對于在創(chuàng)業(yè)板上市的眾多公司而言，如何走得更長遠(yuǎn)是一門必修課程。

截至2010年明，在創(chuàng)業(yè)板上市的數(shù)百家企業(yè)中，共有60余家背后有風(fēng)險(xiǎn)投資的身影。然而上市是否就意味著高回報(bào)?事實(shí)并非盡然。

依據(jù)市場共識，支撐創(chuàng)業(yè)板高估值的是其業(yè)務(wù)及業(yè)績的快速增長，然而在創(chuàng)業(yè)板的首批中報(bào)中卻并未反映出整體高增長的局面。從已公布的2010年上半年業(yè)績報(bào)告中我們不難看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績已開始呈現(xiàn)分化趨勢：以國民技術(shù)、超圖軟件、南風(fēng)股份為代表的企業(yè)凈利潤同比增幅明顯上升，而南都電源、漢威電子、網(wǎng)宿科技、三川水表等14家企業(yè)凈利潤同比增幅均呈現(xiàn)出負(fù)值。業(yè)績變臉

歷經(jīng)十年才登場的創(chuàng)業(yè)板曾被寄予厚望，并因其高市盈率而被輿論稱之為“造富板”，紛紛登陸創(chuàng)業(yè)板的百余家中小企業(yè)高管則被鼓吹為一夜暴富的“億萬富豪”。然而2010年中報(bào)的公布卻將越來越多的“裸泳者”拉出水面，變臉的業(yè)績也令投資者大跌眼鏡。

其實(shí)早2010年第一季度剛剛結(jié)束之際，不少人便已經(jīng)對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的持續(xù)盈利能力提出了質(zhì)疑。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2009年在創(chuàng)業(yè)板上市的58家企業(yè)去年第四季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10.23億元，而到今年一季度，這些公司實(shí)現(xiàn)的凈利只有7.20億元，環(huán)比下滑近30％，這與A股兩市上市公司總體環(huán)比23.22％的增幅大相徑庭。

其中，三聚環(huán)保(300072)更是開啟了創(chuàng)業(yè)板虧損的先河，其今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤-539.47萬元。而漢威電子(300007)、梅泰諾(300038)等，在利潤總額和凈利潤上也出現(xiàn)30％以上的跌幅，這兩家公司在一季報(bào)中指出都是因?yàn)樾袠I(yè)的季節(jié)因素導(dǎo)致業(yè)績暫時(shí)下滑。

截至2010年8月底，按照整體法計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板113家企業(yè)上半年業(yè)績同比增長25.8％，低于同期主板56.9％、中小板46.8％的增幅，從當(dāng)期數(shù)據(jù)中仍然無法看出創(chuàng)業(yè)板高速增長的跡象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年共有23家創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績出現(xiàn)了同比下滑，其中有14家曾獲風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資。這14家企業(yè)中凈利潤同比下滑最大的前三家分別為：南都電源(-69.48％)、漢威電子(-49.78％)、網(wǎng)宿科技(-29.98％)，此外，三川水表(-28.15％)、陽普醫(yī)療(-24.57％)、奧克股份(-24.49％)、梅泰諾(-21.43％)、新寧物流(-17.91％)、國聯(lián)水產(chǎn)(-15.22％)、華伍股份(一8.78％)也因其變臉的業(yè)績而位列下滑排名前十。其余四家則分別為：寶通帶業(yè)(-8.71％)、中元華電(-7.1％)、特銳德(-5.63％)、金龍機(jī)電(-0.24％)。從行業(yè)角度劃分，這14家企業(yè)涉及制造業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)療健康、交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、化工等多個(gè)領(lǐng)域。

“雖然由于財(cái)務(wù)、季節(jié)、行業(yè)等因素，會影響數(shù)據(jù)的參考性。但作為被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板公司，業(yè)績下降則意味著其持續(xù)增長的能力有待提高。而這種表現(xiàn)與創(chuàng)業(yè)板的高市盈率和高估值也形成了鮮明的反差。”某分析人士表示，“另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板已至少有40多位高管以各種原因辭職，從某種角度來說，核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的離職潮也可以視部分企業(yè)業(yè)績下滑的重要原因之一?！敝性C券研究員劉鋒則認(rèn)為：“創(chuàng)業(yè)板公司在上市之初業(yè)績增速較快，之后呈現(xiàn)逐漸回落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。由此投資者就不得不懷疑相關(guān)公司為達(dá)成上市目標(biāo)而采取透支未來業(yè)績的做法，進(jìn)而喪失對創(chuàng)業(yè)板的信任基礎(chǔ)。”

