本該扼殺在萌芽狀態(tài)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)或?qū)⒌玫脚R時(shí)遏制，但其觸發(fā)的連鎖反應(yīng)卻剛剛開始。

以神話展現(xiàn)出巨大想象力的希臘，在給全球經(jīng)濟(jì)制造懸念上也同樣出色。在短短5個(gè)月的時(shí)間里，其主權(quán)債務(wù)問題已發(fā)展成有可能讓整個(gè)歐元體系崩盤的現(xiàn)實(shí)危機(jī)。如果不施以霹靂手段加以遏制，這個(gè)GDP僅占?xì)W洲2.6％的小國(guó)將變成另一個(gè)雷曼兄弟，給全球復(fù)蘇的脆弱征程狠狠地踩上一腳剎車。

這一無法承受的后果，終于觸發(fā)整個(gè)歐洲的自救行動(dòng)。5月10日凌晨，歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)經(jīng)過10多個(gè)小時(shí)的談判，通過了一項(xiàng)總額7500億歐元的救助計(jì)劃。其中4400億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家根據(jù)相互間協(xié)議提供，600億歐元將由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集，此外國(guó)際貨幣基金組織將提供2500億歐元。

7500億的規(guī)模遠(yuǎn)超過此前歐盟剛通過的1100億歐元計(jì)劃，事實(shí)上，這并非僅針對(duì)希臘一個(gè)國(guó)家。根據(jù)這套機(jī)制，如再有歐元區(qū)國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)，將可以申請(qǐng)獲得資金支持。

這實(shí)際上承認(rèn)了希臘債務(wù)危機(jī)向周邊國(guó)家擴(kuò)散的現(xiàn)實(shí)威脅。在4月底希臘被標(biāo)普下調(diào)至“垃圾級(jí)”前后，葡萄牙和西班牙的信用評(píng)級(jí)也被下調(diào)，這引起投資者進(jìn)一步拋售股票以及歐元區(qū)非核心、高負(fù)債國(guó)家——葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙——的國(guó)債。這四者連同希臘在內(nèi)的“豬五國(guó)”(PIGS，五國(guó)首個(gè)字母的縮寫)，正醞釀成高懸在歐洲上空的達(dá)摩之劍。投資者憂慮的是，隨著上述國(guó)家股市的下挫和債券收益率的上升，他們的借貸成本會(huì)不斷提高。而一旦市場(chǎng)信心不在，人們把在希臘或西班牙的存款轉(zhuǎn)移到法國(guó)去，雷曼倒臺(tái)時(shí)的多米諾骨牌效應(yīng)將再次上演。

連環(huán)救助計(jì)劃讓希臘贏得喘息之機(jī)，但這委實(shí)來之不易。為得到歐盟和IMF的援助，希臘政府宣布大幅減少公共部門薪資、降低退休金等緊縮措施。在經(jīng)濟(jì)位列歐洲15國(guó)下游，但一貫有享受之風(fēng)的希臘，這是太過劇烈的變化。當(dāng)天，希臘爆發(fā)史上最大的全國(guó)性大罷工，有三名平民在沖突中喪生。

“現(xiàn)在來看，這些措施將會(huì)有立竿見影的效果?！比疸y財(cái)富管理研究部亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝告訴《環(huán)球企業(yè)家》，最壞結(jié)果出現(xiàn)的可能性被大大降低了。但毋庸置疑的是，問題本不至于到這一地步。

在救助希臘問題上，歐洲主要國(guó)家一度采取了漠視的態(tài)度。其中最大的障礙來自德國(guó)。勤勞節(jié)儉的德國(guó)人并不愿意為比他們?cè)缤诵莸南ＥD人埋單，有2／3的德國(guó)選民反對(duì)援助希臘。猶豫給市場(chǎng)帶來更為恐慌的信息。早在4月份，特里謝就對(duì)外界表示“希臘不可能出現(xiàn)債務(wù)違約”，這一表態(tài)反而讓市場(chǎng)恐慌情緒不斷蔓延。此后半個(gè)月，希臘的融資成本不斷抬升，兩年期國(guó)債收益率漲了1倍多。而歐元對(duì)美元也逐漸跌入14個(gè)月來的最低點(diǎn)。到此時(shí)，希臘問題已上升為一個(gè)系統(tǒng)威脅，德國(guó)無法坐視不管，因?yàn)樗麄兊你y行持有大量的希臘債務(wù)。

何以至此?表面上看，這五個(gè)環(huán)地中海國(guó)家不愿意削減開支，只能選擇不斷舉債來抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)。另一個(gè)現(xiàn)實(shí)原因是，囿于歐元的一體化匯率政策，他們無法像英國(guó)那樣通過貨幣貶值來緩解財(cái)政壓力。

但根本原因卻在于歐元體系。渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李籟思認(rèn)為，在歐洲一體化過快的進(jìn)程之下，一些本不具備資格的國(guó)家被拉了進(jìn)來，與德國(guó)這樣的富國(guó)相比，歐元的同一匯率政策并不適用其經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。在金融危機(jī)之前，歐元對(duì)歐洲較小經(jīng)濟(jì)體的繁榮甚至發(fā)揮了更大的作用。自然地，在危機(jī)到來時(shí)它們的衰退也更加嚴(yán)重。

