[摘 要] 經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的加劇與金融自由化推動(dòng)監(jiān)管理念從微觀審慎監(jiān)管向宏觀審慎監(jiān)管演進(jìn)。建立全面的宏觀審慎框架不僅是應(yīng)對此次金融危機(jī)的重要組成部分，也是經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展的重要保證。

[關(guān)鍵詞]宏觀審慎監(jiān)管 金融監(jiān)管 金融體系的脆弱性

一、概念的提出

長期以來銀行監(jiān)管的目的是保護(hù)存款人的合法利益，銀行監(jiān)管者關(guān)注的重點(diǎn)是確保每一家銀行機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行。為此，銀行監(jiān)管者設(shè)計(jì)出了一系列監(jiān)管指標(biāo)包括資本充足率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、撥備覆蓋率、不良貸款率等，通過跟蹤這些監(jiān)管指標(biāo)的發(fā)展變化發(fā)現(xiàn)每家銀行機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并通過非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查等方式促進(jìn)商業(yè)銀行公司治理和內(nèi)控機(jī)制的建設(shè)。這種只針對單個(gè)銀行機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性進(jìn)行的監(jiān)管被稱為“微觀審慎監(jiān)管”。但近年來世界各地金融危機(jī)不斷發(fā)生，即使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)本身是穩(wěn)健的，仍然不能保證銀行體系甚至金融體系穩(wěn)定的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。為此，許多金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)或者正在嘗試從金融體系整體而不是從單一金融機(jī)構(gòu)的角度進(jìn)行監(jiān)管，這種新的監(jiān)管思路就被稱為“宏觀審慎監(jiān)管”。

其實(shí)，宏觀審慎監(jiān)管并不是一個(gè)新近才出現(xiàn)的概念。早在上個(gè)世紀(jì) 70 年代，國際清算銀行就提出要從金融體系的整體來進(jìn)行金融監(jiān)管的框架。自1986 年以來，宏觀審慎監(jiān)管的一詞才開始廣泛出現(xiàn)在金融文獻(xiàn)中，而對其精確地進(jìn)行定義則是本世紀(jì)初的事情了。2000年9月 21 日， 時(shí)任國際清算銀行總裁Crockett 先生在一篇演講中首次對這個(gè)概念進(jìn)行了界定。2003年，Claudio Borio 首次提出了金融監(jiān)管的宏觀審慎框架的構(gòu)建問題，White(2004)提出了宏觀審慎政策的框架問題。

國際貨幣基金組織也開始接受宏觀審慎監(jiān)管的觀念，從 1999 年起向成員國推薦金融部門評估規(guī)劃 (FSAP)，著力對一國金融體系的穩(wěn)健性進(jìn)行評估，并嘗試研究建立金融穩(wěn)健指標(biāo)體系。2002年 9 月，國際貨幣基金組織正式出版了《金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南》，該指南提出金融穩(wěn)健指標(biāo)包括核心指標(biāo)和鼓勵(lì)指標(biāo)兩部分。核心指標(biāo)從存款機(jī)構(gòu)資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、收益狀況、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和對市場的敏感度等五個(gè)方面，監(jiān)測一國金融體系的穩(wěn)健性。鼓勵(lì)指標(biāo)一方面擴(kuò)展了反映存款機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健指標(biāo)，另一方面增加了反映證券市場、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)部門、住房部門和房地產(chǎn)市場等與金融穩(wěn)健相關(guān)的指標(biāo)。 到2002 年底已經(jīng)有 142個(gè)國家和地區(qū)不同程度地開展了金融穩(wěn)健指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)與分析工作， 其中93個(gè)國家和地區(qū)開始對外披露金融穩(wěn)健統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和分析報(bào)告，可以看出國際金融組織對宏觀審慎監(jiān)管的重視是比較早的。

