[摘 要] 2010年6月19日，中國人民銀行宣布將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，立刻引發(fā)了各界的廣泛關(guān)注。本文通過對(duì)政策的解讀，分析此次匯改重啟對(duì)銀行、企業(yè)、居民個(gè)人的影響，同時(shí)提出了企業(yè)應(yīng)對(duì)匯改的措施，以及相關(guān)政策建議。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 匯改重啟 企業(yè) 影響 應(yīng)對(duì)措施

2010年6月19日，中國人民銀行宣布將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，立刻引發(fā)了各界的廣泛關(guān)注。央行此時(shí)提出人民幣匯率改革，符合市場預(yù)期，將通過建立靈活的匯率機(jī)制維持匯率相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)銀行和企業(yè)而言機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，應(yīng)根據(jù)所受影響不同而采取相應(yīng)策略提高盈利能力。

一、對(duì)推進(jìn)人民幣匯改政策的解讀

1.推進(jìn)匯改正當(dāng)其時(shí)，符合市場預(yù)期。

當(dāng)前國際收支平衡狀況有所改善、歐元匯率相對(duì)較低、國內(nèi)通貨膨脹有所抬頭，此時(shí)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革正當(dāng)時(shí)，有利于緩解內(nèi)外部各種壓力，也有利于中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)。匯率形成機(jī)制改革的進(jìn)一步推進(jìn)具有必然性，此次人民銀行明確表示人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，給市場吃了一顆定心丸，消除了之前市場的擔(dān)心，也為今后進(jìn)一步推進(jìn)匯率改革指明了方向，這種改革方式無疑是一種最好的選擇。

2.增強(qiáng)匯率彈性難掩升值研判，人民幣短期小幅升值幾成共識(shí)。盡管人民銀行強(qiáng)調(diào)此次匯率機(jī)制改革是要增強(qiáng)人民幣匯率彈性，不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，但大家普遍解讀為人民幣匯率將會(huì)重啟升值步伐，是明顯的政策信號(hào)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜，央行此次也明確表示“當(dāng)前人民幣匯率與均衡匯率相比并無太大偏差，不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)”，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)升值幅度不會(huì)太大，但對(duì)中長期人民幣匯率走勢(shì)，人民幣匯率的波動(dòng)和不確定性將會(huì)加大，可預(yù)測(cè)性則會(huì)進(jìn)一步降低。只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，貿(mào)易順差繼續(xù)保持，資本項(xiàng)下資金進(jìn)一步流入，人民幣繼續(xù)升值將是一種趨勢(shì)。

3.人民幣匯率水平難衡量，對(duì)美元匯率水平依然比較重要。人民銀行此次強(qiáng)調(diào)參考一籃子貨幣而不是單一美元來看待人民幣匯率水平的觀點(diǎn)，但從現(xiàn)實(shí)層面來看卻存在一些擔(dān)憂:一是企業(yè)和銀行均不清楚籃子貨幣種類和具體權(quán)重，進(jìn)行綜合衡量困難較大;二是目前我國尚缺乏一個(gè)類似于美元指數(shù)的能夠綜合反映人民幣實(shí)際匯率水平的匯率指數(shù)，綜合判斷缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn);三是盡管貿(mào)易和投資已經(jīng)呈現(xiàn)多元化，但企業(yè)和銀行目前最主要的結(jié)算貨幣依然是美元，因此在日常操作過程中仍然將美元匯率作為衡量人民幣幣值水平的最重要標(biāo)準(zhǔn)。

二、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革可能帶來的影響

1.銀行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨機(jī)遇

此次匯改重啟，向社會(huì)傳達(dá)了人民幣短期升值預(yù)期的信號(hào)，對(duì)銀行既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。首先，人民幣升值預(yù)期加大將刺激企業(yè)貿(mào)易融資及其它外幣信貸需求，外幣信貸業(yè)務(wù)增長可期。其次，由于銀行信貸成本增加，部分客戶出于保值需求或是投機(jī)性需求，可能會(huì)通過其它非正式渠道來達(dá)到資產(chǎn)本幣化負(fù)債外幣化的目的。第三，匯改最終將使人民幣匯率彈性增強(qiáng)，對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯等外匯中間業(yè)務(wù)及金融衍生產(chǎn)品需求也就會(huì)相應(yīng)增加，有利于銀行拓展業(yè)務(wù)范圍。

