游走在實業(yè)與資本之間的匯源仍需要找下個接盤者。

7月28日，法國達(dá)能與匯源果汁(01886.HK)以一紙公告宣布“分手”:“法國達(dá)能已同意以約2.63億歐元(約合17.6億人民幣)的價格向賽富亞洲投資基金管理公司轉(zhuǎn)讓其所持有的匯源果汁約3.37億股占公司總股本的22.98%，交易價格為每股6元，成交金額約為20.24億港元?！边@是達(dá)能在退出光明乳業(yè)、梅林正廣、蒙牛、娃哈哈之后，第五次宣布退出其在中國投資的企業(yè)。

實業(yè)與金融的對峙

達(dá)能的退出、賽富的進(jìn)入，在某種程度上，折射出實業(yè)資本與金融資本對匯源果汁未來發(fā)展的不同判斷。匯源果汁董事長朱新禮坦言:“一個進(jìn)來，一個退出，對我都有影響?！?/p>

對于賽富基金而言，他們從匯源果汁已經(jīng)啟動的大躍進(jìn)式發(fā)展里，看到了短期獲利的機會。

影響是什么?朱新禮與賽富基金首席合伙人閻焱談了很多。但是，有一點雙方似乎刻意在回避:產(chǎn)業(yè)資本達(dá)能的退出，意味著在股東層面，匯源果汁正在被金融資本化。

達(dá)能幾乎是成本價的退出，表明匯源在達(dá)能的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局中失去了價值;而金融資本的業(yè)績導(dǎo)向，可能將是風(fēng)格完全不同的一個新匯源的誕生。

事實上，“匯源業(yè)績增長高于行業(yè)增長”，競爭對手的發(fā)力，在迫使匯源果汁必須要有有效的改變，這對朱新禮和匯源果汁高層來說，是一個不小的挑戰(zhàn)。

2009年3月，商務(wù)部禁止可口可樂收購匯源果汁打亂了朱新禮的陣腳，朱新禮不得不臨時調(diào)轉(zhuǎn)匯源的船頭，叫停上游果蔬基地建設(shè)，強攻下游果汁市場的銷售，力保旗下上市公司“匯源果汁”的正常運轉(zhuǎn)。那些叫停的上游基地項目基本上都是按照可口可樂成功并購匯源來部署的，項目的投資也是以被收購后的資金為支持的。雖然禁購令后朱新禮迅速調(diào)轉(zhuǎn)船頭，但是上游戰(zhàn)略布局已經(jīng)沉淀了匯源大量的資金。

對此，匯源集團(tuán)總裁助理曲冰表示，國際資本競相向匯源伸出橄欖枝，再一次證明了匯源的市場和品牌價值。

不過，賽富與匯源簽訂的“員工現(xiàn)金收益計劃”有一個重要前提，即“在匯源業(yè)績增長高于行業(yè)增長的情況下”，才會將其購買股份的7%—7.5%帶來的凈現(xiàn)金收益用于激勵匯源管理層和員工。這也意味著，匯源管理層和員工若想獲得1億期權(quán)的巨額激勵，必須給新股東交上一份滿意答卷。

進(jìn)軍碳酸飲料受阻

值得關(guān)注的是，匯源在中高濃度果蔬汁領(lǐng)域的增長勢頭明顯乏力。匯源果汁2009年年報數(shù)據(jù)顯示，銷量為84萬多噸，2009年銷售較2008年銷量僅增加0.9%。該份年報坦稱，“本集團(tuán)產(chǎn)品銷售額的增長低于中國果蔬汁市場產(chǎn)品銷售額的平均增長水平?！?/p>

同時，今年3月重砸50億元推出的全新碳酸飲料“果汁果樂”也面臨挑戰(zhàn)。東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司飲料分析師陳靜表示，“果汁果樂的鋪貨率并不高，在市場上一直不溫不火，對匯源的業(yè)績拉動并不明顯。匯源能否在低濃度果汁和碳酸飲料等領(lǐng)域取得突破是其真正的挑戰(zhàn)”。

