[摘 要] 隨著企業(yè)改革的不斷深入，隨著證券市場功能的進(jìn)一步發(fā)展，治理結(jié)構(gòu)的完善將為中國上市公司和中國證券市場的健康發(fā)展，乃至為中國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞] 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu) 激勵(lì)

公司治理概念有狹義和廣義之分，狹義的公司治理是指有關(guān)公司各組織機(jī)構(gòu)的功能、權(quán)力配置、監(jiān)督約束機(jī)制等方面的制度安排;廣義講，則是指有關(guān)公司控制權(quán)或剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制，如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在企業(yè)不同的成員之間分配這樣一系列問題。本文的公司治理概念皆是指廣義的公司治理概念。公司治理結(jié)構(gòu)具有如下功能:

1.公司治理結(jié)構(gòu)是對出現(xiàn)契約預(yù)期的情況時(shí)由誰做出決策的安排，按照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，這種安排的權(quán)力叫做剩余控制權(quán)。當(dāng)出現(xiàn)契約預(yù)期的情況時(shí)，如果沒有人做出決策，或者任何人都可以做決策，則公司將不成為公司，無法繼續(xù)下去。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的首要功能即是在股東、董事、經(jīng)理、監(jiān)事之間配置這種控制權(quán)。

2.制衡功能。公司治理結(jié)構(gòu)的根本點(diǎn)在于明確劃分股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理各自的權(quán)力、責(zé)任和利益，形成相互之間的權(quán)力制衡關(guān)系，從而保證公司制度的有效運(yùn)行。

3.激勵(lì)功能。實(shí)踐證明，沒有有效的激勵(lì)，人就沒有動(dòng)力和積極性。公司治理結(jié)構(gòu)的另一個(gè)作用就是使公司的代理人除了接受委托代理契約的要求去完成任務(wù)外，還能給代理人產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)，促使其不只是例行公事，而必須表現(xiàn)出創(chuàng)造性的革新精神。

一、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在一股獨(dú)大，不流通股所占比例明顯過大，股票種類繁多，而且不能做到同股同權(quán)、同股同價(jià)，違背了股票的本性，從而導(dǎo)致上市公司治理水平的低效率，所以改革我國上市公司的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)己經(jīng)刻不容緩。

1.培育有效的國家股持股主體。在國家代表全體公民經(jīng)營國有資本這一前提下，金融機(jī)構(gòu)制(典型的是國有資產(chǎn)三級授權(quán)經(jīng)營體制)可能是唯一一種優(yōu)于行政機(jī)構(gòu)制的選擇。但這種思路需要解決好以下兩個(gè)問題:(1)國有資產(chǎn)管理委員會作為國有資產(chǎn)行政管理的專職機(jī)構(gòu)，并不是最終的所有者而仍是可能存在偷懶和尋租的動(dòng)機(jī)，因此應(yīng)通過各級人民代表大會和政府審計(jì)部門強(qiáng)化對它的監(jiān)督，使之對國有資產(chǎn)保值增值真正負(fù)起責(zé)任。(2)使國有資產(chǎn)經(jīng)營公司成為專門經(jīng)營國有資產(chǎn)的獨(dú)立的法人企業(yè)，自身具備完善的治理結(jié)構(gòu)。只有這樣，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司才能真正代表國家有效地行使股東權(quán)利。

2.國家股、法人股場內(nèi)流通與國家股向法人股轉(zhuǎn)化。為了避免對社會公眾股市場的直接沖擊，作者建議首先建立以上市公司的國家股和法人股為流通對象的C股市場，實(shí)現(xiàn)國家股和法人股在證券交易所的場內(nèi)流通，C股市場通過對基本交易單位的規(guī)定，限制中小投資者直接進(jìn)入，使法人機(jī)構(gòu)成為主要的投資者。企業(yè)可以在C股市場上做一次發(fā)行和二次發(fā)行。同時(shí)C股市場的場內(nèi)流通又可以使國家股以公允的市場價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，避免國有資產(chǎn)的流失。隨著國家股的不斷退出，將逐漸形成以法人股為主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

