［摘要］近年來，上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化受到中外學(xué)者的密切注意，通過調(diào)整和優(yōu)化阻礙經(jīng)濟進(jìn)步的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不僅能夠提高資源的配置效率，促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展，更能推動國民經(jīng)濟更好更快的發(fā)展。本文首先通過對樣本數(shù)據(jù)的分析，得出當(dāng)今江蘇上市公司行業(yè)分布現(xiàn)狀；通過建立多元線性回歸模型，研究了江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系，進(jìn)而提出相應(yīng)的優(yōu)化措施。

［關(guān)鍵詞］上市公司江蘇板塊 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 結(jié)構(gòu)優(yōu)化 公司績效

江蘇省經(jīng)濟在中國經(jīng)濟版圖中具有重要地位，全省GDP占全國總量的10%左右；截至2009年末，江蘇有105家上市公司，占全國總量的5%左右。上市公司是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有重要影響。

一、文獻(xiàn)綜述

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一直以來都是理論界討論研究的熱點問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是指各產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成以及各產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系和比例關(guān)系。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分類主要有四種：第一種是按照兩大領(lǐng)域、兩大部類分類法；第二種是按照三次產(chǎn)業(yè)分類法；第三種是按照自愿密集程度分類；第四種是國際標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)分類法。在我國，是按照三次產(chǎn)業(yè)劃分的：第一產(chǎn)業(yè)，包括種植業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；第二產(chǎn)業(yè)，包括工業(yè)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)，包括流通部門和服務(wù)部門。多年經(jīng)濟發(fā)展中，我國堅持和加強第一產(chǎn)業(yè)、提高第二產(chǎn)業(yè)、積極發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向優(yōu)化升級方向發(fā)展。然而，作為發(fā)展中國家，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌、社會轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，結(jié)構(gòu)性矛盾始終是制約我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的基本因素。處于改革前沿陣地的江蘇，上市公司發(fā)展中也面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

1.國外對公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究

馬克思（1976）在《資本論》中提出，經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)與經(jīng)濟發(fā)展的時候就會阻礙經(jīng)濟發(fā)展，因此就需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這個調(diào)整過程就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程。

從世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)規(guī)律來看，正向著服務(wù)業(yè)為主方向發(fā)展，美國、韓國等發(fā)達(dá)國家的服務(wù)產(chǎn)業(yè)占到GDP的70%左右。Barro等（2002）指出，隨著經(jīng)濟全球化及信息急速的迅猛發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)從以工業(yè)為基礎(chǔ)經(jīng)濟向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，這就說明服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的一個重要推動力，作為經(jīng)濟現(xiàn)代化的重要指標(biāo)。羅斯托（1988）認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要選擇好主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展來帶動區(qū)域經(jīng)濟的增長。微觀層面上，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生較強的后向關(guān)聯(lián)、前向關(guān)聯(lián)和波及效應(yīng)，美國經(jīng)濟學(xué)家艾伯特.赫希曼（1991）在《經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略》中提出，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)該加強企業(yè)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度。

2.國內(nèi)對公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究

趙學(xué)峰（2006）提出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要遵循從封閉型調(diào)整為開放型、增量調(diào)整與存量調(diào)整并存、市場主導(dǎo)調(diào)整與政府引導(dǎo)調(diào)整箱結(jié)合、堅持“有進(jìn)有退”等四項原則。隨著技術(shù)革新的迅速發(fā)展，吳義杰（2010）強調(diào)產(chǎn)業(yè)融合正成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要形式。黃解宇等（2007）通過研究發(fā)現(xiàn)，上市公司主要由傳統(tǒng)類型企業(yè)組成，傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司與新經(jīng)濟業(yè)態(tài)上市公司的比例大致為9:1，第一、第三產(chǎn)業(yè)比重較低，第二產(chǎn)業(yè)比重較大，且與宏觀經(jīng)濟中三次產(chǎn)業(yè)分布比例不符，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。呂國文（2004）研究表明，浙江省上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為合理，但是各種行業(yè)表現(xiàn)參差不齊；應(yīng)該根據(jù)浙江省產(chǎn)業(yè)政策，積極優(yōu)化上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)浙江省優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是決定經(jīng)濟增長的一個重要因素，直接關(guān)系到經(jīng)濟的可持續(xù)增長。采用最新數(shù)據(jù)，建立標(biāo)準(zhǔn)計量模型，試圖深入研究江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題，對促進(jìn)該地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

