［摘要］隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境之間的矛盾日益突出，建全碳交易市場，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是必然趨勢，世界各國逐漸注重使用市場手段來促使企業(yè)與社會各界保護(hù)環(huán)境。本文介紹了國際碳交易市場及其產(chǎn)品的主要特點(diǎn)，重點(diǎn)分析了金融危機(jī)以來各個市場的發(fā)展趨勢，并探討目前中國碳市場的發(fā)展?fàn)顩r及展望。

［關(guān)鍵詞］碳交易碳金融中國碳市場

碳排放權(quán)交易的概念起源于排污權(quán)交易概念，指在污染物排放總量指標(biāo)確定的條件下，利用市場機(jī)制來減少污染物排放量，以達(dá)到保護(hù)環(huán)境的目的。隨著全球氣候變暖問題日漸突出，聯(lián)合國于1997年通過《京都協(xié)定書》要求國際社會采取各種措施控制或減少二氧化碳等六種溫室氣體的排放，同時建立起三個旨在減排溫室氣體的合作機(jī)制——國際排放貿(mào)易機(jī)制IET，清潔發(fā)展機(jī)制CDM和聯(lián)合履行機(jī)制JI。因此，二氧化碳排放額在發(fā)達(dá)國家成為一項資源，從而具備商品的價值并能在市場上進(jìn)行交易，形成了以二氧化碳為主的碳交易市場。據(jù)聯(lián)合國和世界銀行預(yù)測，碳市場發(fā)展?jié)摿薮螅?012年交易額有望達(dá)到1500億美元，超過石油市場成為世界第一大市場。

一、國際碳交易市場及其金融衍生品

1.碳市場及其產(chǎn)品分類

國際碳交易市場主要分為配額交易市場和項目交易市場，配額市場又分為強(qiáng)制碳交易市場和自愿市場。強(qiáng)制交易市場為溫室氣體排放量超過上限標(biāo)準(zhǔn)的國家或企業(yè)提供交易平臺來完成減排目標(biāo)，主要產(chǎn)品有歐盟排放交易體系(EU ETS)下的歐盟配額(EUAs) 和《京都議定書》下的分配數(shù)量單位(AAUs)；自愿市場則在強(qiáng)制性減排市場建立之前就已出現(xiàn)，其代表是芝加哥氣候交易所CCX，自愿市場被用于企業(yè)市場營銷、社會責(zé)任和品牌建設(shè)等?；陧椖康慕灰字饕星鍧嵃l(fā)展機(jī)制CDM下的核證減排量(CERs)以及聯(lián)合履行機(jī)制(JI)下的減排單位(ERUs)。

2.影響碳產(chǎn)品價格的因素

碳交易市場產(chǎn)生于《京都協(xié)定書》及其他具有法律效力的國際間政治協(xié)定，因此二氧化碳的價格深受政治因素的影響。市場參與者應(yīng)當(dāng)經(jīng)常關(guān)注國家配額計劃(NAPs)、連接機(jī)制以及《京都協(xié)定書》到期之后的國際協(xié)定，這些減排計劃和配額在很大程度上決定了碳交易市場的空間，如果某個國家的減排計劃過于寬松，不能造成企業(yè)碳排放額的稀缺性，則無法形成有效市場。由各國的歷史排碳數(shù)據(jù)和《京都協(xié)定書》中設(shè)定目標(biāo)的對比，可以推斷出長短期碳市場的發(fā)展情況。

和其他任何產(chǎn)品一樣，分析碳的價格需要考慮其市場的供求關(guān)系。碳產(chǎn)品的供給主要是各國的NAPs，各國政府決定了所有能在市場上交易的配額；而碳產(chǎn)品的需求則來源于計劃內(nèi)的各個企業(yè)和機(jī)構(gòu)。碳的價格同時受到其他各種因素的影響，如氣候、能源價格和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。

