判斷中國(guó)是否進(jìn)入加息周期，最具參考價(jià)值的信號(hào)仍是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格

銀行存款賬戶上的數(shù)字似乎已經(jīng)停滯不動(dòng)，但豬肉、蔬菜和雞蛋等生活必需品的價(jià)格卻仍然在上漲——自今年春節(jié)之后，“東西越來(lái)越貴了”便成了大多數(shù)中國(guó)居民在茶余飯后發(fā)出的最多感嘆，而在一系列調(diào)控政策出擊后，重慶、杭州、武漢等地的樓市依然火爆不減。

這一切都使得人們不再對(duì)金融危機(jī)所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂心忡忡，反而是越來(lái)越濃重的通貨膨脹預(yù)期真正成了困擾決策層的心?。涸趯?shí)際利率為負(fù)數(shù)八個(gè)月之久后，大半年的猜測(cè)與揣摩終于在10月19日最終落實(shí)，當(dāng)天晚，人民銀行宣布自10月2。日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

盡管自年初開始，來(lái)自備大銀行、券商，以及研究機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們便紛紛預(yù)測(cè)央行將于下半年加息，但幾乎所有人都猜中了開頭卻猜不中結(jié)果。3月初，市場(chǎng)便一度出現(xiàn)加息呼聲，但后來(lái)隨著歐債危機(jī)的爆發(fā)為二次探底聲淹沒(méi)；6月，加息猜測(cè)再起，但很快便隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂而偃旗息鼓；到了9月的第二個(gè)周末，由于提前布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而引發(fā)的加息猜測(cè)更是達(dá)到了頂峰，甚至直接引發(fā)了滬深股市在周末前后的幾個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)震蕩，然而最終，這只靴子仍然沒(méi)有落下。

就在市場(chǎng)對(duì)加息的猜測(cè)紛紛轉(zhuǎn)為平淡之時(shí)，央行卻在10月突然出手?！斑@是自2007年以來(lái)首次加息，出乎市場(chǎng)以及我們的預(yù)料?！卑涂巳R資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健認(rèn)為，此次加息所反映出的是政府穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格的決心，以及對(duì)通脹上升風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。而這也使得我國(guó)成為繼印度、巴西之后，又一選擇加息這一貨幣工具的新興市場(chǎng)國(guó)家。

雖然從表面上看，這只是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁反彈、海外資本大量涌入之時(shí)所邁出的一小步，但在更多人服中卻是央行政策更獨(dú)立、更具前瞻性的一大改變?！把胄姓{(diào)整的更主動(dòng)了。”野村證券中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，如今央行受外界的干擾越來(lái)越小，其決策也更貼近現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況。

事實(shí)上，在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心亦可從央行的調(diào)控風(fēng)格上找到蹤跡——盡管有市場(chǎng)人士認(rèn)為此次加息的時(shí)間并不理想，但相較于幾年前不敢升值，也不敢加息的狀態(tài)，央行的動(dòng)作正變得更為積極主動(dòng)。

進(jìn)攻

不得不承認(rèn)，在經(jīng)歷過(guò)金融危機(jī)，并在今年實(shí)施了結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策以后，過(guò)去兩個(gè)月好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓決策層信心十足，可以將更多視線集中在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期居高不下的通脹水平。

數(shù)據(jù)顯示，僅僅是從6月底到9月底的三個(gè)月間，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上升了了7.1％，而從目前來(lái)看，由于天氣因素導(dǎo)致的食品價(jià)格上升勢(shì)頭仍然沒(méi)有明顯止步的跡象。繼8月CPI同比上揚(yáng)3.5％瑪后，9月份的CPI幅更進(jìn)一步達(dá)到了36％，通脹壓力顯然要比此前的估計(jì)更大。

實(shí)際上，如果仔細(xì)回顧以往央行的數(shù)次動(dòng)作便不難發(fā)現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格始終是挑動(dòng)加患的敏感神經(jīng)之一。央行上一次加息是在2007年，當(dāng)時(shí)在豬肉領(lǐng)軍下的糧油禽蛋集體漲聲一片，全年CPI水平達(dá)到48％，最高點(diǎn)時(shí)曾這到6.9％，央行先后6次上調(diào)存貨款基準(zhǔn)利率。而在近兩年中，另一根敏感神經(jīng)便是房?jī)r(jià)。盡管從今年4月份起已經(jīng)實(shí)施了一系列房地產(chǎn)緊縮政策，但近幾個(gè)月來(lái)房?jī)r(jià)開始再次上漲，住宅交易量自8月下旬以來(lái)已急劇增加。

從長(zhǎng)期來(lái)看，弱勢(shì)美元下的國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走高、低端收入者勞動(dòng)力成本上升以及資源價(jià)格改革。也將導(dǎo)致更多的物價(jià)上行壓力，通脹水平很可能在明后兩年都將處在上升通道。在安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看來(lái)，明年二季度前后高點(diǎn)也許會(huì)達(dá)到5％。

所有這些，都成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)所不能承受的隱憂：泡沫經(jīng)濟(jì)。就在加息前幾天公布的“十二五”規(guī)劃中已明確提出，接下來(lái)將“推行結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡，減輕對(duì)投資和出口的依賴?！睆哪撤N程度上看，這也意味著決策層已經(jīng)不再將經(jīng)濟(jì)高蹭長(zhǎng)視為唯一目標(biāo)，而此時(shí)，央行動(dòng)用加息這一武器便成必然之勢(shì)。

接下來(lái)的問(wèn)題，便是在未來(lái)兩年里，央行是否將頻頻加息?不可否認(rèn)，在如今的經(jīng)濟(jì)狀況下，0.25百分點(diǎn)既不能直接刺破房?jī)r(jià)，也無(wú)法立即左右資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)。但相較于之前經(jīng)常出現(xiàn)的0.27個(gè)酚點(diǎn)的加息幅度，此次加息的信號(hào)意義顯然更為微妙一到底是進(jìn)入了加息周期，還是僅僅作為試探和警示?

“現(xiàn)在就說(shuō)中國(guó)進(jìn)八加息周期還為時(shí)過(guò)早?！蹦Ω康だ麃喼薅驴偨?jīng)理婁剛認(rèn)為，由于此輪通脹預(yù)期更多是由貨幣導(dǎo)致，而并非來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而央行此次加息是提前采取行動(dòng)來(lái)管理通脹預(yù)期。

但是從長(zhǎng)期來(lái)看，央行的調(diào)控政策無(wú)疑將會(huì)同此次一樣更具主動(dòng)性。畢竟從目前來(lái)看，中國(guó)資本成本結(jié)構(gòu)性偏低，這提高了過(guò)度投資加劇目前的失衡問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展為更開放、更市場(chǎng)化，傳統(tǒng)的微觀層面、行政性措施通常會(huì)失去作用。

“這時(shí)加息來(lái)防通脹和防泡沫，說(shuō)明央行開始偏離日本當(dāng)年的政策軌跡，這是非常積極的變化?！北本┐髮W(xué)國(guó)家發(fā)展研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黃益平對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，上個(gè)世紀(jì)80年代日本出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，正是當(dāng)時(shí)日本是先讓日元升值然后又采取了寬松的貨幣政策所導(dǎo)致，中國(guó)央行則是在避免這一軌跡，而加息則是比較主動(dòng)的做法。

當(dāng)然，相對(duì)于央行的加息行動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)如今更希望看到是人民幣的國(guó)際化舉措和更為市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。