3.培育理性成熟的機(jī)構(gòu)投資者。目前，我國A股市場上機(jī)構(gòu)投資者比重很小(包括證券投資基金、保險(xiǎn)公司、證券公司和社?；鸬?。與散戶相比，理性的機(jī)構(gòu)投資者一般持股時(shí)間比較長，入市資金數(shù)量大，擁有足夠的研究能力和信息，因此由于其注重投資的安全性和長期利益，而且進(jìn)入市場靈活性相對較差，對股市具有“穩(wěn)定器”作用。因此大力培育成熱理性的機(jī)構(gòu)投資者有助于引導(dǎo)中小投資者理性投資、遏制投機(jī)，促進(jìn)爭取那市場規(guī)范、高效地運(yùn)作。

4.C股市場與A股市場并軌。當(dāng)以上三個(gè)方案都已有效運(yùn)作，A股和C股市場更加規(guī)范、成熟時(shí)，我們可以根據(jù)C股市場和A股市場上股價(jià)的差異，通過折價(jià)的方法使C股市場和A股市場合并，最終實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場的并軌。

通過以上方案，我們不僅實(shí)現(xiàn)了國有股大幅縮減，而且在保持股市穩(wěn)定的前提下實(shí)現(xiàn)了國家股和法人股的上市流通，并建立起以法人股為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司治理效率的提高開辟了道路，也為國有股減持提供了新思路。

二、加強(qiáng)董事會管理職能

分設(shè)董事長與總經(jīng)理，明確董事長與總經(jīng)理的職權(quán)與分工，有助于形成有效的監(jiān)督約束機(jī)制。由于董事長與總經(jīng)理二職合一，在高層執(zhí)行人員權(quán)力膨脹的同時(shí)，嚴(yán)重削弱了董事會監(jiān)督經(jīng)理層的有效性，使得董事會的獨(dú)立性大大降低，而且二職合一還意味著總經(jīng)理自己監(jiān)督自己，這與總經(jīng)理的自利性相違背。如果董事長與總經(jīng)理由二人分任，董事長與總經(jīng)理之間就會形成一種權(quán)力的制約關(guān)系，提高監(jiān)督的力度，遏制“內(nèi)部人”控制現(xiàn)象，這樣也會提高董事會運(yùn)作效率，改變董事會以往形同虛設(shè)的現(xiàn)象。特別值得注意的是，董事長與總經(jīng)理的產(chǎn)生要符合市場經(jīng)濟(jì)中股份公司的運(yùn)作規(guī)律。必須維護(hù)和提高股東大會、董事會的權(quán)威性和獨(dú)立性，將公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建納入法制化軌道。同時(shí)，要完善、優(yōu)化董事會，必須在董事會中設(shè)立獨(dú)立委員會，而且，專門委員會所必須的審計(jì)、報(bào)酬和人事(包括提名)必須齊全，他們應(yīng)該對董事會負(fù)責(zé)。

三、強(qiáng)化監(jiān)事會的權(quán)威

上市公司中監(jiān)事會的權(quán)威缺乏和受重視程度不夠是現(xiàn)實(shí)存在的問題。為了強(qiáng)化監(jiān)事會的權(quán)威，新修訂的公司法和《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定:監(jiān)事應(yīng)當(dāng)由具有法律、會計(jì)等方面的專業(yè)知識或工作經(jīng)驗(yàn)人擔(dān)任，而不應(yīng)只由公司工會的領(lǐng)導(dǎo)來擔(dān)任。