二、江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1993年7月份，無錫太極實業(yè)成為江蘇省第一家上市公司正式在上海證券交易所掛牌交易，這意味著江蘇省開始借助資本市場籌措經(jīng)濟發(fā)展資金。隨著經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，股票籌資方式被越來越多的企業(yè)所接受，各類上市公司如雨后春筍般出現(xiàn)在江蘇各地，遍布各種行業(yè)。本文采用2009年末數(shù)據(jù)，以滬深A(yù)股中江蘇105家上市公司為例，研究了江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。分析表明，江蘇上市公司的分布存在著明顯的行業(yè)差異。

表1 江蘇上市公司行業(yè)分布

行業(yè)名稱公司個數(shù)所占百分比

制造業(yè)7874.28%

綜合類10.95%

金融保險業(yè)21.90%

房地產(chǎn)業(yè)21.90%

建筑業(yè)32.86%

零售批發(fā)業(yè)1110.49%

社會服務(wù)業(yè)32.86%

運輸倉儲54.76%

資料來源：根據(jù)華泰證券網(wǎng)上交易所中滬深股票的信息整理而成。

1.從三次產(chǎn)業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)依然占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位

通過表1可以發(fā)現(xiàn)，江蘇省上市公司共計81家從事第二產(chǎn)業(yè)，占到總數(shù)的77.14%，其余的24家公司從事第一產(chǎn)業(yè)或者第三產(chǎn)業(yè)，其中制造業(yè)是上市公司比較集中的行業(yè)，分別占據(jù)的百分比為74.28%，通過上面的數(shù)據(jù)可以很明顯的看出來上市公司主要集中在第二產(chǎn)業(yè)，特別是制造業(yè)；相對而言，第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)的公司上市發(fā)展速度較慢，其數(shù)量在整個江蘇上市公司中占據(jù)的比重較小。

2.個別的行業(yè)企業(yè)個數(shù)分布仍然相對集中，以加工制造業(yè)為主

按照江蘇上市公司行業(yè)分布數(shù)量排序，仍然以加工制造業(yè)等重工業(yè)為主，這與我國仍處于工業(yè)化中期以重化工業(yè)為主導(dǎo)的特征相一致。行業(yè)分布明顯過于集中，容易造成公司之間競爭的白熱化甚至是無序化。而且，大部分的上市公司處于行業(yè)的中下游位置，位于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，盈利能力和市場競爭力量不強。

三、江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較分析

1.美國證券市場上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析

美國公司無論大小，在投資銀行的支持下，都有上市融資的機會。美國股市的交易活動十分活躍，融資以及并購活動十分的頻繁，這主要是得益于充沛的資金供應(yīng)和良好的資金流動性。數(shù)量巨大、規(guī)模各異的基金、機構(gòu)和個人根據(jù)各自的要求和目的在不同的市場上尋找著不同的投資目標(biāo)，為美國的股市提供了世界上最龐大的資金基礎(chǔ)。因此，美國證券市場上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)充分體現(xiàn)了美國整體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，美國的高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)成為經(jīng)濟貢獻(xiàn)和就業(yè)拉動的主體。據(jù)統(tǒng)計，代表第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)林漁業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)僅有0.95%，服務(wù)業(yè)占據(jù)GDP的比重高達(dá)66.05%，可謂占據(jù)了整個GDP的半壁江山，其中房地產(chǎn)行業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)的占比就達(dá)到12.6%和11.83%。

紐約證券交易所是美國規(guī)模最大、最具有代表性的全國性的證券交易所，大約有2800家上市公司，全球市值約有15億美元。2006年底，在紐約證券交易所市值前50名上市公司中，金融行業(yè)占有27.04%，石油的比重是15.80%，醫(yī)療保健行業(yè)是15.37%，消費品行業(yè)占據(jù)15.25%。

