［摘 要］ 隨著企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，財(cái)務(wù)管理尤其是資金管理的難度加大。如何強(qiáng)化資金控制，減少資金沉淀，降低資金過度分散引起的低效率，成為管理層高度重視的管理項(xiàng)目。本文就此話題進(jìn)行實(shí)證分析，研究資金集中管理中兩種模式的有效性。

［關(guān)鍵詞］ 資金集中管理 模式有效性 企業(yè)集團(tuán)

一、模式介紹

內(nèi)部銀行是指企業(yè)集團(tuán)引進(jìn)專業(yè)銀行的管理模式，設(shè)立內(nèi)部銀行作為內(nèi)部資金管理中心。企業(yè)集團(tuán)二級(jí)核算單位在內(nèi)部銀行設(shè)立內(nèi)部單位流動(dòng)資金賬戶，取消其在外部專業(yè)銀行開立的所有賬戶，統(tǒng)一集中在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部銀行進(jìn)行資金管理。

財(cái)務(wù)公司模式是在企業(yè)集團(tuán)設(shè)立子公司（財(cái)務(wù)公司），作為經(jīng)營(yíng)部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要擔(dān)負(fù)企業(yè)集團(tuán)的理財(cái)任務(wù)。該模式要求企業(yè)集團(tuán)發(fā)展到一定水平，有足夠的資金實(shí)力才能出資組建，如中石化、中電力、中石油、中海油、上汽等幾家財(cái)務(wù)公司，注冊(cè)資本均超過10億元。

二、實(shí)證研究

本文參照《企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》，從企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及成長(zhǎng)性，選出衡量企業(yè)績(jī)效的8項(xiàng)核心指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，進(jìn)行實(shí)證分析。

1.內(nèi)部銀行模式

選用青島雙星集團(tuán)（股票代碼000599）作案例，分析內(nèi)部銀行模式的有效性。1997年青島雙星開始實(shí)行內(nèi)部銀行管理制度。采用全集團(tuán)資金網(wǎng)絡(luò)化管理的辦法，將集團(tuán)各獨(dú)立核算單位納入該系統(tǒng)，同時(shí)與中國(guó)銀行聯(lián)網(wǎng)，把內(nèi)部各單位的存款集中到中國(guó)銀行，集團(tuán)內(nèi)各獨(dú)立核算單位必須在內(nèi)部銀行開立結(jié)算戶。

為比較該模式實(shí)施前后企業(yè)績(jī)效水平，選取1995-2000年數(shù)據(jù)。首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。分析指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)矩陣，發(fā)現(xiàn)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性：資產(chǎn)負(fù)債率與每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的r達(dá)到-0.991；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率r為0.994。所以樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析。第二步，對(duì)因子的提取分析。經(jīng)過方差分析，第一個(gè)成分特征值為6.882，占全部方差的86.025%，即公共因子的貢獻(xiàn)率為86.025%。Extraction Sums of Squared Loadings顯示提取前兩個(gè)因子作為主成分，特征值累計(jì)比達(dá)到100%。因此，上述8項(xiàng)指標(biāo)可以綜合成主因子F1、F2，并可得到因子載荷矩陣（見表1）。

根據(jù)表1，內(nèi)部銀行資金集中管理模式的因子分析模型為：

凈資產(chǎn)收益率=-0.992F1+0.129F2；總資產(chǎn)報(bào)酬率=-0.923F1+0.384F2；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.933F1+0.360F2；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.979F1+0.205F2；已獲利息倍數(shù)=0.532F1-0.847F2；資產(chǎn)負(fù)債率=0.996F1+0.085F2；每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=-0.975F1-0.220F2；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=0.995F1+0.097F2

第1、4和8個(gè)變量在第一個(gè)因子上載荷都很高，即第一個(gè)公共因子主要解釋了這3個(gè)變量，可以解釋為收益質(zhì)量水平，稱F1為盈利因子；第5個(gè)變量在第二個(gè)因子上的載荷高，解釋為償債能力，稱F2為負(fù)債因子。

第三步，對(duì)1995-2000年的經(jīng)濟(jì)效益狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，計(jì)算主因子得分。通過因子得分系數(shù)矩陣（見表2），可得兩個(gè)因子的表達(dá)式：表2 因子得分系數(shù)矩陣

F1=-0.144X1-0.134X2+0.136X3+0.142X4+0.077X5+0.145X6-0.142X7+0.145X8

F2=0.115X1+0.343X2+0.322X3+0.183X4-0.758X5+0.076X6-0.197X7+0.087X8

在原數(shù)據(jù)中SPSS可自動(dòng)輸出F1和F2的得分，然后將因子的信息貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)計(jì)算綜合得分，Z=0.8603F1+0.1397F2，結(jié)果為：企業(yè)績(jī)效綜合得分1998年=-0.6089；1999年=-0.3895；2000年=0.9984

