回答者

仇彥英 天相首席策略分析師

哪些因素造就了創(chuàng)業(yè)板的高估值?

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板高，是相對主板來說，基本面決定了其估值高低。去年首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司2006、2007、2008年凈利潤復(fù)合增長率的平均增長在99％左右，這種高增長較中小板50％多的增長和主板20％多的增長有比較明顯的區(qū)分，這樣的區(qū)分就必須賦予它高估值，這種估值進(jìn)而會(huì)帶動(dòng)它的細(xì)分行業(yè)中小板股票和主板股票有比較好的提升。而這一旦形成一定效應(yīng)，產(chǎn)生“新股不敗”的神話時(shí)，不值這么多錢的企業(yè)也會(huì)獲得較高估值。

價(jià)值高還取決于市場供需水平，如果沒有那么充裕的資金，或者供應(yīng)量增大一些的話，估值就會(huì)便宜一些。另外，很多基金公司參與投資，也是拉高此次創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的原因。

創(chuàng)業(yè)板的公司都具有高成長性嗎?

創(chuàng)業(yè)板旨在吸引成立時(shí)間不長但成長前景良好的小型公司上市。如果將創(chuàng)業(yè)板比作幼兒園，那么現(xiàn)在中國的情況是，來這里的不僅僅有兒童，還有中學(xué)生甚至大學(xué)生。有的市值甚至超過主板，而有的始終“留級(jí)”(經(jīng)營能力差)，也就是說并非所有的創(chuàng)業(yè)板公司都具有高成長性。目前創(chuàng)業(yè)板的上市制度有一定缺陷，其實(shí)很多已經(jīng)不是創(chuàng)業(yè)概念，跟中小板很類似。而漸漸地，大家對很多企業(yè)產(chǎn)生懷疑，從而出現(xiàn)了調(diào)整的壓力，造成眼下泥沙俱下③的局面。

證監(jiān)會(huì)對創(chuàng)業(yè)報(bào)應(yīng)起什么作用?

證監(jiān)會(huì)最近不斷提高創(chuàng)業(yè)板門檻，比如要求“最后一年的凈利潤提高到3000萬元左右，或最近三年的凈利潤不低于4030萬元”，這是沒有必要的，它的作用應(yīng)主要在于審核企業(yè)披露的信息是否真實(shí)。上市公司達(dá)到一系列標(biāo)準(zhǔn)后應(yīng)由市場來決定這些公司的命運(yùn)。市場監(jiān)管層挑選看好的公司進(jìn)行IPO，這就賦予他們以政府支持的意味，同時(shí)也限制了新股發(fā)行。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)本身未來的不確定性很大，夭折的幾率也大，這是他們的共性，也是投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)如何選擇創(chuàng)業(yè)板股票?

創(chuàng)業(yè)板未來還會(huì)走跌，因?yàn)樗€要繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)。但估值和市盈率不是選擇一個(gè)股票的方法，創(chuàng)業(yè)板是選擇個(gè)股的，不要看整體行情，而要看企業(yè)所處行業(yè)、自身規(guī)模，以及最重要的企業(yè)前景。個(gè)股有沒有成長空間，決定你是否應(yīng)該投資。

案例鏈接：

1：此前滬深股市18年來一直在演繹“新股不敗”的神話，其中的關(guān)鍵是價(jià)格因素。新股發(fā)行的時(shí)候，主要有市盈率約束，發(fā)行市盈率基本上是20倍。而那時(shí)新股價(jià)格往往比_二級(jí)市場同類型股票價(jià)格低了很多，導(dǎo)致新股開盤暴漲。但海外市場上，新股價(jià)格與二級(jí)市場股票價(jià)格十分接近，加上投資者比較理性，導(dǎo)致新股上市很少有價(jià)格暴漲的現(xiàn)象。

2：多只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股都曾登上A股百元股之列，神州泰岳股價(jià)更是在3月底沖破200元大關(guān)，成為兩市第一高股價(jià)，

3：5月20日奧克股份、勁勝股份甫一登陸即遭遇破發(fā)，創(chuàng)業(yè)板新股首日不敗的神話隨即幻滅。而由于高市盈率發(fā)行，已上市的78家創(chuàng)業(yè)板公司中，有45家在近期創(chuàng)出上市以來新低，更有19只個(gè)股陷入破發(fā)的尷尬境地，破發(fā)率超過兩成。在掛牌第三個(gè)交易日悍然跌停后，曾開創(chuàng)了148元史上最貴發(fā)行價(jià)歷史的海普瑞，5月11日也跌破發(fā)行價(jià)。

4：今年2月，蘇州恒久固5項(xiàng)專利技術(shù)被國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局宣布終止而造成創(chuàng)業(yè)板上市擱淺。而在蘇州恒久之后，又有星網(wǎng)銳捷、高德紅外以及河南新大新材料被曝有專利問題而暫緩IPO。這暴露出在審核創(chuàng)業(yè)板信息披露環(huán)節(jié)上，存在很多問題。

5：作為首個(gè)于中國內(nèi)地上市的影視制作公司，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)即受到質(zhì)疑。因?yàn)槠渲鳡I業(yè)務(wù)波動(dòng)性較大，如果投資的少數(shù)商業(yè)大片票房不佳，或者由于公映的檔期原因而不能在該年度確認(rèn)主要收入，就將引起公司電影業(yè)務(wù)收入增長的波動(dòng)。年報(bào)顯示，去年華誼兄弟電影業(yè)務(wù)收入同比下降了12.26％，毛利率也同比下降了5.66％。