[摘要] 中小企業(yè)作為我國(guó)企業(yè)的重要組成部分，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會(huì)穩(wěn)定作出了極為重要的貢獻(xiàn)，但是目前中小企業(yè)的融資環(huán)境不容樂(lè)觀，雖然國(guó)家一直在加大力度扶持中小企業(yè)的發(fā)展，但是受自身及外界眾多因素的影響，中小企業(yè)的融資渠道較少，融資成本較高，這些因素都嚴(yán)重的制約了中小企業(yè)的健康有序發(fā)展。中小企業(yè)信托貸款作為新出現(xiàn)的、有效的一種融資渠道，在許多方面都有著優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)的融資作出了一定的貢獻(xiàn)，本文擬通過(guò)對(duì)該融資方式進(jìn)行詳細(xì)的分析，希望能促進(jìn)和發(fā)展中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)的發(fā)展做出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè) 融資渠道 信托貸款

在我國(guó)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)90%以上的小企業(yè)已經(jīng)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加國(guó)家稅收、推動(dòng)自主創(chuàng)新、穩(wěn)定城鎮(zhèn)就業(yè)的重要企業(yè)群體。然而，這樣一個(gè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中占據(jù)重要地位、做出重要貢獻(xiàn)的群體，卻長(zhǎng)期受困于融資難問(wèn)題。近來(lái)，盡管中央為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)陸續(xù)推出了一系列緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重大舉措，但多數(shù)中小企業(yè)、特別是小企業(yè)并未真正感受到陽(yáng)光政策的溫暖。2008年短期貸款數(shù)據(jù)顯示，雖然個(gè)體私營(yíng)短期貸款余額同比增長(zhǎng)了20.4%，高于全國(guó)短期貸款增長(zhǎng)了8.9個(gè)百分點(diǎn)，但如果將鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也包括在內(nèi)，其同比增長(zhǎng)僅為10%，還低于全國(guó)短期貸款增長(zhǎng)了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

因此，中央和地方政府也在想方設(shè)法為中小企業(yè)融資提供各種政策支持，金融監(jiān)管部門(mén)亦不斷鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行在信貸政策上向中小企業(yè)給予傾斜，目前，國(guó)內(nèi)已有多家商業(yè)銀行紛紛成立中小企業(yè)融資部門(mén)，專(zhuān)為中小企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化的融資服務(wù)。此外，個(gè)別非銀行金融機(jī)構(gòu)亦通過(guò)資源整合、金融創(chuàng)新等手段，為中小企業(yè)拓寬了融資渠道和融資方式。其中包括政府的專(zhuān)項(xiàng)扶持資金、貼息貸款以及對(duì)擔(dān)保公司給予補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策;個(gè)別信托公司通過(guò)利用信托平臺(tái)整合資源的優(yōu)勢(shì)，發(fā)起設(shè)立了中小企業(yè)集合信托基金等相關(guān)金融產(chǎn)品，但即便如此仍不能完全解決中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資難問(wèn)題。

一、中小企業(yè)融資難的成因

1. 外因

(1)國(guó)家“ 抓大放小” 指導(dǎo)方針的實(shí)施以及主辦銀行制度的試行， 使得國(guó)有商業(yè)銀行以大型企業(yè)為主要客戶(hù)對(duì)象， 對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)有一定的歧視。融資門(mén)檻高且手續(xù)復(fù)雜， 而中小企業(yè)的高違約率和高倒閉率也使得銀行難以放貸。(2)我國(guó)目前還未形成完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、金融政策體系， 融資渠道狹窄且不暢。直接融資受到制度性歧視和門(mén)檻過(guò)高的限制， 使中小企業(yè)難以通過(guò)發(fā)行股票和債券籌資， 只能通過(guò)銀行信貸為主要籌資渠道。(3)信用擔(dān)保體系建設(shè)滯后。目前， 我國(guó)尚未正式出臺(tái)相應(yīng)法律， 擔(dān)保機(jī)構(gòu)的法律和商譽(yù)地位難以確立， 且現(xiàn)有的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹隘， 業(yè)務(wù)運(yùn)作水平低， 缺乏應(yīng)對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和損失的措施， 這些都加劇了中小企業(yè)貸款難度川。④信息不對(duì)稱(chēng)。投資者只能通過(guò)管理者輸出的信息間接地評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值， 且中小企業(yè)往往財(cái)務(wù)狀況不透明， 經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范， 信息的不對(duì)稱(chēng)使得貸方資金少于借方需求。