自青島雙星實(shí)行內(nèi)部銀行模式進(jìn)行資金集中管理以來，企業(yè)績(jī)效得分逐年增長(zhǎng)，集團(tuán)的銷售額每年都超過20億元，可用于生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的資金占用不過幾億元，實(shí)現(xiàn)了高效率的資本運(yùn)營(yíng)，充分調(diào)動(dòng)了自有資源，深挖了內(nèi)部潛力。其管理經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)為：一是增強(qiáng)集團(tuán)上下各級(jí)管理層的財(cái)務(wù)意識(shí)。在集團(tuán)內(nèi)部灌輸運(yùn)用的資金管理模式的思想，調(diào)動(dòng)每個(gè)工作人員的積極性和責(zé)任感。二是相互調(diào)劑資金余缺，提高資金利用率。通過內(nèi)部銀行以銀行吸收存款的方式把集團(tuán)內(nèi)部各核算單位的分散、閑置資金集中起來，再按照每個(gè)核算單位的具體發(fā)展情況，以銀行發(fā)放貸款的方式將資金優(yōu)先分配給業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、效益好，而又急需資金的單位。三是緊密結(jié)合資金預(yù)算管理和實(shí)際需求。從資金的初始預(yù)算管理開始，本著量入為出、統(tǒng)籌兼顧、確保重點(diǎn)的原則，科學(xué)規(guī)劃，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算，同時(shí)給予靈活支配的權(quán)利，做到資金和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)需求相適應(yīng)。四是實(shí)時(shí)監(jiān)控資金狀況，加強(qiáng)資金管理。所有的資金業(yè)務(wù)統(tǒng)一由內(nèi)部銀行與企業(yè)外商業(yè)銀行辦理，將集團(tuán)內(nèi)各單位的資金運(yùn)營(yíng)置于決策層的監(jiān)控之下，加強(qiáng)內(nèi)部控制，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)公司模式

以東航集團(tuán)（股票代碼600115）為例。其下設(shè)的東航集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司是1995年5月28日經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本金為4億元人民幣，在行政上受東航管理，但業(yè)務(wù)上受人民銀行管理。

選取東航集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司成立前后幾年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，分析相關(guān)系數(shù)矩陣：凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報(bào)酬率之間r達(dá)到0.988；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與資產(chǎn)負(fù)債率r為0.996，同樣適合做因子分析。總方差分析表中，第一個(gè)成分特征值為7.239，占全部方差的90.485%，即公共因子的貢獻(xiàn)率為90.485%。且Extraction Sums of Squared Loadings表示只提取第一個(gè)因子作為主成分，特征值累計(jì)比達(dá)到90.485%。因此8項(xiàng)指標(biāo)可以綜合成主因子F1，則財(cái)務(wù)公司模式因子分析模型：凈資產(chǎn)收益率=0.977F1；總資產(chǎn)報(bào)酬率=0.934F1；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.886F1 ；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.826F1；已獲利息倍數(shù)=0.998F1；資產(chǎn)負(fù)債率=-1.000F1；每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=0.978F1；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=-0.997F1

8個(gè)變量在該因子上載荷都很高，且資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)最高，稱其為負(fù)債因子。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，主因子表達(dá)式：

F1=0.135X1+0.129X1+0.122X1+0.114X1+0.138X1-0.138X1+0.135X1-0.138X1

因子得分計(jì)算結(jié)果是企業(yè)績(jī)效得分：1998年=-1.0448；1999年=0.5329；2000年=0.5119

從績(jī)效得分結(jié)果可以看出，成立財(cái)務(wù)公司之后，東航企業(yè)績(jī)效由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)，且增長(zhǎng)幅度很大，非常顯著地體現(xiàn)了財(cái)務(wù)公司管理模式的優(yōu)越性。東航財(cái)務(wù)公司不斷創(chuàng)新管理手段，改革和完善財(cái)務(wù)管理體制，已于2007年5月24日與浪潮通軟簽約，引進(jìn)先進(jìn)的財(cái)務(wù)處理軟件，制定金融業(yè)務(wù)的系統(tǒng)解決方案，目的是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、人力資源等企業(yè)綜合信息管理現(xiàn)代化，為東航財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)管理決策提供準(zhǔn)確、及時(shí)、可靠的經(jīng)濟(jì)信息。