[摘 要]資本市場作為市場經(jīng)濟的重要組成部分，在中國經(jīng)濟體系中占著重要的地位，并且社會主義市場經(jīng)濟體制優(yōu)越性的發(fā)揮也有賴于建立完善的資本市場運行體制，這就需要配套的資本市場監(jiān)控與防范體系來保證資本市場的正常有序運行。2008年開始發(fā)生的緣起于美國的金融危機和經(jīng)濟危機，給資本市場的運作和監(jiān)管提出了新的警示，中國必須在欣喜金融創(chuàng)新的同時，資本市場監(jiān)管措施也要隨之跟上腳步，切實防范金融危機，維護(hù)資本市場的有序運行。

[關(guān)鍵詞] 金融危機 資本市場 監(jiān)管

一、引 言

自從2007年2月，美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，匯豐控股為在美國次級房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬準(zhǔn)備、美國最大次級房貸公司減少放貸、美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)發(fā)布盈利預(yù)警到2008年9月15日投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)申請保護(hù)，金融海嘯全面爆發(fā)，愈演愈烈，對世界各國的經(jīng)濟都產(chǎn)生了不小的沖擊。分析人士認(rèn)為，此次緣起于美國，波及全球的金融危機不能單單解釋為金融監(jiān)管不力。但是我們應(yīng)該了解，監(jiān)管不力是其中一個重要的原因。此次金融危機推動了資本市場開始進(jìn)入旨在防范系統(tǒng)性風(fēng)險、加強監(jiān)管從而保護(hù)相關(guān)利益者權(quán)益的監(jiān)管體制變革的時期，中國資本市場應(yīng)該從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，在積極推進(jìn)資本市場金融創(chuàng)新的同時，也要密切重視資本市場監(jiān)管體制的不斷完善以適應(yīng)不斷涌現(xiàn)的金融創(chuàng)新，使得中國的資本市場正常、有序運營。

二、中國資本市場監(jiān)管存在的問題

中國的資本市場正處于新興與轉(zhuǎn)軌的階段，同時資本市場監(jiān)管也取得了一些成績。但是，面對迅速發(fā)展的資本市場以及2008年以來爆發(fā)的緣起于美國，擴展至全球的金融危機，資本市場的監(jiān)管體系也暴露出其存在的問題，主要存在以下的一些問題。

1.首先，中國的資本市場監(jiān)管體系偏重政策，法律意識相對

單薄

社會主義市場經(jīng)濟的特征應(yīng)該是法制經(jīng)濟，法律須在市場經(jīng)濟中占據(jù)重要地位，但是中國資本市場的監(jiān)管，政府多以相關(guān)政策的出臺或者評論等發(fā)表意見，對資本市場的上市、交易、退市等運行過程中的臨時事件、突發(fā)事件、階段性發(fā)展，政府偏重于采用紅頭文件、社論、評論員文章等形式推出政府的政策，表現(xiàn)政府的看法。這些政策往往是政出多門，有的相互之間會產(chǎn)生矛盾的說法，對資本市場的監(jiān)管體系造成了麻煩。政府對企業(yè)改制、公司治理結(jié)構(gòu)、股改等問題都與政策的影響密切相關(guān)。過度地重視政策而忽視法律會影響到資本市場的穩(wěn)定性，也影響中國資本市場與國際資本市場的接軌。中國的資本市場需要重新樹立法律觀念，切實從法律的角度來監(jiān)管資本市場，使得監(jiān)管有法可循，使監(jiān)管真正法制化，程序化。

2.其次，缺乏對多層次資本市場的監(jiān)管體系

目前世界很多國家如美國、英國、日本等已建立多層次的市場監(jiān)管體系，譬如，美國已經(jīng)建立了主板、創(chuàng)業(yè)板、OTC BB、粉紅單市場、非主流報價市場五個層次的無縫隙的資本市場體系;英國的資本市場由全國性主板、二板、三板和區(qū)域性市場組成的條塊結(jié)合的多層次資本市場體系。目前，中國沒還沒有形成體系化的多層次資本市場，但是也可以根據(jù)規(guī)模、質(zhì)量、風(fēng)險程度不同把中國資本市場劃分為主板市場、二板市場和場外市場。針對不同層次的市場，監(jiān)管應(yīng)該多層次化，但是目前的“證券法”和“公司法”等法律是與以前的單板市場相適應(yīng)的，在很多方面對多層次資本市場的形成和發(fā)展造成阻礙。中國需要建立適應(yīng)多層次資本市場的監(jiān)管體系，監(jiān)管跟上發(fā)展的步伐，才能有效防范資本市場的失靈，及時導(dǎo)正資本市場的發(fā)展路徑。

3.行業(yè)組織自律性監(jiān)管不足

廣義的監(jiān)管包括行業(yè)自律，中國當(dāng)前的行業(yè)自律組織包括滬、深證券交易所自律組織和證券業(yè)協(xié)會等組織。證券交易所和期貨交易所的監(jiān)管嚴(yán)重受到地方利益的驅(qū)動，對市場交易的監(jiān)管受到當(dāng)?shù)卣慕槿肱c干預(yù)，無法真正地貫徹公開、公平、公正的監(jiān)管原則。而證券業(yè)協(xié)會只是行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會，其發(fā)揮自律監(jiān)管只局限于會員自身的自律，沒有法律的約束力，目前還不能真正發(fā)揮自律監(jiān)管的作用。而在發(fā)達(dá)國家，交易所和行業(yè)協(xié)會的力量很強大，對資本市場參與者，特別是對會員單位的日常監(jiān)督管理中所起的作用有時甚至比政府監(jiān)管更有效率，中國的資本市場監(jiān)管應(yīng)該要充分發(fā)揮行業(yè)組織的自律性監(jiān)管，一定程度上減輕政府監(jiān)管的成本。