計算機、電子通訊、生物醫(yī)藥等行業(yè)占據(jù)了納斯達(dá)克市場的主導(dǎo)地位。據(jù)納斯達(dá)克市場網(wǎng)站統(tǒng)計，計算機行業(yè)上市公司的市值占整個市場市值的42.75%，具有絕對性優(yōu)勢；電子通訊行業(yè)占據(jù)總市值的17.8%，緊隨其后。

美國證券市場發(fā)展表明，上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中扮演者重要地位：一方面，優(yōu)質(zhì)的上市公司可以通過證券市場籌集大量資金，發(fā)展壯大成為具有國際競爭力的企業(yè)或者集團(tuán)，從而帶動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及整個國民經(jīng)濟的飛速發(fā)展；另一方面，成長前景好、盈利增長快的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)帶動了整個證券市場的健康發(fā)展，實現(xiàn)了實體經(jīng)濟和資本市場的良性互動。

2.我國證券市場上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析

我國上市公司從三次產(chǎn)業(yè)分布來看，第二產(chǎn)業(yè)依然占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，其次是第三產(chǎn)業(yè)。目前我國正處于工業(yè)化中期階段，在全國的上市公司中，從事第二產(chǎn)業(yè)的公司數(shù)量占73.8%，具有著絕對主導(dǎo)的地位；第三產(chǎn)業(yè)的公司數(shù)量比重為25.6%。

截止至2009年，我國前500強上市公司中，從事黑色金屬冶煉及壓延加工工業(yè)有55家，建筑業(yè)有36家，各種制造業(yè)有122家。這表明，我國上市公司的行業(yè)分布依然相對集中，其中以加工制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)為主。這也是由我國目前處于工業(yè)化中期的國情決定的，與以重化工業(yè)為主導(dǎo)的特征相一致。

從營業(yè)收入來看，能源、原材料等重工業(yè)的營業(yè)收入占主導(dǎo)地位，重工業(yè)資產(chǎn)的總計優(yōu)勢十分明顯。營業(yè)收入前10的公司中，從事第二產(chǎn)業(yè)的公司就有8家，而且大多數(shù)都是能源、原材料等重工業(yè)，從事第三產(chǎn)業(yè)的公司就只有2家，主要是批發(fā)業(yè)和電信等其他信息傳輸?shù)姆?wù)業(yè)。

3.江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析

2009年末，江蘇GDP的構(gòu)成中，第一產(chǎn)業(yè)的比重為7.06%，第二產(chǎn)業(yè)的比重為55.58%，其中工業(yè)為50.57%，建筑業(yè)為5.01%，第三產(chǎn)業(yè)的比重為37.37%。截止2009年年末，深滬A股上市的江蘇上市公司共有136家。按照中國證監(jiān)會公布的上市公司行業(yè)分類指引，一共可以分為A-M的13大類行業(yè)，江蘇省上市公司第一、二、三產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量分別是0、94、42，所占比重分別是0%、69.12%、30.88%。占GDP比重為7.06%的第一產(chǎn)業(yè)中，上市公司數(shù)量僅占比重的0%；占GDP55.58%的第二產(chǎn)業(yè)中，制造業(yè)的上市公司數(shù)量最多，共94家，占上市公司總數(shù)的69.12%，其中傳統(tǒng)的機械、設(shè)備、石油、化工、儀表、塑料和金屬非金屬行業(yè)的上市公司在數(shù)量上占有絕對的優(yōu)勢；第三產(chǎn)業(yè)中某些發(fā)展迅速的朝陽產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量較少，傳統(tǒng)的批發(fā)零售（10.49%），信息技術(shù)（6.67%）以及綜合類（0.95%）行業(yè)的比重較大。

對比國外國內(nèi)上市公司行業(yè)分布數(shù)據(jù)可以看出，江蘇上市公司主要集中在采掘業(yè)、金屬和非金屬制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)類的上市公司還比較缺乏。上市公司所屬的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布與國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還存在著一定的差距，還沒能充分發(fā)揮證券市場對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的引導(dǎo)和催化作用。

四、江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響

江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不僅影響到區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且影響著公司績效提高。為深入探討江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與其公司績效的關(guān)系，我們利用相關(guān)數(shù)據(jù)作實證研究。