最后，碳各種產(chǎn)品之間的價格具有高度相關(guān)性。碳排放權(quán)期貨交易市場具有傳統(tǒng)期貨市場的特點(diǎn)，EUA 、CER 的期貨價格和現(xiàn)貨價格之間都存在長期均衡關(guān)系，并相互影響。相比之下，EUA期貨對現(xiàn)貨的影響較大，具有一定能的價格發(fā)現(xiàn)功能，而CER則主要受現(xiàn)貨價格影響，可能與CDM一級交易主要在場外市場有關(guān)。同時，EUA期貨與CER期貨之間的價格也具有很高的相關(guān)性，EUA期貨的價格對CER期貨的具有引導(dǎo)作用[3]。

二、金融危機(jī)后全球碳市場發(fā)展情況

碳交易市場在過去兩年內(nèi)遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)，全球金融危機(jī)的爆發(fā)和加劇為碳市場帶來嚴(yán)重影響， 各類碳產(chǎn)品的價格自08年下半年以來劇烈下跌，但總體交易量仍維持快速上升的趨勢。以CDM機(jī)制為代表的項目交易則在兩年內(nèi)大幅度減少，項目交易的高風(fēng)險和不確定性使投資者持謹(jǐn)慎態(tài)度。2009年12月在丹麥舉行的哥本哈根會議沒有達(dá)成任何明確的且具有法律效力的協(xié)議，導(dǎo)致投資者對2012年《京都協(xié)定書》到期之后未來碳交易市場發(fā)展的預(yù)期缺乏指導(dǎo)，對CDM機(jī)制的影響尤為嚴(yán)重。

單位：百萬噸/百萬美元

200720082009

交易量交易額交易量交易額交易量交易額

配額市場

歐盟排放體系 2，060 49，065 3，093 100，526 6，326 118，474

新南威爾士排放體系25 224 31 183 34 117

芝加哥氣候交易所23 72 69 309 41 50

區(qū)域溫室氣體減排計劃N/AN/A62 198 805 2，179

分配數(shù)量單位N/AN/A23 276 155 2，003

小計2，108 49，361 3，278 101，492 7，362 122，822

其他

小計240 5，451 1，072 26，277 1，055 17，543

項目市場

清潔發(fā)展機(jī)制552 7，433 404 6，511 211 2，678

聯(lián)合履行機(jī)制41 499 25 367 26 354

自愿市場43 263 57 419 46 338

小計636 8，195 486 7，297 283 3，370

合計2，984 63，007 4，836 135，066 8，700 143，734

數(shù)據(jù)來源：世界銀行報告 State and Trends of the Carbon Market 2010

1.歐盟排放交易體系EU-ETS仍然主導(dǎo)全球碳交易市場

EU-ETS是全球最大的碳交易市場，交易量約占全球總量的3/4，EUA自2005年運(yùn)行以來交易量與交易額均呈快速上升趨勢，其中期貨交易占主要部分，而現(xiàn)貨交易則在金融危機(jī)爆發(fā)后明顯增長。

據(jù)ECX數(shù)據(jù)顯示，08年下半年全面爆發(fā)的金融危機(jī)使EUA現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)價格劇烈下降，至09年第一季度時價格約為八個月前歷史最高位價格的1/3，此后在09年一直在13-16歐元/噸的范圍內(nèi)波動，10年開始呈緩慢上升趨勢。盡管金融危機(jī)造成碳交易市場低迷，但EU-ETS在08、09年的交易量仍然明顯增長；現(xiàn)貨交易的增長更為顯著，09年增長率為450%[2]，這是因為在信用壞境惡化的條件下，企業(yè)通過出售配額來籌措資金，而09年下半年經(jīng)濟(jì)開始回暖時，現(xiàn)貨交易則逐漸減少。由于投資者在金融危機(jī)背景下更傾向于配額交易和現(xiàn)貨交易， 甚至減少交易或退出市場，在配額交易持續(xù)增長的同時，項目交易則銳減54%。

2.基于項目的碳交易市場增長減緩

基于項目的碳交易自金融危機(jī)爆發(fā)以來遭受重大打擊，成交量與成交額均明顯減少，其中CDM成交降幅達(dá)到54%[2]，JI的情況也不容樂觀。金融危機(jī)使得大量金融機(jī)構(gòu)和私人投資者離開高風(fēng)險的領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向較安全的資產(chǎn)，因而導(dǎo)致流向發(fā)展中國家的資金減少，許多CDM與JI項目陷于停頓。

