摘要:從現(xiàn)代企業(yè)的成長來看，并購在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中占據(jù)越來越重要的地位，美國最大的200家企業(yè)有90%左右是通過并購從而擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)人前200家公司行列的，按照諾貝爾獎學(xué)金得主斯蒂格斯勒的話說:“沒有一個美國大公司不是通過某種方式，某種程度的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來。并購在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強(qiáng)企業(yè)核心競爭能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，正確認(rèn)識企業(yè)并購，加強(qiáng)風(fēng)險意識尤為重要。

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購 并購動因 并購風(fēng)險

1 企業(yè)并購動因分析

企業(yè)并購是資本運作的主要方式，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑，去包括兼并和收購。兼并是指兩個或兩個以上的獨立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收其他企業(yè)家的活動。收購是指一家企業(yè)購買另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)以獲得對被并企業(yè)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的的控制權(quán)。

1.1 謀求未來發(fā)展機(jī)會

1.1.1 在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。并購可以讓企業(yè)迅速實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)。企業(yè)可以在短時間內(nèi)將規(guī)模做大，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高竟?fàn)幜?，將競爭對手擊敗?/p>

1.1.2 并購可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入一個新的行業(yè)會遇到各種各樣的壁壘，包括:資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗等，不僅增加了企業(yè)進(jìn)入某一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險。如果企業(yè)家采用并購的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可能繞開這些壁壘，而且通過并購的方式進(jìn)入某一行業(yè)，不會導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅擴(kuò)張，從而使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖。

1.1.3 并購可以有效應(yīng)對外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，更多企業(yè)有機(jī)會進(jìn)入國際市場，為應(yīng)對國際市場的競爭壓力，企業(yè)往往也要考慮并購這一特殊途徑，發(fā)展全球化經(jīng)營，開發(fā)新市場或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢建立國際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場份額，有效應(yīng)對外部環(huán)境變化。

1.2 發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

1.2.1 企業(yè)并購后，企業(yè)原有的營銷網(wǎng)絡(luò)、營銷活動可以進(jìn)行合并，節(jié)約營銷費用;研發(fā)費可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。如果收購方具有高效的管理資源并且過剩，收購那些資產(chǎn)良好僅管理不善的企業(yè)，高效的管理資源得以有效利用，雙方效率均得到提高，所以并購能夠體現(xiàn)經(jīng)營管理協(xié)同。

1.2.2 并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)資金的利用效果。企事業(yè)籌資能力隨著規(guī)模和實力的擴(kuò)大，也大大增強(qiáng)。并購還可以實現(xiàn)合理避稅。收購企業(yè)可以低價獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來應(yīng)納稅所得額，取得一定的稅收利益。

1.3 加強(qiáng)市場控制能力 橫向并購可以擴(kuò)大市場占有率，增強(qiáng)競爭力，減少了競爭對手，可以增加討價還價的能力，以更低的價格獲取原材料，以更高的價格出售產(chǎn)品，擴(kuò)大盈利水平。

1.4 獲取價值被低估的公司 證券市場中公司股票的市價受某些環(huán)境條件影響，上市公司的價值經(jīng)常被低估，收購被低估的公司通過改善經(jīng)營管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。

1.5 降低經(jīng)營風(fēng)險 并購可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，多元化經(jīng)營是控制風(fēng)險的一種有效方式，達(dá)到降低投資組合風(fēng)險、實現(xiàn)綜合收益的目的。

2 企業(yè)并購風(fēng)險分析

盡管兼并和收購是推動公司增長的最快途徑，兼并的優(yōu)勢也很多，但是根據(jù)統(tǒng)計顯示70%的并購案是以失敗告終，如洛陽春都就是一個很好的例證。將“小舢板”硬捆綁成“航空母艦”結(jié)果規(guī)模擴(kuò)大了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻下降，使企業(yè)陷入了經(jīng)營的陷阱。企業(yè)并購潛在危機(jī)和風(fēng)險主要體現(xiàn)為以下幾方面:

2.1 信息不對稱風(fēng)險 在并購戰(zhàn)中，能否及時獲取真實、準(zhǔn)確與有效的信息是決定并購行動成敗的關(guān)鍵。企業(yè)作為一個多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購方很難在相對短的時間內(nèi)全面了解目標(biāo)方。由于信息不對稱和道德風(fēng)險的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實際并購中，有好多企業(yè)因為事先對被并購企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實施后落入陷阱，難以自拔。

2.2 融資風(fēng)險 每一項并購活動背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購過程。企業(yè)并購后能否及時形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購后企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對資金的需求是至關(guān)重要的。在實踐中，并購動機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前后資本結(jié)構(gòu)的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購相關(guān)的融資風(fēng)險具體包括:①在時間上和數(shù)量上是否可以保證需要;②融資方式是否適應(yīng)并購動機(jī)，是暫時持有還是長期擁有;③現(xiàn)金支付是否會影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營和杠桿收購的償債風(fēng)險等。

2.3 反收購風(fēng)險 被并購企業(yè)的反收購對企業(yè)并購有多大成功的可能性起到很大的作用，企業(yè)在并購過程中有可能遭到被并購企業(yè)的抗拒，一旦演化成敵意并購，被并購企業(yè)就會不惜一切代價設(shè)置障礙，從而增加收購成本，甚至有可能導(dǎo)致收購失敗。

2.4 營運風(fēng)險 企業(yè)并購?fù)瓿珊?，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，整個企業(yè)反而可能會被并人企業(yè)拖累。安置被并購企業(yè)員工的風(fēng)險，在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)的員工，或者支付相關(guān)成本，如果并購方處理不當(dāng)，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。又由于狹隘的自利性，或者誤解和缺乏溝通，企業(yè)自身員工也可能會產(chǎn)生抵觸

2.5 政策和法律方面的風(fēng)險 企業(yè)在并購中首先要面對政策法律方面的阻力，這是企業(yè)準(zhǔn)備在并購時應(yīng)該首先考慮的問題。政府在企業(yè)并購決策過程中干預(yù)過多，企業(yè)并購的財稅政策矛盾重重我國現(xiàn)行的財稅制度，企業(yè)并購涉及到財稅方面政策，成為企業(yè)并購最主要的政策障礙之一。這是企業(yè)應(yīng)重點考慮的。

2.6 企業(yè)文化整合的風(fēng)險 企業(yè)文化是一個組織內(nèi)影響成員行為的價值，信念、規(guī)范和傳統(tǒng)，它深植于企業(yè)的發(fā)展歷程中，已形成的企業(yè)文化往往受到企業(yè)成員的信賴和保護(hù)，是很難被移植的，企業(yè)文化作為企業(yè)行為的指導(dǎo)力量，在日常行為中清晰可見。新成員常常不得不去接受甚至信奉它，當(dāng)兩種文化突然要求相互統(tǒng)一時，就容易引起個種矛盾值，因此企業(yè)文化整合是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵因素之一。

總之，企業(yè)并購是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)的工程，并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都不能忽視，企業(yè)充分認(rèn)識并購風(fēng)險，在并購過程中盡量避免風(fēng)險，最終實現(xiàn)并購成功，為企業(yè)謀求更大利益。

董淑華(1977-)，女，河北省石家莊人，中級會計師，大學(xué)本科。