1.樣本數(shù)據(jù)來源

本文所選取的樣本是江蘇105家上市公司，所使用的樣本數(shù)據(jù)來源于華泰證券（專業(yè)版2）中公開披露的2009年年末財務(wù)報表的數(shù)據(jù)報告。由于存在A、B股、基金、債券等多種方式，為了防止差異，故只考慮深滬A股中的上市公司。剔除財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常的上市公司，去除ST的公司，因為它們在績效指標(biāo)上的數(shù)據(jù)噪音較大，有損于模型的生成。同時剔除因為特殊原因而被特殊處理的上市公司。最終，本文選取了2009年年末105家上市公司的基本信息以及和公司績效相關(guān)的原始數(shù)據(jù)。

2.研究變量的選取

研究中的變量主要包括被解釋變量（公司治理效率指標(biāo)）、解釋變量（上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量）和隨機變量三大類。前兩類既是難點也是重點，它們的選擇直接關(guān)系到研究成果的可靠性。對于前兩類指標(biāo)的選擇，本文選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）公司治理效率指標(biāo)的選擇

本文將公司治理效率指標(biāo)作為被解釋變量，由于公司業(yè)績的好壞取決于公司治理效率的高低，因此選取公司業(yè)績指標(biāo)來反映公司治理效率。每股收益（EPS）又稱每股稅后利潤，是指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時期凈收益與股份數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高說明所創(chuàng)造的利潤越多。因此，本文選取平均每股收益Yi（i=1～8）作為本文的業(yè)績指標(biāo)。

（2）上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量的選取

按照聯(lián)合國頒布的《全部經(jīng)濟活動的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類》，本文將樣本進(jìn)行統(tǒng)一分類，最終分出了8個行業(yè)，分別是制造業(yè)、綜合類、金融保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、零售批發(fā)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)和運輸倉儲業(yè)。上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的衡量，本文總共選取了4個指標(biāo)：行業(yè)上市公司占比Mi（i=1～8），即第i個行業(yè)在總體行業(yè)中所占比重；行業(yè)上市公司總資產(chǎn)占比Ti（i=1～8）、行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入占比Ri（i=1～8）以及行業(yè)上市公司總股本占比Pi（i=1～8）作為控制變量。其中，主營業(yè)務(wù)收入是指從事某種主要生產(chǎn)、經(jīng)營活動所取得的營業(yè)收入。通過這四個指標(biāo)，試圖反映出江蘇上市公司目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對上市公司績效的影響研究。

3.模型的建立與研究方法

本文的研究方法上，主要采用了描述性統(tǒng)計和多元線性回歸相結(jié)合的方法，利用Excel軟件和SPSS軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，建立回歸模型為Yi=a+b1Mi+b2Ti+b3Ri+b4Pi+ε，其中a和 b為常數(shù)項，Yi為i行業(yè)的每股收益，Mi為i行業(yè)上市公司數(shù)量占比，Ti為i行業(yè)上市公司總資產(chǎn)占比，Ri為i行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入占比，Pi為i行業(yè)上市公司總股本占比，ε為隨機變量。

（1）描述性統(tǒng)計

表2是本次回歸分析的一個概括性的描述統(tǒng)計量，表中列出了行業(yè)上市公司占比、總資產(chǎn)占比、主營業(yè)務(wù)收入占比、總股本占比的樣本均值和樣本標(biāo)準(zhǔn)差，4個變量的樣本容量均為8。

從對105家上市公司8個主要行業(yè)的描述性統(tǒng)計結(jié)果表明：從績效指標(biāo)上來看，樣本上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏差較大，最小值僅有1%，最大值為74.3%，平均值為12.5%；總資產(chǎn)占比最小值為1.273%，最大值為40.781%，平均值為12.5%；主營業(yè)務(wù)收入比重最小值5.24%，最大值為51.132%，均值是12.5%；總股本占所有行業(yè)總股本的比重最小值為0.932%，最大值為48.869%，平均值為12.5%。

表2 描述統(tǒng)計量

N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差

行業(yè)上市公司數(shù)量占比8.010.743.12500.251416

主營業(yè)務(wù)收入占比8.00524.51132.1250000.19267247

股本占比8.00923.48869.1250000.15850816

總資產(chǎn)占比8.01273.40781.1250000.15386497

有效的 N （列表狀態(tài)）8

本文的線性回歸模型采用以每股收益作為因變量，以總資產(chǎn)占比、主營業(yè)務(wù)收入占比、行業(yè)上市公司占比和總股本占比為自變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如下表3。

