[摘 要] 通過對(duì)期貨的發(fā)展歷史的認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步對(duì)金屬期貨在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的保值及降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分析，提出了有創(chuàng)新性的見解和建議。

[關(guān)鍵詞] 金屬期貨 保值 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一、前言

所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，如外匯、債券，還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。

目前在世界期貨市場(chǎng)上交易的金屬主要分為:(1)貴金屬。主要包括黃金、白銀、白金、交易的主要場(chǎng)所在紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所。(2)一般金屬。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等，交易的主要場(chǎng)所在倫敦金屬交易所。

目前，我國金屬期貨交易的場(chǎng)所有深圳有色金屬交易所和上海金屬交易所。有色金屬只有銅.鋁、錫和鋅。

回顧我國期貨行業(yè)的發(fā)展歷程，大致可劃分為以下幾個(gè)發(fā)展階段:初期發(fā)展階段(1988年～1993年)、清理整頓階段(1993年年底～2000年)、規(guī)范發(fā)展階段(2001年～2006年)、穩(wěn)步快速發(fā)展階段(2007年至今)。

從2007年開始期貨市場(chǎng)便進(jìn)入快速發(fā)展階段。這個(gè)階段的重要特征表現(xiàn)在:一是期貨市場(chǎng)的品種日益豐富，投資者交易的范圍更加廣泛。二是金融機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入期貨市場(chǎng)，期貨公司的金融地位日益顯現(xiàn)。三是期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)正在改變，機(jī)構(gòu)投資者的比重正不斷增加。四是股東背景發(fā)生變化，期貨公司的業(yè)務(wù)定位開始明確分化。五是期貨保證金劇增，期貨公司的盈利水平會(huì)極大提高。六是交易所的競(jìng)爭(zhēng)加劇，創(chuàng)新發(fā)展形成主流。七是期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控更加嚴(yán)格，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體制更加完備。八是期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制朝著跨市場(chǎng)的監(jiān)管方向推進(jìn)。

二、金融危機(jī)中的金屬期貨業(yè)機(jī)會(huì)

1.利用時(shí)機(jī)讓期市更深入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前許多企業(yè)既面臨著國際金融危機(jī)的不利影響，又面臨著政府出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策的機(jī)遇。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇下，企業(yè)利用期貨的空間和期貨業(yè)自身發(fā)展的空間被再次拓展。讓企業(yè)更多地了解期貨，更好地利用期貨這一工具，成為目前期貨行業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)?！懊看挝C(jī)中都蘊(yùn)含著機(jī)遇，期貨行業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇在更好服務(wù)企業(yè)的過程中發(fā)展自己?！?/p>

“此次原材料價(jià)格大幅下跌，很多企業(yè)確實(shí)始料不及?！睋?jù)了解，在此輪商品價(jià)格暴跌中，許多企業(yè)沒能及時(shí)反應(yīng)過來，合約購買的原材料價(jià)格一落千丈，“比如石油，到貨之后價(jià)格就已經(jīng)跌了近一半。”目前已經(jīng)有很多企業(yè)意識(shí)到了價(jià)格管理的重要性。

在中央出臺(tái)4萬億元的財(cái)政計(jì)劃后，江蘇省也推出了相關(guān)配套政策和資金，涉及安居、路橋、地鐵等大工程，但參與其中的有關(guān)企業(yè)在受惠的同時(shí)卻面臨著國際金融危機(jī)的不利影響，在原材料和匯率問題上都亟需幫助。對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)來說，龐大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求也就意味著未來的商業(yè)機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度看，積極的財(cái)政政策給國內(nèi)期貨行業(yè)帶來了巨大的機(jī)遇，有助于期貨業(yè)進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。

2、金融危機(jī)后仍需繼續(xù)防范風(fēng)險(xiǎn)

我國期貨業(yè)之所以在這次危機(jī)中取得這樣的成績(jī)是長(zhǎng)期以來各種規(guī)范制度建設(shè)的成果，但這并不代表著國內(nèi)期貨業(yè)在此次危機(jī)中沒有任何紕漏，須防患于未然。

對(duì)于一些對(duì)期貨不了解的投資者來說，“暴漲暴跌的高風(fēng)險(xiǎn)游戲”可能是他們聽完這個(gè)故事后對(duì)期貨的第一印象。然而實(shí)際上卻并不是這樣，如果期貨僅僅等同于賭博，那么好賭的人為什么不去賭場(chǎng)玩簡(jiǎn)單易懂的“擲骰子”，而是來參與這個(gè)相對(duì)復(fù)雜的期貨市場(chǎng)呢?期貨并不是簡(jiǎn)單等同于高風(fēng)險(xiǎn)游戲，除了杠桿效應(yīng)帶來的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”之外，它還有著自身特有的功能，在金融市場(chǎng)中獨(dú)一無二的套期保值功能。

三、金屬期貨推動(dòng)了企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

金屬期貨對(duì)我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

期貨作為套期保值工具在金融市場(chǎng)中正越來越受到投資者的青睞，特別是在一些成熟的資本市場(chǎng)中，期貨已經(jīng)成為投資組合和理財(cái)資產(chǎn)組合中不可或缺的對(duì)沖資產(chǎn)。隨著我國資本市場(chǎng)的逐漸完善，隨著期貨品種的日益豐富，期貨也必將成為重要資產(chǎn)進(jìn)入到廣大投資者的投資組合中。特別是商業(yè)流通企業(yè)的物資采購中。