前三甲的郁悶

位于業(yè)績下滑之首的南都電源，面對質(zhì)疑其總裁陳博則表示：“目前公司中期利潤雖然出現(xiàn)下滑趨勢，但是我們的收入沒有下降，也說明公司的市場份額其實(shí)是在提高?！彼麑疚磥淼陌l(fā)展依然很有信心。南都電源主營業(yè)務(wù)是化學(xué)電源，新能源儲能產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造和銷售，據(jù)南都電源公布的半年報(bào)顯示，2010年上半年公司基本每股收益0.16元，歸屬于母公司所有者凈利潤3262.32萬元，同比下降69.48％。報(bào)告中，公司將上半年業(yè)績下滑的原因歸結(jié)為原材料價(jià)格的上漲與主要客戶投資的下降。陳博也表示，目前公司的經(jīng)營壓力很大，“公司下半年的任務(wù)就是控制好成本，在做好市場的基礎(chǔ)上，注重鋰電池等新產(chǎn)品的開發(fā)?！?/p>

位居排行“亞軍”的漢威電子(專注于氣體傳感器，檢測儀表研發(fā)、生產(chǎn)、銷售)2010年中報(bào)也令不少投資者大跌眼鏡。報(bào)告顯示：公司歸屬于普通股股東的凈利潤為812萬元，同比下降49.78％。此外，在公司控股的五家子公司里，除鄭州煒盛電子科技有限公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利326.88萬元以外，其余四家子公司均告虧損。面對下滑的業(yè)績，漢威電子則表示，是由于營業(yè)成本的上升及產(chǎn)品內(nèi)部銷售結(jié)構(gòu)的變化，毛利率同比下降7.1％；而按照經(jīng)營計(jì)劃加大前期投入后，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用同比增長了58.58％和86.18％。排名第三的網(wǎng)宿科技則更是媒體眼中的焦點(diǎn)，甚至有輿論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第一家退市公司網(wǎng)宿科技首當(dāng)其沖?！霸缭诰W(wǎng)宿科技上市之初，我們就覺得公司技術(shù)競爭優(yōu)勢并不明顯，存在較大的技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)?！焙ＭㄗC券分析師陳美風(fēng)表示。在2009年年報(bào)公布之前的兩周，網(wǎng)宿科技總經(jīng)理彭清悄然辭職，而之后年報(bào)中所公布的業(yè)績和數(shù)據(jù)，更是令業(yè)界“刮目相看”。

2009年年報(bào)曾顯示，2009年網(wǎng)宿科技實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤3262.33萬元，同比下降4.79％，其中，第四季度主營業(yè)務(wù)利潤為159萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤3885.14萬元，扣除非經(jīng)常性損益后同比下降4.79％。這些數(shù)據(jù)與招股書中網(wǎng)宿科技上市前三年的業(yè)績格格不入。網(wǎng)宿科技公布的2010中期報(bào)告則顯示，今年上半年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)了回升跡象，但受行業(yè)競爭日趨激烈的影響，公司的凈利潤仍然處于下滑狀態(tài)，同比下降29.98％。更引人注意的是，上海證監(jiān)局曾在現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，截至2010年4月30日，網(wǎng)宿科技半年前在創(chuàng)業(yè)板募得的5.13億元資金中，使用部分僅為3619萬元，余下有4.6億元居然成了定期存款。這意味著，網(wǎng)宿科技IPO募集的九成資金躺在銀行里吃利息，而其中報(bào)業(yè)績在很大程度上也沾了銀行利息的光。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體的高成長性正在面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)：盡管利潤增速下降在主板和中小板上市公司也非常普遍，但對于一直以高增長為估值支撐的創(chuàng)業(yè)板來說，高速增長難以持續(xù)就意味著高估值難以為繼。

創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)這種業(yè)績下滑和良莠不齊的現(xiàn)象并不奇怪，中信證券首席策略分析師于軍表示，“創(chuàng)業(yè)板本身有其特有風(fēng)險(xiǎn)，此次創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績下滑主要是企業(yè)本身的原因。2009年的新股改革限制了機(jī)構(gòu)投資者的申購數(shù)量，推高了創(chuàng)業(yè)板的股票價(jià)格，使得投資者的預(yù)期過高?！币灿蟹治鋈耸空J(rèn)為，這些公司在上市前后業(yè)績“大變臉”的情況，除了有一些確實(shí)是由于行業(yè)原因外，并不排除一些上市公司高管在上市后財(cái)富暴漲，失去了創(chuàng)業(yè)動力。