表3 模型匯總

模型RR SquareAdjusted R Square標(biāo)準(zhǔn)估計的誤差

1.820a.673.236.18587636

a. 預(yù)測變量: (常量)， 總資產(chǎn)占比， 主營業(yè)務(wù)收入占比， 行業(yè)上市公司占比， 股本占比。

表3是一個模型匯總表，從表中可以看出：多重相關(guān)系數(shù)R為0.820，調(diào)整判定系數(shù)即R Square為0.673。調(diào)整判定系數(shù)即Adjusted R Square為0.236，判定系數(shù)的估計標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.18587636。這表明，總資產(chǎn)占比、主營業(yè)務(wù)收入占比、行業(yè)上市公司占比和總股本占比與每股收益相關(guān)性強、影響大。

表4 Anovab

模型平方和df均方FSig.

1回歸.2134.0531.541.376a

殘差.1043.035

總計.3177

a. 預(yù)測變量: (常量)， 總資產(chǎn)占比， 主營業(yè)務(wù)收入占比， 行業(yè)上市公司占比， 股本占比。

b. 因變量: 平均每股收益

表4是本次回歸分析的方差分析表，從中可以看出F統(tǒng)計量的P-值為0.376，這說明模型總體上是相對顯著的。

表5 系數(shù)a

模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.

1(常量)B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版

.347.1063.286.046

行業(yè)上市公司數(shù)量占比-.0501.120-.059-.044.967

主營業(yè)務(wù)收入占比.849.988.769.859.453

股本占比-1.7922.637-1.335-.679.546

總資產(chǎn)占比1.636.8111.1832.018.137

a. 因變量: 平均每股收益

表5是回歸系數(shù)分配表，列出了回歸方程的截距、與自變量相對應(yīng)的未標(biāo)準(zhǔn)化的回歸系數(shù)及其標(biāo)準(zhǔn)誤差與各回歸系數(shù)相聯(lián)系的t統(tǒng)計量值及其P-值。表中列出了標(biāo)準(zhǔn)化了的回歸系數(shù)，它對應(yīng)著一個沒有截距項的多重線性回歸方程，因為截距項在表明因變量與自變量之間關(guān)系的時候是沒有實際含義的，所以實際工作中常需將回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化以剔除截距項。根據(jù)以上信息，我們可以寫出多重線性估計回歸方程：

Yi=0.347-0.05Mi+1.636Ti+0.849Ri-1.792Pi+ε

表6 相關(guān)性

行業(yè)上市公司數(shù)量占比平均每股收益主營業(yè)務(wù)收入占比股本占比總資產(chǎn)占比

行業(yè)上市公司數(shù)量占比Pearson 相關(guān)性1-.046.870**.954**.521

顯著性（單側(cè)）.457.002.000.093

N88888

平均每股收益Pearson 相關(guān)性-.0461.073.098.630*

顯著性（單側(cè)）.457.432.408.047

N88888

主營業(yè)務(wù)收入占比Pearson 相關(guān)性.870**.0731.909**.480

顯著性（單側(cè)）.002.432.001.114

N88888

股本占比Pearson 相關(guān)性.954**.098.909**1.668*

顯著性（單側(cè)）.000.408.001.035

N88888

總資產(chǎn)占比Pearson 相關(guān)性.521.630*.480.668*1

顯著性（單側(cè)）.093.047.114.035

N88888

**. 在 .01 水平（單側(cè)）上顯著相關(guān)。

*. 在 0.05 水平（單側(cè)）上顯著相關(guān)。

表6是一個變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣及其單側(cè)檢驗的P-值（sig.(1-tailed)），從表中數(shù)據(jù)可以看出，因變量和自變量之間的相關(guān)系數(shù)，分別為：-0.046、0.073、0.098、0.630。與各相關(guān)系數(shù)相聯(lián)系的P-值分別為：0.457、0.432、0.408、0.047。4個變量的樣本容量均為8。

通過對相關(guān)性分析可以發(fā)現(xiàn)，因變量平均每股收益與行業(yè)上市公司占比呈負(fù)相關(guān)，與主營業(yè)務(wù)收入占比、總股本占比、總資產(chǎn)占比呈正相關(guān)。