另據(jù)AC尼爾森的研究數(shù)據(jù)顯示，2009年，匯源在百分百果汁和中濃度果汁市場具有明顯優(yōu)勢，市場份額分別占到52.0%和45.6%。但是在低濃度果汁市場，則完全被可口可樂“美汁源”、統(tǒng)一“鮮橙多”和康師傅“每日C”等瓜分，匯源不占任何優(yōu)勢。

對此，快消品營銷專家王新業(yè)表示:“匯源目前面臨的最大挑戰(zhàn)是越來越多的飲料企業(yè)向其主要陣地果汁市場躍進(jìn)的威脅。以可口可樂為例，其非碳酸飲料和低熱量飲料的占比已從2000年的11%增加到2009年的42%，翻了近3倍?！?/p>

對于匯源的此次舉措，快消品營銷專家王新業(yè)表示不看好。據(jù)王新業(yè)的分析，近兩年，因為健康理念的推廣，不少消費者已經(jīng)把碳酸飲料列入了“黑名單”，為此，碳酸飲料巨頭們都不約而同地實施改良策略，雖然加入了果汁、低糖等，可是依然很難改變?nèi)藗円呀?jīng)形成的觀念。”

中投顧問食品行業(yè)研究員周思然也認(rèn)為，“盡管我國的碳酸飲料市場仍然高達(dá)400億，位居于飲料行業(yè)第二位，僅次于飲用水市場。但是我們需要注意到的一點是，碳酸飲料市場“兩樂”已占據(jù)了90%以上的市場份額，面對這些資金雄厚的外資品牌，匯源應(yīng)該如何突破瓶頸，在它們的夾擊下獲得自己的一席之地呢?其中的艱巨程度可想而知。

對于軟銀賽富此次入股匯源果汁，周思然認(rèn)為挑戰(zhàn)大于機遇?！皩τ谲涖y賽富來說，既然將自己利益與匯源利益捆綁在一起了，那么在資金等方面就要給予匯源以足夠的支持，一方面要助推匯源在其主營業(yè)務(wù)中高濃度果汁領(lǐng)域再上一層樓;另一方面要幫助匯源在低濃度果汁、碳酸飲料等領(lǐng)域取得較大的突破?！敝芩既蝗缡钦f。

誰是下一個接盤者

盡管與2008年可口可樂提出的每股12.2港元價格(總價24億美元)相差甚遠(yuǎn)，甚至有媒體解讀為“賤賣”。但在達(dá)能宣布將所持匯源果汁股權(quán)讓予軟銀賽富后第二天，匯源果汁、達(dá)能、軟銀賽富三方在北京召開發(fā)布會。朱新禮否認(rèn)了匯源果汁遭賤賣的說法。他在會上回應(yīng)，“這一次6港元的價格，與可口可樂的12.2港元不可相提并論，因為可口可樂是全面收購，這一次只是股東交易。而且全球金融危機以后，上市公司的估值與2008年相比都有了很大變化。這次的交易是多贏的，匯源果汁管理層和骨干也獲得了激勵機會?！?/p>

實際上，達(dá)能此前對自己的這部分股權(quán)收益有著更高的期望。早在2008年可口可樂確定收購匯源果汁的時候，達(dá)能就已經(jīng)分批把安排在匯源果汁的其他人員全部撤出。

公開資料還顯示，達(dá)能集團(tuán)首席執(zhí)行官范易謀曾表示，等市場狀況好轉(zhuǎn)時就出售所持匯源果汁股權(quán)，并且對該22.98%股權(quán)估值3億歐元，不過從目前的售價來看，與達(dá)能此前的預(yù)期有著不小的差距，雖然雙方均強調(diào)四年合作愉快，但到底是出于何種原因促使達(dá)能選擇在這個時候全身而退。

自2008年匯源嫁入可口可樂“豪門夢碎”后，外界對于匯源的未來猜測很多，直至達(dá)能宣布退出，這種猜測更多了，而朱新禮也表示并不排除再“合作”。 業(yè)內(nèi)人士分析，軟銀賽富作為私募基金，不可能長期持有，匯源還是需要尋找下一個接盤者。