要解決根本問題，李籟思認(rèn)為環(huán)地中海俱樂部需要使貨幣貶值并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的改革。完美狀態(tài)下，它們需要雙速歐元區(qū)。但在一個(gè)歐元體系下，這不可能實(shí)現(xiàn)。在這些結(jié)構(gòu)問題存在前提下，援助只是帶來一線希望，而非問題的根本解決。

歐洲財(cái)長(zhǎng)們的共同聲明稱，將盡可能地加快步伐削減赤字和推行結(jié)構(gòu)性改革。作為最有可能步希臘后塵的歐元區(qū)成員國(guó)，葡萄牙和西班牙同時(shí)承諾，將在今明兩年加大力度削減赤字，并會(huì)在明18日向歐盟財(cái)長(zhǎng)們提交具體措施。

“歐盟現(xiàn)在到了必須解決問題的地步，”德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·海瑟(Michael Heise)向《環(huán)球企業(yè)家》指出，“如果最終沒有成功的話，歐洲央行只有收購豬玀五國(guó)的債券?！?/p>

潛在沖擊

5700億歐元的援助款項(xiàng)涵蓋希臘今后三年的債務(wù)再融資以及財(cái)政赤字。經(jīng)過此次援助，官方預(yù)測(cè)希臘經(jīng)濟(jì)今年將縮水4％，明年為2.6％，直到2012年才能恢復(fù)增長(zhǎng)。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)校Stephane Deo認(rèn)為，希臘幾年后還可能會(huì)遇到麻煩，比如當(dāng)它重新在公開市場(chǎng)發(fā)債的時(shí)候。

歐洲傳統(tǒng)型國(guó)家面臨著人口老齡化的壓力，即使能將短期債務(wù)長(zhǎng)期化，但無法改變經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰落的趨勢(shì)?！拔ㄒ荒茏龅氖菧p少社會(huì)福利?！眹?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為。但問題在于，在經(jīng)濟(jì)始終不景氣時(shí)削減支出將使經(jīng)濟(jì)雪上加霜。李籟思舉例說，這就像是汽車的追尾。

短期來看，如果援助計(jì)劃執(zhí)行順利，主權(quán)債務(wù)危機(jī)將不會(huì)蔓延至整個(gè)環(huán)地中海國(guó)家。但這并不意味著歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)波可以徹底平息。悲觀論者認(rèn)為，“PIGS”五國(guó)就像五根正在流血的手指，其中一根手指的血止住了，市場(chǎng)仍然會(huì)嗅到另外四根手指散發(fā)出的血腥味。因此葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭也必須盡快拿出令人信服的財(cái)政緊縮計(jì)劃才行，不然裂縫的傷口是逃不過市場(chǎng)的法眼的。

不過有一個(gè)共識(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)不會(huì)拖累世界上那些復(fù)蘇的先鋒地區(qū)，如中國(guó)。多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向本刊表達(dá)了這一觀點(diǎn)。原因在于，希臘本身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模很小，而現(xiàn)在全球的流動(dòng)性是充裕的。而中國(guó)對(duì)歐洲的出口，雖然占了中國(guó)出口總額的20％，但也主要去往英國(guó)、法國(guó)等幾個(gè)大的國(guó)家，影響有限。

但主權(quán)債務(wù)危機(jī)或可加速推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。5月6日。美國(guó)股市發(fā)生史上最大跌幅。這一看似由“手誤”引發(fā)的大跌實(shí)則反映了投資者對(duì)美國(guó)緩慢的復(fù)蘇開始缺乏耐心；與這一趨勢(shì)同時(shí)發(fā)生的是。中國(guó)政府正在實(shí)施一系列堪稱史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控。房地產(chǎn)一向被視為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的橋頭堡。這或許意味著全球高度關(guān)心的懸念——中國(guó)何時(shí)采取退出政策，開始變得越來越明朗——就是現(xiàn)在。

但如果希臘背后的歐洲以及美國(guó)的情況進(jìn)一步惡化，中國(guó)宏觀調(diào)控的腳步會(huì)放緩。事實(shí)上，近來全球大宗商品價(jià)格的下調(diào)，已經(jīng)使得對(duì)中國(guó)宏觀調(diào)控的緊迫性減弱。

值得注意的是，包括中國(guó)銀行在內(nèi)的一些銀行減持了“豬五國(guó)”的債券。中行一季報(bào)稱，該行擇機(jī)減持了部分政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。截至3月底，仍持有葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙等歐洲五國(guó)各類機(jī)構(gòu)發(fā)行債券賬面價(jià)值約48億元，但較去年末減少23億元。這些新釋放的流動(dòng)性將會(huì)尋找低債務(wù)的經(jīng)濟(jì)體，亞洲無疑是首選的安全港。這或?qū)⒁l(fā)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的博弈。