2. 內(nèi)因

(1)企業(yè)規(guī)模小，資金少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)大。目前，我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，產(chǎn)品科技含量低，人員素質(zhì)差，受市場(chǎng)、環(huán)境的影響大，在一定程度上影響了中小企業(yè)的整體信用形象，難以獲得銀行貸款。(2)經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范。中小企業(yè)普遍戰(zhàn)略管理意識(shí)模糊，產(chǎn)業(yè)低度化、分散化，往往哪個(gè)項(xiàng)目賺錢(qián)就干那一行，一味追求利潤(rùn)最大化，甚至違反商業(yè)道德和法律規(guī)范，牟取不正當(dāng)?shù)睦麧?rùn)。(3)帳表不透明，財(cái)務(wù)管理混亂。中小企業(yè)不具備嚴(yán)格、完備的財(cái)務(wù)制度，缺乏全面的數(shù)據(jù)核算、成本監(jiān)控和效益監(jiān)控。許多企業(yè)出于近期利益，會(huì)計(jì)處理隨意性很強(qiáng)，甚至做假帳，設(shè)兩本帳，逃稅、漏稅，這些不規(guī)范行為影響了自身的信用形象。(4)抵押擔(dān)保能力較弱。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)少，甚至沒(méi)有固定資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)變化又大，無(wú)形資產(chǎn)更是難以量化，因而可用作抵押品的資產(chǎn)很少，獲得貸款的可能性自然就較小。

二、中小企業(yè)目前的主要融資渠道

目前，中小企業(yè)的融資渠道主要有以下幾種方式。

1.銀行貸款。貸款目前仍為中小企業(yè)融資的重要渠道，但是由于國(guó)家對(duì)銀行貸款額度的限制，使得許多大中型企業(yè)都不能順利貸款，中小企業(yè)的貸款環(huán)境就更為惡劣。

2.中小企業(yè)集合債券。它起步于2005年，真正實(shí)現(xiàn)第一只中小企業(yè)集合債是2007年，雖準(zhǔn)備的時(shí)間長(zhǎng)，但卻是解決中小企業(yè)面向社會(huì)市場(chǎng)一個(gè)很重要的渠道。

3.集合信托計(jì)劃。這是一種中小企業(yè)向社會(huì)融資的途徑，現(xiàn)在已經(jīng)成為一個(gè)比較成熟的產(chǎn)品。北京中關(guān)村每年向社會(huì)發(fā)出4—5期集合信托計(jì)劃。信托計(jì)劃有兩種模式，一個(gè)是北京模式，多家融資，一家擔(dān)保，單項(xiàng)融資;一個(gè)是杭州模式，多家融資統(tǒng)一擔(dān)保，還引進(jìn)了創(chuàng)投和政府有關(guān)部門(mén)的專(zhuān)項(xiàng)資金的擔(dān)保。公司今年在四季度要推出兩期杭州模式的信托計(jì)劃，這也是解決中小企業(yè)融資難的途徑。

4.集合短融與中期票據(jù)融資。債券市場(chǎng)主要是銀行間的債市，占整個(gè)中國(guó)債市成交量的90%。上半年中期票據(jù)業(yè)務(wù)，大企業(yè)做到3000多億元，企業(yè)債券有608億元，這部分是中小企業(yè)很重要的融資渠道。短期券和中期票據(jù)有兩個(gè)特別需要關(guān)注的優(yōu)勢(shì):第一，減少了中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴(lài);第二，融資規(guī)模超過(guò)一定規(guī)模的時(shí)候，能夠適度降低企業(yè)的融資成本，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)已發(fā)行兩期，一期是2億元，一期是3億元，對(duì)于解決中小企業(yè)融資難，開(kāi)拓了一個(gè)新的渠道。

5.應(yīng)收賬款質(zhì)押、貼現(xiàn)保理與托收。這個(gè)對(duì)于中小企業(yè)融資也是需要的。企業(yè)的三角債應(yīng)該是應(yīng)收賬款，這個(gè)業(yè)務(wù)量很大，但是規(guī)模并沒(méi)有達(dá)到。如果做得恰當(dāng)?shù)脑挘瑢?duì)解決中小企業(yè)融資難，是一個(gè)很便利的辦法。另外就是托收，應(yīng)收賬款的托收。一個(gè)小企業(yè)收不來(lái)賬，擔(dān)保公司去幫著收賬，這對(duì)于解決中小企業(yè)融資難也很有幫助。

三、中小企業(yè)信托融資

雖然中小企業(yè)的融資渠道看似較多，但是以上很多渠道為中小企業(yè)實(shí)際募集的資金卻極為有限，如向銀行貸款中小企業(yè)受資質(zhì)及抵押等眾多因素的影響融資效果不甚理想;中小企業(yè)集合債券，不僅發(fā)債的程序繁瑣，而且發(fā)行的過(guò)程中各種費(fèi)用較多，往往入圍的企業(yè)根本不需要發(fā)債，需要發(fā)債的企業(yè)卻被排除在發(fā)債名單之外。

信托融資作為新興的融資渠道成本較為低廉，操作較為靈活多樣，為中小企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。

目前，基于信托的中小企業(yè)融資渠道大致有以下幾種:

1.信托貸款。信托貸款是指受托人接受委托人的委托，將委托人的資金按其(或信托計(jì)劃中)指定的對(duì)象、用途、期限、利率與金額等發(fā)放貸款，并負(fù)責(zé)到期收回貸款本息的一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。