三、完善中國資本市場監(jiān)管體系

1.完善證券市場法律

社會主義市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，建立健全法制是加強資本市場監(jiān)管的法律上的保證。目前中國的資本市場相關(guān)法律還存在很多方面的不足，沒有形成系統(tǒng)的資本市場法律體系。已經(jīng)形成的《公司法》、《證券法》和《基金法》等基本資本市場的相關(guān)法律從整體上框架性地對相關(guān)問題做出了法律上的規(guī)定，但是在涉及到產(chǎn)權(quán)法律等基礎(chǔ)性的法律方面，中國立法還有一段距離。中國須在針對性修正基本性法律的同時，注重更具體和更具操作性的法規(guī)和實施條例的制定和實施。

2.建立多層次監(jiān)管體系

世界很多國家如美國、英國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)發(fā)展了多層次資本市場，中國的資本市場也將發(fā)生重大變化。為建立和完善多層次資本市場，并維持其正常有序運行，同時要建立多層次監(jiān)管體系，從整體上，要做到以下幾個方面。首先，要結(jié)合多層次資本市場的需求，不斷完善監(jiān)管法律，分層次細(xì)化相關(guān)的證券法律法規(guī)，并且在分層次建立監(jiān)管的同時，要協(xié)調(diào)現(xiàn)有的法律法規(guī)，強化不同層次之間法律法規(guī)的對接，避免配合不力帶來的反效果，切實提高法律法規(guī)在實際操作中的效率。其次，要強化各監(jiān)管機構(gòu)如證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和人民銀行等機構(gòu)之間的金融協(xié)作，共同為監(jiān)管資本市場、維護(hù)中國資本市場的健康發(fā)展建設(shè)金融安全網(wǎng)，對金融違法行為進(jìn)行合力打擊，切實維護(hù)大眾投資者的利益。第三，中國自身的多層次資本市場發(fā)展還不夠成熟，因此，在建立多層次資本市場監(jiān)管體系方面還缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗，要借鑒國際發(fā)達(dá)國家多層次資本市場監(jiān)管經(jīng)驗，借鑒他們怎樣建立相關(guān)法律法規(guī)。

3.加強行業(yè)自律與政府監(jiān)管的相輔相成作用的發(fā)揮

自律是伴隨著資本市場的形成而自發(fā)形成的，是資本市場自我管理的原生態(tài)，源于自身利益的自律是資本市場的生命。行業(yè)自律組織相比政府而言可以更加貼近資本市場，自律監(jiān)管比較靈活且成本也相對較低，能夠切實發(fā)揮行業(yè)自律組織的監(jiān)管作用，對資本市場監(jiān)管將具有極重大的影響。因為自律的資本市場的規(guī)則是市場參與者自己制定的，對規(guī)則的執(zhí)行有主動性，因此也更有效率。針對于此，保證資本市場的高效、有序運行，就必須發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，政府首先要給予行業(yè)自律組織獨立的地位，保證政府不會隨意地干預(yù)自律組織，同時賦予自律性組織對違法違規(guī)行為以及違反自律性原則的會員單位進(jìn)行調(diào)查并作出相應(yīng)的處罰。行業(yè)自律組織如期貨業(yè)協(xié)會、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會和期貨交易所首先要完善自律規(guī)則體系和各項監(jiān)管制度，為自身的運營及對會員單位的日常管理奠定基礎(chǔ)。行業(yè)自律組織，尤其是證券交易所和期貨交易所等組織可以從日常、微觀的角度及時監(jiān)管上市公司的相關(guān)行為。與此同時，我們也應(yīng)該看到，自律組織的約束力是有限的，資本市場自身的不確定性、高風(fēng)險性以及投機性的存在以及其他種種弊端需要政府監(jiān)管的存在，政府監(jiān)管可以從中觀和宏觀角度監(jiān)督管理資本市場的所有參與者，充分利用政府資源來彌補行業(yè)自律的不足，從而切實維護(hù)廣大投資者的利益，也維護(hù)了國家的經(jīng)濟安全。

四、結(jié)語

中國的資本市場在許多方面與其他新興市場和發(fā)達(dá)市場相比較仍然存在很大的差距，但是，未來中國資本市場的發(fā)展相對更迅速，因此，相對應(yīng)的資本市場監(jiān)管也要求跟上資本市場發(fā)展的腳步，以確保資本市場能夠健康有序地持續(xù)發(fā)展。另外，資本市場風(fēng)險擴散快、波及廣、變化多，不當(dāng)行為要及時矯正，監(jiān)管層必須采取警示函、監(jiān)管談話、限制業(yè)務(wù)活動等剛性規(guī)定與其他更靈活有效適時的措施。從全球角度分析，全球經(jīng)濟將進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，資本市場的發(fā)展將出現(xiàn)新的表現(xiàn)形式，同時資本市場推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國要走向世界，與國際資本市場接軌，須借鑒國際經(jīng)驗，完善本國的資本市場監(jiān)管。

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