隨著我國金融期貨品種的逐步推出，它在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中所處的地位將越來越重要。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)，就有不同的避險(xiǎn)需求，需求不同，動(dòng)機(jī)就不同，因而操作方式就不同，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也就會(huì)有不同的影響。概括起來，期貨的動(dòng)機(jī)及其財(cái)務(wù)影響主要有以下幾個(gè)方面:

1.價(jià)格保險(xiǎn)，也就是對(duì)商品或資產(chǎn)的不利價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁規(guī)避，包括商品價(jià)格、利率、匯率的不利波動(dòng)等。價(jià)格保險(xiǎn)是企業(yè)參與套期保值的最主要?jiǎng)訖C(jī)。通過套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤(rùn)，也可以防止不利價(jià)格波動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從多方面改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

企業(yè)通過套期保值規(guī)避不利價(jià)格波動(dòng)的主要形式是在期貨市場(chǎng)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，通過期貨頭寸的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。套期保值的意義在于通過期貨頭寸的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失，套期保值是鎖定利潤(rùn)的好辦法，而不是用來賺錢的工具。

(1)市場(chǎng)的規(guī)范性和高流動(dòng)性，為企業(yè)購銷商品提供了可靠的交流平臺(tái)，目前有相當(dāng)一部分企業(yè)是通過期貨市場(chǎng)來購買原材料的。通過交割了結(jié)保值頭寸，企業(yè)只需在最后交易日時(shí)籌足購貨資金即可，之前的大部分時(shí)間，有少量保證金滿足頭寸需求即可，其余的大筆資金可自由用于其他投資。

(2)盡管引起價(jià)格波動(dòng)的原因各不相同，但對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)的源頭是價(jià)格波動(dòng)，這是所有企業(yè)在市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)中碰到的共性風(fēng)險(xiǎn)，都需要通過套期保值來規(guī)避。但具體到不同企業(yè)，其面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)又有其特性，需要采取不同的套期保值策略。例如，對(duì)于上游敞口的企業(yè)，其要回避的是原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)行買入套期保值;對(duì)于下游敞口企業(yè)，如何回避產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致的利潤(rùn)下降則是企業(yè)套保的目的，因此應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值。

首先，套期保值能夠較好地規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來的不確定性，從而改善企業(yè)的盈利能力。

從最簡(jiǎn)單的商品市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)來說，套期保值可以鎖定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤(rùn)，這在一定程度上可以理解為降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或提高了投資收益。近年原油價(jià)格暴漲導(dǎo)致航空公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化，但多年來堅(jiān)持參與期貨市場(chǎng)套期保值的美國西南航空公司卻一枝獨(dú)秀，利潤(rùn)穩(wěn)步上升。西南航空公司通過套期保值有效保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，套期保值收益在稅前收益中的占比逐年增加，有效規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)燃料油價(jià)格暴漲的不利影響。

第二，可以幫助企業(yè)降低庫存成本，控制產(chǎn)品成本，提高資本使用效率，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，庫存就是資金，如何有效控制或利用這筆資金，是對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的一個(gè)考驗(yàn)?？刂茙齑娉杀镜挠行Чぞ?，一方面，可以有效降低庫存價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，可以使企業(yè)在采購或銷售商品時(shí)有更靈活的定價(jià)權(quán)，從而在一定程度上降低庫存數(shù)量，甚至實(shí)現(xiàn)無存貨經(jīng)營(yíng)，大大降低企業(yè)投放于庫存管理上的成本。

第三，可以對(duì)沖平倉，也可以交割了結(jié)，通過交割方式獲得標(biāo)的商品，企業(yè)不僅可以節(jié)約大量庫存成本，而且不用擔(dān)心對(duì)方的違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于原材料生產(chǎn)商來說，注冊(cè)倉單可以作為抵押向銀行貸款，也可以通過期貨市場(chǎng)交割實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，一舉兩得。

第四，現(xiàn)金流量是近年來公司理財(cái)中愈加強(qiáng)調(diào)的概念，與企業(yè)的生存息息相關(guān)。期貨合約的高流動(dòng)性可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以有效規(guī)避交易對(duì)方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流量保值戰(zhàn)略考慮了公司的投資機(jī)會(huì)以及從外部籌集資金的能力，確保企業(yè)有能力滿足在成長(zhǎng)與財(cái)富分配中的現(xiàn)金流量約束，起到了規(guī)避現(xiàn)金流量波動(dòng)性造成的投融資風(fēng)險(xiǎn)，增加公司價(jià)值的作用。

使企業(yè)之間存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的合約關(guān)系，這種關(guān)系在生產(chǎn)性企業(yè)中普遍存在，目前很多企業(yè)通過期貨市場(chǎng)交割完成購銷活動(dòng)，就是基于這樣的一種合約關(guān)系。這種長(zhǎng)期合約關(guān)系的存在使企業(yè)節(jié)約了相當(dāng)?shù)慕灰壮杀?，通過期貨市場(chǎng)交割買賣商品也降低了企業(yè)之間的違約風(fēng)險(xiǎn)。一方面增強(qiáng)了企業(yè)市場(chǎng)定價(jià)的靈活性，提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面也降低了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的斷貨或滯銷風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了企業(yè)價(jià)值。

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