區(qū)間，已經(jīng)從過去10%～20%的水平上升到40%～60%的區(qū)間。全球流動性過剩則重新凝聚了黃金價(jià)格高漲的投資、投機(jī)以及資金基礎(chǔ)力量，黃金價(jià)格高漲將難以避免。

預(yù)計(jì)2011年的國際黃金市場將繼續(xù)前兩年的高漲趨勢，黃金價(jià)格上漲幅度依然有可能達(dá)到20%以上的水平，價(jià)格指標(biāo)將會從2010年高位的1400美元上漲到1700美元左右。黃金價(jià)格上漲趨勢的動力在于市場流動性的基礎(chǔ)，以及貨幣政策轉(zhuǎn)變的心理追逐，尤其是全球高通脹預(yù)警和政策效應(yīng)緊縮等帶來的恐慌。值得注意的是，2010年的黃金價(jià)格回調(diào)不足，2011年黃金價(jià)格回落也存在較大空間，但跌破1000美元的可能性不大。

國際黃金價(jià)格上漲的主要依據(jù)包括：黃金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和對抗通貨膨脹的屬性、黃金儲備需求的增加，以及美國對未來整體金融戰(zhàn)略格局的設(shè)計(jì)等。尤其是美元面臨的信用和信心風(fēng)險(xiǎn)，在單純依靠美元自身價(jià)值難以化解的背景下，黃金與美元連接緊密，甚至存在補(bǔ)充替代的可能，這都使得未來黃金價(jià)格高漲成為必然，也將有利于美元問題的化解和結(jié)構(gòu)的改善。未來國際金融新趨勢的焦點(diǎn)在于國際黃金價(jià)格?！艾F(xiàn)金變資源、外匯變礦產(chǎn)、能源和股權(quán)”是我國外匯儲備多元化投資策略的重大戰(zhàn)略布局，這種“走出去”的指導(dǎo)思想，符合我國和平崛起的全球發(fā)展戰(zhàn)略，也將更好地保障我國的政治安全、資源安全和金融安全。

面對高漲趨勢明顯的黃金價(jià)格，投資者需要把握機(jī)會，選擇資金規(guī)模和自身財(cái)富基礎(chǔ)，適時適度擇機(jī)入市；同時需要學(xué)習(xí)、提升、完善和規(guī)范投資技術(shù)，包括價(jià)格趨勢判斷、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)、財(cái)富資金組合、睿智選擇品種和時機(jī)等。在財(cái)富分配和配置上，投資者2011年的組合可以適當(dāng)提高黃金投資比重，減弱股票和基金板塊的過多配置。一方面有利于投資組合多元化的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收益保障；另一方面將有利于投資理論和技術(shù)的專業(yè)化和國際化。2011年的黃金投資，把握機(jī)會和重視風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵詞，謹(jǐn)慎觀望、合理搭配以及及時休整十分重要。

（作者系中國外匯投資研究院院長）