2.股權(quán)投資信托。股權(quán)投資信托是以股權(quán)投資方式將信托資金運(yùn)用于事業(yè)項(xiàng)目投資的資金信托。利用股權(quán)投資信托的方式，信托公司將募集來(lái)的信托資金，按信托合同的約定，投資于指定項(xiàng)目，成為項(xiàng)目公司的股東，然后以股東身份參與投資項(xiàng)目的管理，確保項(xiàng)目按運(yùn)作計(jì)劃實(shí)施，從而確保投資人的利益。

3.債權(quán)投資信托。債權(quán)投資信托是指?jìng)鶛?quán)人將其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所擁有的象征債權(quán)的借據(jù)、定期存款單、保險(xiǎn)證書(shū)、票據(jù)等作為信托財(cái)產(chǎn)委托受托人催收、管理、運(yùn)用的信托。

4.創(chuàng)業(yè)投資基金信托是指受托人接受委托人的委托， 將委托人的資金， 按照雙方的約定， 以高科技產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象， 以追求長(zhǎng)期收益為投資目標(biāo)所進(jìn)行的一種直接投資方式。

四、中小企業(yè)信托貸款的優(yōu)勢(shì)及意義

1.目前我國(guó)的中小企業(yè)信托貸款的基本模式如下圖所示:

2.中小企業(yè)信托貸款的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)

(1)以中小企業(yè)集合信托貸款的形式，通過(guò)定向發(fā)售信托產(chǎn)品為中小企業(yè)融資;

(2)資金來(lái)源一般包括了政府財(cái)政資金、專(zhuān)項(xiàng)資金(如“西安市工業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金”)、社會(huì)資金等，發(fā)揮政府資金放大作用，改善目前我省中小企業(yè)過(guò)于依賴(lài)銀行貸款的困境，通過(guò)政府引導(dǎo)，將社會(huì)資金合法、名正言順地為中小企業(yè)服務(wù)。

(3)信托期限一般超過(guò)1年，改變目前中小企業(yè)幾乎無(wú)法獲得一年期以上中期融資的困境，提高企業(yè)資金統(tǒng)籌，降低周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)較低的融資成本減輕中小企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。通過(guò)政府扶持資金的引入，大大的降低了融資成本。

(5)結(jié)構(gòu)化的安排。中小企業(yè)集合信托貸款項(xiàng)目一般都有結(jié)構(gòu)化得安排，不同的投資人根據(jù)自身的特點(diǎn)及需求選擇不同的投資方式，承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益，使得投資更為靈活。

(6)優(yōu)先級(jí)受益人的投資風(fēng)險(xiǎn)較小。中小企業(yè)信托貸款通過(guò)結(jié)構(gòu)化的設(shè)置(機(jī)構(gòu)化信托產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)份額的比例不得低于3:1)，使得一般受益人的本金及收益得到了保障(信托項(xiàng)目在后面清算時(shí)優(yōu)先級(jí)受益人的收益分配排在第一位，本金分配排第二位，接下來(lái)才為劣后級(jí)受益人的收益及本金)。

另外，從財(cái)政對(duì)中小企業(yè)的扶持角度，與傳統(tǒng)的財(cái)政扶持方式相比，信托方式具有以下優(yōu)勢(shì):

3.中小企業(yè)信托貸款的意義

通過(guò)由地方政府引導(dǎo)，在社會(huì)各方參與的基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)行、管理中小企業(yè)信托貸款的方式，以合適的融資成本、期限、提升企業(yè)信用等優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)開(kāi)辟了除銀行貸款之外的又一新型融資渠道，一定程度上擺脫了中小企業(yè)當(dāng)前融資難的困境。

中小企業(yè)信托貸款的實(shí)施將對(duì)提高社會(huì)金融要素供給，改善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有極其重要的意義，符合中央及省、市各級(jí)政府“扶持中小企業(yè)發(fā)展、解決中小企業(yè)融資難”的精神。

綜上所述，信托方式對(duì)于中小企業(yè)融資是有很大優(yōu)勢(shì)的。我國(guó)公司的融資結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷，除了證券市場(chǎng)和銀行制度上的一些制度缺陷外，融資工具單一，缺少金融創(chuàng)新也是其重要影響因素。因此，信托融資不僅拓寬了企業(yè)，特別是中小企業(yè)的融資渠道，而且手續(xù)簡(jiǎn)單、方便，融資成本低，還能優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，在利用信托模式解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的過(guò)程中還存在很多困難和障礙。譬如，國(guó)內(nèi)的信托產(chǎn)品缺乏流動(dòng)機(jī)制，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化，也沒(méi)有可以交易的一個(gè)平臺(tái)和為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的退出機(jī)制，同時(shí)還缺乏對(duì)投資者的稅收激勵(lì)計(jì)劃。但是，隨著我國(guó)信托業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、政策體系、法律構(gòu)建的逐步完善與發(fā)展， 信托產(chǎn)品在中小企業(yè)融資問(wèn)題上將會(huì)有更大的發(fā)展空間，同時(shí)也將成為中小企業(yè)融資現(xiàn)實(shí)、重要的選擇。

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