目前，CDM機(jī)制走到了發(fā)展的十字路口，較高的不確定性使投資者持觀望態(tài)度，甚至退出市場。而歐盟更可能在第三階段削減CDM額度，如果美日澳等國不成為CDM機(jī)制的新買家，則《京都協(xié)定書》到期后CDM項目可能面臨枯竭或發(fā)生重大變化。在2010年墨西哥氣候大會達(dá)成國際間協(xié)議之前，很難預(yù)計2012后項目交易的發(fā)展趨勢。

3.全球其他碳交易市場發(fā)展情況

當(dāng)前尚未形成全球統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場，各區(qū)域市場中存在不同的產(chǎn)品和交易規(guī)則。在北美地區(qū)， 區(qū)域溫室氣體減排行動RGGI是唯一的強(qiáng)制性減排體系，近兩年來成交量迅速增加，09年成交量為08年的十倍之多。但由于金融危機(jī)造成的碳市萎縮，作為自愿交易平臺的芝加哥氣候交易所CCX受到較大負(fù)面影響，成交量大幅下降，CFI價格甚至已趨近于零。

新西蘭于09年11月通過《應(yīng)對氣候變化修正案》，成為第一個采用ETS機(jī)制的非歐洲國家，主要適用于儲備能源與工業(yè)及交通業(yè)所耗能源。法案規(guī)定符合規(guī)定的配額在轉(zhuǎn)型期間（2010-2012）具有25新西蘭元的固定價格，且無限量供給，因此這段時期內(nèi)難以形成有效市場?？傮w來說，該法案為新西蘭未來碳市場奠定了基礎(chǔ)，也是國際碳市場發(fā)展的一大動力。

而澳大利亞的減排政策計劃目前處于停滯狀態(tài)，總理陸克文此前宣布，由于國內(nèi)外關(guān)于氣候政策的不確定性，減排計劃將推遲至2012末。目前，新南威爾士溫室氣體減排貿(mào)易體系NSW是澳大利亞主要的碳交易市場，成交量近年來變動幅度較小。

作為亞洲地區(qū)唯一承擔(dān)強(qiáng)制性減排義務(wù)的國家，日本的減排態(tài)度正在向積極的方面發(fā)展，今年3月日本政府提出“全球變暖的基本對策”，考慮建立全國的氣候政策框架，推出日本的ETS，計劃在2020年之前將可再生能源的使用率提高10%，東京地區(qū)更已在4月通過了適用于本地區(qū)的碳交易計劃。

三、中國碳市場建設(shè)

1.中國碳交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

中國于1998年正式加入《京都協(xié)定書》，但作為發(fā)展中國家暫不承擔(dān)強(qiáng)制性的二氧化碳減排義務(wù)?，F(xiàn)階段中國主要以CDM機(jī)制的形式參與國際減排行動，是CDM一級市場上最大的賣家。金融危機(jī)以來，全球基于項目的碳交易銳減，使中國CDM市場不可避免地受到巨大沖擊。

目前中國參與CDM市場主要面臨兩點(diǎn)問題：（1）CDM市場是買方市場，中國雖然以高份額作為最重要的賣家，但不具有定價權(quán)。在CDM機(jī)制運(yùn)作早期，由于不具備議價能力和缺乏經(jīng)驗，中國曾在一級市場上以低于國際通行價格約50%的水平出售CER，而境外投資者將其在二級市場上轉(zhuǎn)售以牟取巨額利潤。（2）CDM項目投資周期長、審批過程復(fù)雜，成本費(fèi)用較高且面臨諸多風(fēng)險因素。據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，CDM項目審批過程所耗時間在不斷增加，通過批準(zhǔn)注冊平均需要572天，從注冊到正式發(fā)行又需607天，總共耗時超過3年，而收回投資則需要更長時間，期間可能遭遇政策風(fēng)險、項目風(fēng)險等不確定因素。聯(lián)合國CDM項目審批機(jī)構(gòu)——執(zhí)行理事會EB的規(guī)則多變也對中國CDM市場產(chǎn)生不利影響，去年中國有十個風(fēng)電項目的申請以“中國政府故意壓低電價”的理由被駁回。

