中國(guó)證券市場(chǎng)慶祝20周年的大回顧熱烈進(jìn)行中，商業(yè)大片一般，欣慰由之，唏噓有之，感慨系之；一個(gè)與此宏大敘事相比顯得微小的部類迎來(lái)了它發(fā)展的10周年，那是中國(guó)證券市場(chǎng)上的投行研究部門，但此道中人在這個(gè)整數(shù)關(guān)口，心境復(fù)雜，腳步踟躇。 自從10年前有了機(jī)構(gòu)投資者，券商的研究的服務(wù)有了分傭收入，這種所謂模式的出現(xiàn)，使中國(guó)投行研究不再妾身未明地尷尬，而是在券商內(nèi)部業(yè)務(wù)和外部市場(chǎng)都具備了一定話語(yǔ)權(quán)。 越來(lái)越多的投行研究加入對(duì)外服務(wù)，但研究的意義和價(jià)值卻在逐步迷失。研究本末倒置成為僅僅為了追逐日益菲薄的分傭，矮化了研究本該創(chuàng)造的價(jià)值，分傭模式漸漸標(biāo)志了中國(guó)投行研究的悲哀。 有位業(yè)內(nèi)重要的研究負(fù)責(zé)人曾憂慮地說(shuō)，2007年，我們誤以為中國(guó)本土研究戰(zhàn)勝了海外大行，具有了話語(yǔ)權(quán)，經(jīng)過(guò)全球金融危機(jī)這兩年，我們才知道，話語(yǔ)權(quán)還在外資大行手里。這說(shuō)明了中國(guó)的投行研究的影響力弱，連對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都難言話語(yǔ)權(quán)，更遑論全球經(jīng)濟(jì)？ 研究國(guó)外成功的大行，他們從來(lái)都是以綜合實(shí)力取勝，在金融這個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，資金的硬實(shí)力永遠(yuǎn)讓位于運(yùn)作駕馭驅(qū)使資金的頭腦軟實(shí)力，人的智慧與資金的完美配比，刷新著金融市場(chǎng)的邊界。比如高盛的金磚四國(guó)概念的出籠，它只是為一個(gè)大投資戰(zhàn)略的戰(zhàn)前動(dòng)員，其中的系統(tǒng)精密部署，運(yùn)籌井然有序，獲益也并非一時(shí)一地，橫著的地域坐標(biāo)，縱著的時(shí)間軸，都分布著它的獲益鏈。 這是話語(yǔ)權(quán)的勝利。話語(yǔ)權(quán)就像價(jià)值觀的輸出一樣，不在乎誰(shuí)的正確和先進(jìn)，在于誰(shuí)能夠準(zhǔn)確地到達(dá)并產(chǎn)生深刻影響。 中國(guó)GDP總量已經(jīng)躍居世界第二，但這些只是數(shù)字上的第二，證據(jù)是中國(guó)在世界上的話語(yǔ)權(quán)并沒(méi)有與此匹配；同樣，截至2010年10月，中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)總市值超過(guò)27萬(wàn)億元，也是全球排名第二位，這仍然只是數(shù)字上的第二，中國(guó)投行的話語(yǔ)權(quán)并沒(méi)有與之匹配。 中國(guó)投行研究，經(jīng)過(guò)了“10年生聚”，接下來(lái)應(yīng)該是“十年教訓(xùn)”，期待“二十年之外，吳其為沼乎！”