2.出口型企業(yè)擔(dān)擾加劇，其它類型企業(yè)喜憂參半

主營出口業(yè)務(wù)企業(yè):人民幣匯率調(diào)整幅度應(yīng)遵循穩(wěn)健原則，調(diào)整幅度不宜過大，過快的人民幣匯率升值將有損出口市場的穩(wěn)定、增加企業(yè)成本控制難度、擴(kuò)大匯率風(fēng)險(xiǎn)，帶來一定負(fù)面影響。特別是紡織服裝類企業(yè)，目前企業(yè)出口利潤微薄，加之目前工人流動(dòng)性較大，且人工工資大幅提高，導(dǎo)致企業(yè)出口成本進(jìn)一步加大，而人民幣升值將導(dǎo)致企業(yè)盈利狀況進(jìn)一步惡化。

主營進(jìn)口業(yè)務(wù)企業(yè):人民幣升值將會(huì)使企業(yè)的進(jìn)口成本和運(yùn)輸費(fèi)用相應(yīng)減少，并且對(duì)其應(yīng)付賬款重估，企業(yè)可因此獲得較好的匯兌收益。此類企業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)多集中于人民幣是否能夠按預(yù)期情況升值，升值空間到底有多大。

進(jìn)出口兼具型企業(yè):對(duì)于既有進(jìn)口業(yè)務(wù)、又有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，此次匯率機(jī)制改革不利于企業(yè)出口業(yè)務(wù)，但卻有利于企業(yè)進(jìn)口業(yè)務(wù)。因此短期內(nèi)人民幣升值對(duì)企業(yè)不會(huì)造成太大影響，但由于出口業(yè)務(wù)預(yù)期增長超過進(jìn)口，從長期來看，匯率升值對(duì)企業(yè)的影響將難以幸免。

外商投資企業(yè):由于其記賬本位幣為外幣，如若人民幣出現(xiàn)升值，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)產(chǎn)生折算收益，股東投資回報(bào)率會(huì)因此增加。企業(yè)可以在投注差范圍內(nèi)借入外債，匯率升值將使折算為人民幣的應(yīng)付債務(wù)降低，從而產(chǎn)生匯兌收益。人民幣匯率升值可能導(dǎo)致后期外幣投資貶值，折算為人民幣的注冊(cè)資本出現(xiàn)不足。

工程及勞務(wù)承包類企業(yè):企業(yè)海外工程和項(xiàng)目主要以外幣投標(biāo)，尤其以美元計(jì)價(jià)居多，如若人民幣兌美元升值，將會(huì)使其折算后的收入和利潤出現(xiàn)下降。但人民幣升值同時(shí)也會(huì)在一定程度上降低企業(yè)海外運(yùn)營成本，如投標(biāo)保證金等工程前期投入費(fèi)用會(huì)相應(yīng)減少。

服務(wù)型企業(yè):對(duì)于服務(wù)外包企業(yè)而言，以外幣計(jì)價(jià)的服務(wù)外包合同可能會(huì)因此次改革產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，如果人民幣升值，企業(yè)折算后收入將減少。就旅游企業(yè)來說，此次匯率改革有利于拓展其海外旅游業(yè)務(wù)，但也在一定程度上抑制了其入境旅游業(yè)務(wù)。

境外投資企業(yè):若人民幣升值，前期股權(quán)投資不可避免會(huì)產(chǎn)生一定折算損失，海外資本市場的操作策略也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整，但對(duì)于其繼續(xù)拓展海外投資業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展整體較為有利。

