[摘 要] 上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，上市己經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展的一種趨勢(shì)，上市公司的融資問題，對(duì)上市公司的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，因此，完善上市公司的融資行為已成當(dāng)務(wù)之急。

[關(guān)鍵詞] 上市公司 融資 融資渠道

融資簡(jiǎn)單地說，就是資金的融通與流動(dòng)，融資方式按照資金來源可分為內(nèi)源融資和外源融資。從我國(guó)上市公司的整體規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，在全國(guó)同行業(yè)中，上市公司的規(guī)模普遍偏小且行業(yè)集中度較高。企業(yè)規(guī)模的懸殊，使規(guī)模小的企業(yè)在證券發(fā)行制度已由行政審批制轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制的市場(chǎng)環(huán)境下，券商們不會(huì)選擇這樣的企業(yè)，企業(yè)到證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的渠道受阻。從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制來看，企業(yè)股份制改造起步較晚，企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革滯后，內(nèi)部控制機(jī)制薄弱，經(jīng)營(yíng)者的投機(jī)行為突出，短期獲利傾向較嚴(yán)重，造成資金的使用效率不高，導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率低下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體下滑。從融資渠道上來看，我國(guó)資本市場(chǎng)還處于起步階段，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖然起步較早，但是，由于各方面條件的不成熟以及受到有關(guān)因素的制約，現(xiàn)在還比較落后，風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模還很小。因此，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)行機(jī)制上還存在較大的缺陷，這些都限制了上市公司的融資渠道和融資方式。

我國(guó)上市公司融資存在的問題可歸結(jié)為:重視外源融資，輕視內(nèi)源融資;負(fù)債融資中短期負(fù)債率過高;直接融資比重小，間接融資比重大;融資渠道窄，融資方式單一;股本規(guī)模小，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等。要從根本上解決我國(guó)上市公司在融資中存在的問題，優(yōu)化我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，需要從體制上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬融資渠道;同時(shí)在硬化公司外部約束的基礎(chǔ)上，明晰公司產(chǎn)權(quán)，完善公司治理，不斷提高公司資本的使用效率，增強(qiáng)公司的自我積累能力，使公司融資行為符合社會(huì)資源最優(yōu)配置，這是我國(guó)上市公司可持續(xù)融資和發(fā)展的必然選擇。

一、大力發(fā)展完善股票市場(chǎng)

上市公司中國(guó)有股和國(guó)有法人股占控股地位，不僅是我國(guó)上市公司一種特有的體制現(xiàn)象，而且也是我國(guó)上市公司的一種特有的體制現(xiàn)象，其表現(xiàn)更為突出。因此，通過改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來加大我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展進(jìn)程。最近幾年，我國(guó)股市不斷擴(kuò)大，資本市場(chǎng)正處在初步形成階段，其股票市場(chǎng)也存在較多的問題，主要表現(xiàn)在:股票市場(chǎng)信息有效性差和投機(jī)性強(qiáng)導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重偏離公司業(yè)績(jī)，使證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)行功能失靈，進(jìn)而使其喪失了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束作用。我國(guó)股票市場(chǎng)目前只能基本反映股價(jià)所包含的歷史信息，但還不能充分反映現(xiàn)在所有公開信息和內(nèi)幕信息，因此，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行和信息披露方面的監(jiān)管。

二、完善公司治理結(jié)構(gòu)

加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)程。明確經(jīng)理執(zhí)行層職責(zé)和機(jī)制，實(shí)行經(jīng)理負(fù)責(zé)制。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和控制改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，減少政府干預(yù)，使債券融資成為企業(yè)自主行為，企業(yè)債券融資本質(zhì)上是企業(yè)進(jìn)行籌資選擇的一種市場(chǎng)行為，上市公司這種不合理融資結(jié)構(gòu)的重要原因在于企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)存在一定的問題。要徹底改變這種情況，關(guān)鍵在于要使企業(yè)成為真正的市場(chǎng)主體，讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力和利益受到市場(chǎng)的制約。從目前企業(yè)改革的進(jìn)展情況來看，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)、實(shí)現(xiàn)政企分開并逐步引入外部董事等方式，將有效改善企業(yè)的治理效率。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，使上市公司企業(yè)管理走向社會(huì)、走向成熟，逐步推廣所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的經(jīng)營(yíng)模式，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和控制，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者和生產(chǎn)員工的積極性，從而改變困擾企業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)的、保守的、封閉的管理模式，推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

此外，政府也應(yīng)調(diào)整自身角色，在微觀領(lǐng)域盡量減少對(duì)企業(yè)債券融資的過多干預(yù)，防止在不同企業(yè)、不同行業(yè)之間形成歧視性的政策，讓債券融資成為企業(yè)的自主選擇，而促進(jìn)資源配置的優(yōu)化和資金效率的提升。在宏觀領(lǐng)域要大力給予上市公司的政策支持和上市引導(dǎo)，構(gòu)造和諧的融資環(huán)境和制度安排，使我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇向著良好的方向發(fā)展。在確立清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，改革內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，推進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理體制和運(yùn)行機(jī)制的改革，進(jìn)一步推進(jìn)人事與激勵(lì)約束機(jī)制改革，逐步建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu);真正樹立銀行價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)理念，建立以經(jīng)濟(jì)資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)和效益約束機(jī)制，引導(dǎo)和約束經(jīng)營(yíng)行為;切實(shí)加強(qiáng)對(duì)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)班子和員工隊(duì)伍的建設(shè)，全面開展員工培訓(xùn)計(jì)劃，提高員工隊(duì)伍的整體素質(zhì)。

三、培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升上市公司業(yè)績(jī)，增加其融資渠道

實(shí)現(xiàn)對(duì)高新技術(shù)的新要求，加快新高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。為吸引、鼓勵(lì)異地的優(yōu)質(zhì)公司來我國(guó)進(jìn)行購(gòu)并和重組，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置功能，還可制定和出臺(tái)一些特別的優(yōu)惠政策。要大力培育我國(guó)上市公司的后備隊(duì)伍，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)我國(guó)來說，大力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，帶動(dòng)我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顯得尤為重要。一是地方政府及有關(guān)部門應(yīng)制訂出上市公司后備隊(duì)伍的標(biāo)準(zhǔn)，按照標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所選企業(yè)進(jìn)行股份制改造，加強(qiáng)監(jiān)督和管理，加強(qiáng)挖掘優(yōu)勢(shì)企業(yè)，使其規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展。二是要加快培植和發(fā)展一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為擬上市公司，積極調(diào)整我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展特色經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，具體的措施則是:調(diào)整和優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快調(diào)整改組步伐，以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)代替?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)，合理開發(fā)和保護(hù)資源，使資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

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