作為全球頂級投行，高盛的重頭報告堪稱金融市場的風向標。在國內機構投資者對最佳分析師的評價中，我們不時可以看到“頗具大行氣質”之類的字眼。這些頂級投行究竟擁有怎樣的研究范式，它們何以成為世人眼中引領全球金融話語權的“大行”？

打造新概念，奠定新興市場話語權

金磚四國概念的普及，充分體現(xiàn)了高盛的造勢能力與無可爭議的話語權。

2001年，高盛首席經濟學家吉姆·奧尼爾在題為《世界需要更好的經濟磚塊》（The World Needs Better Economic BRICs）的報告中，創(chuàng)造性地把中國、印度、俄羅斯和巴西形容為金磚四國（BRICs）。2003年，高盛在《與金磚四國一起夢想：展望2050年》的報告中進一步闡述了這一概念，并大膽預言世界經濟格局將重新洗牌，金磚四國將在2050年與美國、日本一起統(tǒng)領全球經濟。金磚四國的稱謂由此風靡全球。

這一嶄新的概念，推動了成熟市場資本對四個新興市場國家發(fā)展?jié)摿Φ脑僬J識，并在一定程度上引導了資本向這些國家的流動。在高盛打造金磚四國概念的2003年，中國、印度、俄羅斯和巴西吸引的FDI規(guī)模分別為535.1億、42.7億、11.4億、101.4億美元；到2008年，這一數(shù)字已增長到1083.13億、415.54億、703.2億、450.58億美元。與此同時，各路資金也相繼在投資組合配置四國的資產。2005年，匯豐、寶源、鄧普頓三家基金公司專門在香港推出了3只金磚四國基金，英美機構也相繼推出了富時金磚四國指數(shù)（FTSE BRIC 50 index）、花旗銀行金磚四國商品指數(shù)等衍生品種。在本輪金融危機之后，金磚四國的投資方向更受認可。

金磚四國不僅影響了投資者，由抽象的概念演變成真金白銀的投資潮流；甚至影響到政治家，重構了全球政治舞臺上的新興力量版圖。2009年6月16日，四國領導人在俄羅斯葉卡捷琳堡首次正式會晤，并發(fā)表聯(lián)合聲明表示將加強合作，共克時艱。有趣的是，南非總統(tǒng)祖馬2010年分別訪問金磚四國，表示希望南非加入這一體系，而奧尼爾卻對此說“不”。

在對金磚四國概念的推廣中，高盛自身也獲得了豐厚的投資回報。僅在中國工商銀行的改制中，高盛就以每股1.22港元、總投資25.8億美元獲得7%的股本。近幾年，高盛兩度減持工行，套現(xiàn)約40億美元，已經超過了當初對工行的投資成本，其剩余股份的市值在100億美元以上，這皆為高盛的純利。

解析高盛打造金磚四國概念的成功，首先在于其分析師具有深厚的研究功力。在其他機構的視野尚局限于成熟的本土市場時，放眼全球的高盛已經嗅到了新興市場的發(fā)展?jié)摿?。正是由于奧尼爾敏銳地把握了中國經濟改革深化與加入WTO、印度上世紀90年代經濟改革的成效顯現(xiàn)、巴西貨幣雷亞爾自由浮動等帶來的出口機遇、全球能源需求增長為俄羅斯帶來的繁榮，從而準確預見到這四個新興市場國家經濟爆發(fā)性成長的可能，適時推出這一概念，才引領了全球新的投資風潮。他的預言也為近10年來四國經濟的強勁增長所印證，據(jù)高盛統(tǒng)計，金磚四國在2000-2008年間，以美元計算對全球經濟增長的貢獻率約為30%，而此前十年的貢獻率為16%。

其次在于高盛平臺強大的號召力與推廣能力。一個明顯的案例是，印尼經濟近年同樣快速增長，但由于奧尼爾未將其加入金磚四國之列，該國受到的關注遠遠少于金磚國家。目前，高盛在全球的員工約有33000人，其內部劃分為全球投資研究部、運營部、服務部、投資銀行部、投資管理部、全球合規(guī)部等12個部門，研究范圍涵蓋超過50個國家和地區(qū)的3000多只股票證券、350只固定收益證券和25個股市。通過各部門的配合，高盛能夠把研究報告的影響力擴散到全球各地。