4.實證結(jié)果分析

（1）模型的實用性

從精度上看，模型的R值達(dá)到了較高的水平。本文最后得出的模型參數(shù)R為0.820超過國內(nèi)平均0.6的水平，同時對105家有代表性的上市公司各種信息估算結(jié)果表明，模型預(yù)側(cè)精度誤差接近10%，己接近了實用的標(biāo)準(zhǔn)。

（2）描述性統(tǒng)計

對樣本公司的描述性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，江蘇上市公司從事制造行業(yè)的比重很大，從事制造行業(yè)的上市公司數(shù)量在整個樣本中所占比例達(dá)到了最大值74%，其均值為12.50%。呈現(xiàn)出制造行業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中不可動搖的地位。

（3）多元線性回歸結(jié)果

利用SPSS軟件統(tǒng)計的多元線性回歸結(jié)果如下：

①每股收益與行業(yè)上市公司比重的回歸分析。從每股收益與行業(yè)上市公司比重的多元線性回歸結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)行業(yè)上市公司比重的相關(guān)性P值為-0.046、顯著性P-值為0.457。這說明每股收益與行業(yè)上市公司比重呈負(fù)相關(guān)。

②每股收益與主營業(yè)務(wù)收入占總收入比重的回歸分析。從兩者的線性回歸結(jié)果中可以分析出，主營業(yè)務(wù)收入占比的相關(guān)性p值為0.073，顯著性P-值為0.432。這說明每股收益與主營業(yè)務(wù)收入占比呈正相關(guān)。

③每股收益與總股本占比的回歸分析。從SPSS軟件分析出來的結(jié)果可以看出，總股本占比的相關(guān)性P值為0.098、顯著性P-值為0.408。這表明每股收益與總股本占比之間存在正相關(guān)的關(guān)系。

④每股收益與總資產(chǎn)占比的回歸分析。從每股收益與總資產(chǎn)占比的線性回歸分析中發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)占比的相關(guān)性P值為0.630，顯著性P-值為0.047。這說明每股收益與總資產(chǎn)占比之間呈正相關(guān)。

5.結(jié)論與啟示

（1）研究結(jié)論

本文通過對105家上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析和統(tǒng)計檢驗，對檢驗結(jié)果做如下歸納：

第一，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)選取的不同，江蘇上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性是有差異的。當(dāng)選取行業(yè)上市公司占比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績是呈顯著負(fù)相關(guān)的；當(dāng)選取主營業(yè)務(wù)收入比重作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績存在顯著正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)選取總股本占比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績呈顯著正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)選取總資產(chǎn)占比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效是呈正相關(guān)的。

第二，上市公司的績效指標(biāo)每股收益與各產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)之間總體上存在正相關(guān)性。每股收益又稱為每股稅后利潤，是綜合反映公司獲能力的重要指標(biāo)。其中，凈利潤是指在利潤總額中按照規(guī)定繳納了所得稅后公司的利潤留存，是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。

總資產(chǎn)占比、總股本占比和主營業(yè)務(wù)收入占比與每股收益之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，這說明，當(dāng)某行業(yè)總體的資產(chǎn)、股本和收入比重越高，其每股所得的凈利潤就越高，相對的這些行業(yè)的成本、費用就越少。說明，上市公司產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，可以減少固定資產(chǎn)的投入、共享物流等服務(wù)、節(jié)約運輸?shù)冉灰壮杀竞彤a(chǎn)生知識溢出效應(yīng)等。

第三，上市公司的績效指標(biāo)每股收益與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)中行業(yè)上市公司比重呈負(fù)相關(guān)。每股收益與行業(yè)上市公司比重呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，說明某行業(yè)的比重越大，其每股收益越低。由于每股收益是凈收入除以總股本的比率，因此可以從兩方面解釋：其一，當(dāng)總股本固定時，凈收入與行業(yè)上市公司比重呈負(fù)相關(guān)，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)不利的一面。大量公司的集聚，造成競爭白熱化甚至無序化，公司間存在人才、技術(shù)、資本、原材料等生產(chǎn)要素激烈競爭，市場爭奪更為慘烈，造成公司產(chǎn)品銷量下降，公司主營業(yè)務(wù)收入減少，進(jìn)而影響公司的凈收入。其二，當(dāng)凈收入穩(wěn)定的時候，總股本的數(shù)量與行業(yè)上市公司比重呈正相關(guān)。這說明，某行業(yè)上市公司占比大，獲得的證券市場資金支持就多，股權(quán)融資導(dǎo)致行業(yè)總股本規(guī)模擴大，如果資金沒有充分發(fā)揮效益，股本擴張并沒有帶來凈利潤增加，反而攤薄了上市公司的每股收益。