其它綜合型企業(yè):由于人民幣升值預(yù)期一直存在，企業(yè)此前一直在進(jìn)行著資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的幣種擺布，使用了較多的外幣負(fù)債。此次匯率改革的推進(jìn)，如果人民幣繼續(xù)升值步伐，企業(yè)將因此獲取較多的匯兌收益。

3.居民個(gè)人資產(chǎn)可能縮水，海外旅游與留學(xué)需求可能增長

對(duì)于居民個(gè)人的影響主要表現(xiàn)在個(gè)人外匯資產(chǎn)和收入有可能縮水，主要集中在個(gè)人儲(chǔ)蓄存款、外匯理財(cái)產(chǎn)品、海外經(jīng)常性收入等方面。但同時(shí)人民幣升值將降低海外旅游和留學(xué)成本，從而刺激國外旅游和留學(xué)需求。

三、企業(yè)應(yīng)對(duì)人民幣匯率機(jī)制改革的主要策略

1.企業(yè)可以采取的應(yīng)對(duì)措施。短期內(nèi)企業(yè)可以采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，主要包括:較多的使用外幣負(fù)債;在收匯過程中較多的使用預(yù)收貨款、延期付款等;縮短外匯收入結(jié)匯周期，加快結(jié)匯速度;適當(dāng)上調(diào)出口產(chǎn)品價(jià)格;在合同中加入?yún)R率波動(dòng)帶來的匯兌損失共擔(dān)的匯率條款等貿(mào)易信貸手段降低人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，博取匯兌收益。而對(duì)于一些采取“大進(jìn)大出”運(yùn)營模式的企業(yè)，更需要多關(guān)注非美元幣種的匯率變動(dòng)，尤其是歐元和日元的匯率變動(dòng)，及時(shí)采取各種措施降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。此類企業(yè)可以利用企業(yè)收付匯幣種較多的特征，合理組合收付匯幣種，實(shí)現(xiàn)各幣種匯兌損益互補(bǔ)，最終降低匯兌損失。

從長期匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的手段來看，將依賴于公司層面的結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括生產(chǎn)地的選擇、進(jìn)出口的匹配、成本向上游轉(zhuǎn)嫁等。

2.開展人民幣貿(mào)易跨境結(jié)算。盡管采取了較多的措施來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，但通過常規(guī)技術(shù)手段只能在一定程度上解決短期匯率風(fēng)險(xiǎn)問題，而不能解決可能出現(xiàn)的較長期間的匯率升值問題。只有開展以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行國際結(jié)算，才能較好的轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前進(jìn)一步推廣人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算正當(dāng)其時(shí)，在方便企業(yè)的同時(shí)，也有利于人民幣的國際化進(jìn)程。

四、相關(guān)政策建議

一是要重點(diǎn)關(guān)注中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)問題。中小企業(yè)盈利水平、定價(jià)能力、融資能力相較大企業(yè)而言要低，因此，匯率波動(dòng)，受影響最大的是中小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)予以重點(diǎn)關(guān)注。例如，可以采取差異化的信貸政策，對(duì)有真實(shí)貿(mào)易背景的中小企業(yè)融資需求應(yīng)重點(diǎn)滿足，避免在外匯資金趨緊的情況下，信貸資金被大企業(yè)過度占用?？梢砸龑?dǎo)各類經(jīng)濟(jì)主體密切關(guān)注國際金融形勢(shì)的發(fā)展和匯率的波動(dòng)，提高應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

二是適度調(diào)整人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)思路。繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)區(qū)域，或者在原有試點(diǎn)區(qū)域基礎(chǔ)上，從企業(yè)實(shí)際需求出發(fā)，允許有能力推動(dòng)人民幣結(jié)算的非試點(diǎn)區(qū)企業(yè)進(jìn)行人民幣跨境結(jié)算，最終在協(xié)助企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)推動(dòng)人民幣國際化。

三是積極支持企業(yè)和居民個(gè)人開展境外投資。在投資備案、資金出入、信貸支持等方面提供政策支持與金融服務(wù)。積極支持銀行開拓匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，拓寬企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防渠道。

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