國際社會對美國次貸危機(jī)的反思和應(yīng)對則進(jìn)一步強(qiáng)化了宏觀審慎監(jiān)管理念。2009 年 4 月20國集團(tuán)(G20)倫敦峰會上發(fā)表的《強(qiáng)化合理監(jiān)管，提高透明度》的工作報(bào)告中指出，作為微觀審慎監(jiān)管和市場一體化監(jiān)管的重要補(bǔ)充，各國要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。在峰會結(jié)束后發(fā)表的《 增強(qiáng)金融體系宣言》中基本確立了全體系金融監(jiān)管的新框架 主要的改革措施和進(jìn)展包括:決定在金融穩(wěn)定論壇(FSF)成立專門負(fù)責(zé)維護(hù)金融穩(wěn)定的金融穩(wěn)定委員會(FSB)，通過對各國金融監(jiān)管體系進(jìn)行改造，以便使各國政府識別并考慮宏觀審慎監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，消除經(jīng)濟(jì)政策的順經(jīng)濟(jì)周期問題，進(jìn)一步擴(kuò)大監(jiān)管范圍，將所有的具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)金融工具和市場納入監(jiān)管范圍，特別是首次覆蓋對整個(gè)金融體系來說都十分重要的對沖基金，宏觀審慎監(jiān)管已成為當(dāng)今金融監(jiān)管領(lǐng)域的熱門話題。

二、宏觀審慎監(jiān)管的政策框架

思考宏觀審慎監(jiān)管政策應(yīng)考慮兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是關(guān)于立即糾正措施的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。 雖然立即糾正措施會產(chǎn)生一定的機(jī)會成本，但卻能夠遏制監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管寬容傾向，減少誘因問題，確保金融機(jī)構(gòu)所產(chǎn)生的問題得到早期處置。第二個(gè)問題則是關(guān)于貨幣政策行為。貨幣政策和宏觀審慎政策都必須處理好不確定性問題，這要求明確各相應(yīng)主管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，在預(yù)先制定的目標(biāo)基礎(chǔ)上，建立分析框架用以指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)其政策。但是，在制定嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則 約束力規(guī)則以及進(jìn)行日常的政策執(zhí)行時(shí)都將產(chǎn)生較大的成本。

建立一個(gè)全面且成熟的宏觀審慎政策框架有兩方面理由:一是本次金融危機(jī)表明，政府決策者在平衡系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，更傾向于犧牲前者以減低后者風(fēng)險(xiǎn)，于是大量貨幣被用于進(jìn)行各種形式的干預(yù)以達(dá)到穩(wěn)定單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的目的。要防止系統(tǒng)故障，就需要一個(gè)更加強(qiáng)大的審查機(jī)構(gòu)和一個(gè)更加完善的監(jiān)管約束機(jī)制。二是微觀審慎監(jiān)管政策導(dǎo)向具有內(nèi)在局限性 市場機(jī)制有其本身的局限性。微觀審慎僅從個(gè)體金融機(jī)構(gòu)角度出發(fā)，若宏觀上沒有得到適當(dāng)把握與監(jiān)督，極易擴(kuò)大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且難以保證金融市場和金融體系的整體安全。

就世界上現(xiàn)行政策的討論情況，宏觀審慎的政策框架可分為兩個(gè)層次:第一個(gè)層次仍然要建立在現(xiàn)有的微觀調(diào)控上，目的是限制金融活動(dòng)的周期性。 這一層次的某些方面具有一定的自發(fā)性。一般來說，這需要建立相應(yīng)的緩沖工具以承受風(fēng)險(xiǎn)，縮小杠桿作用的范圍， 在金融環(huán)境急劇惡化時(shí)能夠給予金融機(jī)構(gòu)喘息機(jī)會和調(diào)整空間。

第二個(gè)層次是宏觀審慎監(jiān)管中所使用的指標(biāo)與方法要適當(dāng)多樣化，去除其單一性。監(jiān)管措施不應(yīng)僅僅是對金融實(shí)體實(shí)行簡單的、自發(fā)的或強(qiáng)制性的政策監(jiān)管。通過指標(biāo)來鎖定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，更不用說是憑借監(jiān)管政策手段。如果使用預(yù)先定義的政策行動(dòng)指標(biāo)，將會面臨“古德哈特定律”問題。因此，宏觀審慎監(jiān)管需要使用一系列指標(biāo)和方法來進(jìn)行評估，這一點(diǎn)也同樣適用于宏觀審慎監(jiān)管的政策性建議。

參考文獻(xiàn):

[1]王廣謙.中央銀行學(xué) 第二版 [M].北京 高等教育出版社 2006.

[2]郭田勇.金融監(jiān)管學(xué)[M].北京 中國金融出版社 2009.

[3] The future of financial regulation Jean -Charles Rochet Pierre -FrancoisWeber，VoxEU.org 2009 -4 -2 www.voxeu.org.