[摘 要] 企業(yè)財務(wù)管理的目標是企業(yè)價值最大化，而現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是企業(yè)創(chuàng)造價值的最直接途徑，因此現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡對企業(yè)財務(wù)管理目標的實現(xiàn)至關(guān)重要。本文從現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概述入手，分析企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因，從而提出企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡的理財策略。

[關(guān)鍵詞] 現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 企業(yè)價值 財務(wù)管理

從財務(wù)經(jīng)理角度，企業(yè)財務(wù)管理的實質(zhì)就是如何通過現(xiàn)金流轉(zhuǎn)來最大限度地取得現(xiàn)金性收益，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的管理也就理所當(dāng)然地成為財務(wù)管理的直接對象。因此，如何加強現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理使現(xiàn)金流轉(zhuǎn)保持平衡，是企業(yè)價值創(chuàng)造的保證。

一、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)概述

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)又可稱之為現(xiàn)金的流動與循環(huán)，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出，以及營運資金循環(huán)與固定資產(chǎn)投資循環(huán)。一方面現(xiàn)金流轉(zhuǎn)表現(xiàn)為初始資本來自所有者與債權(quán)人，企業(yè)須為之付出代價，他們往往期望有資本回報。另一方面現(xiàn)金流轉(zhuǎn)表現(xiàn)為現(xiàn)金流量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)在聯(lián)系。企業(yè)營運資金循環(huán)與固定資金投資循環(huán)伴隨著企業(yè)的投資活動，采購、生產(chǎn)、銷售活動周而復(fù)始的進行。

其中著重強調(diào)了兩點:一是理財和經(jīng)營之間一脈相承，緊密相連，是一種水乳交融的關(guān)系，沒有經(jīng)營就無所謂理財，沒有理財也就不會維持高效的經(jīng)營;二是現(xiàn)金流動自身形成一種周而復(fù)始的循環(huán)，企業(yè)在這種循環(huán)運動中創(chuàng)造價值。

對于所有經(jīng)營活動來講，財務(wù)的核心是現(xiàn)金，也是企業(yè)理財?shù)木杷?。所謂現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理，可概括為對現(xiàn)金流動與循環(huán)過程實施的管理。市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)不再是國家統(tǒng)收統(tǒng)支的對象，而是獨立的法人財產(chǎn)實體，要自主經(jīng)營、自負盈虧、持續(xù)發(fā)展才能生存。因此，要求企業(yè)十分注重現(xiàn)金流轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金收益的實現(xiàn)。市場體制下的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理重心在于集中企業(yè)資金的整體優(yōu)勢，它要求以整體的觀點俯視現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的全過程，使企業(yè)的現(xiàn)金分布均衡，流通順暢，從而保證企業(yè)這一有機體的造血功能處于良性狀態(tài).

二、企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因

在現(xiàn)實當(dāng)中，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)往往是不平衡的，不是收入大于支出就是支出大于收入。現(xiàn)金流出量與流入量相等的情況實際上是很少出現(xiàn)的。其不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴充等，也有企業(yè)外部的，如市場變化、經(jīng)濟興衰、通貨膨脹、企業(yè)間競爭等。企業(yè)內(nèi)部原因主要有:

一是企業(yè)規(guī)模擴大或縮小。一定時期企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，必然要增添固定資產(chǎn)、擴大存貨量和增加費用支出，使這一時期的現(xiàn)金流出量上升，由于擴大規(guī)模也會帶來流入量增加，但一般同一時期的流出量會大于流入量。因而，處于擴充規(guī)模的發(fā)展階段，為了達到現(xiàn)金收支的平衡，一般要通過負債等形式籌集現(xiàn)金。如果企業(yè)經(jīng)營規(guī)模縮小，雖然會減少現(xiàn)金流出量，但同時因減少支出和變賣資產(chǎn)有可能使流入量大于流出量，這是從靜態(tài)來觀察。從動態(tài)來看，經(jīng)營規(guī)模擴大會使現(xiàn)金凈流入量增加，反之減少。

