［摘要］我國投資銀行經(jīng)過近二十年的發(fā)展，目前主要從事證券承銷和經(jīng)紀等八大業(yè)務(wù)。根據(jù)經(jīng)濟全球一體化及我國加入WTO后的要求，并在借鑒國際發(fā)達資本市場的投資銀行經(jīng)驗基礎(chǔ)上，本文分析了目前我國投資銀行業(yè)務(wù)存在的問題，提出了解決問題的措施，并展望了未來我國投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。

［關(guān)鍵詞］ 中外投資銀行業(yè)務(wù)比較 發(fā)展對策

投資銀行是優(yōu)化資源配置、推動資本市場發(fā)展的重要金融中介機構(gòu)之一，我國投資銀行經(jīng)過近二十年的發(fā)展，取得了長足的進步，目前主要業(yè)務(wù)涉足證券承銷和經(jīng)紀、企業(yè)融資、兼并和收購、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)投資、財務(wù)顧問與咨詢、資本市場研究開發(fā)與創(chuàng)新等。與國際投資銀行業(yè)相比，我國投資銀行業(yè)還存在著一些制約其發(fā)展的因素。隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加深以及我國加入WTO后資本市場的開放，我國投資銀行將面臨一些列挑戰(zhàn)，同時也面臨很多發(fā)展機遇。

一、我國投資銀行的現(xiàn)狀與問題

1.我國投資銀行的現(xiàn)狀

投資銀行有狹義與廣義之分，狹義的投資銀行一般僅指傳統(tǒng)意義上的投資銀行，主要指從事證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務(wù)的證券公司；廣義的投資銀行是指任何經(jīng)營資本市場金融業(yè)務(wù)的機構(gòu)，包括證券公司、信托公司、財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理公司等。本文主要分析狹義投資銀行業(yè)務(wù)。

20世紀80年代末，隨著我國資本市場的產(chǎn)生和證券流通市場的開放，產(chǎn)生了一批以證券公司為主要形式的投資銀行。1997年以后，隨著商業(yè)銀行法的實施，我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營及管理的體制逐步形成，銀行、保險、信托業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)脫鉤，誕生一批金融集團附屬的證券公司，如中信證券、光大證券等。截至到2009年末，我國有證券公司106家，其中12家股票已在A股市場上市；總資產(chǎn)中位數(shù)為109.2億元，總資產(chǎn)最多的是海通證券公司為1103.5億元，最少的是長江保薦2.36億元；凈資產(chǎn)中位數(shù)23.6億元，凈資產(chǎn)最多的是中信證券為524.6億元，最少的是航天證券為1.27億元。這些證券公司主要承擔了國內(nèi)1718家公司的國內(nèi)上市，共26162.85億股股份的發(fā)行、上市流通；股票市值達243939.12億元，占2009年GDP的72.7%。經(jīng)過近20年的發(fā)展，我國投資銀行已經(jīng)具備了一定的實力。

2.目前我國投資銀行業(yè)務(wù)的問題

（1）業(yè)務(wù)單一、缺乏創(chuàng)新能力。中國投資銀行呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同，業(yè)務(wù)品種單一，主要集中在經(jīng)紀、承銷和自營三項業(yè)務(wù)，企業(yè)并購、資產(chǎn)證券化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國際化業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)還有待開拓。從收入來源看，中國大部分證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入占到總收入的80%左右，其中，前5大證券公司自營業(yè)務(wù)收入占總收入的比重為32.18%，也就是說，國內(nèi)證券公司對風險較大的股票自營業(yè)務(wù)依賴程度較高，存在較高的經(jīng)營風險。而在美國，證券公司收入來源多元化，經(jīng)紀、自營、承銷三項業(yè)務(wù)之占總收入的40%左右。高盛、摩根、雷曼兄弟、美林、JP摩根等國際投資銀行的國際性業(yè)務(wù)收入依次占總收入的45.9%，37.3%，36.8%，34.8%，26.2%平均達到36.3%。其中高盛的國際化程度最高，在其2006年376.7億美元的凈收入中，有45.9%來自于國際業(yè)務(wù)。