第三，文化對高盛的研究也有潛移默化的作用。長期實行合伙人制的高盛，非常強調團隊合作精神，這與追求個人英雄主義的美國文化有點格格不入，不過，強化團隊精神作用正是高盛成功的一個前提條件。

金磚四國概念被炒熱后，《經濟學人》智庫（EIU）、日本金磚四國經濟研究院等機構也相繼效法，金豬五國（PIIGS，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙）、靈貓六國（CIVITS，包括中國、印度、越南、印尼、土耳其、南非）、VISTA五國（越南、印尼、南非、土耳其、阿根廷）等新興國家組合層出不窮。2006年，高盛也推出了新鉆11國的概念，再次指引新興市場的掘金機會。無疑，高盛絕不會放棄在勢力日益增長的全球新興市場發(fā)出自己的聲音。事實上，在越南等新興市場國家，高盛的報告甚至會直接影響政府對經濟形勢的判斷與理性經濟政策的制定。

掌控大宗商品定價權

高盛對于金融話語權的爭奪，同樣表現(xiàn)在對決定全球經濟的要害因素，特別是原油等大宗商品定價權的掌控與占領上。

2005年4月，國際原油價格徘徊在每桶50多美元時，高盛首席分析師穆爾蒂（Arjun N.Murti）就語出驚人，直指原油市場將進入“超級上漲”階段，油價將攀升至105美元/桶的天價。其論據(jù)在于原油供求失衡、美元貶值、地緣政治局勢緊張、新興經濟體需求旺盛等。

針對高盛的高調預測，控制著全球大部分原油產量的石油輸出國組織（OPEC）代理秘書長明確表示，OPEC擁有足夠能力保持全球對原油需求增加的供應，并且表示當時的油價已經夠高甚至過高了。誰料，OPEC的聲音敵不過高盛的預言，油價不斷創(chuàng)出新高，到2008年3月7日，真如高盛所言突破了105美元。

不過，高盛的分析師并非神仙，其預測同樣會大幅背離基本面。2008年上半年，高盛繼續(xù)預測，原油供給增長的不足等原因將推動油價在未來6-24個月升至150-200美元，但這一次，由于金融危機的危害加劇，油價在2008年7月11日見頂147美元/桶后一路狂瀉，到年底已經跌至48美元/桶的低谷。

當然，對于油價飆升，也有人認為，除了高盛分析師對形勢的準確判斷，也不乏高盛等投行操控的原因。美國參議院有一份“神秘報告”直指大型金融機構的投機行為是拉高油價的始作俑者。這份題為《市場投機在石油和天然氣價格上漲中的角色》的報告指出，當每桶原油價格為60-70美元時，其中有20-25美元來自這種投機行為；而且，花旗、高盛、摩根士丹利、摩根大通及多家對沖基金在能源期貨投資市場表現(xiàn)活躍。

專業(yè)研究帶來的對市場趨勢的精準把握，以及長期實行合伙人制所帶來的審慎，也令高盛在金融危機之中保存了實力，2009年，其盈利更達到創(chuàng)紀錄的133.85億美元。某種程度上，作為華爾街五大投行中幸存的兩家之一，高盛的話語權甚至得到了強化，它的報告依然能攪動市場脆弱的神經。

2010年8月，當金價處于1220美元/盎司附近時，高盛預測金價將在未來3個月內上漲至1260美元，6個月內有望突破1300美元，同時對石油、銅、鋅和鉑金等價格上漲表示看好。3個月后的今天，大宗商品價格基本都順著高盛的預測不斷走高，金價更在短短3個月內突破了1400美元/盎司，只是在原油價格預測上離目標價有些許差距（當前最高油價為88美元/桶，高盛預測價為92美元/桶）。有時，只要傳言“高盛報告指出”，不管真假，市場上就有它的支持者出來捧場。

在鞏固對成熟市場話語權的同時，通過影響大宗商品、新興市場國家等全球經濟領域重要部門的定價，高盛自然獲得了超越普通投行的影響力。雖然2010年高盛因希臘主權債務危機、被控欺詐投資者等事件陷入了誠信危機，但無論其全球研究架構，還是高盛分析師的全球視野，都值得國內證券研究行業(yè)深入研習。