強(qiáng)化監(jiān)事會的權(quán)威還通過增加監(jiān)事及監(jiān)事會的職權(quán)來體現(xiàn)出來，例如:監(jiān)事列席董事會會議，并有權(quán)對決議事項(xiàng)提出質(zhì)詢和建議;監(jiān)事發(fā)現(xiàn)經(jīng)營異常，可以進(jìn)行調(diào)查，必要時(shí)可以聘請會計(jì)師事務(wù)所，費(fèi)用公司承擔(dān);監(jiān)事會發(fā)現(xiàn)董事、經(jīng)理和其他高級管理人員存在違反法律、法規(guī)或公司章程的行為，可以向董事會、股東大會反映，也可以直接向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有關(guān)部門報(bào)告;監(jiān)事有權(quán)提出罷免董事、高級管理人員的建議;監(jiān)事甚至可以代表公司對負(fù)有責(zé)任的董事、高級管理人員提起訴訟;監(jiān)事會的監(jiān)督記錄以及進(jìn)行財(cái)務(wù)或?qū)ｍ?xiàng)檢查的結(jié)果應(yīng)成為對董事、經(jīng)理和其他高級管理人員績效評價(jià)的重要依據(jù);監(jiān)事會可要求公司董事、經(jīng)理及其他高級管理人員、內(nèi)部及外部審計(jì)人員出席監(jiān)事會會議，回答所關(guān)注的問題;上市公司應(yīng)采取措施保障監(jiān)事的知情權(quán)，為監(jiān)事正常履行職責(zé)提供必要的協(xié)助，任何人不得干預(yù)、阻撓等等。

四、建立良好的激勵(lì)與約束機(jī)制

激勵(lì)是對經(jīng)理人員的正面刺激，即通過給與足夠的報(bào)酬使作為被激勵(lì)者的高層經(jīng)理人員樂意付出全部的努力，達(dá)到激勵(lì)提供者的利益要求。當(dāng)然，僅有激勵(lì)機(jī)制還不行，一旦經(jīng)理人員危害出資人利益怎么辦?還要實(shí)行另外一種機(jī)制，就是約束機(jī)制。建立與現(xiàn)代企業(yè)相適應(yīng)的薪酬制度，完善企業(yè)家激勵(lì)與約束機(jī)制，鑒于我國目前公司的現(xiàn)狀，建立、健全約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的重點(diǎn)對象就是公司的經(jīng)營管理者。

1.有效的激勵(lì)機(jī)制包括:確立以年薪制為主體的激勵(lì)性報(bào)酬體制，將公司的經(jīng)營效益作為依據(jù);建立以股票期權(quán)為主的長期激勵(lì)機(jī)制，增加經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)收入;通過適度的“在職消費(fèi)”對經(jīng)營者進(jìn)行激勵(lì)。除了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)外，經(jīng)營者個(gè)人的榮譽(yù)、地位和待遇等精神激勵(lì)作為經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的補(bǔ)充也發(fā)揮著重要的作用。

2.有效的約束機(jī)制包括:所有者機(jī)制約束，企業(yè)所有者也即企業(yè)的股東，是經(jīng)理的最終委托人，所以來自于企業(yè)所有者的約束又可稱之為來自于股東或來自于委托人的約束機(jī)制。監(jiān)事會與股東大會之間也是信任托管關(guān)系，監(jiān)事會受股東大會之托對經(jīng)理(包括董事)的行為和公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，所以，來自于所有者的監(jiān)督還應(yīng)該包括監(jiān)事會對經(jīng)理的直接監(jiān)督與約束。國家法律約束，通過完備的法律體系，用法律形式對經(jīng)營者進(jìn)行約束，規(guī)范其職責(zé)和權(quán)利，包括公司法、稅收法、合同法、證券法、銀行法、會計(jì)法、統(tǒng)計(jì)法、計(jì)量法、專利法、商標(biāo)法、知識產(chǎn)權(quán)法、環(huán)境保護(hù)法、勞動(dòng)法等方面。同時(shí)，一些社會中介組織，如會計(jì)事務(wù)所等形成對經(jīng)營者的外部約束。另外，社會輿論、道德評價(jià)也對經(jīng)營者起到社會約束的積極作用。

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