二是企業(yè)盈虧狀況。不打算擴充的盈利企業(yè)，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較通暢，短期循環(huán)中的現(xiàn)金大體平衡。但是，盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難，例如付出股利、償還借款、更新設(shè)備等。從長期來看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看，又可分為兩類:一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去;另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。

由此可見，企業(yè)財務(wù)狀況與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況密切相關(guān)，財務(wù)狀況的根本好轉(zhuǎn)取決于企業(yè)的經(jīng)濟效益不斷提高。因此企業(yè)的擴充、縮小或盈虧會影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，另一方面，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)也影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標的實現(xiàn)。企業(yè)只有認識掌握現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)規(guī)律才能管理好財務(wù)活動和生產(chǎn)經(jīng)營活動。

三、企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡的理財策略

1. 解決現(xiàn)金短缺的財務(wù)策略

(1)提高財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的提高是有一個上限的，每個企業(yè)都存在一個借貸上限，超過以后借款可能難以獲得，也可能因為風(fēng)險加大，成本太高而變得不經(jīng)濟了。

(2)增加權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)愿意并且能夠在資本市場增發(fā)股份，那么新增加的資本和利用財務(wù)杠桿新增加的借貸能力將為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金。不過，對很多企業(yè)來講，采用增加權(quán)益資本籌資會出現(xiàn)一些問題，如可能發(fā)行股票往往較為苛刻的條件難以順利實施等。

(3)降低股利支付率。當(dāng)股東認為收益留在企業(yè)能產(chǎn)生較高的回報時，降低股利支付率會被股東接受。但是對于那些依靠股利維持生活的股東，若企業(yè)留存較多的收益，將受到這部分股東的反對。如果股東認為企業(yè)的投資回報不能令他們滿意，較低的股利支付率就會引起他們的不滿，不利于股票價格的穩(wěn)定。

(4)從價值毀滅型項目抽回資金。價值毀滅型項目是資金流失型的經(jīng)營活動，放棄這些項目有利于企業(yè)獲得充足的資金以支持價值創(chuàng)造項目的增長，有利于整個企業(yè)績效的提高。

(5)提高現(xiàn)有資本的回報水平。企業(yè)可以通過削減經(jīng)費、降低產(chǎn)品成本和提高資產(chǎn)效率等手段改善資本回報率，以解決企業(yè)資金短缺的難題。

2. 解決現(xiàn)金多余的財務(wù)策略

現(xiàn)金多余常常是令現(xiàn)金短缺企業(yè)羨慕的，但同樣也是個令人棘手的問題。因為現(xiàn)金越多，機會成本越大。如果企業(yè)無法從內(nèi)部挖掘出增長的潛力時，對于現(xiàn)金多余的處置一般有下列選擇:

(1)還給股東。對于一些高股利收入的股東來說，由于稅收的原因(股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅)他們可能并不愿意接收股利回報。對于管理層來說，把現(xiàn)金還給股東意味著他們沒有能力管理較多的現(xiàn)金，是一種失敗的表現(xiàn)。

(2)投資于目前回報率較低的潛力業(yè)務(wù)。投資于回報率很低的業(yè)務(wù)是一種低效率使用現(xiàn)金的行為，損壞了投資者的利益，有可能會使企業(yè)股票價格下降，最終損壞了企業(yè)價值.但是投資潛力業(yè)務(wù)也是實現(xiàn)未來價值增長的基礎(chǔ)。

(3)采取多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略將多余的現(xiàn)金投入其他行業(yè)。

參考文獻:

[1]曾 忻:《企業(yè)價值鏈分析與基于現(xiàn)金流的價值管理》，重慶大學(xué)學(xué)報.2008(8)

[2]毛鴻鑒:《淺析企業(yè)集團現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理目標》，金融經(jīng)濟.2008(9)

[3]國艷茹:《淺談企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡》，現(xiàn)代經(jīng)濟信息.2006(12)