盡管未來CDM市場的發(fā)展面臨種種不確定因素，但中國的碳市場正處在蓬勃發(fā)展時期。中國政府在2009年11月哥本哈根會議召開之前承諾，到2020年中國單位GDP二氧化碳排放將比2005年下降40％-45％（基年為2005年），非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到15％左右，意味著中國將繼續(xù)加大減排力度，為中國碳市場創(chuàng)造更大的空間。在現(xiàn)階段中國除了參與CDM市場以外，還以以下幾種方式參與碳交易：（1）碳基金運(yùn)作，中國于2006年在阿姆斯特丹設(shè)立碳基金，用于CDM項目的減排量，尤其是各類可再生能源項目；（2）碳能效融資項目，中外金融機(jī)構(gòu)以共同出資、共擔(dān)風(fēng)險的方式為中國減排項目提供貸款；（3）開發(fā)碳結(jié)構(gòu)性金融衍生品，深圳發(fā)展銀行于2007年率先推出二氧化碳掛鉤型人民幣和美元理財產(chǎn)品；（4）碳信托計劃，北京國際信托有限公司于2009年11月成立“低碳財富#8226;碳資源開發(fā)一號集合資金信托計劃”，信托資金用于向減排項目提供貸款。

2.中國碳市場展望與建議

中國目前是第二大碳排放國，并可能在未來十年內(nèi)超過美國成為最大的碳排放國。中國的能源使用率仍處于較低的水平，實現(xiàn)節(jié)能減排、發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

首先，制定低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，將控制溫室氣體排放和應(yīng)對氣候變化目標(biāo)納入長期發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)水平等條件，分步驟實施。注重研究推廣低新技術(shù)、新能源，從根本上解決能源低效和排碳量日益增加的問題。同時盡快完善相應(yīng)的法律、法規(guī)及政策，為碳市場創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。

其次，積極構(gòu)建碳金融體系。完善的碳金融體系不僅有助中國爭取碳交易的定價權(quán)，也是我國金融創(chuàng)新的機(jī)會。第一，構(gòu)建統(tǒng)一的碳交易平臺。目前北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所相繼成立，我國應(yīng)加快建立全國性的碳交易市場，并逐漸增加交易內(nèi)容，擴(kuò)大市場規(guī)模。第二，促使商業(yè)銀行大力發(fā)展綠色信貸，優(yōu)先對高新技術(shù)、清潔能源等環(huán)境友好型的項目提供貸款及其他相關(guān)金融服務(wù)。同時，要注重探索符合低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信貸管理機(jī)制，防范風(fēng)險，合理配置信貸資源。第三，加大碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，借鑒國外經(jīng)驗，不斷拓展其他符合低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的業(yè)務(wù)。

最后，未來幾年內(nèi)CDM項目仍是中國參與碳交易的主要內(nèi)容，提高中國企業(yè)在CDM項目上的議價能力和風(fēng)險控制能力是我國CDM市場未來發(fā)展的關(guān)鍵。雖然哥本哈根會議沒有得出具有實質(zhì)意義的協(xié)定，為CDM機(jī)制的發(fā)展蒙上陰影，但不具有法律效力的《哥本哈根協(xié)議》仍然具有一定意義，確立了“共同但有區(qū)別的責(zé)任”這一原則，使在發(fā)達(dá)國家實行強(qiáng)制減排和在發(fā)展中國家實行自愿減排得到新的進(jìn)展。CDM機(jī)制在2012年之后可能面臨重大變化，以美國為首的部分發(fā)達(dá)國家試圖強(qiáng)迫發(fā)展中國家承擔(dān)強(qiáng)制減排義務(wù)，中國所面對的國際環(huán)境不容樂觀，中國在維護(hù)自身權(quán)利的同時，也應(yīng)當(dāng)做好承擔(dān)更多義務(wù)的準(zhǔn)備。

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