（2）研究啟示

第一，地方政府在進(jìn)行區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)調(diào)整時，要積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)聚集。美國的硅谷就是最好的例子，大量的電子產(chǎn)業(yè)集聚，可以分享技術(shù)信息、共用公共設(shè)施、提升產(chǎn)業(yè)形象。就江蘇省而言，通過經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園等形式，推進(jìn)制造業(yè)、紡織業(yè)等資源型上市公司集聚，可以促進(jìn)該類上市公司間相互交流信息、增強技術(shù)創(chuàng)新能力和減少交易成本等。當(dāng)然，政府在規(guī)制有關(guān)產(chǎn)業(yè)時，應(yīng)盡量降低或避免產(chǎn)業(yè)惡性競爭的局面，增加產(chǎn)業(yè)發(fā)展的互補性和協(xié)調(diào)性。

第二，調(diào)整優(yōu)化上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，要立足于“三、二、一”的發(fā)展方向。對于第一產(chǎn)業(yè)而言，要盡快使江蘇省上市公司在第一產(chǎn)業(yè)零的突破，江蘇的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)很不合理，產(chǎn)業(yè)化程度低，迫切的需要一批上檔次、上規(guī)模、且具有較高附加價值產(chǎn)品的農(nóng)業(yè)上市公司帶動農(nóng)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；褪袌龌陌l(fā)展。第二產(chǎn)業(yè)在江蘇上市公司所占的比重是最大的，但整體技術(shù)水平有待進(jìn)一步提高。要堅持存量調(diào)優(yōu)和增量立優(yōu)相結(jié)合的原則，增加先進(jìn)制造行業(yè)上市公司的比重，加大傳統(tǒng)制造業(yè)改造力度，促使該類上市公司提升生產(chǎn)技術(shù)、降低污染和成本費用、提高盈利能力。要大力支持第三產(chǎn)業(yè)類公司上市融資，通過資本市場帶動第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升第三產(chǎn)業(yè)類上市公司市場競爭力，進(jìn)而輻射和引導(dǎo)全省第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第三，積極發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，增強經(jīng)濟整體競爭力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和水平提升。要把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，作為提升江蘇產(chǎn)業(yè)競爭力的突破口。如大力發(fā)展具有一定規(guī)模和先行優(yōu)勢的電子信息產(chǎn)業(yè)，同時積極拓展生物醫(yī)藥、新材料等新興產(chǎn)業(yè)。大力培養(yǎng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展高端人才，構(gòu)建高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公共平臺，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚化發(fā)展，加大創(chuàng)新投資基金的支持力度，促進(jìn)高新企業(yè)上市。

第四，大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，構(gòu)建現(xiàn)代服務(wù)業(yè)體系。高度重視先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，已經(jīng)成為了現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重頭戲。要充分抓住當(dāng)前信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的歷史機遇，大力推進(jìn)信息化和工業(yè)化的融合共生，提升科技含量，集約使用資源，保護(hù)發(fā)展環(huán)境，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，促進(jìn)經(jīng)濟和諧長遠(yuǎn)發(fā)展。

第五，全力完善產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)三大產(chǎn)業(yè)和諧發(fā)展。按照市場客觀需求，以市場為導(dǎo)向，優(yōu)化資源配置，堅持因地制宜，在穩(wěn)定第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前提下，加大二三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化；延伸產(chǎn)業(yè)加工鏈，開發(fā)衍生產(chǎn)品，加大產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，推動三大產(chǎn)業(yè)融合，增加產(chǎn)品內(nèi)在價值，提高經(jīng)濟效益，最終實現(xiàn)三大產(chǎn)業(yè)和諧發(fā)展。

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