（2）資本資產(chǎn)規(guī)模小、抗風險能力差。2009年底，我國前 106家證券公司注冊資本總和約為1240億元人民幣，總資產(chǎn)規(guī)模約為4400億元人民幣，與國外單個投資銀行數(shù)千億資本資產(chǎn)規(guī)模比較相差甚遠。我國最大的投資銀行銀河證券的注冊資本金為45億元人民幣，最小的投資銀行注冊資本金只有1000萬元人民幣，而摩根斯坦利的注冊資本就有1231億美元；資產(chǎn)方面，中國證券公司的總資產(chǎn)規(guī)模為1240億美元，同期美林集團的總資產(chǎn)為4072億美元。中外投資銀行的資本資產(chǎn)規(guī)模差距巨大。

中國投資銀行由于資本資產(chǎn)規(guī)模小、抗風險能力差，在每一次系統(tǒng)風險來臨時，破產(chǎn)、關(guān)閉、合并重組等都不乏其例。1996年萬國證券炒作“327國債”失敗，被迫與申銀證券合并；2006年，南方證券由于代客理財導致虧損嚴重，被法院宣告破產(chǎn)。

（3）公司治理不規(guī)范，違規(guī)違法現(xiàn)象多。我國投資銀行公司治理不完善表現(xiàn)在融資業(yè)務(wù)上，我國證券商靠拉攏、腐蝕、賄賂上市企業(yè)領(lǐng)導的行為不在少數(shù)；在自營業(yè)務(wù)上，非法挪用巨額客戶證券交易結(jié)算資金，大規(guī)模從事違規(guī)自營；在經(jīng)紀業(yè)務(wù)上有相當多的咨詢服務(wù)是為券商的自身利益著想，通過欺騙，隱瞞等手段使股民上套。公司治理不規(guī)范，必然導致違規(guī)違法現(xiàn)象增多。2005年南方證券、閩發(fā)證券、遼寧證券、漢唐證券、大鵬證券、五洲證券等13家券商也因類似原因先后被托管、重組甚至關(guān)閉，2006年約有50家中小型券商被關(guān)閉、托管或者合并給大型券商。

（4）缺少核心競爭力。目前國內(nèi)有106家券商業(yè)務(wù)基本雷同，只是規(guī)模稍有不同。各家業(yè)務(wù)鮮有特色，創(chuàng)新能力不足，加入WTO后，與外國同行相比缺少核心競爭力。美國美林是世界領(lǐng)先的債券及股權(quán)承銷人，高盛以咨詢業(yè)務(wù)聞名等，都在各自領(lǐng)域特色鮮明。

二、我國投資銀行業(yè)務(wù)問題的原因分析

1.體制缺陷

體制缺陷是制約我國投資銀行發(fā)展的原因之一。我國投資銀行業(yè)實行的是特許經(jīng)營制，這一方面在國內(nèi)使新投資銀行的進入非常困難，另一方面，也使很多券商跨出國門，進行國際化業(yè)務(wù)也很困難，獲得資格的投資銀行對外競爭乏力，難以形成一個真正競爭自由的市場化環(huán)境；券商的融資渠道被嚴格限制，渠道少，融資困難；對券商的公司治理缺少嚴厲的制度安排等。

2.法制不健全

我國的《證券法》雖已出臺，但是還比較籠統(tǒng)，還未涉及到許多具體的投資銀行業(yè)務(wù)，投資銀行法有待出臺。目前在我國的投資銀行業(yè)務(wù)中還存在著大量的違規(guī)行為，一些管理條例還很不完善。例如《股票發(fā)行和交易管理暫行條例》中的一些規(guī)定與投資銀行本身的業(yè)務(wù)相矛盾。它規(guī)定任何金融機構(gòu)不得為股票交易提供貸款，而根據(jù)國際慣例，投資銀行在從事并購時，可以為并購公司提供資金融通。要使投資銀行規(guī)范其行為，首先要有完善的法規(guī)體系，穩(wěn)定的法律框架，方能有法可依。

3.多頭管制、政出多門

我國目前投資銀行業(yè)務(wù)的管理體制是:證券機構(gòu)的檢查與審批由中國人民銀行管理，從事債券交易的財政證券公司由財政部管理，其它證券業(yè)務(wù)由中國證監(jiān)會管理。這種多頭管理格局導致的結(jié)果往往是各管制部門你吹你的號、我唱我的調(diào)，使投資銀行業(yè)難以得到協(xié)調(diào)統(tǒng)一的管理，并由此造成效率低下。

4.缺乏專業(yè)人才

我國證券公司業(yè)務(wù)單一，缺乏創(chuàng)新性，這主要是因為相當多的投資銀行人員是素質(zhì)不高，缺乏專業(yè)的、經(jīng)驗豐富的投資銀行家。

三、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展途徑與趨勢

1.政府政策和監(jiān)管措施的完善

中央政府對投資銀行的監(jiān)管，要逐步采用市場化的政策，放寬進入門檻，允許公平競爭，嚴把公司治理關(guān)。

政府更多的是完善監(jiān)管的法律法規(guī)，近些年來，世界各國投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了由自律管理向立法管理過渡的趨勢。我們必須根據(jù)自己的國情，一方面制定相應(yīng)的法律法規(guī)和行業(yè)準則，對投資銀行的管理主體、設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)原則、檢查和稽核作出明確的規(guī)定；另一方面，我們也要通過證券交易所和證券業(yè)協(xié)會，按照證券法規(guī)的要求對投資銀行進行監(jiān)控和管理，保證投資者和融資者雙方的利益，謀求投資銀行業(yè)在自律的氛圍中得以健康發(fā)展。

2.投行正確的戰(zhàn)略定位

隨著經(jīng)濟全球化趨勢的迅速發(fā)展和我國加入WTO，我國的金融市場將在更大領(lǐng)域和更深層次上與國際金融市場接軌，使我國的證券公司面臨國內(nèi)國外同行的極大挑戰(zhàn)。為了不再重蹈日本證券公司的覆轍，我國的證券公司不管是在規(guī)模上還是在業(yè)務(wù)上都無法同國際著名的投資銀行相比，因而要想獲得生存和發(fā)展必須要市場定位，進行金融創(chuàng)新，形成自己專業(yè)化的業(yè)務(wù)特色。

3.產(chǎn)品創(chuàng)新與人才培養(yǎng)

目前我國投資銀行的產(chǎn)品大同小異，沒有形成差異化服務(wù)，而爭取客戶的關(guān)鍵是提供個性化服務(wù)。我國的投資銀行應(yīng)該順應(yīng)投資銀行發(fā)展的歷史潮流，以新產(chǎn)品開發(fā)為契機，強調(diào)金融創(chuàng)新，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)局限，利用各種可以利用的資源，推動主體業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)型向創(chuàng)新型以及衍生型轉(zhuǎn)變，走多元化發(fā)展道路，從而實現(xiàn)收入來源的多元化和穩(wěn)定增長，提高自身抗風險能力和競爭力，滿足來自企業(yè)等不同層面的需求。我國的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新最主要的是依靠對人才的培養(yǎng)。在不斷培養(yǎng)國際型人才的背景下，使創(chuàng)新成為自己的核心競爭力。

4.完善公司治理結(jié)構(gòu)

嚴格按照《公司法》的要求完善投資銀行的公司治理制度。第一，嚴格貫徹執(zhí)行統(tǒng)一法人體制，對屬于高風險行業(yè)的投資銀行來說，統(tǒng)一法人體制是減少管理層次、淡化行政色彩，從而達到高度集權(quán)、控制風險、提高效益的重要手段。第二，嚴格推行目標責任制管理、等級管理和授權(quán)管理；第三，盡快建立垂直領(lǐng)導的內(nèi)部稽核審計體系；第四，要逐步構(gòu)建與完善風險管理架構(gòu)，在公司最高領(lǐng)導層的支持下，實施清晰明確、切實可行的風險管理戰(zhàn)略目標，設(shè)置合理的風險管理組織架構(gòu)和職能分工，制定系統(tǒng)、持續(xù)的風險管理流程，選用勝任的風險管理人才和顧問，采納先進的風險管理知識及風險管理工具，運用支持風險管理體系運作的信息技術(shù)與信息系統(tǒng)。

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